????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????4月30日，蘇州鼎佳精密科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱鼎佳精密) 北交所IPO提交了注冊(cè)。招股書顯示，鼎佳精密主要從事消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。該公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、一體電腦、服務(wù)器、顯示器、AR/VR、智能游戲機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，鼎佳精密募投的三個(gè)項(xiàng)目以及一個(gè)不需要募投的項(xiàng)目都將增加該公司未來(lái)的產(chǎn)能，但值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)大幅下降且該公司的庫(kù)存商品占比較高，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。另外，該公司對(duì)單一的依賴較為嚴(yán)重，未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性令人生疑。

????????產(chǎn)能利用率大降 2.5億元新募產(chǎn)能如何消化?

????????招股書顯示，此次IPO，鼎佳精密計(jì)劃募集資金2.55億元，其中1.37億元用于蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費(fèi)電子精密功能性器件生產(chǎn)項(xiàng)目，0.67億元用于昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項(xiàng)目，0.5億元用于消費(fèi)電子精密功能件生產(chǎn)項(xiàng)目。

????????鼎佳精密募資的三個(gè)項(xiàng)目都將擴(kuò)大該公司的產(chǎn)能。招股書顯示，此次1.37億元募資的“蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費(fèi)電子精密功能性器件生產(chǎn)項(xiàng)目”的建設(shè)內(nèi)容主要為以現(xiàn)有廠房為基礎(chǔ)，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及其他輔助設(shè)施。該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子功能性器件生產(chǎn)規(guī)模約150,000萬(wàn)件/年。通過(guò)該項(xiàng)目的實(shí)施，公司將有效擴(kuò)充消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品產(chǎn)能，以滿足公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展需求。

????????鼎佳精密0.67億元募資的“昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項(xiàng)目”建設(shè)內(nèi)容主要為以現(xiàn)有廠房為基礎(chǔ)，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及其他輔助設(shè)施。該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子防護(hù)性產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模約15,000萬(wàn)件/年。通過(guò)該項(xiàng)目的實(shí)施，公司將有效擴(kuò)充消費(fèi)電子防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能，以滿足公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展需求。

????????鼎佳精密0.5億元募資的“消費(fèi)電子精密功能件生產(chǎn)項(xiàng)目”完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子功能性器件生產(chǎn)規(guī)模約75,000 萬(wàn)件/年。通過(guò)該項(xiàng)目的實(shí)施，公司將有效擴(kuò)充消費(fèi)電子精密功能性器件產(chǎn)品產(chǎn)能，以滿足公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展需求。

????????此外，鼎佳精密不需要募投的第四個(gè)項(xiàng)目“消費(fèi)電子防護(hù)材料生產(chǎn)項(xiàng)目”完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子防護(hù)性產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模約7,500萬(wàn)件/年。通過(guò)該項(xiàng)目的實(shí)施，公司將有效擴(kuò)充消費(fèi)電子防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能，以滿足公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展需求。

????????在鼎佳精密大肆擴(kuò)大產(chǎn)能之際，該公司的產(chǎn)能利用率卻總體出現(xiàn)了下降。從2022年至2024年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，鼎佳精密的功能性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為92.9%、77.48%和86.5%，同期防護(hù)性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為92.45%、77.54%和75.45%。

????????在對(duì)第二輪問(wèn)詢的回復(fù)時(shí)，鼎佳精密給出了產(chǎn)能利用率下降的原因。該公司表示，消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品行業(yè)受下游消費(fèi)電子行業(yè)的出貨情況影響而呈現(xiàn)一定的季節(jié)性。受 9 月份為大學(xué)升學(xué)季及下半年比較集中的各大節(jié)日促銷等因素影響，主要的銷售旺季會(huì)體現(xiàn)在下半年，發(fā)行人上下半年之間產(chǎn)量不均衡。以發(fā)行人功能性產(chǎn)品為例，2024 年上半年產(chǎn)能利用率為77.77%，2024 年下半年產(chǎn)能利用率為 94.83%。除此之外，發(fā)行人各月度之間產(chǎn)量亦不均衡，例如，2024 年下半年部分月份，發(fā)行人主要產(chǎn)品單月產(chǎn)能利用率已超過(guò) 100%。

