文 / 九才?

這幾天，隨著消費板塊的回暖，白酒上市酒企開始紛紛上漲，終于讓投資者看到了估值回歸的曙光，其中就包括表現積極的舍得酒業。而之所以說其表現積極，是因為公司又增持了。

11月6日，舍得酒業公布三季報的同時也宣布擬以1億元(含)至2億元(含)回購公司股份，回購價格不超過91元/股(含)，回購的股份擬用于公司的員工持股計劃或股權激勵。

這是公司兩年來第三度宣布回購計劃。在2023年頂格完成3.7億元的回購后，2024年2月舍得酒業再次提出回購1億元~2億元，截至8月完成回購1.22億元。?? ?

可見，舍得酒業對自家股票的價值還是很有信心的，目前這份信心正在得到應有的回報。11月9日收盤，舍得酒業當天漲停，股價定格在80.33元/股。從9月18日的近年最低價39.56元/股至今，其股價的漲幅已經超過90%，接近翻倍。

其實，從三季報的表現來看，舍得酒業的業績似乎有些問題。財報顯示，2024年前三季度，舍得酒業實現營業收入44.6億元，實現歸母凈利潤6.69億元，都出現了不同程度的下滑。對于業績下滑的原因，公司表示，主要是銷售收入減少、產品銷售結構變化導致營業成本增加所致。

那么，舍得酒業的基本盤到底怎么樣呢？這里可以先從整個白酒行業開始說起。

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01 白酒深度調整，主動控量穩價明智嗎？

之所以先考察整個白酒行業，是因為在目前的經濟形勢下，離開行業總體狀況來談個別企業的發展，很容易造成對企業的誤會或者誤判。

眾所周知，白酒行業已經在深度調整期徘徊了一段時期，消費市場對白酒的需求下降，庫存高企甚至價格倒掛是必須面對的現狀。?? ?

中國酒業協會此前發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，與去年同期相比，2024年上半年有超過60%經銷商、終端零售商表示庫存增加，超過30%表示面臨現金流壓力，超過50%表示利潤空間有所減少。

不難得出結論，目前的白酒市場已經進入存量競爭時代。不過，福禍相依，也是在這種情況下，好酒、老酒的價值會越發凸顯。多家券商表示，白酒行業三季度整體需求偏弱，但頭部企業的品牌地位仍然帶來了份額的進一步集中，高端白酒回款發貨進度未顯著慢于去年。

面對這種情況，據《節點財經》觀察發現，不少酒企為了提振銷量，選擇了放寬價格體系。但是，近幾年取得高速發展的舍得酒業，卻選擇了主動調整降速，積極推進各項舉措，努力去化渠道庫存，保持價盤的穩定。

這種選擇雖然在短期內讓業績增長出現了一定的波動，但從長遠發展來看，無疑對企業的未來更為有利。

而且，剛過去的第三季度，舍得酒業優勢大單品品味舍得的批價保持堅挺，實現了良性消化，維護了品牌價值站位。在眾多知名產品價格倒掛嚴重的情況下，凸顯出堅實的產品力和品牌力。

目前，舍得酒業的堅持已經看到了轉好的跡象，這一點在合同負債上有所體現。

今年半中報時，其合同負債期末余額僅為1.62億元，而到了9月末，其合同負債顯示為1.74億元。當然，盡管低于2023年底的數額，但較年中報已經有所增長。在行業寒冬中，這樣的表現讓外界看到了希望。

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02 長期價值，老酒戰略2.0撐得起來嗎？

舍得酒業敢于主動調量控價，有一個非常重要的底氣，就是品牌和產品都非常過硬。首先就是其不可復刻的老酒優勢，在“喝好一點，喝老一點”的白酒消費主流中，這已經成為舍得酒業長期價值的壓艙石。

“酒是陳的香”。在白酒行業中，除了醬香、濃香、清香等幾大香型的差異化競爭之外，白酒產品是不是年頭足夠長，也是消費者很在意的賣點。

今年7月，舍得酒業發布“老酒戰略2.0”，將自己在老酒方面的優勢又向前推進了一大步，將繼續強化自己的老酒標簽。而在《節點財經》看來，最值得關注的并非老酒戰略，而是當時還一同發布了由中國食品工業協會、舍得酒業提出的《壇貯老酒（濃香型白酒）》團體標準。?? ?

