????????《電鰻財經》文 / 李炳瑤

????????浙江力聚熱能裝備股份有限公司(以下簡稱力聚熱能)上交所主板IPO已于7月22日完成申購，并于7月23日公布中簽率，即將登陸上交所主板，此次申購的中簽率為0.0397%。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，力聚熱能計劃用2億元募集資金補充流動資金，而該公司在過去幾年現金分紅2.7億元，且其五位高管的年薪合計超過500萬元。此次IPO，力聚熱能計劃用13.4億元用于擴大產能，而該公司的產能利用率 并不高，且存貨周轉率也落后于同行可比公司，未來新增產能如何消化?值得關注。報告期內，力聚熱能的凈利潤出現了下降，且其中長期應收賬款占比并不高，該公司的應收賬款逾期比例超七成。

????????2億募資補流 2.7億現金分紅 四高管超400萬

????????招股書顯示，此次IPO，力聚熱能計劃募集資金15.4億元，其中13.4億元用于年產3000臺套高效低排熱能裝備未來工廠，2億元用于補充流動資金。

????????值得注意的是，在用2億元募集資金補充流動資金的同時，力聚熱能在過去幾年現金分紅2.7億元。2020年，該公司現金分紅7000萬元，2021年該公司現金分紅20475萬元，合計27475萬元。

????????截至招股說明書簽署之日，何俊南直接持有公司73.26%的股權，并通過湖州欣然控制公司 14.29%的表決權，合計可控制公司87.55%的表決權。因此，上述接近九成的收入落入了實際控制人的口袋中。

????????2023年，力聚熱能的董事長、總經理、核心技術人員何俊南的薪酬為111.78萬元，其董事、副總經理王建平的薪酬為99.14萬元，董事、副總經理何曉霞的薪酬為99.11萬元，副總經理張競的薪酬為99.49萬元，其監事、核心技術人員陳國良的薪酬為99.04萬元，上述五位高管的薪酬合計：508.56萬元。

????????從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，力聚熱能的高級管理人員們的薪酬總額分別為749.39萬元、833.24萬元和834.67萬元，占當期利潤總額的比例分別為3.51%、4.41%和2.66%。

????????報告期各期末，力聚熱能的貨幣資金占比分別為21.55%、27.34%和23.91%，僅次于該公司的存貨占比。

????????產能利用率走低 存貨周轉率落后 新增產能如何消化?

????????招股書顯示，此次IPO，力聚熱能計劃13.4億元用于年產3000臺套高效低排熱能裝備未來工廠，其中5.1億元用于1-1基于工業互聯網平臺的年產500套大功率超低氮燃氣鍋爐產業化項目，5.5億元用于1-2年產1500套超低氮蒸汽鍋爐產業化項目，2.8億元用于1-3年產1000套超低氮燃氣鍋爐產業化項目。

????????由此可見，力聚熱能將用超過87%的募集資金來擴大產能。然而，值得注意的是，該公司產能利用率并不突出。報告期內，該公司的產能利用率分別為99.82%、82.88%和75.49%，可見該公司的產能利用率出現了大幅下降，2023年上半年，該公司的產能利用率甚至僅為剛過50%。

????????對于產能利用率的大幅下降，力聚熱能的解釋時，2022年度，該公司產能利用率下降主要系：公司2022年度新增產能主要于第四季度形成，而公司每年7-9月為鍋爐的生產旺季，由此導致2022年度產能利用率略有下降。2023年1-6月，公司產能利用率較低的主要原因系：(1)公司每年7-9月為鍋爐的生產旺季，因而公司上半年的產量較小;(2)2023年6月末，公司因部分大型熱水鍋爐未完成最終的輔件安裝，導致在產品金額較大，在產品占用的產能較多。

????????此外，值得注意的是，在產能利用率下降的情況下，力聚熱能的存貨在總資產中的占比較高，在流動資產中的占比最高。

????????招股書顯示，報告期各期末，力聚熱能的存貨賬面價值分別為53,703.09萬元、63,918.32萬元和57,744.47萬元，占總資產的比例分別為33.62%、32.10%和25.53%;該公司的存貨占流動資產的比例分別為46.96%、46.32%和41.42%，是該公司的流動資產中占比最高的項目。

????????而且，與同行可比公司相比，該公司的存貨周轉率也明顯落后。報告期內，力聚熱能的存貨周轉率分別為0.95次、1次和1.15次，同期可比公司的存貨周轉率均值分別為4.73次、4.71次和5.04次。

????????凈利潤下降 應收賬款逾期比例超七成

????????招股書顯示，報告期內，力聚熱能實現營業收入分別為79352萬元、98385萬元和120443萬元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為18201萬元、16351萬元和26828萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為16778萬元、30973萬元和21463萬元。

????????報告期各期末，力聚熱能的應收賬款賬面余額分別為18,258.64萬元、13,755.27萬元和24,969.19萬元，占各期營業收入的比例分別為23.01%、13.98%和20.73%，占比較高。

????????此外，值得注意的是，力聚熱能的應收賬款賬齡為1年以內的占比分別僅為49.11%、34.72%和68.44%;也就是說占比僅為五成左右;該公司賬齡為1-2年的應收賬款占比分別為18.56%、19.9%和6.68%;而且，賬齡為2-3年以及賬齡為4-5年的應收賬款占比較高。

????????對于上述情況，發審委在問詢函對力聚熱能提出了問詢。問詢函顯示，根據申報材料：(1)公司期末應收賬款賬齡總體較長，1年以內占比呈下降趨勢，至2022年6月末，1年以內應收賬款占比僅37.87%，且期后回款比例不高;(2)公司部分客戶申請了買方信貸，由銀行為客戶購買公司產品提供貸款，而公司質押存單為客戶提供了擔保，截至2022年6月30日，公司已質押存單5,615.00萬元，為客戶貸款余額1,759.14萬元提供擔保，公司每年就買方信貸預提損失，計入預計負債;(3)公司預計多個客戶應收賬款無法收回，并全額計提

????????了壞賬準備，其中涉及青海柴達木開發建設投資有限公司等規模較大的國資公司;(4)中介機構未說明對公司應收賬款的函證情況。

????????發審委要求力聚熱能說明：(1)報告期各期末應收賬款余額中逾期比例，主要逾期對象、其經營情況及逾期未回款的原因，采取的催收措施，最新回款情況;(2)報告期各期，公司為前述買方信貸提供擔保涉及發生額規模，涉及的主要客戶及銷售金額，該等業務模式是否符合行業慣例，該等業務是否反映相關客戶總體資信水平不高;(3)預提買方信貸損失的計提標準;(4)預計無法收回涉及的客戶目前的經營情況，預計無法收回的原因，涉及的交易總額，是否存在因存在糾紛而無法收回的情況;(5)應收賬款質量是否出現惡化及原因，并結合前述說明事項分析回款風險。

????????力聚熱能在回復第一輪問詢函中披露，從2020年至2022年以及2023年6月30日，該公司的應收賬款余額分別為17446.57萬元、18258.64萬元、13755.27萬元和17879.94萬元;同期應收賬款逾期金額分別為13402.04萬元、13401.42萬元、11147.96萬元和12797.49萬元;同期逾期比例分別為76.82%、73.4%、81.05%和71.57%。

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