作者：尹 燃

編輯：蔣希音

5月23日，中策橡膠集團股份有限公司（下稱：中策橡膠）正式啟動A股IPO申購，擬以每股46.5元的發行價公開發行8,744.86萬股。此次上市完成后，中策橡膠將成為實控人仇建平旗下繼巨星科技（002444）、杭叉集團（603298）及新柴股份（301032）后的第四家A股上市公司。

中策橡膠加速資本布局之際，其與下游服務商的深度綁定及溢價收購引發關注，更多公開信息揭示，號稱“由標的企業自研的核心技術”或由雙方共同研發，這使溢價收購標的高估值的合理性有待商榷。

一資產收購前深度捆綁

中策橡膠主要從事全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車胎等輪胎產品的研發、生產和銷售，旗下擁有“朝陽”、“好運”、“威獅”等品牌。招股書顯示，經銷模式是公司的主要銷售渠道，報告期各期（指2021年至2024年上半年），經銷模式收入占比穩定在80%左右。截至報告期期末，公司經銷網絡覆蓋中國大陸31個省市，業務輻射范圍延伸至全球六大洲。

2018年10月，為進一步拓展商用車后市場業務，知輪（杭州）科技有限公司（下稱：知輪科技）應運而生。該公司定位為智慧輪胎銷售及服務商，由中策橡膠部分經銷商等設立的舟山榮途商務咨詢合伙企業（有限合伙）和前員工范達偉、陳勤等設立的舟山金途商務咨詢合伙企業（有限合伙）共同出資創辦。

除股東背景與中策橡膠關系密切之外，知輪科技與中策橡膠還存在多維度的業務綁定。

一方面，知輪科技及其子公司本身不生產輪胎，主要從中策橡膠等制造商處采購輪胎后銷售給下游物流車隊和主機廠，2019年至2022年上半年，知輪科技累計向中策橡膠采購輪胎和配件超8億元，而知輪科技自研的測量監測系統（產品又名“智慧輪胎系統”）需搭載輪胎產品進行銷售，實質是輪胎銷售的增值服務工具。

另一方面，知輪科技的服務網絡與中策橡膠深度綁定。中策橡膠授權知輪科技平臺進行中策牌輪胎的全網銷售，根據輪胎商業網信息，截至2020年，該合作已覆蓋全國8,000多家中策牌輪胎授權門店。

知輪科技業務或實質依賴中策橡膠的供應鏈與經銷網絡，且因雙方在技術和渠道上具有協同互補性，中策橡膠決定收購知輪科技，以整合其競爭優勢（車輛智慧輪胎系統和數字化服務能力），實現公司在商用車智能服務領域的布局。

收購估值合理性還待商榷

2022年6月，中策橡膠以13,141.48萬元收購知輪科技100%股權，較其可辨認凈資產公允價值（5,989.96萬元）溢價率119%，形成商譽7,151.52萬元。

其中，車輛輪胎智慧系統相關產品收入成本已在收益法估值中量化反映。在對公司資產基礎法評估中，由于該系統對輪胎的增值無法量化，其價值無法估計，出于謹慎考慮，本次收購不作為可辨認資產入賬。

盡管申報材料稱車輛輪胎智慧系統系知輪科技自行研發，但中策（橡膠）集團高級副總葛國榮曾公開表示該系統由中策研究院與知輪科技聯合研發，這一情況若屬實，知輪科技的獨立技術能力或存疑，收益法評估所依賴的知輪科技的技術壁壘和未來收益能力也將影響估值邏輯。

中國商用車垂直門戶卡車之家2020年12月發布的對中策（橡膠）集團高級副總葛國榮的專訪顯示，中策橡膠與國內首家一站式商用車智能服務平臺知輪科技強強聯手，“為了解決車隊輪胎安全管理難等問題，中策研究院聯合知輪科技，花費多年時間研究推出輪胎智慧系統（VTIS），通過對輪胎全生命周期過程中的各個狀態（胎溫、胎壓、車速、磨耗等）進行采集、統計、分析，形成各項指標數據、預警和使用報表，及時向用戶反饋”。

（截圖源自卡車之家）

《民商財經》瀏覽公開信息時還發現，早在知輪科技成立一年前，中策橡膠或已推出過與車輛輪胎智慧系統（搭載輪胎）功能設計相似的產品。

2017年9月，中策卡盟公眾號發布新產品“中策智慧輪胎”推介——中策智慧輪胎通過TPMS傳感系統，能夠采集、統計、分析輪胎全生命周期內的各項信息和數據，實時檢測車輛輪胎的壓力和溫度狀態，實時反饋到車內的接收器上，一旦數值超過預定值，就會立即報警。同時中策云通過數據共享，附近車空間門店及“急動”服務車進行第一時間的救援。進一步提高了輪胎的安全性和管理效率和使用成本。截至2018年一季度，該產品項目已合作包括寧波公交、北京中通物流在內的多家集團車隊。

（截圖源自中策卡盟公眾號）

綜合來看，中策橡膠和知輪科技的兩套系統在核心功能和技術應用上相似，均通過傳感器實時監測胎壓、溫度，異常時自動報警，并支持在云端查看數據。它們都能預防爆胎和自燃，通過數字化管理幫助車隊提升安全性和效率。此外，雙方都提供輪胎全生命周期管理（貫穿輪胎注冊到報廢），并依賴類似硬件構架（傳感器、中繼器、數據接收/上傳設備）。

值得一提的是，發布“中策智匯輪胎”推介的中策卡盟現已改名“中策卡客車車空間”，認證主體為中策橡膠全資子公司杭州中策車空間汽車服務有限公司（下稱：中策車空間）。問詢回復顯示，知輪科技被中策橡膠收購前的間接股東除中策橡膠經銷商，還有知輪科技員工，其中數位曾供職于中策車空間。

（截圖源自商用汽車雜志）

（截圖源自中策卡盟公眾號）

此外，知輪科技數項專利（申請時間早于資產并購）發明人的同名人員或長期供職于中策橡膠及其子公司。

據企查查，知輪科技名下專利中，蔣志強、鄭勵、張春波各參與知輪科技1項、8項、2項專利研發，申請時間均在2019年。其中，蔣志強同名人員自1996年起入職中策橡膠，現任中策橡膠副總經理；鄭勵同名人員自2014年起陸續參與中策橡膠子公司杭州朝陽橡膠有限公司（下稱：朝陽橡膠）的專利研發，由公開信息可知2019年至2022年期間任職于朝陽橡膠設備處；張春波同名人員2018年起陸續參與中策橡膠子公司朝陽橡膠子公司的專利研發。

2022年2月入股知輪科技的間接股東、中策車空間前員工周平的同名人員亦在持股知輪科技前后（2021年3月、2022年12月）作為中策橡膠專利發明人遞交專利申請。

知輪科技成立初期曾自稱“由中策橡膠集團戰略投資”，但股權結構并未體現，其具體情況還需知輪科技進行解答。

（截圖源自知輪科技公眾號）

針對上述問題，本刊曾向中策橡膠招股書公示的郵箱進行求證，但截至發稿時未能給予解釋回復。