今天的分紅險，似乎又回到了25年前那個起點。

文/每日財報 栗佳

近段時間，各大保險公司紛紛開始公布2023年的分紅險實現率，但成績并不算亮眼。據《每日財報》不完全統計，在已披露分紅險實現率的超27家人身險公司中，有超過400款產品分紅實現率高于100%，390多款產品分紅實現率低于100%，這意味著近一半產品的分紅實現率低于100%。

至于為什么當下分紅險產品的分紅實現率會如此之低，有分析人士指出，主要原因是在年初的時候，由于行業整體投資收益率下行、利差損風險嚴重等原因，為降低險企負債端成本，防范行業系統性風險，監管部門針對一些2023年度投資收益率明顯低于紅利收益率的保險公司實行了窗口指導，限制超出其能力的分紅兌付，強行壓降了萬能險、分紅險的實際收益率，從而導致部分險企的分紅水平有所下降。

針對此種情況，引發了不少消費者高度關注，業界也感到擔憂，一大片質疑乃至唱衰的聲音紛至沓來。

不過，任何事物都有兩面性，躍動的數據并不能代表行業全部，僅僅通過解構微觀數據就妄下斷言，未免太過片面。

而如果我們將視角從分紅險興起背景、宏觀經濟走勢、監管政策導向以及行業發展趨勢的多重維度來結合分析，我們能夠得出這樣的結論：

分紅險在當前及未來不僅一定會成為保險公司大賣的主要險種，而且對于消費者而言，分紅險更是具備較高的長期投保價值，值得我們長期看好。

分紅險興起之旅，25年一輪回

從我國分紅險發展歷程來看，其每一次增長勢頭可謂在降息周期和低利率環境里精確踏準了步伐，此前在儲蓄型險種上占據了主流，尤其是在2000年上下，我國正處在降息周期中，當時監管部門于1999年6月份就將壽險保單的預定利率調整為不超過年復利2.5%。

在此背景下，定價利率下去了，一方面市場上既有的保險產品被同類產品所擠壓；另一方面所產生利差損的保費該如何進行挪騰。

正所謂“逆水行舟，不進則退；攻堅克難，唯有變革”，沒多久，中國人壽就從國際發達市場的借鑒中發現了分紅險，自主研發了大陸第一款名為“千禧理財（分紅型）”分紅險產品，并正式于2000年4月份推出市場，同時這也標志著我國分紅險打開了市場第一扇門。

隨著2.5%定價利率時代的穩定和國內消費市場持續上揚，疊加我國經濟在2000年—2013年實現高速增長的發展周期中，我國分紅險成為市場上最暢銷的人身險產品，發展空間充滿了無限想象。

彼時，分紅險保費規模已經占據了整個中國保險市場保費收入的半壁江山，而且在2007年的時候，其占原保險保費收入一度達80%，一時風頭無兩，就連如今大火的增額終身壽，也未解鎖如此成就。

然而，消費市場總是瞬息萬變，關乎國計民生的保險行業更是如此，直到2013年中國大陸第一款增額終身壽推出市場，隨后3.5%產品利率一步步被市場所廣泛接受，該險種在近十幾年光陰中對整個分紅險市場產生一定的沖擊。

但好在，從去年開始，我國又進入到新一輪降息周期中，為防范風險，相關部門不僅調低保證利率來管控利差，同時也實行了“報行合一”去控制費差，3.5%產品利率增額終身壽正式謝幕，這才讓分紅險重新迎來新的發展生機。

可見，分紅險是“應運而上”還是“靜待回調”，皆依賴于宏觀經濟降息周期和預定利率升、降的雙重影響。也就是說，在我國經濟處于一輪又一輪降息周期及預定利率下降的背景下，分紅險是肩負保險公司發展和消磨利差損風險的“利器”。

顯然，結合當下我國宏觀市場經濟所處環境，今天的分紅險，正是又回到了25年前那個興起的始點，分紅險仍在持續釋放紅利。

近半數分紅實現率不達預期

毫無疑問，在市場利率下調、資本市場表現疲軟的背景下，保險資金在資產配置端面臨著諸多挑戰，與此同時，“報行合一”政策的正式實施，更是促使保險公司必須采取有效措施來削減其負債成本。

在此背景下，分紅險作為一種能夠與客戶分擔部分風險，進而幫助保險公司減輕因利率變動帶來損失風險的產品類型，受到了業界的廣泛青睞與期待，被視為整個行業共同的轉型方向和策略選擇。

公開數據顯示，在2023年年報中披露了原保費收入前五大產品的73家人身險公司中，有45家保司前五大產品涉及到了分紅險，占比達到61.64%，另外28家則沒有涉及到這一險種。

從具體數量來看，泰康人壽、華貴人壽、安聯人壽這三家保司前五大產品中就有高達4款均為分紅險產品。而人保壽險、中意人壽、君龍人壽、大都會人壽和中荷人壽則有3款；其次有15家保司涉及到2款產品；剩余的22家保司前五大產品中則僅有1款分紅險產品。

以前五大產品中分紅險數量最多的泰康人壽、華貴人壽、安聯人壽為例，他們這4款分紅險產品在2023年分別總計攬下保費約為732.01億元、20.9億元、14.07億元，而同期這三家保險公司所取得的總保險業務收入分別為2031.88億元、46.98億元及53.87億元。

