自小米上市以后，中國智能手機江湖，已經足足有六年，未有第二家公司敢劍指IPO ，背后原因，耐人尋味！而與華為分家已4年的榮耀偏不信邪，于近日官宣了通過IPO上市的路線，其估值更是一度超過了OPPO和vivo之和，令一眾網友疑惑，不造車的榮耀憑什么？

01，榮耀IPO：勇敢做自己！

2018年7月9日，小米公司正式登陸港交所，成為國產手機巨頭中目前唯一一家上市公司，而同為TOP 5巨頭的華為、OPPO、vivo們卻相當耐得住寂寞，在長達6年的時間里，都未曾有過上市的計劃，直到最近，單飛的榮耀才有了官方層面的上市時間線：

“榮耀始終堅持公開透明的發展原則，也會持續多元化股權結構。榮耀計劃在今年四季度啟動相應的股份制改革，并在之后適時啟動IPO流程。榮耀在相應的過程中會披露相關財務數據。從2021年1月1日至今，榮耀沒有獲得過深圳市政府超出對通常企業的支持。”

榮耀針對上市傳聞的回應信息量極大，首先是給用戶和廣大股東或潛在投資者吃了一顆定心丸——上市是千真萬確的，Q4完成股改就會沖IPO！

其次榮耀表示，相應的核心財務數據，會在相應時間節點進行對外披露，當然，筆者猜測大概率是通過招股書的形式公布；

再者，榮耀還強調了一點，深圳國資委對榮耀公司的支持是對常規企業的支持，疑似對坊間盛傳的“國資親兒子”、“傾斜更多渠道與資源扶持”等聲音的回應。

從公開信息并結合榮耀CEO趙明在接受采訪時的發言來看，目前的榮耀，經營十分穩健，并且賬上的現金流高達幾百億之巨，已經不輸于蔚小理任何一家新勢力車企的現金及現金等價物儲備。

趙明還強調： “在這個過程中，我們要成為一個開放的、全球化的公司，我們就一定要逐漸地把公司交給公眾，增加透明度，我們要讓榮耀的管理和方方面面都經得起專業機構、公眾、投資者的審視。”

與此同時，榮耀還明確了將在中國上市的方針，至于是大A還是赴港，目前尚存懸念，但是一個比較利好的訊息是其高達450億美元的估值，很多網友可能不知道這是什么概念。

舉例說明，目前小米的最新總市值為4163.33億港元，約合人民幣3838億，而榮耀的估值已經約合3230億人民幣的水平，并且榮耀還沒有汽車相關業務，只專注在手機為核心的智能終端產品線，就已經跟小米估值相差無多了，屬實奇跡！

橫向對比，OPPO最新估值1430億，vivo最新估值1400億，這兩大手機巨頭估值之和才2830億，都敵不過榮耀一家的估值水平線，從這個角度，也能看出榮耀帶給資本市場的巨大想象空間。

當然，一切估測，都離不開對業績的預期，榮耀之所以備受期待，一個重要原因是它向市場證明了小米曾經做到的不可能V反彈曲線，榮耀也做到了！榮耀愣是從市占率跌至3%的谷底強勢反彈，一度沖到今年一季度的17.1%，份額重回中國第一。

當然，估值是動態的數據，還是要以最終敲鐘上市后的市值變化為準，但已經足夠反映榮耀的巨大潛力，除了中國區業績的強勢復蘇，這背后究竟有哪些底層邏輯？支撐著榮耀遙遙領先的估值體系？

02，全球三巨頭之一，或有戲？

據路透社消息顯示，榮耀目標到2026年每年出貨1億臺手機，比2023年增長75%，到2028年成為全球三大手機供應商之一，而據Canalys數據顯示，2023年全年，榮耀銷量排名全第7，僅次vivo，恢復才3年多的榮耀，有這樣的成績，堪稱業內奇跡。