長期以來，白酒行業內對多少年的白酒才算老酒，長期沒有統一的標準。這不僅造成了老酒市場的混亂，各種產品良莠不齊，限制了老酒市場的持續向上發展。連一個統一的標準都沒有，市場在根本上缺乏做大的基礎。

如今，這件事讓舍得酒業做成了。

7月9日，中國食品工業協會副秘書長楊強表示，濃香型壇貯老酒團標是國內首個壇貯老酒團體標準，填補了中國白酒行業標準體系的空白。

其實，過去幾年，舍得酒業的業績增長都在于持續推進老酒戰略。而從2021年至2023年，其營收由49.7億元，增長至60.56億元，再增長至70.8億元，表現一目了然。

所以，“老酒戰略2.0”推出后，“舍得”與“老酒”之間的綁定關系將更加緊密，消費者對舍得老酒的認同也將隨著時間不斷深化。作為壇貯老酒市場化開創者和引領者，舍得酒業具備行業領先的老酒儲量優勢，其獨有的老酒優勢，將推動舍得酒業引領老酒消費的潮流。

那么，舍得酒業是不是已經到了估值回歸的時候？

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03 復星賦能，機構看好，估值已到回歸時？

還是要先回到整個白酒行業，雖然現在確實處于深度調整期，但我國白酒消費市場規模龐大，歷史悠久，從高端的千元白酒到百十塊的光瓶酒，多個價格帶均擁有絕對的消費體量，仍然蘊藏著巨大的市場潛力。

其實，回顧過去幾十年白酒的發展史，像如今這樣的行業冬天并非頭一次出現。2012年至2015年，整個白酒行業的寒冷程度甚至超過了今天的狀況。所以，隨著國內消費市場的回暖，白酒行業重回上升趨勢并非空談。

回到舍得酒業自身，其力推“老酒戰略2.0”，長期聚焦戰略大單品品味舍得，并依靠藏品舍得10年強勢切入高端市場，長期賦能品牌價值提升。同時，在大眾價格帶的需求快速增長下，其舍之道、沱牌特級等均保持高速增長。

所以，在產品矩陣的布局上，舍得酒業做到了進退有據，致力于穿越行業周期。

而且，眾所周知，舍得酒業還擁有“復星系”的強力支撐。“復星系”在消費板塊的全方位布局，能夠為舍得酒業進行生態賦能，為舍得酒業搭建廣闊的發展平臺，賦能品牌加速出海。

今年2月份，“復星系”創始人郭廣昌還明確表示，“復星將整合資源優勢和平臺優勢全力支持舍得酒業發展……”

背靠大樹好乘涼，這也給了舍得酒業更強的增長潛能。

目前，多個機構對舍得酒業的前景持積極態度。其中，華鑫證券給予公司“買入”評級，并在研報中表示：“目前公司大眾和中端價位產品獲較好增長，未來擴容空間較大，在沱牌復興戰略下保障收入增長。短期白酒消費疲軟致公司業績承壓，長期看好品味舍得在次高端市場的品牌力持續提升。”

而且，在第三季度，舍得酒業也獲得了多方資金的青睞，比如鵬華中證酒ETF在三季度增持了12.04%，10月28日又增持3.64%，不斷加倉。此外，全國社保基金四一二組合、全國社保基金一一七組合均出現在流通股東之中。

所以，隨著白酒消費市場的復蘇，舍得酒業的未來仍值得關注。