簡單計算可知，泰康人壽、華貴人壽、安聯人壽前五大產品中的4款分紅險總收入所占去年總保費規模的比重分別為36.03%、44.48%、26.12%。

可以看到，無論是像泰康人壽這樣的保險巨頭，還是一些中小壽險公司，在分紅險產品銷售上都鉚足了馬力，也承擔起對保費收入高度貢獻的主力軍作用。那么，這些保司備受市場關注的分紅險實現率又如何了呢？

從行業整體數據來看，我們更愿意用“分化”一詞來形容，據悉，目前披露數據的有800多款分紅險產品?????，然而近半數分紅實現率不達預期。

先來看率先披露該指標數據的光大永明人壽，共計有39款分紅險產品，2023年紅利實現率區間為19%-115%，數值區間跨度較大，而其中僅6款產品分紅實現率達到100%以上，下滑非常明顯。要知道在2022年，該公司40款產品中，僅只有光大永明豐盛百年養老年金保險（分紅型）這一款產品紅利實現率為92%，未能達到100%，其余產品分紅實現率皆在100%以上。

此外，光大永明人壽在售的“金保鴻利兩全保險（分紅型）”、“金保安盈年金保險（分紅型）”、“鑫璽人生年金保險（分紅型）”3款產品分紅實現率更是分別由上年的167%、161%、100%均降至19%。

再來看自去年以來極為熱衷“舉牌”的長城人壽，其分紅險實現率引發了較大的關注，這是因為其26款分紅險產品中，僅有長城金禧兩全保險（分紅型）、長城金禧兩全保險（分紅型）、長城金悅兩全保險（分紅型）這三款產品紅利實現率高于100%，剩余23款產品全部跌破100%，分紅實現率約在75%—85%低位區間。而作為對比，這些產品分紅實現率在2022年都能保持在100%以上，降幅不可謂不厲害。

值得注意的是，由于停售等原因，瑞泰人壽、鼎誠人壽部分產品甚至出現“零分紅”，其對應產品分別是鼎誠人壽所售的新光海航祥瑞團體年金保險（分紅型），以及瑞泰人壽一款保額分紅產品。

當然，硬幣的另一面，也有一部分保險公司分紅險產品表現較為亮眼，據統計，在近30家保險公司中，有超22款分紅險產品的紅利實現率高于200%。

這其中，恒安標準人壽不僅分紅實現率全部達預期，而且有一款名為“恒安標準幸福逸生終身年金保險（分紅型）”分紅險產品紅利實現率是最高的，達到驚人的556%。

此外，建信人壽、工銀安盛、愛心人壽、中韓人壽、渤海人壽則緊隨其后，分別有產品紅利實現率最高達到了259%（建信優享添利兩全保險（分紅型））、241%（工銀安盛人壽財富樂享兩全保險（分紅型））、240%（愛心人壽愛鑫紅兩全保險（分紅型））、225%（中韓樂盈財富兩全保險（分紅型））、202%（渤海人壽福如東海年金保險（分紅型））。

分紅險優勢仍顯著，值得市場長期看好

正如開篇我們提到的，監管部門對部分人身險公司進行了窗口指導，為導致部分險企分紅水平有所下降的重要“推手”，此前監管要求部分保險公司調降分紅險實現率水平，其中中小險企的結算利率上限降至3.3%；大型險企的結算利率上限降至3.1%。

誠然，除該因素外，2023年分紅險紅利實現率下降還與保司自身的投資收益有極大關聯，同樣不容忽視。

我們知道，過去這一年???????????里權益市場波動、利率持續走低，險企們的投資收益端承受著巨大的壓力，投資收益率紛紛下滑??，亦直接影響到了自身分紅實現率水平。

可見，由于分紅保險的紅利來源包括死差、費差、利差等，考驗的不僅是保險公司的投資能力，還有公司的資產負債管理能力、精細化管理能力等綜合經營能力。

而站在消費者這一角度，當下分紅險還值得購買嗎？

《每日財報》認為雖然目前分紅險實現率在下降，但該險種仍有廣闊的市場，剛剛我們提到的2023年原保費收入前五大產品涉及分紅險產品的保險公司數量超過60%，就已經是最好的印證了。業內也有共識，應把分紅險為主的類固收產品作為行業主力產品，以降低負債端剛性成本，以及隱含的利差損危機概率。

除此之外，盡管監管出手分紅限高了，但固收型、分紅型儲蓄險的性質并沒有發生變化。分紅型的長期回報依舊高于固收型，能博取更高水平的回報，加上分紅型和固收型的預定利率有下調的趨勢，在這種情況下，分紅險“保底+分紅”的產品模式優勢將進一步凸顯。

而最重要的是，站在國家社會經濟發展的全局立場，發展以分紅險為代表的浮動收益類保險產品，意義尤為重大。

這是因為，唯有一眾險企勇于邁出步伐，積極投身于權益市場的廣闊天地，保險資金方能充分展現其作為“耐心資本”的獨特優勢，從而使得整個行業身處在推動資金轉化為資本，再轉化為優質資產的良性循環中，實現最大效能與價值。

正如國家金管總局局長李云澤在陸家嘴論壇所闡述的那樣，要站在國家社會經濟的整體高度，持續推動長期保險資金轉化為耐心資本，在社會經濟發展大潮中，成長為真正的“社會穩定器”、“經濟減震器”。

由此我們也不難預見，各大保司如大力加強對分紅險的創新力度，持續輸出新型保險產品，不僅對自身資產端大有裨益，更是能夠推動更多長期保險資金入市，助力資本市場長久穩健發展。