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《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審
隨著全球經濟穩步增長及高分子材料應用領域的不斷擴展，防老化助劑行業迎來了難得的發展機遇。同時，國內作為當前及未來化工領域的主要投入和消費市場，國內防老化助劑行業需求的增長高于全球。作為全球最主要的光穩定劑制造與服務商之一，宿遷聯盛科技股份有限公司（以下簡稱“宿遷聯盛”）主營業務為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發、生產與銷售，產品以受阻胺光穩定劑系列為主，主要應用于塑料、合成纖維、涂料等高分子材料。
在業績上，宿遷聯盛營收凈利潤穩步增長，經營活動凈現金流保持充足，盈利質量高。同時，宿遷聯盛近年來的加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。深耕光穩定劑等防老化助劑領域十余載，宿遷聯盛積累了諸多優質客戶資源，其主要客戶合作歷史超十年。近年來，宿遷聯盛以受阻胺光穩定劑系列產品為核心，縱向拓展產業鏈，橫向豐富產品系列，不斷鞏固與擴大現有業務優勢。技術方面，宿遷聯盛主要產品的核心技術處于國內先進水平，特別是兩項先進生產工藝屬于國內首創，創新屬性顯露無疑。
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一、下游高分子材料需求不斷增長，防老化助劑市場前景廣闊
作為國民經濟建設與日常生活所必不可少的基礎材料，高分子材料是現代工業體系建立和運行的重要基礎之一。為改善高分子材料的性能，高分子材料化學助劑行業應運而生，并得到了快速的發展。
在全球經濟穩步增長及材料應用領域不斷擴展的背景下，高分子材料化學助劑行業下游塑料、合成纖維、膠黏劑等高分子材料的需求不斷增加，高分子材料市場規模穩健增長。
據歐洲塑料制造商協會、Statista、Chemicalbook數據，2016年及2021年，全球五大高分子材料（塑料、化學纖維、合成橡膠、涂料、膠粘劑）的產量合計分別為5.05億噸、6.10億噸，2016-2021年CAGR為3.83%。
作為當前及未來化工領域的主要投入和消費市場，良好的市場前景促使Basf（巴斯夫）、Clariant（科萊恩）等國際高分子材料巨頭紛紛將高分子材料產能向國內擴張或轉移。國內已成為全球高分子材料市場的增長重心，行業規模增長高于全球增速。2016年及2021年，國內五大高分子材料的產量合計分別為1.64億噸、2.20億噸，2016-2021年CAGR為6.12%。
另據Grand View Research數據，2021年，全球五大高分子材料市場空間合計9,262億美元，預計2026年達到11,347億美元，2021-2026年CAGR為4.1%。
高分子材料行業的發展直接帶動高分子材料化學助劑行業的不斷發展，同時，市場對于高分子材料的各方面性能要求的不斷豐富和提升，為高分子材料助劑行業帶來了廣闊的發展空間。
據中商產業研究院數據，2017-2021年，全球高分子材料助劑市場規模分別為700億美元、800億美元、913億美元、1,023億美元、1,133億美元，預計2022年全球高分子材料助劑市場規模將達到1,243億美元。
其中，所有與空氣、光照接觸的高分子材料都需要添加抗氧化劑和光穩定劑，以對抗材料的老化。而宿遷聯盛主營業務為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發、生產與銷售，產品以受阻胺光穩定劑系列為主，主要應用于塑料、合成纖維、涂料等高分子材料。
據Markets and Markets數據，2020年全球光穩定劑市場規模約為11.95億美元（受阻胺光穩定劑占比70.50%、紫外線吸收劑占比20.05%、猝滅劑占比9.45%），2021年至2026年全球光穩定劑市場仍將保持快速增長，預計2026年全球光穩定劑市場規模將達到16.49億美元，年復合增長率為5.6%。
綜上所述，下游高分子材料的龐大規模為光穩定劑等助劑帶來了穩定的市場需求。同時，隨著高分子材料規模的持續增加，以及性能需求不斷提高，作為防老化必備的光穩定劑等化學助劑亦將具有廣闊的市場前景。
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受益于全球高分子材料下游市場需求穩定增長，宿遷聯盛的經營業績保持穩步成長。
據招股書，2019-2022年，宿遷聯盛的營業收入分別為9.95億元、12.15億元、17.34億元、17.92億元，年均CAGR為21.69%。
