作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

因天職國際會所被證監會采取限制業務活動的監管措施，揚州天富龍集團股份有限公司（下稱“天富龍”）主板IPO進程也受其影響一度中止，公司隨即更換了會計師事務所繼續闖關。幾經波折后，天富龍迎來了IPO的關鍵節點，上交所上市審核委員會將于4月23日對天富龍進行審議。

觀其身后，隨著市場競爭加劇疊加原材料價格波動影響，天富龍的毛利率呈現持續下降的趨勢；多家貿易商客戶新成立即展開合作；一募投項目的投資額和環境影響報告表“對不上”，信披現疑云。

多家貿易商客戶成立即合作，問詢回復信披現疑點

天富龍以差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售為主營業務，產品覆蓋再生有色滌綸短纖維、差別化復合纖維及聚酯新材料。

2022年至2024年（下稱“報告期”），公司分別實現營業收入257,578.51萬元、333,632.78萬元和384,140.14萬元，同期凈利潤分別為35,795.18萬元、43,123.45萬元和45,361.32萬元。

盡管天富龍的營收凈利潤持續增長，但公司的毛利率表現卻背道而馳，報告期內主營業務毛利率分別為18.67%、17.83%和15.91%。招股書表示，公司毛利率下降主要受原油、再生PET等價格波動、常規類產品市場競爭加劇以及項目產能爬坡等影響。

天富龍的收入主要來自于差別化復合纖維和再生有色滌綸短纖維兩大業務，公司采取直銷的業務模式，下游主要為生產型客戶，部分為貿易商客戶。報告期內，公司客戶較為分散，單個客戶銷售金額占比大多在5%以下，其中存在多家貿易商客戶新成立即合作的情形。

據招股書，重慶香雪海新材料科技有限公司（下稱“重慶香雪?！保┘捌潢P聯方聯凈（重慶）復合材料有限公司（下稱“重慶聯凈”）在2021年、2022年和2024年都是天富龍的前五大客戶，銷售金額分別為7,754.18萬元、7,066.61萬元和7,178.05萬元。

重慶香雪海成立于2020年8月，次月就與天富龍開始業務合作；2021年2月，重慶香雪海的股東及業務負責人與合作伙伴設立了重慶聯凈，并在當年就和天富龍開始了交易。

珠海子楊化纖有限公司成立于2021年5月，山東瑞亨化纖有限公司成立于2022年3月，二者均在成立當年即向天富龍采購產品。據第二輪問詢回復（2023年數據更新版），兩家公司注冊資本均為300.00萬元，企業信息公示系統中的社保繳納人數為0人。

此外，天富龍的實際控制人朱大慶、陳慧，董事詹勇，銷售部長張立忠與客戶、供應商及其股東或關聯方存在資金往來，涉及的客戶、供應商及其關聯方包括南京康禾化纖有限公司（下稱“南京康禾”）、怡星（無錫）汽車內飾件有限公司、揚州燕大國際貿易有限公司（下稱“燕大貿易”）、上海仕進國際貿易有限公司（下稱“上海仕進”）等。

南京康禾是天富龍2022年、2023年的前五大客戶，銷售收入分別為7,167.76萬元和7,688.70萬元。報告期內，上海仕進是天富龍差別化復合纖維業務的前五大供應商，采購金額分別為11,760.09萬元、21,659.20萬元和29,402.60萬元。

燕大貿易與天富龍第四大股東上海熙元進出口有限公司（下稱“上海熙元”）的股東權玉龍存在關聯關系，權玉龍是天富龍控股子公司的前任職人員。

2022年，天富龍向燕大貿易銷售產品1,249.35萬元，最終客戶為公司原境外客戶。2022年初，天富龍主動終止與俄羅斯客戶AO VOSTOKHIMVOLOKNO的合作，燕大貿易于2022年4月與AO VOSTOKHIMVOLOKNO開始業務往來，具體交易流程為燕大貿易取得銷售訂單后，再向天富龍采購以進行銷售。2023年起，燕大貿易與AO VOSTOKHIMVOLOKNO在銷售價格未達成一致，因此未與天富龍產生業務往來。

值得一提的是，關于再生有色滌綸短纖維業務的信披或存在疑點。

據問詢回復（2023年年度財務數據更新版，下同），日照市大江紡織品有限公司（下稱“大江紡織”）是天富龍2023年再生有色滌綸短纖維（業務）的第一大貿易型客戶，銷售金額為593.99萬元。

（截圖來自問詢回復）

第二輪問詢回復（2023年數據更新版）披露，再生有色滌綸短纖維各應用領域主要客戶主要為生產型企業，僅大江紡織為貿易型客戶，其對應的應用領域為鋪地材料，2023年天富龍對其銷售金額卻為2,018.89萬元，兩材料的數據差距較大。

