《金基研》星辰/作者 楊起超 時風/編審
伴隨著國內經濟發展水平和國民生活水平的快速提高，國內食品添加劑的需求和供給實現雙向增長，行業市場規模不斷擴大。同時，隨著經濟發展水平的不斷提高，消費理念的不斷升級，中高端防腐劑需求明顯上升。深耕食品添加劑領域多年，江蘇潤普食品科技股份有限公司（以下簡稱“潤普食品”）的核心產品為山梨酸鉀和丙酸鈣，均為國際糧農組織與世界衛生組織共同推薦的安全高效的防腐劑，應用領域廣泛，具有廣闊的發展前景。
近年來，潤普食品在收入規模不斷增長的同時，其毛利率及加權平均ROE逐年上漲，凈利潤大幅增長，盈利能力提升。同時，潤普食品近年來的收現比均超100%，體現了良好的款項回收能力。憑借穩定的產品供應能力和優良的產品質量，潤普食品與眾多優質客戶建立了持續良好的合作關系，客戶粘性強。經過多年的積累，潤普食品在核心產品丙酸鈣和山梨酸鉀的生產上積累了不俗的工藝制程優勢，同時潤普食品通過向上游延伸產業鏈，其產品市場競爭力進一步提升。
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一、行業持續穩定發展，食品安全關注度提升中高端防腐劑市場前景廣闊
隨著現代食品工業的發展，食品添加劑在改善食品的色香味、增加營養、延長食品的保質期等方面，發揮著極其重要的作用，已成為現代食品工業不可或缺的重要組成部分，除食品、飲料外，食品添加劑在飼料、醫藥、農業、煙草和日化等行業也得到了廣泛的應用。
隨著國內經濟的快速發展，國民收入水平持續增加帶動了食品和飲料等行業的快速發展，而食品和飲料等行業的快速發展又為食品添加劑行業的發展帶來了良機。
據國家統計局的統計數據，2017-2021年，全國居民人均可支配收入分別為2.60萬元、2.82萬元、3.07萬元、3.22萬元、3.51萬元。
近年來，國內食品添加劑行業進入了穩定發展的時期。據國內食品添加劑和配料協會數據，2017-2021年，國內食品添加劑主要品種總產量分別為1,125.00萬噸、1,200.00萬噸、1,269.00萬噸、1,337.00萬噸、1,484.07萬噸；銷售額分別為1,098.00億元、1,160.00億元、1,220.00億元、1,279.00億元、1,399.23億元。
值得一提的是，隨著國民經濟水平的發展，消費者對食品的“色、香、味”提出了更高的消費訴求，食品衛生安全的關注度日益增加以及國家對食品添加劑行業的監管趨嚴，部分低端食品添加劑逐步被淘汰；同時健康的消費理念也不斷深入人心，為中高端食品添加劑帶來了廣闊的市場空間和良好的發展機遇。
同時，現代社會工作時間的增加改變了消費者的生活方式，從而改變了消費者的飲食習慣。這些變化要求食品生產廠家提供方便消費和更長保質期的食品。因此，食品防腐劑在食品和飲料行業中的作用越來越重要。
而潤普食品的核心產品為山梨酸鉀和丙酸鈣，均為國際糧農組織與世界衛生組織共同推薦的安全高效的防腐劑，應用領域廣泛，具有廣闊的發展前景。
山梨酸鉀基于其防腐、穩定、安全的優越性，近年來已經被國內外食品行業廣泛應用。
根據中美兩國人口總數及對山梨酸鉀消耗總量的測算，美國人均山梨酸鉀耗量約為60g/年，而國內人均山梨酸鉀耗量約為10g/年，僅為美國的1/6，隨著國內經濟的發展、人民生活水平的提高以及健康意識的增強，對食品添加劑的要求將更為嚴格，國內山梨酸鉀市場具備良好的發展潛力。
據國際市場咨詢機構P&S Intelligence發布的研究報告，預計2020-2030年，全球山梨酸鉀市場將以4.7%復合增長率增長。
丙酸鈣具有很強的抑制細菌、霉菌生長及殺菌的活性，在食品和飼料工業中被廣泛應用。
據市場研究機構Global Info Research發布的研究報告，預計2020-2026年，全球丙酸鈣市場規模將以5.5%的復合增長率增長，前景廣闊。
