《金基研》流木/作者 楊起超 時風/編審
隨著經濟的發展和人民群眾生產生活水平的不斷提高，以及智能電網的建設實施和泛在電力物聯網概念的提出，國內在智能電網、智能樓宇、通信基站、軌道交通、安防監控、分布式光伏、重點消防等高端場合，對配電、用電領域的安全性要求和自動化、智能化水平日益重視，低壓斷路器附件的作用和地位將更加突出，選配比例顯著提升，產品需求進一步增加。
產品主要用于低壓電器行業的配電設備和終端設備蘇州未來電器股份有限公司（以下簡稱“未來電器”）欲上市。未來電器具備良好的業務拓展能力，從最初的塑殼斷路器附件到框架斷路器附件，再到智能終端電器領域，與國內外知名低壓電器行業企業在內的行業骨干企業建立長期、穩定的合作關系。2019-2021年，未來電器經營業績整體呈增長趨勢，營業收入復合增長率為14.31%，凈利潤復合增長率為16.26%。
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一、業績穩定綜合毛利高于同行均值，資產負債率低償債壓力小
經過近幾年的發展，未來電器形成了穩定的盈利模式，并具有良好的持續經營能力，能夠持續穩定獲得回報。未來電器主營業務為低壓斷路器附件的研發、生產與銷售，是低壓斷路器附件細分領域的優勢企業。
2019-2021年及2022年1-6月，未來電器的營業收入分別為35,118.38萬元、46,144.14萬元、45,888.23萬元和23,793.26萬元；凈利潤分別為6,097.24萬元、9,702.44萬元、8,241.79萬元和 4,001.45 萬元。
綜上，2019-2021年，未來電器經營業績整體呈增長趨勢，營業收入由35,118.38萬元增長至45,888.23萬元，復合增長率為14.31%；凈利潤由6,097.24萬元增長至8,241.79萬元，復合增長率為16.26%，整體具有較強的盈利能力與持續發展能力。
需要說明的是，能耗管理模塊是未來電器針對沙特智能電表項目新研發設計的產品。2021年下半年未能持續獲得能耗管理模塊的大額訂單。
受此影響，2021年全年，未來電器能耗管理模塊產品收入同比大幅下降，進而導致未來電器2021年全年營業收入及凈利潤下滑。
值得關注的是，未來電器的綜合毛利率分別為36.73%、40.61%、32.49%和 30.09%。與此同時，未來電器選取的同行可比上市公司正泰電器、良信股份、天正電氣、新宏泰、洛凱股份的綜合毛利率平均值分別為31.68%、31.34%、27.04%和25.58%。
可見，未來電器綜合毛利率均超過可比同行均值。
此外，2019-2021年及2022年1-6月，未來電器經營活動產生的現金流量凈額分別為4,315.53 萬元、3,775.60 萬元、14,438.73 萬元和 2,154.6 萬元。
2019-2021年及2022年1-6月各期末，未來電器合并資產負債率分別為31.5%、30.51%、19.27%和19.87%，總體處于低水平且呈下降趨勢，償債壓力小。2021年末，資產負債率較上一年末下降11.24個百分點，2022年1-6月，未來電器資產負債率稍微有所回升。
簡言之，未來電器經營狀況良好，業績穩步增長，資產負債率低，償債壓力小。
在鞏固目前領域的市場競爭地位的基礎上，未來電器將通過繼續增強創新能力和研發實力推動產品升級，進一步優化產品結構，繼續提升客戶服務水平，加大市場開拓力度，拓展收入增長空間，進一步鞏固和提升市場競爭地位，實現其營業收入的可持續增長。
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二、研發投入遞增產品創新速度加快，參與制定修訂多項產品國家行業標準
