作者：樊 彬

編輯：蔣希音

最新公告顯示，悍高集團股份有限公司 （下稱：悍高集團）深主板IPO將于4月11日上會。悍高集團主要從事家居五金及戶外家具等產品的研發、設計、生產和銷售，包括家居收納五金、基礎五金、廚衛五金以及戶外家具等產品。

得益于對市場的積極拓展，悍高集團目前已擁有覆蓋全國、深度滲透的經銷網絡。同時，悍高集團旗下子公司眾多，包括廣東悍高家居科技有限公司、越南悍高五金有限公司等。

經銷商數量多變動大

境內的線下經銷是悍高集團的主要銷售渠道。此外，悍高集團還通過線下直銷、線上直銷、線上經銷、線上代銷等方式銷售產品。得益于多元的銷售模式，以及經銷模式中“先款后貨”的信用政策等因素，悍高集團的資產周轉能力指標表現亮眼。

2021年至2024年6月（下稱：報告期），悍高集團的存貨周轉率分別為7.86、7.04、8.71和4.35，遠高于可比公司平均值（報告期內分別為4.29、3.83、3.93和2.01）；應收賬款周轉率分別為14.75、14.18、19.16和9.70，遠高于可比公司平均值（報告期內分別為5.67、4.66、4.49和1.80）。

悍高集團稱，同行業可比公司均以直銷模式為主，下游客戶包括房地產及建筑工程類企業，結算周期較長，回款速度較慢。而悍高集團的經銷模式收入占比較高，“先款后貨”的信用政策也使其應收賬款期末余額相對較小。

《民商財經》搜索發現，同樣在深主板IPO的深圳好博窗控技術股份有限公司（下稱：好博窗控），采取經銷與直銷相結合的方式進行產品銷售，且其原則上也對經銷商實行“先款后貨”政策，因而應收賬款周轉率與悍高集團接近。好博窗控將悍高集團列為可比公司，而悍高集團卻未將好博窗控納入同業可比范圍。

好博窗控主要生產門窗控制裝置等產品。該裝置主要由鉸鏈、合頁、角傳動器、傳動殼、鎖體、執手、限位器等五金組件組成，與悍高集團的基礎五金產品存在重疊。從營業收入來看，報告期內，好博窗控的體量大約是悍高集團的一半。

雖然都以經銷收入作為銷售收入的主要來源，但好博窗控和悍高集團的經銷模式存在較大差異，最直觀的區別在于兩家公司的經銷商數量。

好博窗控采取特許經銷商與一般貿易商相結合的經銷模式，以特許經銷商為主。其與特許經銷商簽訂產品銷售區域代理合同，授權特許經銷商在其經銷區域內銷售公司產品。報告期內，好博窗控共合作過17家特許經銷商。與悍高集團相比，其經銷商數量實屬“小巫見大巫”。

報告期內，悍高集團經銷商數量從227家增至341家，規模增速較快。與之對應，其通過經銷渠道實現的銷售收入增勢穩健，從期初2021年的62,291.41萬元（全年）增至2024年1-6月的67,413.93萬元（半年）。

面對如此龐大的經銷商群體，對其管控也值得關注。悍高集團招股書顯示，其經銷商數量保持高增長的同時，退出率也較高。2021年，悍高集團當期經銷商增減量絕對值合計超過期初經銷商數量的50%，此后幾年也保持在30%以上，經銷商渠道的穩定性波動不小。

面對數量多變動也大的經銷商，其管理方面也曝出了一些問題，而中國裁判文書網上公示了多則悍高集團與經銷商的糾紛。其中，悍高集團與成都三十八度六科技有限公司（下稱：三十八度六）的買賣合同糾紛案值得關注。

2021年、2022年，悍高集團與三十八度六簽訂網絡經銷協議書，授權三十八度六于全國范圍內在天貓網絡平臺進行悍高集團的產品銷售及品牌推廣。然而，三十八度六持續拖欠2021年12月余款及2022年1月-9月貨款，無力向悍高集團進行償還，合計29.13萬元，最終被悍高集團告上法庭。目前三十八度六已被限高。

（圖片截自裁判文書網）

值得注意的是，三十八度六于2020年12月30日成立，悍高集團在2021年4月即與之簽訂合同，并在其長期欠付貨款的情況下持續對其賒銷。

據招股書，在線上經銷模式中，悍高集團與客戶按月對賬并開具發票后收取貨款，對少數規模較大、資信較好的客戶，才會給予一定的授信額度。但以三十八度六案件為例，三十八度六僅成立數月，注冊資本一百萬元，實繳資本為零，或難稱得上“規模較大、資信較好”。不知悍高集團授信政策的整體效果是否在實際執行過程中打折扣？

（圖片截自招股書）

一商號相同企業值得關注

《民商財經》搜索悍高集團相關資料時發現，深圳市悍高家居五金有限公司（下稱：深圳悍高）曾注冊過名為“博拓五金配件”的微信商城小程序，目前該商城暫時無法訪問。

（圖片截自微信）

深圳悍高與悍高集團商號相同，不過，從公示信息來看，二者并無關聯關系。

企查查顯示，深圳悍高成立于2015年，注冊資本1,000萬元，所屬行業為批發業，經營范圍包含家具、家用電器、五金配件、家具零件等的銷售。其歷史股東為許飛虎和李莉，二人各持有深圳悍高50%股份，均于2024年9月退出。目前，深圳悍高由自然人張珊間接持股100%。以上人名均未在悍高集團招股書中出現過。

（圖片截自企查查）

再來看前文提到的小程序“博拓五金配件”，其與深圳市博拓家居系統配件有限公司（下稱：博拓配件）的企業名稱相似。企查查顯示，博拓配件成立于2011年，主營家具、五金配件、家具零件等產品的銷售。其實控人為許飛虎同名人員。又鑒于深圳悍高曾以博拓配件的商號注冊微信商城小程序，綜合來看，深圳悍高與博拓配件可能為兄弟公司。

（圖片截自企查查）

BOSS直聘網站公示的博拓配件企業介紹顯示，博拓配件是悍高集團全球直屬加盟店，編號NO.00001，為悍高全球1號店；其產品介紹也使用了悍高集團logo。通過公開信息來看，博拓配件應為悍高集團的經銷商（或曾經是），且與悍高集團合作年限較長。

（圖片截自BOSS直聘）

綜上，疑為悍高集團經銷商的關聯公司與悍高集團商號相同，極易誤導消費者，悍高集團或應加強對經銷商的管理，消除商號方面的隱患。