綜上，國內食品添加劑行業進入了穩定發展的時期，同時受食品衛生安全的關注度日益增加以及國家對食品添加劑行業的監管趨嚴影響，中高端食品添加劑迎來發展良機。而潤普食品的核心產品山梨酸鉀和丙酸鈣均為國際糧農組織與世界衛生組織共同推薦的安全高效的防腐劑，具有廣闊的發展前景。
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觀其業績，近年來潤普食品的營業收入、凈利潤均呈逐年增加趨勢。
據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-9月，潤普食品營業收入分別為3.72億元、4.09億元、5.33億元、4.91億元，2020-2021年及2022年1-9月分別同比增長9.96%、30.57%、38.22%。
同期，潤普食品凈利潤分別為1,481.16萬元、2,680.11萬元、4,319.67萬元、5,998.90萬元，2020-2021年及2022年1-9月分別同比增長80.95%、61.18%、141.58%。
需要說明的是，潤普食品2022年1-9月財務數據系經天健會計師審閱未審計，下同。
隨著潤普食品山梨酸生產線、山梨酸鉀生產線、丙酸鈣生產線逐步投產，其產能進一步擴大，業務規模也逐步提高，體現良好的持續盈利能力。
與此同時，主營業務收入是潤普食品利潤的主要來源，主營業務收入增長情況是判斷其成長性的重要依據。2019-2021年及2022年1-6月，潤普食品主營業務收入分別為3.71億元、4.02億元、5.12億元、3.37億元，近三年主營業務收入的年均復合增長率為17.40%。主營業務收入穩定增長的趨勢體現了潤普食品良好的成長性。
除此之外，毛利率反映企業的獲利能力。據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-9月，潤普食品毛利率分別為13.06%、15.83%、16.89%、19.93%，毛利率逐步提升。
從凈資產收益率情況看，近年來潤普食品的加權平均凈資產收益率亦呈逐年上漲趨勢。
據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-9月，潤普食品的加權平均ROE分別為13.78%、17.64%、22.44%、24.47%。
不僅如此，潤普食品近年來的收現比均超100%，體現了良好的款項回收能力。
2019-2021年及2022年1-9月，潤普食品銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.81億元、4.37億元、5.90億元、3.78億元，占各期營業收入比例分別為102.68%、107.04%、110.60%、108.28%。
另一方面，近年來潤普食品期間費用率持續走低且低于行業平均水平，內部管控能力突出。
2019-2021年及2022年1-9月，潤普食品的期間費用占營業收入的比例分別為8.15%、7.91%、7.51%、4.78%。
同期，潤普食品同行業可比公司南通醋酸化工股份有限公司、昆山亞香香料股份有限公司、安徽金禾實業股份有限公司、浙江華康藥業股份有限公司、浙江圣達生物藥業股份有限公司的期間費用率均值分別為14.88%、14.36%、12.68%、9.31%。
簡言之，潤普食品在收入規模不斷增長的同時，其毛利率及加權平均ROE逐年上漲，凈利潤大幅增長，盈利能力提升。同時，潤普食品的收現比均超100%，款項回收能力良好；期間費用率走低且低于行業均值，內部管控能力優異。
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三、坐擁優質客戶資源，境外收入占比超六成產品暢銷60多個國家及地區
優質穩定的客戶群是企業的核心競爭力之一。潤普食品憑借穩定的產品供應能力和優良的產品質量，已與巴斯夫、伊士曼、嘉吉公司帝斯曼、濰坊英軒等國內外知名企業建立了良好的業務合作關系，并積累了豐富的客戶資源。