經過多年經營積累，未來電器品牌影響力不斷提升，逐漸形成自身的競爭優勢，為未來電器進一步擴大產能、開拓市場奠定堅實基礎。
在技術創新方面，未來電器始終保持對低壓電器行業發展趨勢和終端應用需求的高度關注，并將持續研發和技術創新作為未來電器的立足之本，始終保持高水平的研發投入。
一直以來，未來電器重視技術的創新和產品開發。2019-2021年及2022年1-6月，未來電器研發投入分別為1,558.31萬元、1,699.94萬元、1,884.47萬元和845.05萬元，分別占當期營業收入的4.44%、3.68%、4.11%和3.55%。
近年來，未來電器持續的研發投入加快了產品創新速度，提升產品的可靠性，為客戶提供更有競爭力的新產品。
同時，未來電器建立了通過國內合格評定國家認可委員會（CNAS）認可的企業實驗室。
憑借先進的檢測裝備與完備的檢測手段，未來電器擁有的實驗室為未來電器的產品和技術研發提供了基礎數據和技術支撐。
通過多年來不間斷地持續研發和技術創新，未來電器積累了低壓斷路器快速接插及保護技術、斷路器的電機驅動及控制技術、低功耗電源系統及自動控制技術、電壓監測、脫扣保護的控制技術、斷路器的模塊化及一體化集成技術、狀態采樣及自動控制技術、電動操作機構的安全絕緣技術、小型化微斷雙電源的驅動及控制技術等多項核心技術。
上述等核心技術涵蓋產品設計、技術應用、工藝制造、產品檢測等多方面，形成了具有自主知識產權的核心技術群。
截至2022年6月30日，未來電器擁有168項授權專利，其中包括25項發明專利，其中“一種超低功耗電源系統、及其控制方法和電子設備”獲得蘇州市優秀專利獎二等獎。
值得關注的是，未來電器多年來專注于低壓斷路器附件的研發，掌握了多項低壓斷路器附件核心專利技術，提供技術先進、品類豐富、規格全面、個性化定制的低壓斷路器附件產品，滿足下游客戶需求。
憑借出眾的技術水平與研發能力，未來電器能夠緊跟行業技術發展趨勢，能夠以更快的速度研發并生產行業內品類齊全的低壓斷路器附件產品，并以高性價比推向市場，保證了未來電器在低壓斷路器附件領域的競爭優勢。
目前，未來電器在塑殼斷路器附件和框架斷路器附件領域，專業技術底蘊深厚、品質可靠，主要技術指標處于先進水平，能充分滿足各類配電、用電領域對電路安全保護和自動化控制的需求。未來電器的技術能力和技術方案受到國內外知名企業的認可，與下游知名低壓斷路器主機廠建立了長期的合作關系。
在智能終端電器領域，未來電器具有一定的先發優勢，擁有多項發明專利，未來電器的系列產品在外觀、功能、技術能力、可靠性等方面達到了國內先進水平，具有高性價比，能夠滿足終端用戶對低壓斷路器附件產品的個性化需求。
同時，未來電器設立了國家級博士后工作站，與河北工業大學合作建立了斷路器附件的可靠性試驗基地，并與上海電器科學研究院、江蘇科技大學以及常熟理工學院等院校建立了合作關系。
不止于此，未來電器參與標準制定，其作為國內低壓斷路器附件領域的先進企業、國內電器工業協會常務理事單位、國內電器工業協會通用低壓電器分會理事單位，時刻關注行業發展動態，先后作為行業企業代表，委派了多名骨干技術研發人員參與了相關產品的國家和行業標準的制定和修訂。
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三、塑殼斷路器附件產品總產銷量全國排名第一，市占率超六成
需要說明的是，未來電器定位于低壓斷路器附件的中高端產品市場，與低壓電器行業內的主要骨干企業（收入在3億元以上）建立了穩定的合作關系。
根據國內電器工業協會通用低壓電器分會發布的《2019年低壓電器行業經濟運行統計分析報告》，低壓電器行業內的骨干企業可以按主營業務規模將收入在3億元以上的企業分為3個檔次，分別為主營業務規模10億元以上、主營業務規模5-10億元、主營業務規模3-5億元。