（截圖來自2023年數據更新版第二輪問詢回復）

在供應商方面，再生有色滌綸短纖維業務的采購對象主要為個體工商戶，其中譚燕及其關聯的經營主體在2023年和2024年是該業務的前五大供應商之一，采購金額分別為1,711.90萬元、2,029.62萬元。招股書披露，天富龍與譚燕及其關聯方于2021年建立合作。

然而，據第二輪問詢回復（2023年數據更新版），個體戶譚燕2015年開始經營，當年8月與天富龍開始合作。

此外，第二輪問詢回復（2023年數據更新版）還披露，2021年天富龍采購金額在500.00萬元以上的個體戶數量為5家。據問詢回復，2021年天富龍采購金額超過500.00萬元的個體戶有4家（不包含關聯公司戶采購數據），結合招股書披露的供應商數量來看，采購金額超過500.00萬元的個體戶數量為6家。

更換會計師事務所之后，天富龍于2024年11月25日更新披露了一版第二輪問詢回復，問詢問題及內容與2023年數據更新版有多處不同，同時后者已不在上交所網站上公示。

一募投項目疑未批先建，投資金額和建筑面積出現矛盾

本次IPO，天富龍擬募集資金79,000,00萬元用于年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目（下稱“低熔點纖維擴產項目”）和研發中心建設項目。

據招股書，低熔點纖維擴產項目擬投入募集資金58.000.00萬元，系“年產20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”的一期，項目實施主體為富威爾（珠海）復合材料有限公司（下稱“珠海富威爾”）。

報告期內，天富龍在建工程主要項目中有一項為“珠海項目”，截至2024年6月末工程進度達88.87%。第二輪問詢回復顯示，低熔點纖維擴產項目系在建工程核算中的“珠海項目”中的一期項目。

也就是說，“年產20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”即為“珠海項目”。

在珠海項目建設之前，珠海富威爾原計劃新建PBAT產能。

2021年1月，珠海富威爾與北京芯友工程技術有限公司簽訂了“年產3萬噸PBAT、年產6萬噸PBAT連續聚合生產線及年產1.5萬噸間歇線項目”的施工合同。據珠海市生態環境局2021年8月20日發布的擬對項目作出批準決定的公示信息，珠海富威爾擬新建“年產20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸PBAT可降解切片項目”，項目總投資21.6億元。

不過珠海富威爾提前終止了PBAT建設計劃，并將擬批準項目中的10萬噸PBAT可降解切片產能變更為高彈力低熔點纖維產能，擬批準項目整體變更為珠海項目，投資總額仍為21.6億元。

值得一提的是，珠海項目的開工時間或早于取得環評批復和節能報告審查批復的日期。

珠海市生態環境局公開信息顯示，珠海項目于2021年10月8日獲受理，一個月后即11月29日取得了環境影響評價文件批復，審批文號為“珠環建書[2021]33號”；12月29日，珠海項目取得廣東省能源局關于節能報告的審查意見。

（截圖來自珠海市生態環境局）

（截圖來自廣東省能源局）

據問詢回復披露，珠海項目的開工建設時間為2021年7月。

（截圖來自問詢回復）

此外，問詢回復中還披露了珠海項目建設工程施工造價情況，其中提到公司（珠海富威爾）與江蘇華建建設股份有限公司（下稱“江蘇華建”）就珠海項目簽署了《建設工程施工合同》，合同總價為23,441.41萬元，總建筑面積133,698.68平方米，經測算單位面積造價為1,753.30元/平方米。

但珠海項目環評批復顯示，項目總占地面積為133,698.68平方米，總建筑面積為127,797.87平方米。

（截圖來自珠海項目環評批復）

另據微信公眾號“揚州國資”（認證主體為揚州市人民政府國有資產管理委員會）發布的消息，江蘇華建珠海分公司中標了珠海項目，工程的總建筑面積116,826平方米。

（截圖來自珠海項目報道）

關于信披方面的疑點還不止于此。

據招股書，研發中心建設項目投資總額為21,000.00萬元，擬全部使用募集資金投入，項目包括再生短纖研發中心、低熔點纖維研發中心兩個子項目，實施主體分別為天富龍及全資子公司揚州富威爾復合材料有限公司（下稱“富威爾”）。其中，低熔點纖維研發中心項目的投資總額為10,865.00萬元，項目備案代碼為2112-321081-89-01-771119。

不過，上述項目的投資總額與環評報告表存在出入。

據儀征市人民政府2022年11月7日發布的公開信息，富威爾低熔點纖維研發中心項目環評報告表公示稿顯示，該項目總投資為10,135.00萬元。根據備案文號、項目名稱、建設主體來看，環評報告表公示稿對應的項目與募投項目低熔點纖維研發中心項目為同一個項目，但投資總額相差了730.00萬元。

（截圖來自低熔點纖維研發中心項目環評報告表）

本刊曾就上述疑點向天富龍公開披露的郵箱求證，但截至發稿時，天富龍未能給予解釋回復，我們也繼續關注其IPO進程。