記者丨張飛濤

實習生丨陳欣

出品丨鰲頭財經

近期，休閑零食行業發生的幾件事，折射出這個萬億市場的激烈震蕩與內在矛盾。

一邊是量販零食的狂飆突進。由零食很忙與趙一鳴零食戰略合并的量販零食巨頭鳴鳴很忙遞表港交所。這個坐擁1.5萬家門店，年營收近400億、盈利超8億的零食界“卷王”，正一路狂奔，擴張勢頭不減。

另一邊，品質的代表山姆卻因上架好麗友派、溜溜梅等“便利店同款”陷入輿論漩渦，260元會員費的價值遭遇會員強烈質疑，最終以緊急下架收場。

與此同時，休閑零食頭部品牌之一的良品鋪子（603719.SH）宣布控股權變更，武漢國資入主，開創了地方國資控股全國性休閑零食企業的先例。

這三起標志性事件，共同指向一個核心問題：當量販渠道“1.8元的礦泉水”與山姆的“260元會員費”在同一個市場激烈碰撞，休閑零食行業正經歷怎樣的深度撕裂？未來的出路又在何方？

“價格內卷”帶來的行業陣痛

“三分零食天下，量販店有其一”，這是對當前零食市場格局的總結。

根據中金公司和嘉世咨詢的數據，2024年，中國零食消費渠道中，量販店占比達37%，遙遙領先；超市占比22%，電商占比20%，且兩者比例逐年下降。這一格局的形成，伴隨著一場席卷全行業、近乎白熱化的價格廝殺。

行業業績呈現明顯兩極分化。量販模式企業表現搶眼，除鳴鳴很忙外，萬辰集團以323億元營收和2.94億元凈利潤緊隨其后，兩家企業線下門店均超萬家，且仍在加速擴張。

與之相對的是傳統零食品牌經營承壓：2024年，來伊份凈虧損7526.76萬元，2025年一季度歸母凈利潤同比再降79.72%；洽洽食品今年一季度歸母凈利潤驟降67.88%；良品鋪子同樣未能幸免，業績持續走低。

更值得關注的是行業集中度的下降。2024年底，休閑零食行業經營企業已超4萬家，但CR3（前三名企業市場集中度）僅約12.6%，CR5不足20%，遠低于日本的40.1%和美國的66%。

這種分散格局加劇了競爭的無序性，“滿199減100”式促銷戰成為常態，直接推高了消費者的價格敏感度。一瓶570毫升的百歲山礦泉水，零食很忙售價僅1.8元，不僅低于商超、便利店3元左右的零售價，甚至低于一些渠道的進貨價，“卷”價格的程度可見一斑。

這種“賠本賺吆喝”的模式，看似短期搶占份額，實則深度侵蝕行業利潤基礎——為維持極端低價，量販渠道不斷壓榨上游供應商與農戶，迫使部分工廠生產“偷工減料”的渠道特供產品。而瘋狂擴張的加盟體系內，單店流量被急速攤薄，聯營商陷入“開一家虧一家”的破產漩渦，成為資本擴張的犧牲品。透支供應鏈健康與渠道信任，終將把行業拖入品質塌陷的深淵。

產品同質化是另一重困境。據中國焙烤食品糖制品工業協會2024年報告，基于天貓零食類目TOP10品牌SKU對比，頭部品牌產品重合度高達70%。

山姆會員店的風波更具有代表性。作為以“精選商品”為核心競爭力的會員制商超，山姆會元店2024年底會員數已突破800萬，會員費收入超20億元，續費率達60%～80%，中國區銷售額預計突破1000億元，占沃爾瑪中國總營收的 2/3。這次上架好麗友派等“接地氣” 嘗試引發信任危機，說明消費者對“品質”的定義已從“優質低價”轉向“價值匹配”—— 愿意為高品質、差異化產品買單。

良品鋪子為何“聯姻”國資

良品鋪子易主國資的消息，引發休閑零食行業震動。

根據易主方案，良品鋪子控股股東寧波漢意及其一致行動人良品投資，擬將所持公司合計21%的股權轉讓給長江國貿，交易對價為10.46億元。此外，長江國貿還擬受讓良品鋪子第二大股東達永有限所持公司8.99%的股權，交易對價為4.45億元。最終，長江國貿將合計持有良品鋪子29.99%股權，取代寧波漢意成為上市公司控股股東，武漢市國資委成為新的實際控制人。

此外，代表東西湖國資的網谷創投，也擬受讓寧波漢意所持良品鋪子5.10%股權，交易對價為2.54億元，借此成為良品鋪子重要股東。

民營上市公司易主，通常不外乎三大邏輯：大股東套現離場、國資紓困、尋求戰略升級。從良品鋪子的情況看，后兩者更符合實際。創始人楊紅春并未“離場”，而是留任高管并保留重要股東身份，公司明確表示此次交易是 “為下個十年發展提前布局核心競爭力”，可見其戰略主動性。

