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08/04
2025

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精品專欄

曾經風光的紙品巨頭恒安國際陷危局,質量關難過,里昂降評級

摘要:近期,恒安國際發布2024年業績報告,營業收入和凈利潤雙雙下降,成績單讓人難以滿意。

記者丨寧曉敏

實習生丨劉宇

出品丨鰲頭財經

心相印、七度空間、安爾樂,這幾個家喻戶曉的紙品品牌背后,母公司都是一家叫做恒安國際(01044.HK)的公司。近期,恒安國際發布2024年業績報告,營業收入和凈利潤雙雙下降,成績單讓人難以滿意。

2021年,恒安國際二代許清流從父親許連捷手中接棒,但三年后,恒安國際的現狀未見起色反而有惡化趨勢。而恒安國際旗下的心相印、七度空間等品牌也頻頻被曝出質量問題,甚至還有買家仔細量了量心相印旗艦店紙巾的尺寸,和官方售賣的尺寸信息嚴重不符。

恒安國際凈利潤下滑 紙巾、衛生巾齊失守

紙品巨頭恒安國際公布2024年業績,在2024年實現營業收入226.69億元,同比下降4.6%;凈利潤約22.99億元,同比下降17.9%。每股收益2.015元,末期股息每股0.70元。

從業務來看,兩大核心主營業務同時失守,紙巾和衛生巾同時下滑,態勢嚴峻。

紙巾業務是恒安國際營收占比最高的業務,2024年占到公司整體收入約59.2%。該板塊在2024年實現收入134.22億元,同比下滑2.4%,跌幅較2024年上半年的3.1%收窄,主要是受惠于紙巾銷售在去年四季度回暖。不過,紙巾業務卻由盈轉虧,全年虧損達到2.5億元,毛利率也從2023年的21.7%下滑至2024年的18.9%。公司坦言,紙巾業務虧損源于激烈的行業價格戰、促銷費用超10%的增幅以及原紙銷售下滑超過26%。

衛生巾業務的壓力也是非常巨大,2024年,該業務收入同比減少8.09%,至56.78億元,營收占比也已降至25%。此外,恒安國際的衛生巾“七度空間”也備受輿論爭議。2024年11月,多品牌衛生巾被曝光“偷工減料”,實際測量長度與產品包裝標注長度不符,以及衛生標準低等問題,七度空間便在其列。

對于業績下滑,恒安國際歸結于成本上升,公司在報告中表示“回顧年內,縱使高端高毛利產品銷售占比穩步提升,以及衛生巾石化原材料成本得以節省,但紙巾原材料木漿價格于二季度上漲的滯后效應,導致集團三季度原材料木漿庫存成本上升,再加上促銷費用于年內大幅增加超過10%,集團毛利受壓。”

恒安國際還稱,國內生活用品市場競爭激烈,眾多國內外品牌以低價促銷策略爭奪市場份額,導致行業平均售價下降,引致整體市場銷售出現負增長。

恒安國際表示,2025年,集團將持續其全渠道銷售、品牌全面優化及穩定價格銷售的策略,預期收入將保持穩定。從恒安國際的措辭來看,對2025年的經營表現似乎信心不大,僅為“保持穩定”,而非“力求增長”。

王牌產品心相印 七度空間風波不斷

恒安集團創立于1985年,擁有40年發展時間,心相印作為恒安集團的附屬品牌,自2000年起連續5年全國市場占有率第一名。目前的生活用紙,主要有恒安國際、中順潔柔、維達國際、金紅葉4大品牌,產品分別以心相印、潔柔、維達、清風為代表。

2003年,心相印品牌被國家質檢總局評為"國家免檢產品",2004年,公司又引入《全國質量管理獎評價標準》提升企業卓越績效的能力,并于2005年成功獲得"中國名牌產品"榮譽稱號。

心相印近年來的發展態勢并不如意,中研網曾發布數據,2023年國內紙品市場上維達、潔柔分別占據30%和20%的份額,抽紙領域維達、清風、潔柔和心相印則分別占據17%、14.4%、14%和11%的份額,可見心相印已經大幅落后于維達等企業。