????????然而，鼎佳精密的在第二輪問(wèn)詢函中的回復(fù)沒(méi)有說(shuō)服力。盡管該公司的各個(gè)季度之間的產(chǎn)能利用率不一樣，甚至一些季度的產(chǎn)能利用率較高，但這不能推翻鼎佳精密近年來(lái)產(chǎn)能利用率總體向下的事實(shí)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的功能性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率從2022年的92.9%下降至2024年的86.5%，同期該公司的防護(hù)性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率從92.45%下降至2024年的75.45%。

????????報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密的存貨賬面價(jià)值分別為2874萬(wàn)元、2174萬(wàn)元和2542萬(wàn)元，同期庫(kù)存商品的賬面價(jià)值分別為1036萬(wàn)元、986萬(wàn)元和1004萬(wàn)元，幾乎為該公司存貨中占比最高的項(xiàng)目。

????????由此可見，鼎佳精密的產(chǎn)能利用率在總體呈下降走勢(shì)，而該公司的庫(kù)存商品占比較高，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

????????對(duì)單一客戶依賴嚴(yán)重 未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性可疑

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.29億元、3.67億元和4.08億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5357萬(wàn)元、5195萬(wàn)元和5955萬(wàn)元;可見，該公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)總體呈上升趨勢(shì)。

????????在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，鼎佳精密的應(yīng)收賬款也持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為14,756.22萬(wàn)元、19,893.89萬(wàn)元和21,953.51萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.86%、54.26%和53.86%，占比較高。

????????值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)各期末，鼎佳精密的來(lái)自前五大客戶的應(yīng)收賬款余額分別為6862萬(wàn)元、9816萬(wàn)元和9718萬(wàn)元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款期末余額的比例分別為46.49%、49.34%和44.27%。尤其值得注意的是，該公司來(lái)自仁寶電腦的應(yīng)收賬款余額金額分別為2061萬(wàn)元、4382萬(wàn)元和4309萬(wàn)元，占當(dāng)期總金額的46.49%、49.34%和44.27%。

????????鼎佳精密的應(yīng)收賬款較為集中是因?yàn)樵摴镜氖杖雭?lái)源較為集中，來(lái)自前五大客戶的收入接近五成。報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密前五大客戶的合計(jì)銷售收入分別為15,609.33萬(wàn)元、18,356.26萬(wàn)元和18,794.17萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為47.46%、50.07%和46.10%，客戶集中度較高。

????????其中，鼎佳精密來(lái)自仁寶集團(tuán)的收入金額分別為6017萬(wàn)元、8345萬(wàn)元和8938萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.29%、22.76%和21.93%。

????????可以看出，鼎佳精密對(duì)仁寶的依賴較為嚴(yán)重。事實(shí)上，來(lái)自仁寶的收入占比并沒(méi)有完全體現(xiàn)該公司的對(duì)仁寶的依賴。招股書顯示，鼎佳精密第一大客戶仁寶電腦為行業(yè)內(nèi)排名前二的筆記本電腦制造服務(wù)商，另外公司也與巨騰國(guó)際、臺(tái)達(dá)電子、神基股份、立訊精密、和碩科技、英力股份、可成科技、京東方等知名制造服務(wù)商及組件生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，產(chǎn)品最終應(yīng)用于戴爾、惠普、聯(lián)想、華碩、索尼、技嘉、宏基等知名消費(fèi)電子品牌產(chǎn)品。

????????鼎佳精密在回復(fù)問(wèn)詢中披露，報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密對(duì)仁寶電腦的銷售收入和仁寶電腦指定的功能性產(chǎn)品的銷售收入合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 59.48%、58.69%和 56.83%，占比較高，幾乎接近六成。

????????鼎佳精密的業(yè)績(jī)總體在增長(zhǎng)，但其應(yīng)收賬款余額占比已超過(guò)五成且還在增長(zhǎng)。更令人擔(dān)憂的是，該公司對(duì)仁寶電腦的依賴較為嚴(yán)重，其業(yè)績(jī)的可持續(xù)性令人生疑。