作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

日前，次新股貝隆精密（301567）最新年報釋出，其仍停留在“增收不增利”的困境，2025年一季度報營收、利潤更是同比雙降。面向智能手機、可穿戴設備、智慧安居、汽車電子等多個熱門領域的精密結構件業務為何會陷入盈利下滑的窘境？

結合公開信息來看，貝隆精密主要廠區的產能擴張項目“箭在弦上”，但與此同時，上市公司被客戶集中度風險突出、消費電子需求疲軟、募投項目延期、產能不如IPO前等內憂外患圍繞。

產能先增后降，供應商信披曝出疑點

縱觀貝隆精密的客戶名單，舜宇光學、安費諾、三星電機、TDK集團等相關行業內的龍頭企業林立，2024年前五大客戶銷售占比高達84.83%。

在早期，舜宇光學在貝隆精密的下游幾乎是一家獨大，2020年，貝隆精密對其銷售占到總收入的62.37%。為了拓寬客戶渠道，貝隆精密開發了新客戶安費諾，2021年對安費諾銷售占比達到總收入的42.67%，使其一躍成為當年度第一大客戶。

對于提供非標準定制化服務，實施“以銷定產”經營模式的貝隆精密而言，公司需對大客戶實行“一對一”服務。

2019年-2021年，貝隆精密的生產首道主工序注塑環節實現的產能分別為189,446.83萬件、260,027.90萬件、265,134.88萬件，產能的增長則是貝隆精密為客戶安費諾啟動擴產計劃的成效。

此后，貝隆精密的生產設備數量仍持續增加，但產能、產銷數據卻紛紛出現下滑。

IPO時的招股書表明，貝隆精密為擴大產能不斷購置注塑機等大型生產設備，2020年末和2023年6月末，為貝隆精密“服役”的注塑機數量分別是212臺和265臺。

但與設備數量增長趨勢相反的是，2022年、2023年1-6月，貝隆精密注塑環節產能出現連續下滑，分別為219,501.99萬件、94,347.85萬件，產能利用率僅在七成左右。根據半年度數據統計，貝隆精密2023年注塑環節的產能甚至不如擴產前2019年的數據。

再看產銷情況，2020年-2022年，貝隆精密的產量從184,723.25萬件下降至134,944.84萬件，盡管產銷率接近100%。但這反而意味著，在大客戶集中和“以銷定產”的背景下，貝隆精密的產量不由自身決定，而是看客戶的采購量，客戶采購持續下降，增加的部分生產設備則沒有了用武之地。

上市后，貝隆精密年報不再披露產能數據，僅公布了產銷情況。2023年-2024年，貝隆精密主要產品的生產量分別為141,423.44萬件、168,854.50萬件，銷售量為139,031.38萬件、165,938.35萬件。對比2019年，貝隆精密主要產品的生產量為190,918.55萬件，銷售量為188,687.72萬件，這也表明近年來客戶的需求總體還不如IPO前。

為擴張產能，貝隆精密對注塑機供應商的采購實現增長，然而其公告文件卻曝出了信披疑點。

IPO的二輪問詢回復顯示，2019年-2021年，貝隆精密向主要設備供應商住重塑膠機械（上海）有限公司（下稱“住重塑膠”）采購注塑機和配件、維修費及其他的金額分別為1,988.19萬元、299.66萬元、1,541.51萬元。

而招股書申報稿顯示，2019年、2021年，貝隆精密的第一大供應商均為上海西野貿易有限公司（下稱“西野貿易”），采購金額分別為1,136.82萬元、1,198.33萬元。住重塑膠的采購金額高于西野貿易，卻未進入這兩個年度的前五大供應商名單。

貝隆精密IPO時的中介機構是興業證券和中匯會所，在上市后仍聘請了興業證券持續督導。

IPO募資未達預期，募投項目大幅延期

IPO時，貝隆精密的實際募資凈額未達預期，這一實際情況或也使得募投項目的建設出現延期。

招股書注冊稿顯示，貝隆精密原計劃擬募集資金50,606.00萬元，首發實際募集資金凈額為32,541.51萬元。募投項目精密結構件擴產項目（下稱“擴產項目”）、研發中心建設項目（下稱“研發項目”）以及補充流動資金的投資額均進行了調低處理。

據招股書，擴產項目與研發項目適用于同一份環評文件，建設期均為兩年。據其環評，擴產項目與研發項目預期投產日期為2022年12月。截至2021年年末，擴產項目新建廠房在建工程余額為10,600.27萬元，顯然該項目在當年早已開工。

2025年4月24日，貝隆精密發布最新的《募集資金存放與使用情況專項報告》。截至2024年末，擴產項目投資總額為20,587.46萬元，累計已投入9,721.43萬元；研發項目投資總額為4,237.61萬元，累計已投入1,731.31萬元；補充流動資金投資總額為7,716.44萬元，累計已投入7,719.35萬元。

《專項報告》還顯示，擴產項目與研發項目達到預計可使用狀態的日期均為2026年1月22日。從IPO時期，擴產項目已存在在建工程的2021年起算，項目的建設期或被拉長至5年。

早在2022年，貝隆精密就對擴產項目的下一步擴建計劃啟動了項目審批程序。

據余姚市人民政府網站，2022年2月，寧波市生態環境局余姚分局擬審批貝隆精密的年產5億套消費電子設備超精密零部件生產項目（下稱“5億產能項目”）。5億產能項目與擴產項目均位于陽明街道杭甬高鐵南側、寧波舜宇精工股份有限公司西側地塊（2020-112號地塊）。

（截圖來自余姚市人民政府網站）

5億產能項目的環評文件顯示，貝隆精密擬對該項目投資4.80億元，擬在擴產項目原本的2.49億套產能基礎上再增加2.51億套產能，最終形成整個廠區5億套精密結構件產品方案，施工工期為2021年12月至2024年2月。

令人疑惑的是，雖然擴產項目尚未達到預定可使用狀態，但5億產能項目的工程建設合同早已履行完畢。

而招股書注冊稿顯示，早在5億產能環評報批前一年的2021年3月，貝隆精密就與承包方簽訂了關于5億產能項目的工程合同，合同金額10,538.00萬元，并且該合同已履行完畢。然而上市后年報中重要在建工程項目僅有擴產項目本身，5億產能項目未被提及，目前的建設進度成迷。

各期財務報告顯示，2022年至2025年1-3月，貝隆精密的營業收入分別為34,989.20萬元、38,049.67萬元、40,200.84萬元、8,557.73萬元；歸母凈利潤分別為6,056.43萬元、5,808.58萬元、3,789.84萬元、803.78萬元。2023年、2024年連續出現增收不增利的情況，2025年1-3月營業收入和歸母凈利潤同比增減分別為-8.59%、-3.51%，2024年末基本每股收益同比下滑50%，僅為0.54元/股。

2024年，貝隆精密主營業務精密結構件制造業產品的毛利率為25.09%，同比下降6.77%。

從IPO時期，貝隆精密就受到客戶降價壓力，導致主要產品的價格和毛利率呈下降趨勢。2024年第三季度報中披露，貝隆精密所處行業競爭持續激烈，因此對部分產品實施了降價策略。

在客戶需求和盈利水平雙雙下降的情況下，貝隆精密未來或將有5億產能待釋放，如何消化產能我們也拭目以待并繼續關注。