2025年5月23日，第十二屆富國論壇在蘇州盛大召開。在上午場的固定收益投資分論壇中，300余位來自銀行、券商、保險(xiǎn)、互金等機(jī)構(gòu)投資者和財(cái)富管理者齊聚園林之城蘇州，與富國基金固定收益資深基金經(jīng)理，共同探討低利率時(shí)代的固收投資破局之道。

面對全球低利率與高波動的市場環(huán)境，富國基金旗下資深固收基金經(jīng)理張育浩、吳旅忠、李金柳、劉興旺、王仁增，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)展望、短債策略優(yōu)化、“債牛”下半場布局、“固收+”制勝策略及債券指數(shù)工具化配置等議題展開深度探討，為投資者解析低利率環(huán)境下的固收投資新路徑，為后市固定收益投資布局提供前瞻視角。本場分論壇以線上+線下形式展開，現(xiàn)場吸引了近200位嘉賓參會，線上實(shí)時(shí)觀看人數(shù)超11萬。

張育浩：內(nèi)需與政策對沖成關(guān)鍵，大類資產(chǎn)配置擇勢而行

富國雙利增強(qiáng)基金經(jīng)理張育浩以《2025年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)展望》為主題，作了主題演講。他指出，2025年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)良好，全年實(shí)際GDP增速達(dá)到兩會設(shè)定目標(biāo)的難度不大，風(fēng)險(xiǎn)主要來自海外，特別是美國經(jīng)濟(jì)在4月對等關(guān)稅后出現(xiàn)搶消費(fèi)和搶進(jìn)口現(xiàn)象，需關(guān)注后續(xù)是否反轉(zhuǎn)。對于大類資產(chǎn)的配置機(jī)會，張育浩認(rèn)為，債券市場實(shí)際利率偏高，下半年降準(zhǔn)降息仍可期待；A股市場存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，港股市場整體估值偏低，權(quán)益投資方面可延續(xù)“科技+紅利”主線；在美元信用和地緣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的支撐下，相對看好黃金長期配置價(jià)值，但需關(guān)注短期震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

吳旅忠：短債策略的“最優(yōu)解”——靈活久期與擇券并重

2025年，央行繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策，低利率環(huán)境為短債基金提供了較為有利的市場條件，同時(shí)也壓縮了其收益空間。在此背景下，富國基金固定收益策略研究部副總經(jīng)理、富國安慧短債基金經(jīng)理吳旅忠在《短債策略的“最優(yōu)解”》主題演講中強(qiáng)調(diào)，在央行支持性貨幣政策下，短債投資需兼顧靈活性與收益挖掘。

盡管低利率環(huán)境短期不會改變，吳旅忠認(rèn)為短債投資仍有超額收益機(jī)會。他表示，“關(guān)于短債策略的‘最優(yōu)解’，信用債的投資策略依舊是重中之重，中長期來看，信用利差維持較低水平或成為常態(tài)，意味著需求增加的同時(shí)，整個(gè)貨幣環(huán)境相對比較寬松。因此在短端策略上，應(yīng)重點(diǎn)挖掘短久期城投等信用資產(chǎn)；在有效控制回撤的基礎(chǔ)上，保持短債組合業(yè)績平穩(wěn)增長，同時(shí)警惕貨幣政策觀望期波動風(fēng)險(xiǎn)，保持組合的靈活性。”

李金柳：“債牛”下半場 在不確定中尋找確定性

富國政金債ETF基金經(jīng)理李金柳以《棋至中盤，“債牛”行至何方?》作了主題分享，他認(rèn)為，當(dāng)前債市面臨“熟悉又陌生”的宏觀環(huán)境，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與外部沖擊并存，而期限利差和信用利差已收窄至歷史極值。