值得一提的是，由于食品添加劑和消費者的健康息息相關，所以下游食品、飲料和醫藥生產企業在選擇食品添加劑供應商時十分關注添加劑的質量保障以及合作的長期性和穩定性，通常會在確定供應商前對諸多候選者進行嚴格、慎重的考察、遴選。出于食品安全等考慮，上述企業一旦選定供應商之后就不會輕易更換。
2020-2021年及2022年1-6月，潤普食品向存量客戶的銷售收入金額占銷售收入總額的比例分別為81.81%、86.82%、85.54%，充分說明了其與眾多客戶的持續良好合作關系，潤普食品的客戶粘性強。
同時，潤普食品積極開拓國內、國際兩個市場，通過參與國內外各類展會、公開信息搜尋等方式，擴大產品出口。
在銷售模式上，潤普食品采用向終端客戶銷售和向貿易商銷售相結合的銷售模式。
大型的食品、飲料和飼料加工企業尤其是跨國公司對食品添加劑的采購量大，潤普食品向該等客戶銷售的產品質量、規模可以得到有效保障。
中小客戶在產品生產過程中使用的食品添加劑種類多樣化，數量小。潤普食品向貿易商銷售食品添加劑，不僅可以規避信用風險，還可以節省客戶開拓和商務談判成本，同時擴大銷售網絡覆蓋區域。
2019-2021年，潤普食品應收賬款余額占營業收入比例分別為8.77%、9.26%、8.95%，整體占比不高。2019-2021年及2022年1-6月各期末，潤普食品一年以內賬齡的應收賬款占應收賬款余額比例分別為99.25%、99.38%、99.58%、99.59%，為應收賬款的主要構成。
從銷售費用率看，2019-2021年及2022年1-6月，潤普食品銷售費用分別為1,670.62萬元、686.45萬元、782.27萬元、492.20萬元，占營業收入比例分別為4.50%、1.68%、1.47%、1.38%。
從銷售區域看，近年來潤普食品境外銷售收入占比均超六成，產品暢銷世界60多個國家和地區。
2019-2021年及2022年1-6月，潤普食品境外銷售收入分別為2.43億元、2.81億元、3.23億元、2.26億元，占主營業務收入的比例分別為65.35%、69.94%、63.07%、67.07%。
可見，潤普食品客戶信用情況良好，客戶粘性強，銷售費用率呈逐年下降趨勢。同時，潤普食品積極開拓國際市場，境外銷售收入占比超六成，為其主要收入來源。
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四、產業鏈向上游延伸增強核心產品競爭力，通過多項國際質量管理體系認證
經過多年的發展和積累，潤普食品形成了以山梨酸鉀、丙酸鈣等防腐類食品添加劑為主、以磷酸氫二鉀和檸檬酸鉀等其他類食品添加劑為輔的產品體系，其在防腐類食品添加劑領域具備不俗的競爭力，為國內丙酸鈣和山梨酸鉀的主要生產商之一。
2019-2021年及2022年1-6月，潤普食品山梨酸鉀實現的銷售收入分別為1.10億元、1.29億元、1.67億元、0.89億元，占主營業務收入的比例分別為29.73%、32.13%、32.58%、26.31%。
山梨酸鉀為潤普食品核心產品之一，山梨酸為潤普食品生產山梨酸鉀的主要原材料。為增強產品競爭力，潤普食品一直尋求向上游產業鏈延伸，2020年投產一條6,500噸/年的山梨酸生產線，開始具備自主量產山梨酸的能力。
由于潤普食品自產山梨酸的生產成本與外購山梨酸的市場采購價格或外協加工成本相比存在優勢，有效降低了山梨酸鉀的生產成本，進一步提高了產品毛利率。
2019-2021年及2022年1-6月，潤普食品丙酸鈣實現的銷售收入分別為4,973.19萬元、8,060.42萬元、9,619.86萬元、8,111.67萬元，占主營業務收入的比例分別為13.39%、20.04%、18.79%、24.09%。
食品添加劑直接添加在食品、飲料和藥品等與人民群眾身體健康直接相關的產品中，消費者和下游食品、飲料和醫藥生產企業對食品添加劑的產品質量愈發關注，這些因素都給食品添加劑企業生產經營提出了更高的要求。只有在原材料采購、生產流程、倉儲物流等方面具備良好質量控制體系的企業，才會受到下游客戶及消費者的青睞。
