近日，中國2024年經(jīng)濟“成績單”出爐。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在外部壓力增大的條件下，2024年國內(nèi)生產(chǎn)總值首次突破130萬億元，比上年增長5.0%，中國經(jīng)濟總量規(guī)模穩(wěn)居全球第二位，表現(xiàn)出強勁的增長勢頭和高質(zhì)量發(fā)展的顯著成效。

與此同時，2025年中國經(jīng)濟面對的外部不確定性增多。美國當?shù)貢r間1月20日，唐納德·特朗普正式宣誓就任美國第47任總統(tǒng)。早在特朗普競選總統(tǒng)時，他便聲稱將對華征收60%關稅。在2018年，特朗普更是依據(jù)所謂“301”條款，對華大規(guī)模征收單邊關稅。在國際競爭局勢日益緊張的局勢下，多個專家學者提出，2025年中國經(jīng)濟外部壓力增加。

在此背景下，2025年中國的應對政策如何？投資者如何調(diào)整投資策略？針對這些問題，在第十七屆HED中國峰會·深圳中，招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛以“趨勢與抗爭，2025年宏觀經(jīng)濟和投資策略”為題，深入剖析了當前宏觀經(jīng)濟形勢及未來資本市場脈絡。

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一、日本與美國的歷史經(jīng)驗

20世紀50年代到70年代初，日本經(jīng)濟進入了高速增長時期，增長率一度達到10%。日本在這個時期實現(xiàn)了快速增長和繁榮，成為了全球經(jīng)濟強國之一。在90年代初，日本經(jīng)濟增長率仍保持在4%至5%。然而，1990年股市泡沫破滅和1991年地產(chǎn)泡沫破滅后，日本經(jīng)濟陷入長期衰退。盡管政府試圖通過財政整頓和加稅政策恢復經(jīng)濟，但最終未能成功，反而導致了日本經(jīng)濟的二次衰退。這一過程中，日本未能及時有效進行逆周期調(diào)節(jié)，導致經(jīng)濟在接下來的20年里停滯不前。

同樣，美國在二戰(zhàn)后也經(jīng)歷了20年的中高速增長，經(jīng)濟增長率維持在4%至5%。盡管在70年代遭遇了沖擊，但80年代后，里根實施了新自由主義政策，通過貿(mào)易戰(zhàn)和減稅措施，美國經(jīng)濟得以快速復蘇。尤其是在次貸危機后，通過超常規(guī)的貨幣政策和量化寬松政策，美國僅用兩年時間就走出衰退，并開啟了長達15年的牛市。

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二、中國的逆周期調(diào)節(jié)

中國在過去幾十年也進行了有效的逆周期調(diào)節(jié)。2008年美國次貸危機后，中國迅速采取刺激措施，僅用半年時間就恢復了經(jīng)濟增長，并在接下來的四年內(nèi)保持了8%至9%的GDP增長率。同樣，在2014-2015年期間，中國通過化解債務等措施，維持了7%至8%的經(jīng)濟增長率。在2020年疫情沖擊下，中國雖然只進行了2到3個季度的刺激，但得益于強勁的外需，經(jīng)濟依然保持了連續(xù)增長。

2025年，預計中國將面臨來自特朗普政府的關稅壓力和貿(mào)易政策的不確定性。特朗普政府已經(jīng)通過多個法案加征關稅，導致中國對美國出口的平均關稅從2018年初的3.1%增長到2022年的21%。此外，特朗普還放言將推動取消中國的永久性正常貿(mào)易伙伴關系，這將進一步增加中國面臨的關稅壓力。

面對當前的地緣政治風險和外部壓力，中國必須再次進行逆周期調(diào)節(jié)。因此，“內(nèi)拓外穩(wěn)”成為中國2025年經(jīng)濟關鍵詞，即維持國內(nèi)市場穩(wěn)定，做好應對外部壓力準備。

中國正在積極采取動作，以國內(nèi)的確定性來應對外部不確定性，這包括加強逆周期調(diào)節(jié)力度，通過中央政府加杠桿來提振房地產(chǎn)、股市和內(nèi)需。同時，中國正在積極拓展南方市場，以減少對歐美市場的依賴。由此，盡管明年出口可能會轉(zhuǎn)弱，但中國經(jīng)濟仍然具備充分動能，以抵御沖擊、乘風破浪。

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三、2025年投資策略

在投資策略上，李湛傾向于樂觀。盡管外部不確定性加大，但國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將穩(wěn)定持續(xù)。中央經(jīng)濟工作會議指出，要實施更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策。預期2025年中央將在政府類投資、民生領域及城鎮(zhèn)化方向持續(xù)加杠桿。預期將有利于股市的上漲，過程可能會有波動，但整體中樞或會逐漸上移。從具體行業(yè)來看：

成長科技：在流動性充足的情況下，成長科技板塊通常會有較好的表現(xiàn)，包括電子、通信計算機和國防軍工等行業(yè)。尤其是國防軍工行業(yè)，作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，已有訂單將加速完成。

消費相關行業(yè)：隨著經(jīng)濟修復，汽車、家電、醫(yī)藥和農(nóng)牧等行業(yè)或?qū)⑹芤妗＿@些行業(yè)在國內(nèi)外都有較好的市場，且估值相對較低。同時，如果大宗商品供給側(cè)表現(xiàn)良好，可能也將出現(xiàn)行情。

房地產(chǎn)及相關行業(yè)：如果明年下半年經(jīng)濟企穩(wěn)，或?qū)拥禺a(chǎn)板塊與銀行、金融行業(yè)。

2025年，盡管中國可能面臨外部環(huán)境變化帶來的更深層次挑戰(zhàn)，但是憑借穩(wěn)固的經(jīng)濟基礎，強大的韌性以及巨大的發(fā)展?jié)摿ΓA期2025年中國經(jīng)濟將乘風破浪，在政策推動下回升向好，繼續(xù)發(fā)揮世界經(jīng)濟增長的引擎作用。

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