文 / 七公

背靠中國郵政，網點遍布祖國大江南北，依托獨一無二的“自營+代理”運營模式，郵儲銀行向來是行業內特別的存在，方方面面都很有看頭。

不過，囿于近幾年宏觀經濟深度調整，同業競爭烈度加劇，國內信貸需求偏弱，LPR（貸款市場報價利率）持續下調等因素，郵儲銀行也和大部分同業一樣，面臨著來自周期底部的挑戰。

其最新披露的財報顯示，2024年前三季度，該行實現營業收入2603.49億元，比2023年同期微增0.09%；實現歸母凈利潤為758.18億元，比2023年同期微增0.22%。

相較中期報告時營收、歸母凈利潤雙雙“退坡”的情形，郵儲銀行展現出溫和修復的姿態，但整體來看，成長力式微。

一、業績溫和修復，但成長乏力

聚焦單季財務表現，2024年第三季度，郵儲銀行的營收為835.60億元，同比增長0.50%；歸母凈利潤270.03億元，同比增長3.50%；扣非后凈利潤為269.23億元，同比增長3.17%。

而在2024年第二季度，郵儲銀行的營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別同比下降1.64%、1.7%、1.55%。

對比之下，不難看出，郵儲銀行（601658.SH、01658.HK）的增速有所提振，創收和創利能力得到改善。

但回撥時鐘，情況又有不一樣。實際上，于2020-2022年歷年的第三季度，郵儲銀行的營收增速最低也有1.68%，歸屬凈利潤和扣非凈利潤增速均保持著兩位數的“快跑”。

換言之，當前郵儲銀行的增勢（增速回正）更多是一種微弱的反彈，并非真正的成長。

再把目光投向整個前三季度，大抵能佐證這一觀點。2021-2024年的1-3Q，其營收增速從10.22%放緩到0.50%，歸母凈利潤增速從22.07%放緩到3.50%，扣非凈利潤增速從22.71%放緩到3.17%，已然出現了“漲不動”的跡象。

劃分業務板塊，2024年前三季度，得益于堅持“量價險”均衡的發展策略，加強定價精細化管理，郵儲銀行的利息凈收入為2149.47億元，同比增長1.46%，為穩住營收大盤做出不小貢獻。

核心指標凈息差為1.89%，環比繼續下行2bps，雖然降幅在收窄，但下行趨勢并未改變。

由于我國的商業銀行的主業是存貸款，即用放出去的貸款、做出去的投資的收益總和，減去拉存款支付的利息，也就是說我們常說的坐吃利差，所以凈息差走低就會顯著“掣肘”凈利潤的增長。

非息收入這塊，報告期內，該行非息收入454.02億元，同比下滑5.95%。其中，手續費及傭金凈收入為207.15億元，同比下滑12.65%。

郵儲銀行解釋稱，此項收入的下滑主要是受“報行合一”政策影響，代理保險業務收入減少所致，預計四季度高基數效應減弱后，中收增長壓力或有所減輕。

總體來講，郵儲銀行這份“成績單”流露出的還是承壓狀態。

二、不良貸款顯抬頭趨勢

需要指出的是，在業績溫和修復的同時，郵儲銀行的資產質量出現了一定程度的下滑，不良貸款有抬頭的苗頭。

截至2024年9月末，郵儲銀行客戶貸款總額為8.78萬億元，較2023年末增長7.74%；不良貸款余額為754.60億元，較2023年末增加80億元；不良貸款率0.86%，較2023年末上升0.03個百分點，環比亦上升0.02個百分點。

圖源：郵儲銀行財報

根據國投證券測算，郵儲銀行2024年前三季度不良生成率（累計，年化）為0.79%，環比微升5bps，預計主要是個人貸款不良生成率上升所致。

拉長視線，郵儲銀行的不良貸款率長期低于1，處在賽道前列。

但僅就本期來說，郵儲銀行卻是國有六大行里，唯一的不良貸款指標“雙升”的選手。不單如此，于報告期末，該行的逾期貸款余額為達到975.68億元，較上年末增加235.39億元，增幅24.13%；逾期率也達到1.11%，亦較上年末抬升0.20個百分點。

這意味著，郵儲銀行后續的資產質量或不容樂觀。

而在硬幣的背面，郵儲銀行的資金“安全墊”、利潤“蓄水池”——撥備覆蓋率卻在逐漸變薄、縮小。

截至2024年9月末，郵儲銀行的撥備覆蓋率為301.88%，較上年末的347.57%大幅下跌45.69%，較上年同期的363.91%驟降62.03%。

要知道，該行2021年末的撥備覆蓋率一度高達418.61%，是國有六大行中的風控“尖子生”。由此可見，其通過釋放撥備以支撐利潤增速。

此外，截至2024年9月末，郵儲銀行的核心一級資本充足率9.42%，較2023年末下降0.11個百分點，發展動能在減弱。

有句話一語中的，“經營銀行就是經營風險，守住風險就是守住效益”。深入金融業態的本質，這幾年的趨勢是，越是遭遇外部波動加大的行情，越要重視審慎經營和風險的可控性；越是在不確定性的環境，越要強調“反脆弱”，錘煉應對挫折時的韌性、彈性，以快速修復和調適狀態。

這其中，守住“低不良、高撥備”的局面尤為重要。

三、“首富”減持背后的考量

今年以來，無論是A股，還是港股，銀行股都一騎絕塵，尤其是國有六大行，股價更是屢創新高。

站在“風口”上，加上穩健的業績，郵儲銀行H股從年初3.73港元/股的價格一路上揚，10月7日盤中一度飆至5.39港元/股，區間漲幅高達44.5%。

隨后，郵儲銀行H股持續回撤，截至11月13日，報收4.48港元/股，年內累計漲幅收窄至20%。

值得一提的是，就在郵儲銀行發布2024年三季報的同日，聯交所披露，香港首富李嘉誠及其子李澤鉅以4.6294港元/股的均價，減持郵儲銀行H股2015.3萬股股份，“套現”約9329.63萬港元。

據《節點財經》了解，李嘉誠父子算是郵儲銀行的基石股東了。早在該行于2016年9月赴港上市時，李嘉誠就通過衍生工具掛鉤票據間接投資了郵儲銀行，之后，他將掛鉤票據轉化成公司實股，持股22.67億股郵儲銀行H股，占到了流通股份的11.42%。

最近兩年，李嘉誠對郵儲銀行一直都有減持動作。2022年和2023年，其分別賣出5萬股和2249萬股。

進入2024年，這一行動顯著提速。公開資料顯示，僅在10月份，李氏父子就于14日、17日、24日先手3次拋售郵儲銀行H股，拋售數量分別為7851.7萬股、2280.1萬股、3573.4萬股。粗略計算，獲得現金超7.33億港元。

“首富”的大手筆減持，難免引發外界對郵儲銀行“信心不足”的擔憂。

雖然長江實業集團表示，減持部分郵儲銀行股份屬基金會的日常財務運作，與郵儲銀行的經營發展無關，二者一直保持著良好關系。

但市場猜測，股東選擇在股價高位時減持,往往是出于對自身投資收益最大化的考慮，但具體到郵儲銀行，或許也與其業績走弱、預期降溫有關。

*題圖為AI生成