經過多年的發展積累，潤普食品建立了質量控制、質量保證和質量改進等一系列質量管理制度，形成了完備的質量管理體系，貫穿原材料采購、生產和銷售全流程業務體系，并在實際運行中得到執行，保證產品質量優良穩定。
在供應商準入環節，潤普食品對主要原材料供應商進行嚴格的準入評價，通過準入評價的供應商方可進入供應商名錄；向供應商采購原材料時，每批次原材料檢測合格后方可入庫；在生產過程中，潤普食品建立了產品標識制度，便于掌握每批產品在制造過程中的質量狀況并對其進行追溯；產品生產完成后，由品管部進行最終理化指標檢驗，檢驗合格后方可入庫。
目前，潤普食品已取得食品安全體系認證（FSSC 22000）、全球食品安全標準認證（BRC）和歐洲飼料添加劑和預混合飼料質量體認證（FAMIQS）等多項國際質量管理體系認證。
總的來說，潤普食品核心產品銷售收入逐年上漲，且通過向上游延伸產業鏈增強核心產品山梨酸鉀的市場競爭力。同時，潤普食品形成了完備的質量管理體系，取得多項國際質量管理體系認證。
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五、創新驅動工藝制程優勢突出，獲評“專精特新小巨人企業”
作為國內防腐類食品添加劑的主要生產商之一，潤普食品專注于提高產品品質一致性和原材料的產出率，減少單位能耗，被認定為省級高新技術企業。
近年來，潤普食品研發投入逐年增加，保證了其產品技術水平和競爭力的持續提升。
2019-2021年及2022年1-6月，潤普食品的研發投入分別為662.11萬元、833.60萬元、1,177.91萬元、564.11萬元。
經過多年的投入和積累，潤普食品在丙酸鈣和山梨酸鉀兩個核心產品的生產工藝創新上積累了不俗的工藝制程優勢。需要說明的是，工藝水平是衡量食品添加劑生產企業核心競爭力的關鍵指標之一。
傳統的丙酸鈣生產過程的濃縮結晶工序是間歇性的，單位能耗高，效率低，這是行業普遍存在的痛點。
2021年8月，潤普食品丙酸鈣創新工藝在新生產線投入使用，相較于傳統工藝，新工藝物料經過加熱產生的二次蒸汽從分離器中直接進入蒸汽壓縮機進行壓縮，通過壓縮機壓縮成為高溫高壓的蒸汽，在此產生的高溫高壓蒸汽作為加熱的熱源，從而實現了二次蒸汽的循環利用并實現連續結晶，克服了丙酸鈣生產過程間歇性的缺點，降低了單位能耗，提高了生產自動化水平。
2021年8-12月和2022年1-6月，潤普食品單位能耗（電和蒸汽均折算為標準煤的等價值，計算公式為丙酸鈣單位能耗=（電耗用量*電折標準煤系數/1000+蒸汽耗用量*蒸汽折標準煤系數/1000）/丙酸鈣產量）分別下降了51.96%和69.15%。
圍繞該項丙酸鈣的工藝創新，潤普食品已獲得2項發明專利，分別為一種粒狀丙酸鈣的低溫蒸發結晶裝置及工藝（專利號：ZL201611075699.3）和一種粒徑可控的丙酸鈣連續蒸發結晶工藝及裝置（專利號：ZL201911112615.2）。
同時，行業傳統的山梨酸鉀干燥工序熱交換效率低，潤普食品通過創新，成功研發出從投入丁烯醛、乙酸和氫氧化鉀生成山梨酸鉀的連續生產工藝，增強了熱風與物料的融合度，熱交換效率得到了極大提升，提升了山梨酸鉀產品的生產效率，工藝創新后山梨酸鉀日產量在傳統工藝基礎上增長了25%-30%。
截至2022年12月19日，潤普食品擁有22項專利，其中發明專利5項，實用新型專利17項。值得關注的是，潤普食品設立了省級工程技術研究中心和江蘇省博士后創新實踐基地，被評為“江蘇省專精特新中小企業”、“連云港市專精特新小巨人企業”。
除自主研發外，潤普食品注重對外技術交流與合作，積極整合內外部資源，深化產學研合作，與江南大學和山東理工大學等高校積極開展合作研發。
未來，潤普食品將致力于進一步鞏固和提升其核心競爭優勢、拓寬市場，加大研發投入，擴大產品與技術優勢，努力實現收入水平與盈利能力的雙重提升。