除了原材料上漲的巨大壓力,新興紙品品牌也吞噬著市場,例如Babycare、德佑、植護、可心柔等細分領域的品牌。目前,紙巾市場除了常見的紙巾、衛生紙、廚房紙以外,還有濕廁紙、乳霜紙、棉柔巾等。

在激烈的競爭中,盡管上游成本增加,但紙品作為日用消耗品,搶占市場依然靠的是薄利多銷,這也極大壓縮了紙品企業的盈利空間,提價力度有限,無法將成本轉嫁給消費者。

作為恒安國際王牌產品,心相印多年來遭遇了各種質量危機。2024年9月7日,有福建的網友發帖投訴稱,心相印紙巾邊緣有蟲子的殼。根據該網友發布的視頻,她使用的產品為心相印金裝經典抽紙,生產批次號為“20240712 21:38 CH1911”,其中一張紙巾邊緣疑似有一只蟲子,該不明物體疑似在紙巾內部。

2015年,央視每周質量報告節目報道了濕巾和紙巾等衛生用品的質檢報告。50件樣品中21件被檢出含防腐劑CIT,心相印就有兩款產品上榜,分別是“心相印茶語系列濕巾”“心相印衛生濕巾”。

所謂CIT,全名為甲基氯異噻唑啉酮。CIT也是一種防腐劑成分,常與MIT(另一種防腐劑)混合使用于水性化妝品中。防腐劑CIT對于肌膚與粘膜具有刺激性,不適合添加于長時間接觸的產品中,濃度過高時還可能造成化學灼傷。

恒安國際衛生巾品牌七度空間也受到質疑。2021年,重慶市消費者權益保護委員會發布的15款安心褲比較試驗報告顯示,七度空間樣本檢測出含有重金屬砷,重金屬污染對于女性健康的潛在威脅不言而喻,長期使用可能會對身體造成嚴重損害。

面對這一問題,恒安國際起初回應稱,產品從原材料到第一個生產環節均有嚴格把控,并通過第三方權威機構驗證,產品符合國家強制性標準和要求,消費者可安心使用。但這樣的回應并未能完全消除消費者的疑慮。

黑貓投訴中,搜索詞為“七度空間”共有409條投訴,有消費者投訴稱七度空間打開后有異物,還有消費者稱2024年3月5日在超市買的七度空間打開包裝袋有蟲子,也有消費者提到七度空間標注尺寸不符實際,該人士說:“七度空間日用標245mm,實際只有240mm;七度空間加長日用275mm,實際只有270mm”。

里昂近期發布研報,稱恒安國際去年下半年銷售及純利遜于預期,主要因為需求平淡、推廣成本上升以及非經營項目。里昂降低了恒安國際的評級,將目標價由27港元下調至21港元,評級由“跑贏大市”降至“持有”,認為增長依然暗淡。


AI財評
**恒安國際困境解析:成本壓力與品牌老化雙重夾擊** 恒安國際2024年業績雙降,核心問題在于**成本管控失效**與**品牌競爭力下滑**。紙巾業務虧損2.5億元,主因木漿價格滯后上漲疊加促銷費用激增10%,而衛生巾業務受低價競爭與質量爭議拖累,營收占比萎縮至25%。心相印市場份額被維達、潔柔反超,七度空間頻陷“偷工減料”輿情,反映其**產品創新不足**與**供應鏈品控漏洞**。 行業層面,紙業面臨**低價內卷**與**細分賽道崛起**的雙重擠壓(如Babycare濕廁紙等),恒安未能有效轉型高附加值品類。二代接班后戰略保守,未能扭轉頹勢。短期需嚴控成本、優化渠道,長期則需重塑品牌高端化形象,并加速布局環保、健康細分市場。里昂評級下調至“持有”警示其增長乏力,若2025年仍無突破,估值或進一步承壓。
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