同期，宿遷聯盛的凈利潤分別為1.59億元、2.14億元、2.92億元、2.94億元，年均CAGR為23.88%。
需要說明的是，宿遷聯盛2022年財務數據經立信會計師事務所（特殊普通合伙）審計未審閱（下同）。在國內外疫情反復、俄烏戰爭、主要經濟體采取貨幣緊縮政策，以及國內新冠感冒防控政策調整導致臨時性停產等不利因素影響下，2022年宿遷聯盛銷售收入及盈利水平整體依然實現了小幅增長，體現了其良好的經營水平、發展韌性以及抗風險能力。
2019-2022年，宿遷聯盛經營活動產生的現金流量凈額分別為1.09億元、1.03億元、1.58億元、2.51億元，經營活動凈現金流保持充足，盈利質量高。
從凈資產收益率情況看，宿遷聯盛近年來的加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。
2019-2021年及2022年1-6月，宿遷聯盛加權平均ROE分別為25.60%、20.30%、18.41%、11.29%。
同期，據東方財富choice數據，宿遷聯盛同行業可比公司天津利安隆新材料股份有限公司的加權平均ROE分別為18.24%、14.39%、17.86%、10.12%；營口風光新材料股份有限公司的加權平均ROE分別為19.53%、18.90%、13.48%、2.02%。
此外，2019-2022年宿遷聯盛每股收益分別為0.42元、0.52元、0.62元、0.65元，每股收益持續走高。
可見，近年來宿遷聯盛的營業收入、凈利潤均呈持續上漲態勢，同時其加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出。
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三、主要客戶合作歷史超十年，境外收入及占比呈走高態勢
高分子材料化學助劑對下游客戶的生產和產品質量具有“用量小、影響大”的特點，其在客戶產品成本中所占比例很小，但對性能影響很大，所以客戶更換供應商和品種非常保守和謹慎，不會輕易更換供應商。
憑借前瞻性的研發服務、穩定卓越的產品品質、快速及時的售后服務，宿遷聯盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助劑領域擁有不俗的知名度和美譽度。
目前，宿遷聯盛已與眾多國內外知名企業建立了良好的合作關系，取得了締睿公司、SI Group（圣萊科特）、Tosaf（托沙夫）、Evonik（贏創工業集團）、Samrid（興瑞達）、鑫恒佳、BARENTZ、Gulf、KCHIMICA、共創草坪等穩定的境內外終端客戶群體合格供應商認證，積累了優質的客戶資源。
2019-2021年及2022年1-6月，宿遷聯盛主要客戶比較穩定，各期前五大客戶合計7家，均與宿遷聯盛保持了長期的合作關系。
其中，宿遷聯盛2008年開始與Tosaf（托沙夫）合作；2009年開始與SI Group（圣萊科特）合作；2010年開始與贏創天大合作；2012年開始與Samrid（興瑞達）合作；2012年開始與締睿公司合作；2015年開始與鑫恒佳合作、2018年開始與BARENTZ合作。
值得關注的是，宿遷聯盛憑借優異的產品質量和性價比在海外銷售規模進一步擴大。2020年8月，宿遷聯盛在德國杜塞爾多夫設立了全資子公司，并已經在當地組建銷售與服務團隊，以更好的覆蓋歐洲地區終端客戶的銷售和售后服務。
2019-2021年及2022年1-6月，宿遷聯盛境外主營業務收入分別為5.27億元、5.87億元、10.01億元、5.65億元，占主營業務收入的比重分別為53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。
按區域劃分，宿遷聯盛境外收入中亞洲地區以印度、韓國、越南為主，歐洲地區以瑞士、德國、意大利為主，美洲地區以美國、加拿大、墨西哥為主，中東地區以以色列、沙特為主。
需要說明的是，2020年全球市場受新冠疫情的影響，同時宿遷聯盛加大了境內市場開拓力度，境內市場銷售規模超過了境外市場。
總的來說，宿遷聯盛積累了眾多優質客戶資源，且與主要客戶合作關系穩定，合作歷史超十年。同時，宿遷聯盛持續開拓境外市場，海外銷售規模及占比呈逐年上漲態勢。
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四、核心產品全球市占率居行業前列，縱向拓展產業鏈橫向豐富產品系列
自成立以來，宿遷聯盛遵循“以點成線，以線帶面”的成長戰略，不斷拓寬產業鏈和產業布局，在受阻胺光穩定劑全產業鏈（線）的基礎上，帶動其他防老化助劑、功能助劑的系列化（面）和規模化，從而不斷提升宿遷聯盛的服務能力和市場地位。
經過多年的行業深耕，宿遷聯盛已成長為全球最主要的光穩定劑制造與服務商之一。受阻胺光穩定劑系宿遷聯盛的核心產品，近年來營業收入貢獻約為60%。