其中，未來電器與十家主營業務規模10億元以上、五家的客戶主營業務規模5-10億元的客戶進行交易。
2018年，未來電器FAR6-W電能表外置斷路器通過江蘇省經濟和信息化委員會鑒定，鑒定意見為：“該產品應用多項創新技術，產品整體性能達到國際先進水平”。
根據國內電器工業協會通用低壓電器分會《關于蘇州未來電器股份有限公司在行業影響力的復函》，2017年至2020年，未來電器塑殼斷路器附件產品總產量、總銷量在全國同類企業中排名第一。
經過三十余年的積累和持續發展，未來電器已具備了先進的技術水平和研發實力、快速響應市場需求能力、多元化的產品和客戶優勢、全流程生產能力優勢和產品質量優勢等相對明顯的競爭優勢。
當前，未來電器以客戶為中心、以市場為導向，深耕于低壓斷路器附件領域，根據客戶及市場需求，研發并推出具有高性價比的優質低壓斷路器附件產品。
不止于此，未來電器研發實力和產品技術性能突出，在下游低壓斷路器中高端客戶和電力公司中積累了良好的口碑，擁有高品牌知名度和市場地位。
同時，框架斷路器與框架斷路器附件中的電動操作機構、分勵脫扣器和閉合電磁鐵耗用配比關系為1:1。
故選取未來電器框架斷路器附件中的電動操作機構、分勵脫扣器和閉合電磁鐵來測算框架斷路器附件市場占有率。
2018-2020年，未來電器的電動操作機構的市占率分別為7.74%、8.1%、9.68%；分勵脫扣器的市占率分別為9.24%、9.86%、3.71%；閉合電磁鐵的市占率分別為5.77%、5.01%、5.54%。
根據國內電器工業協會通用低壓電器分會《關于蘇州未來電器股份有限公司在行業影響力的復函》，2017年至2020年，未來電器塑殼斷路器附件產品總產量、總銷量在全國同類企業中排名第一。
根據未來電器統計數據和塑殼斷路器使用附件比例的行業統計數據，2018-2020年，塑殼斷路器附件市場規模分別為511萬件、609萬件、588萬件；同期，未來電器塑殼斷路器附件銷量分別為293萬件、324萬件、362萬件。
可知，2018-2020年，未來電器在塑殼斷路器附件的市場份額分別為57.34%、53.24%、61.57%。
此外，未來電器在智能終端電器領域具有一定的先發優勢，擁有多項發明專利。未來電器智能終端電器系列產品在外觀、功能、技術能力、可靠性等方面達到了國內先進水平；產品性價比高，具備與國際同行業企業市場競爭的能力，能夠滿足終端用戶對附件產品的個性化需求。
因未來電器生產的電能表外置斷路器在產品穩定性、可靠性、安全性方面處于行業先進地位，其在國家電網、南方電網的招標項目中多次中標。
2018年，未來電器FAR6-W電能表外置斷路器通過江蘇省經濟和信息化委員會鑒定，鑒定意見為：“該產品應用多項創新技術，產品整體性能達到國際先進水平”。
根據國家電網和南方電網公布數據統計整理，2019-2021年，未來電器電能表外置斷路器中標比例分別為8.85%、6.28%、13.59%。
隨著新能源及智能電網建設的快速發展，以高性能、智能化、高分斷、可通信、小型化、模塊化、節能化為主要特征的新一代智能化低壓斷路器附件將成為市場主流產品。擁有強勁的研發創新能力、智能制造技術工藝與自主知識產權的行業企業，競爭力將持續提高，行業利潤將逐漸向生產中、高端產品和具有核心競爭力的公司集中。
未來，未來電器將專注于低壓斷路器附件的研發、生產和銷售，以市場需求為導向，以技術創新、新品開發為抓手，加大與國內外知名低壓電器廠商全方位合作，提供一站式服務；同時將積極開拓電網、軌道交通、新能源風光發電、通信、智能樓宇、安防監控等市場領域。
