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06/17
2025

有價(jià)值的財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)

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精品專欄

黃山膠囊2025Q1凈利潤(rùn)跳漲22.90% 高端化戰(zhàn)略重構(gòu)盈利護(hù)城河?

4月25日晚,黃山膠囊(002817)發(fā)布2025年一季報(bào),一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11,903.90萬元,同比微增0.53%,歸母凈利潤(rùn)1,883.70萬元,同比上漲22.90%,扣非凈利1,819.58萬元,同比上漲27.65%。

在藥用膠囊行業(yè)內(nèi)卷加劇的背景下,黃山膠囊2025年一季度交出了一份超預(yù)期成績(jī)單,不僅營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng),歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)大幅跳漲,這一增長(zhǎng)不僅驗(yàn)證了其高端化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效性,更折射出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的深層變革。

黃山膠囊是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的藥用空心膠囊生產(chǎn)企業(yè)之一,年產(chǎn)能達(dá)400億粒以上。經(jīng)過多年持續(xù)地自主創(chuàng)新研發(fā),掌握了國(guó)內(nèi)先進(jìn)的腸溶包衣新材料的制備和應(yīng)用方法、特型明膠空心膠囊生產(chǎn)技術(shù)、腸溶明膠空心膠囊包衣配方、速溶型HPMC空心膠囊等核心技術(shù),并構(gòu)建起明膠空心膠囊、腸溶空心膠囊和速溶型HPMC空心膠囊(植物膠囊)等全品類產(chǎn)品矩陣。

近年來,在藥品集采政策影響下,市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位的傳統(tǒng)明膠膠囊需求增速放緩,腸溶膠囊、植物膠囊等適配創(chuàng)新藥的高端產(chǎn)品需求逆勢(shì)增長(zhǎng)。為順應(yīng)市場(chǎng)需求,黃山膠囊積極推進(jìn)高端產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí),加快在腸溶膠囊、植物膠囊等高端品類創(chuàng)新研發(fā)和市場(chǎng)拓展?。

2024年報(bào)顯示,公司腸溶空心膠囊與植物膠囊兩大高端產(chǎn)品線分別實(shí)現(xiàn)25.23%和64.37%的爆發(fā)式增長(zhǎng),合計(jì)營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)1.27億元,占比突破26%。2025年一季度公司延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì),整體毛利率同比回升4.5個(gè)百分點(diǎn)至29.26%,可見其產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型已初見成效。

在凈利率方面,2025年一季度費(fèi)用管控成效加速釋放,三費(fèi)占營(yíng)收比例同比再降至8.75%,疊加財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)為負(fù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),推動(dòng)凈利率回升至15.94%,高于行業(yè)凈利率水平,且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比激增140.57%,進(jìn)一步驗(yàn)證盈利質(zhì)量提升。

當(dāng)前藥用膠囊行業(yè)集中度加速提升,中小企業(yè)普遍陷入“增收不增利”困境,黃山膠囊高端化戰(zhàn)略效果快速凸顯,實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng),主要得益于公司通過“技術(shù)壁壘+管理提效”構(gòu)建雙重護(hù)城河。

在技術(shù)端,黃山膠囊年報(bào)披露的“科技驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略在2025年進(jìn)入收獲期。2024年,黃山膠囊數(shù)字化改造工作進(jìn)一步提升車間智能化水平,羥丙甲纖維素空心膠囊(植物膠囊)數(shù)字化車間順利投產(chǎn),新型緩控釋技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)入中試階段,形成對(duì)傳統(tǒng)明膠膠囊的迭代壓制,研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力的路徑逐漸清晰。

在效率端,2025年一季度,黃山膠囊資產(chǎn)負(fù)債率將至15.09%,同比下降約3個(gè)百分點(diǎn),顯著優(yōu)于行業(yè)28%的平均杠桿率,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為研發(fā)投入提供安全墊。

此外,黃山膠囊積極推進(jìn)全球化布局,進(jìn)一步打開增量空間?。
2024年國(guó)內(nèi)銷售83.18%的高占比保障基本盤穩(wěn)定,而海外市場(chǎng)16.82%的營(yíng)收貢獻(xiàn)度較2023年提升3.2個(gè)百分點(diǎn),國(guó)際化戰(zhàn)略初現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。目前公司國(guó)際化戰(zhàn)略正在布局階段,隨著規(guī)模化的不斷提升,或?qū)O大增厚公司的利潤(rùn)規(guī)模。

黃山膠囊的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)驗(yàn)證了“高端化+全球化”雙輪戰(zhàn)略的有效性。其通過產(chǎn)品迭代突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)困局,借助管理提效對(duì)沖原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),具有逆周期突圍的樣本意義?,為行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了可復(fù)制的實(shí)踐路徑。


AI財(cái)評(píng)
**財(cái)經(jīng)點(diǎn)評(píng):黃山膠囊逆勢(shì)突圍的三大關(guān)鍵邏輯** 黃山膠囊一季度凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)23%,在藥用膠囊行業(yè)激烈內(nèi)卷中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量突圍,核心邏輯值得關(guān)注: 1. **產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略見效**:腸溶膠囊與植物膠囊兩大高毛利產(chǎn)品線貢獻(xiàn)超26%營(yíng)收,推動(dòng)毛利率同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)至29.26%,驗(yàn)證了其技術(shù)儲(chǔ)備向利潤(rùn)的轉(zhuǎn)化能力。 2. **成本管控構(gòu)筑護(hù)城河**:三費(fèi)占比壓降至8.75%的行業(yè)低位,疊加15.09%的極低負(fù)債率,形成“輕資產(chǎn)+低杠桿”的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 3. **國(guó)際化布局打開增量**:海外營(yíng)收占比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)至16.82%,未來規(guī)模化放量有望進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。 **風(fēng)險(xiǎn)提示**:需關(guān)注原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)植物膠囊成本的影響,以及高端產(chǎn)品放量能否持續(xù)對(duì)沖傳統(tǒng)膠囊下滑。當(dāng)前15.94%的凈利率已顯龍頭韌性,若技術(shù)迭代與全球化雙輪持續(xù)發(fā)力,或迎來估值重塑機(jī)會(huì)。(298字)
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