作者：閔曉強

編輯：李 鑫

近期，醫藥板塊在大盤弱市調整中成為一道亮色，這也讓管理醫藥主題的公募基金經理揚眉吐氣。不過，如果一位基金經理同時管理藥基和主題產品差距過大的話，就會難免遭遇投資者的非議了，鵬揚基金的老將朱國慶就是這樣的一個例子。

從統計軟件的顯示來看，截止5月19日收盤，在朱國慶管理的4只基金中，其中三只到目前的年內收益都是浮虧，僅有的飄紅基金是他和崔潔銘所合管的醫藥主題公募鵬揚醫療健康混合。該基金到目前年內凈值增長接近20%，在大約4500只同類基金中能夠排在前200位，但是另外三只由朱國慶獨自管理，同類排名至少在3000位開外。

一季報重倉股跌多漲少，選股經不起二級市場檢驗？

先看在管基金中他管理時間最長的鵬揚中國優質成長混合，自2021年6月成立后，2022和2023年連續兩年，該基金的年度業績均下跌超過20%；好在2023年該基金終于實現了大約7.5%的正收益，但今年卻迅速退回到前年的情形。

從最近一季的2025年一季報來看，直觀的問題就是基金經理的選股在二級市場的真刀真槍實戰中落敗。從上述時間段來看，目前僅有頭號重倉股騰訊控股的年內漲幅超過10%，另外兩只飄紅重倉股分別是固生堂和寧德時代，兩者同一時間段的年內漲幅均不到兩個點。同時騰訊和固生堂作為前兩大重倉，占比均不到6%。

再看另外七只年內下跌的標的，這其中下跌超過15%的公司就有海興電力、立訊精密、傳音控股和明陽智能四家。他在基金一季報中表示：“操作方面，本基金本報告期內主要圍繞泛科技和企業盈利改善兩條主線布局，增持方向包括機械、電子、風電、汽車等行業，同時也減持了部分估值到位的個股以及偏價值的紅利個股，包括機械、銀行、家電、電力等行業。”但盡管最近二級市場掀起了電風扇般的輪動行情，卻也沒能托起他的重倉股。

再看他在管中第二個接手的鵬揚品質精選，問題幾乎如出一轍，稍有區別的是固生堂和騰訊控股更換了重倉位次。同時，他在基金季報中的總結，與上述提到的鵬揚中國優質成長完全一致。

最后看他最晚接手的鵬揚景泰成長混合，這只基金的重倉與上述兩只基金的區別較大，但也是目前年內下跌最多者。從一季報的十大重倉來看，目前年內的上漲家數與下跌家數持平，但問題或許在于其中上幅最大的個股是15%左右的紫金礦業，另外它的占比不過是2.85%。

合管醫藥主題基金飄紅，鵬揚醫療健康到底誰管理為主？

從鵬揚醫療健康成立至今，該產品的基金經理就由朱國慶和崔潔銘來合作管理。論知名度，朱國慶無疑要遠遠勝過后者。公司網站的資料顯示，崔潔銘是鵬揚基金管理有限公司股票投資部總經理助理，復旦大學化學系博士。曾任東北證券股份有限公司上海證券研究咨詢分公司醫藥行業分析師、醫藥組一助、醫藥組組長。

從該基金的一季報重倉股來看，除去年內微跌兩個點的科創板公司特寶生物外，剩余的公司均在年內大幅上漲，基金經理嚴格按照基金契約在生物醫藥中選股，特別是三生制藥和一品紅分別上漲超過200%和150%。

但是，與上述提到的三只基金進行對比，能夠發現這只醫藥主題的重倉全部沒有出現在上述的三只基金中的任一產品中。在上述三只基金一季度重倉股中，僅有固生堂一家上市公司是來自醫藥生物這一領域中的。

從該基金投資目標看：“本基金在控制風險的前提下，通過積極主動的資產配置，重點投資于本基金界定的醫療健康主題相關的股票，力爭實現基金資產的長期穩健增值。”再看它的業績比較基準，其設定為：“中證醫藥衛生指數收益率*65%+中債綜合財富(總值)指數收益率*20%+恒生指數收益率(經匯率調整)*15%”。

在季報總結中，基金經理提到：“醫藥仍然會以創新藥為主線，仿轉創的公司里面可能出現α機會；消費醫療、CXO、上游、原料藥等有階段性機會。從投資主線上考慮，隨著美國加息趨近尾聲以及逐步進入降息通道，創新藥估值體系或將有一定提升；同時伴隨國內創新藥企出海，預計創新仍然是未來醫藥板塊的重要機會。另外隨著中國在科技端的突破，AI 醫療有望成為醫藥板塊中新的增長極。操作方面，本基金也將結合基本面，選取真正長期受益的相關標的進行布局。”

再回頭看上述提到的固生堂，其屬于一家中醫醫療健康服務提供商，與這里提到的細分領域也似乎沒有交集。由此是否可以看出，鵬揚醫療健康的管理中以誰為主？