對于榮耀而言，第一層想象力空間，自然來自于廣闊的海外市場的增量，榮耀已在全球100個國家或地區順利民業，目前全球在網設備數量超2億，坐擁超過45000家體驗店和專區專柜，構建了牢不可摧的渠道壁壘。

據Counterpoint Research報告顯示，24Q1，被譽為最有含金量的歐洲市場，榮耀憑4%的市占率殺進前五，增幅高達67%，另據Canalys報告顯示，同期榮耀還殺入了拉美市場TOP 5，增幅高達293%。

不出意外，在歐洲市場、拉美、中東甚至非洲，都將是榮耀出海重點排兵布陣的區域，榮耀保持住全球份額的穩健增長，將是大概率的事。

對于榮耀而言，第二層想象空間，仍然是一家科技公司賴以為生的看家本領——技術研發&商業轉化能力

榮耀目前已經成功在智能終端的端側部署了MagicLM，這是榮耀自研的AI大模型，參數量達到70億級別，此外，榮耀還自研了青海湖電池，5G射頻增強芯片C1和與之匹配的調諧算法，發布會上甚至敢叫板華為與華為PK信號，這些都足以說明榮耀的技術底氣或曰技術自信。

當然，智能手機的下半場，除了長板足夠長，還不能存在短板，榮耀近期挖來了一位前華為大牛級影像專家羅巍，羅巍在華為時為Fellow級別，屬于最高一檔的科學家定義，當年享譽全球的華為P系列影像高光，就是由他帶領的團隊創造的，這位大牛的加盟，或將彌補榮耀旗艦系列相機算法上的短板！

坊間甚至傳出榮耀將在Q4的新品中首次發布自研的影像架構，看得出來，榮耀發力影像的決心不小，加之榮耀在旗艦系列對國產相機傳感器豪威的支持，在屏幕件上對國產巨頭BOE的支持，都可以看出，榮耀對國產供應鏈的帶動。

在這個人人都強調自研、重視自研的大環境下，沒有一個廠商不在發布會上使勁吹自己的自研成果的，哪怕是供應鏈的技術，也要想方設法包裝成自己的，這個時候，消費者還是要理性分辨自研和“自研”的差別。

當然，普通消費者可能并沒有這樣的能力或者義務去區分，但至少還是有一個靠譜的觀測渠道的，那就是看，量化呈現的研發投入，按照通用的研發強度來衡量，年研發投入占營收比超過10%的榮耀，已然是國產手機品牌中，僅次于華為的存在。

據悉，榮耀僅僅在AI賽道的研發費用，已累積高達100億，取得的AI專利成果達到2100篇，AI意圖識別支持600類，榮耀全球的專利申請數量亦超過了20000件，并且還有與高通、諾基亞等通信巨頭簽署交叉專利許可協議，足見其在全球市場的硬技術實力。

另外，在代表著純高端區間的折疊屏賽道，榮耀的表現亦可圈可點，在二季度中國折疊屏市場，斬獲了近21%的份額，并且，事實上引領了整個折疊屏行業轉向極致輕薄路線競爭的Magic V2、V3皆獲得了業內外一致的好評，足見在高端消費心智的打磨上，榮耀已經有了些許建樹雖然與華為還有差距，但是已經呈現“后生可畏”的氣質了。

末了，榮耀聚焦于手機業務，同時在AI賽道重兵布陣，趙明不止一次強調，榮耀不會涉足造車，這意味著，榮耀不會有重大的燒錢項目，現有的硬件（手機平板PC耳機Iot等各類硬件）、軟件（魔法系統魔法LLM等）皆早已實現了商業閉環，可觀的盈利意味著回報可期。

投資有風險，本文皆在主客觀層面剖析榮耀的綜合競爭力，不構成任何投資建議！

參考資料：

IDC、Canalys、Counterpoint Research、路透社、每天學點經濟學、趙明相關訪談、榮耀官網等