據Markets and Markets發布的行業數據測算，2021年宿遷聯盛受阻胺光穩定劑系列產品在全球受阻胺光穩定劑市場的占有率約為19%，在全球光穩定劑市場的占有率約為13%，位居行業前列。
在構建規模優勢的同時，宿遷聯盛以受阻胺光穩定劑系列產品為核心，縱向拓展產業鏈，橫向豐富產品系列，不斷鞏固與擴大其現有業務優勢，從而不斷提高自身市場競爭力和整體盈利能力。
目前，宿遷聯盛主要產品已具備“關鍵中間體→光穩定劑產品→防老化解決方案”完整產業鏈條的生產服務能力，并已形成相對完整的防老化助劑產品系列。
縱向方面，宿遷聯盛已成功量產三丙酮胺、四甲基哌啶醇等關鍵中間體，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中間體的關鍵技術，并取得相關發明專利。宿遷聯盛關鍵中間體三丙酮胺、四甲基哌啶醇已成為宿遷聯盛的重要產品，由關鍵中間體衍生而來的阻聚劑產品銷售規模也迅速增長。
橫向方面，宿遷聯盛已突破紫外線吸收劑、阻聚劑等高關聯系列產品的核心技術，產品籌建工作已進入實施階段。下游客戶一站式采購需求的不斷提升也使得宿遷聯盛紫外線吸收劑與抗氧劑的銷售收入逐漸提升。
此外，宿遷聯盛全資子公司項王機械，具有不俗的設備制造與安裝能力，實現工藝設備自主配套。掌握自有全套工藝設備的獨立設計、制造技術，使宿遷聯盛在設備建造方面保持顯著的成本領先優勢，在設備性能方面保持高效、領先，為其高速發展奠定了生產基礎。
產業鏈的穩定是提高宿遷聯盛競爭力的最大保障，也能夠為消化生產成本上漲所導致的利潤下降提供動力。完整的產業鏈布局有助于宿遷聯盛在各個生產階段實現資源共享，從而實現產品原料自給，降低經營風險；能夠有效降低生產及管理成本，提升產品價格競爭力；同時，還有利于進行產品的品質管控，提高產品質量，提升產品的市場綜合競爭優勢。
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五、設立四大研發中心研發設施先進，兩項生產工藝國內首創
作為高新技術企業，宿遷聯盛始終堅持將創新作為發展的核心驅動力，其主要產品的核心技術處于國內先進水平。
為把握發展機遇、夯實長遠發展基礎，宿遷聯盛高度重視研發與創新，設立了聚合物耐候助劑工程研究中心、聚合物光穩技術工程研究中心、高分子材料功能化工程技術中心、阻燃耐候材料工程技術中心等研發中心。
目前，宿遷聯盛聚合物耐候助劑工程研究中心被評為“省級工程研究中心”、企業技術中心被評為“省級企業技術中心”、產品質量檢測中心已通過中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認證。
同時，宿遷聯盛始終將研發人才培養與研發設備投入作為研發的重點工作，研發設備投入充足，有效推動了技術研發工作的開展。宿遷聯盛建立了上海、宿遷兩個研發基地，并借助上海研發中心的平臺吸引相關領域的專業人才，壯大研發團隊。
目前，宿遷聯盛共有研發儀器設備100余套，產品質量檢測中心配備了氣相色譜儀、液相色譜儀、紅外光譜儀器、液質聯用色譜儀等檢測設備，配備了多臺熒光紫外燈、氙燈等老化檢測設備，同時還配備了元素分析儀、多臺熱分析設備和相應加工設備等。
此外，宿遷聯盛與復旦大學、西安工業大學、北京化工大學、上海大學、中國科學技術大學、武漢大學、常州大學等高校院所一起深度探索產學研用合作模式，實現技術的不斷更新。
通過多年研發積累，宿遷聯盛在防老化助劑的新品種與新應用、關鍵中間體的合成技術及與防老化助劑高關聯產品開發等方面建立了先進的技術研發優勢。目前，宿遷聯盛擁有高效受阻胺類光穩定劑944的制備方法、聚合型相對高分子量受阻胺類光穩定劑622的制備方法、低分子量高效受阻胺類光穩定劑770的制備方法等九大核心技術。
值得一提的是，宿遷聯盛攻克上游重要原材料己二腈/己二胺的生產技術，相關生產工藝屬國內首創，目前已通過四川省安全科學技術研究院關于《國內首次使用化工工藝安全可靠性論證意見》的論證；以國內首創的方式，通過電解方式攻克癸二酸生產過程中極板腐蝕、產物連續分離及尾氣處理等難關，獲得了相對高回收率、低能耗、安全環保的癸二酸生產工藝。
在技術儲備方面，為應對未來高分子材料化學助劑高效化、環保化等趨勢，宿遷聯盛還儲備有多種新型的N-OR型光穩定劑產品的生產技術、新工藝合成紫外線吸收劑技術、新型高效阻聚劑技術等。
截至2023年2月9日，宿遷聯盛及子公司擁有37項發明專利，71項實用新型專利。
未來，宿遷聯盛將在保持良好的品牌影響力、市場占有率的基礎上，更致力于技術創新、服務創新的全面領先，努力發展成為全球最優秀的功能助劑創新、制造與服務商之一。
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