落實(shí)到具體的應(yīng)對之道，李金柳提出“與不確定共處，在波動中擇時(shí)”的觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)久期策略需轉(zhuǎn)向多元靈活，兼顧好“兩個(gè)平衡”，一個(gè)是把握安全邊界，做好回撤與流動性管理；另一個(gè)是積極把握住收益率波動帶來的資本利得機(jī)會。當(dāng)前市場環(huán)境不穩(wěn)定性提升，2024年的久期策略在2025年或難繼續(xù)一招通吃，需要尋找更靈活、更多元的應(yīng)對思路。此外，隨著期限利差、信用利差壓縮到歷史偏窄的位置，組合策略也需要在安全邊際和擇時(shí)博弈之間做好平衡，力求將收益率曲線管理得更符合投資者的需求。

劉興旺：“固收+”制勝之道 啞鈴策略與估值修復(fù)雙驅(qū)動

富國優(yōu)化增強(qiáng)、富國久利基金經(jīng)理劉興旺在本場論壇中，以《“固收+”的制勝之道》為主題，針對在低利率環(huán)境下的“固收+”配置策略作了深入剖析。他指出，隨著純債收益空間的不斷收窄，傳統(tǒng)的固收投資策略已難以滿足投資者對于收益的期望，在此背景下，“啞鈴型”配置成為破局關(guān)鍵。

對于債券、可轉(zhuǎn)債、權(quán)益這三類資產(chǎn)，劉興旺分別作了展望，債市方面，政策利率下行預(yù)期明確，10年期國債收益率或再探低位；可轉(zhuǎn)債方面，低價(jià)轉(zhuǎn)債在低利率環(huán)境下是比較好的底倉資產(chǎn)，而高價(jià)轉(zhuǎn)債則屬于較好的正股彈性選擇，相對而言平衡型品種性價(jià)比較低；權(quán)益方面，估值修復(fù)邏輯下，關(guān)注AI、半導(dǎo)體等自主可控領(lǐng)域及庫存周期見底的制造業(yè)。

王仁增：債券指數(shù)產(chǎn)品，資產(chǎn)配置優(yōu)化“利器”

隨著各界投資者對工具化配置需求的提升，中國債券指數(shù)基金步入快速發(fā)展期。富國基金固定收益投資部王仁增作了題為《債券指數(shù)產(chǎn)品優(yōu)化資產(chǎn)配置》的主題演講，他表示，債券指數(shù)以及債券ETF未來的發(fā)展空間非常廣闊。隨著資本新規(guī)以及各類相關(guān)政策的出臺，越來越多的機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者關(guān)注到債券指數(shù)在資產(chǎn)配置中的作用，相信未來幾年會繼續(xù)延續(xù)高速增長的狀態(tài)。

從配置的角度出發(fā)，王仁增重點(diǎn)提到了政金債。政金債指數(shù)產(chǎn)品兼具低波動與分散風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值，對普通投資者而言，適當(dāng)配置政金債指數(shù)產(chǎn)品可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提升投資組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比。王仁增表示，低利率時(shí)代，需要利用工具“多向交易要收益”，并從交易、配置、套利等角度分享多個(gè)債券指數(shù)投資策略。未來隨著債券市場互聯(lián)互通進(jìn)一步落地，債券ETF的工具屬性將進(jìn)一步凸顯，長期看，債券ETF在很多細(xì)分債券領(lǐng)域布局空間巨大。

低利率環(huán)境下，固收投資需從單一持有轉(zhuǎn)向多元策略協(xié)同。近期，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確提出將重點(diǎn)支持含權(quán)中低波動型產(chǎn)品及資產(chǎn)配置型產(chǎn)品的發(fā)展，并大幅優(yōu)化其注冊審批流程。固收、“固收+”等中低波動策略產(chǎn)品有望迎來發(fā)展機(jī)遇。

富國基金基于26年固收投研積淀，構(gòu)建了涵蓋現(xiàn)金管理、利率債、信用債、“固收+”及指數(shù)工具的全產(chǎn)品線，長期業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)前列。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，富國基金近12年債券投資收益率達(dá)71.87%。展望未來，富國基金將持續(xù)強(qiáng)化工具創(chuàng)新與投研深度，為投資者在低利率時(shí)代提供多樣化的配置選擇，持續(xù)提升投資者的獲得感。