大家養老堅守5年卻淪落全額打包出售的境地。
文/每日財報 栗佳
炙手可熱的養老賽道一直都是市場關注的焦點，從一眾保險公司紛紛謀篇布局，再到養老金融升級為國家五篇大文章決策部署，都可以感知到養老市場對我國國計民生的發展起到極為重要的推動作用。
作為構建我國完整且極具活力養老生態圈的一份子，目前已開業的10家專業養老保險公司，都在該賽道上你追我趕，好不熱鬧。不過，各家發展路徑卻大不相同，不少公司或借由原股東增資或新股東入局，進一步在養老市場上排兵布局。
這樣的例子在今年尤其之多，比如，今年2月恒安標準養老由大股東增資2億元順利落地；4月公司股東向泰康養老增資20億元；5月比利時富杰集團擬向太平養老增資10.75億元；6月安聯投資擬出資2.84億元認購國民養老新發的2.28億股股份。
以上專業養老公司的增資行為，無疑透露出資本對養老賽道的看好，以期給當下我國養老市場帶來新的生機和變化。
然而，有這樣一家帶著特殊歷史使命而成立的專業養老保險公司，如今卻面臨著全盤被出售的命運，不禁讓人唏噓不已。要知道一家公司股份悉數擺在臺面上出售，于自身而言，在市場所產生的影響不可謂不小。
7月1日，根據北京產權交易所披露信息顯示，大家養老合計33億股占總股本100%股權將在平臺上掛牌轉讓，轉讓方為大家人壽和大家資產，兩者分別持有大家養老99.99%和0.01%的股權。此次信息為預披露，該股權交易預披露日期為2024年7月1日至2024年7月26日，轉讓底價還要等到正式披露時才會公布。
短短幾句只言片語，道盡萬般無奈。今年7月恰逢是大家保險集團成立整整5周年，大家養老更名滿打滿算也走過五載春秋。堅守5年卻淪落全額打包出售境地，怎能不讓人一聲嘆息？
曾是轉型化險“模范生”，如今掛牌出售為哪般？
結合時代歷史背景來看，作為曾經的“問題險企”，2018年，因受原安邦保險集團“爆雷”的影響，原保監會依法接管安邦集團。
一年之后，也就是在2019年7月，為了化解安邦集團風險，原銀保監會批復同意，由中國保險保障基金、中石化、上汽車工業三家共同出資設立大家保險集團，注冊資本203.6億元，以承接安邦集團旗下相關資產和負債。
隨著風險處置的逐步推進，大家保險集團正式受讓了安邦人壽、安邦養老和安邦資管股權，并設立大家財險，承接安邦財險的部分保險業務、資產和負債。隨后，安邦人壽、安邦養老等更名，“轉身”成為大家人壽、大家養老。
2020年2月，隨著安邦集團面臨的流動性風險得到有效化解，原有的保險業務被新成立的大家保險集團順利承接。在這一背景下，原銀保監會決定正式結束對安邦集團的接管。
當然，保險保障基金作為專門用于風險救助的資金池，其使命在于在關鍵時刻注資并提供支持，以促進問題企業的整改與恢復，而一旦風險得到有效緩解并基本消化，保險保障基金就會完成使命功成身退。因此，一直以來大家保險所面臨的重要任務之一，便是積極尋求并引入合適的戰略投資者，以進一步鞏固其市場地位并推動未來的持續發展。
在終止接管安邦集團之時，原銀保監會也明確提出，將繼續推動大家保險集團引入社會資本，保持民營性質，完善治理結構。
可見，在特殊時期帶著特殊使命成立的大家保險集團，股權轉讓、拆分出售都在預料之中。也基于此，大家保險集團接下來正式開啟了漫長而艱巨的股權“甩賣”之旅。
先是從2020年9月開始，中國保險保障基金就開展了以大家保險集團旗下多個子公司為一體打包出售的策略，并順利于2021年兩次在北京金融資產交易所公開轉讓大家保險集團98.78%的股權，依據當時的公開信息，掛牌價從最初335.7億元降至302.13億元，但未能找到合適的買家而最終以流拍收場。
既然不能一體出售，那就轉換思路開始獨立分拆出售相關資產。例如，今年1月份，大家保險集團在北京金融資產交易所掛牌轉讓旗下第三方支付公司邦付寶100%股權，掛牌價為4.38億元；今年4月，大家投控又整體轉讓成都厚德天府置業有限公司債權項目。除此之外，大家人壽還多次瘦身，甩掉不必要資產包袱，如通過集中競價、大宗交易方式減持了金融街約1.19億股，占其總股本3.99%的股份。
對此，有分析人士指出，將旗下子公司單獨拆分出售，化整為零推進中國保險保障基金順利完成使命，既能順應當下市場形勢，也能有效降低交易方門檻，進而擴大潛在意向方規模，以更高效完成處置進程。
由此來看，當下大家養老被整體掛牌出售也并不算太意外，顯然是大家保險集團為分拆出售各項業務所下的一步“棋子”，五年時光荏苒，這家專業養老險公司也不得不再次踏上了尋覓新宿主的征途。
而針對此次股權掛牌所產生的影響，大家保險集團對外公開表示道：“此為公司正常的經營決策，并不會影響到大家養老客戶已有保單和服務權益。”