經營承壓是良品鋪子易主的直接原因。2019年至2022年，良品鋪子營收從77.15億元增長至近百億，凈盈利在3.4億元左右，表現為穩健增長態勢。但從2023年起急轉直下，2024年營收降至71.59億元。

有分析人士認為，企業的“底色”很難改變，靠“良心的品質，大家的鋪子”理念起家的良品鋪子不愿意放棄品質，所以在“一分錢一分貨”的食品行業，即便2023年良品鋪子宣布部分產品降價，前提也是堅持 “降價不降質”—— 這種選擇保住了品牌調性，卻推高了成本。正是對品質底線的堅守，讓良品鋪子在這場“價格內卷”中束手束腳。

引入國資力量，可與良品鋪子的需求形成互補。新控股股東長江國貿，是武漢市政府2022年5月批準組建的大型國際貿易平臺企業，注冊資本80億元，業務涵蓋供應鏈綜合服務、國際及國內貿易、現代倉儲物流等。其背后的武漢金控集團更是武漢市唯一一級金融國資平臺，旗下有137家全資、控股企業，2024年營收突破1068億元，同比增長32%，是武漢首家千億級市屬國企。

正如行業人士認為，充足的資金，明確的產業整合訴求，更直接的資源推動力，這些都是良品鋪子當下急需的“重生”要素。獲得武漢國資賦能，良品鋪子未來或許更加具有成長性。

北京艾文智略投資管理有限公司首席投資官曹轍認為，長江國貿的供應鏈網絡與武漢金控的金融資源，將為良品鋪子從“零食品牌”向“品質食品運營商”的跨越提供核心支撐——前者解決原料溯源、成本控制的產業痛點，后者破解長期發展的資源瓶頸，這種‘產業深耕+資本賦能’的協同，恰好契合了食品企業從單一產品競爭轉向全價值鏈競爭的行業趨勢。

至于良品鋪子與廣州輕工訴訟，兩地國企的爭搶，最終會回歸國有資產監管框架，以違約金或補償方案化解糾紛才是大概率的理性結局。”

而多名律師接受媒體采訪表示，《協議書》（寧波漢意曾與廣州輕工簽署股份轉讓協議書）屬于“預約協議”，寧波漢意在約定期限內應當與廣州輕工簽署股權轉讓協議。但若沒有簽署的話，按照《協議書》約定承擔違約責任即可，不承擔必須轉讓股權的責任。

下個十年路在何方？

休閑零食行業的未來，會走向何方？

2019年，良品鋪子率先提出高端零食戰略，2020年登陸A股成為“高端零食第一股”，創始人楊紅春明確表示“要讓良品鋪子成為中國高品質零食的代言人”， 這一判斷與山姆、胖東來的成功邏輯相通。

多名消費行業觀察人士指出，食品領域的高品質化是不可逆的趨勢，消費者對“健康、自然、體驗”的需求將成為行業標準。

據公開信息，面對行業“內卷”，良品鋪子的應對是“品質升級”。2023年底，產品降價 “降價不降質”；2024年提出“自然健康新零食”的品牌升級，對高品質零食進一步表達和演繹為“更自然、更健康、更多新體驗”，以“好原料、好配方、好味道”為錨點推動產品升級。

國資入主，將為良品鋪子的品質戰略提供支撐。中國食品產業分析師朱丹蓬認為，“本次國資入局，為深陷同質化競爭的休閑零食行業提供了破局方向。良品鋪子通過引入地方國資，將率先完成從'產品競爭’到'供應鏈生態競爭’的戰略升維，這不僅是企業層面的突破，更將推動行業打破內卷，邁向高質量發展新階段。”

當然，挑戰依然存在。國資背景帶來資源優勢的同時，也可能面臨效率與靈活度的考驗。如何與國資高效“供需精準匹配”，如何將供應鏈優勢真正轉化為終端價格競爭力，如何在保持品質初心的前提下，推出更貼合消費者需求的 “新體驗” 產品？這些，都將決定良品鋪子能真正借助國資賦能走出困境。

未來，休閑零食行業的競爭焦點必然從“渠道擴張”“價格比拼” 轉向 “價值創造”。從山姆會員店的成功來看，無論是鳴鳴很忙的 “性價比”，還是良品鋪子的“品質食品”，都需要實現“為消費者提供不可替代的價值”，才能贏得真正的市場競爭。

眼下，國資入主良品鋪子，不僅關乎這家曾經的行業龍頭自身的命運，也與當下過度內卷的零食行業息息相關。良品鋪子能否借助國資力量走出一條高質量發展之路？需要時間檢驗。