記者丨王杰仁

實習生丨汗青

出品丨鰲頭財經

近日，海信家電（000921.SZ）公布2024年年報，清晰的數據對此前“萬人大裁員”傳聞做了直觀回應。

去年年底，有消息稱“海信正面臨大規模裁員，裁員比例可能在20%-30%之間”，消息發酵后，海信火速回應稱“目前網絡流傳的關于海信裁員的相關數據信息，均為不實猜測。”彼時沒有公布的人員調整規模，年報給出了答案。

財報顯示，2024年海信家電當期領取薪酬員工總人數為55670人，2023年的這一數據則為56240人，僅有570人的差距，與“萬人裁員”傳聞相去甚遠。

然而，裁員傳聞或許只是海信2024年面臨的最小的麻煩，營收、凈利增速放緩，現金流惡化，負債率增高，每一個問題都比裁員傳聞更需要去解決。

增速為五年來新低 國內市場營收下滑

去年11月，海信換帥。原董事長代慧忠辭去職務，公司財務負責人高玉玲拿起了接力棒，盡管代慧忠留給高玉玲的不是一個“爛攤子”，但也稱不上好。

2024年，海信家電實現營收927.46億元，同比增長8.38%；實現歸母凈利潤33.48億元，同比增長17.99%。

鰲頭財經梳理發現，2024年海信的營收增長率為近5年最低點，凈利潤增長率則為近3年最低點。歷史財報顯示，2020年至2023年，海信營收增速分別為29.21%、39.61%、9.7%和15.5%；2022年和2023年，海信的凈利潤增速則分別為47.54%和97.73%。

利潤率也有所下降，2024年海信毛利率為20.78%，同比下降1.3個百分點，凈利率為5.53%，同比下滑0.07個百分點，更加值得注意的是，2024年海信的毛利率和凈利潤持續下滑。財報顯示，2024年海信各季度毛利率分別為21.63%、20.95%、20.76%和19.69%%；凈利率分別為6.55%、5.93%、5.18%和4.33%，下滑趨勢明顯。

海信在財報中稱“毛利率降低源于內外銷結構及原材料營銷”。具體來看，2024年，海信境內市場營收為479.9億元，同比下降2.12%，毛利率為30.73%，下降了0.05個百分點；境外市場營收356.2億元，同比增長27.59%，毛利率為11.38%，上升了1.9個百分點。與此同時，海信2024年原材料成本同比增加了10.53%。

換言之，“掙錢”的國內市場收入下滑，“不太掙錢”的海外市場收入上升，此消彼長之下盡管維持了總體營收和凈利潤的增長規模，但海信掙錢的能力已經大不如前。

“相比于格力、海爾、美的白電三巨頭25%以上的毛利率，海信家電的毛利率長期維持在較低水平，這說明了海信在市場中競爭力較弱。”行業分析人士向鰲頭財經表示，“近幾年海信將出海視作增長發力點，境外市場的毛利率更低，加之2025年不確定的環境，很難擔當增長的大任。”

不確定的環境指的是原材料成本的階段性上漲和全球航運價格的波動，隨著2025年全球貿易摩擦的加劇，海信出海將面臨更大的挑戰，這是高玉玲走馬上任后首先要解決的問題。

負債率達新高 仍借錢買理財

利潤率難提高，現金流告急。2024年，海信經營活動產生的現金流量金額為51.32億元，同比下滑51.64%，與此同時，海信的資產負債率同比增長2.29%來到了72.2%。

這是個危險信號，現金流的下降將直接增加海信支付短期債務的能力，尤其是在資產負債率上升的情況下。

事實上，海信的資產負債率一直不低，近4年來分別為72.13%、70.6%、70.59%和72.2%。橫向比較下，美的和海爾2024年的資產負債率分別為62.33%和59.19%，海信比他們高出了一大截。

具體來看，海信的債務主要集中在應付款上，2024年，應付票據、應付賬款、其他應付款和其他流動負債分別為161.3億元、128.4億元、53億元和69.13億元，合計近412億元，這4項數據相較于2023年均有所上升。與此同時，海信截至2024年末的貨幣資金為43.97億元，年初則為49.39億元。

除了供應商的錢越欠越多，海信短期借款的規模也在擴大。2022至2024年，短期借款分別為2202萬元、28.59億元、14.62億元、25.02億元和27.09億元。5年的時間內，短期借款規模擴大了122倍。

帶來的直接后果便是利息費用支出的增加，同一報告期內，該項費用分別為1123.2萬元、4054.76萬元、8813.68萬元、1.44億元和1.5億元，逐年攀升的利息費用無疑進一步侵蝕了海信的利潤空間。

“過高的資產負債率一方面會讓企業面臨較大的償債壓力，當市場環境發生惡化，企業可能會面臨無法按時償債的流動性危機，另一方面，過高的資產負債率也會間接提升企業的融資成本。”前述行業分析人士向鰲頭財經表示。

然而，欠著不少外債的海信并不著急還錢，而是熱衷于購買理財產品，去年7月15日-8月27日，海信家電向百瑞信托投入了15.4億元。一邊借錢，一邊買理財，海信的杠桿行為無疑加劇了其財務風險，在這一點上財務出身的高玉玲比誰都清楚，但她不打算改變，今年2月份，海信又發布公告稱向百瑞信托認購22.03億元理財產品。

這樣的財務結構難言健康，接棒海信后，高玉玲需要做出改變，而不是在老路上蒙眼狂奔。