擺上臺面出售，持續虧損難題該何解？
當前低迷的市場環境，大家養老整體由于體量過于龐大，疊加目前尚處于虧損狀態，業務發展不盡如人意的現實境遇下，意味著大家養老并不能快速給投資方帶來“吹糠見米”的投資收益效應。可見，要想找到符合監管要求且愿意對此“買單”的新的股東方，于當下大家養老而言，也并非易事。
隨著豁免期結束，時隔近七年時間，大家養老陸續披露了2023年年度報告及2024年一季度償付能力報告，全盤客觀來看，近一兩年其業績表現并不佳。
財報數據顯示，2023年大家養老實現保費收入19.49億元，同比2022年的4.14億元翻了超4.5倍，但盈利能力尚不容樂觀，去年凈虧損掉了1.59億元，相較于2022年全年的1.32億元的凈虧損，其虧損額度顯然進一步擴大了。
分析大家養老持續虧損背后的原因，《每日財報》認為既有投資方面的原因，也與營業支出大幅增加有關。
先來看投資方面，截至2023年末，大家養老的資產總計為62.98億元，同比縮表了近20%。與此同時，其投資收益僅為0.78億元，較2022年大幅下降了72.34%。
值得注意的是，大家養老投資收益率在去年第四季度降至-7.00%的影響下，其2023年全年取得的投資收益率僅為1%；綜合投資收益率為2.03%。
此外，我們知道，衡量一家保險公司賺錢能力是否足夠強大，凈資產收益率是一個重要指標。從股東角度看，凈資產收益率越高，公司就越好，大于0是底線要求，若為負值，則說明公司虧錢，意味著賺錢能力不足。
而去年大家養老凈資產收益率和總資產收益率卻位于負值區間，分別為-4.5%、-2.26%。可見，大家養老的資產在縮水，這種極為不均衡的態勢下，也凸顯了自身所面臨的盈利壓力。
再來看營業支出，退保金、提取保險責任準備金、手續費及傭金支出三者大幅增長，是制約其盈利能力難以提升的關鍵因素。
具體來看，2023年大家養老退保金為1.99億元，同比增長高達665.38%，主要原因在于公司仍在“消化”安邦時期遺留下的理財產品，推進兌付，去年四季度末綜合退保率一度達到47.9%，較上一季度提升了9.34個百分點。
同一時期，大家養老提取保險責任準備金為10.54億元，同比增長397.17%；手續費及傭金支出為7.15億元，同比增長373.51%。
疊加影響下，2023年，大家養老營業支出總計為23.67億元，同比增長144.3%。
而到了今年一季度末，其保險業務收入達到4.85億元，凈利潤依舊受挫虧損，為-1.37億元，投資收益率也再次直接滑落至負值區間，為-0.36%，在60家人身險公司中排名倒數第二，僅僅高于海保人壽的-1.91%。
此外，從退保率這一維度來看，截至今年一季度末，大家養老的退保率達到5.48%，是所有公司中最高的，同時也延續了2023全年的47.9%最高退保率情況。
償付充足方面，雖然公司各數值均達標，但償付能力卻有所下降，今年第一季度其核心、綜合償付能力分別為386.93%、403.51%，較2023年第四季度末分別下降30個百分點和27個百分點，最近兩期風險綜合評級結果均為BBB，為II類保險公司。
多重有力因子釋放下，大家養老股權仍值期待
再回到此次大家養老股權掛牌轉讓，我們不難預料的是，若交易落地，大家養老將面臨股東，以及董事會甚至戰略布局的全盤變動。那么，在如今宏觀經濟形勢下，相比其他公司的股權流拍而言，大家養老此次股權轉讓，還有優勢嗎？
首先，就整個市場僅有10家專業養老險公司來看，大家養老所握專業養老牌照具有一定稀缺度，就連市面上公開尋求100%股權接盤投資者的專業養老保險公司，更是寥寥無幾。
可見，對于有意進入或擴大在養老保險市場布局的投資者來說，大家養老的股權具有一定的戰略價值。通過收購大家養老，不僅有助于提升投資者對轉讓價格的溢價話語權，而且還可以直接獲得控股權，從而快速進入養老市場并獲得相應的市場份額。
其次，雖然大家養老目前處于虧損狀態，但其業務基礎和市場地位仍然存在。近些年來，大家養老以養老為核心戰略，通過旗下專業養老品牌“大家的家”打造“城心醫養”“旅居療養”“居家安養”等產品線，已在全國布局15個城心醫養社區、6個旅居療養社區、5個居家安養照護中心，養老業務版圖不斷擴容。
此外，在歸入大家保險集團之后，大家養老更聚焦第三支柱商業養老保險保障領域，向長期養老年金保險業務轉型。數據顯示，截至2023年底，大家養老保險業務收入中養老實質屬性業務占比98.23%，期交占比73.41%，13月保費繼續率93.71%。
從該維度來看，這何嘗不對那些具備相應實力和資源的投資者有吸引力呢，可想象的是，如若順利拿下股權，接盤方在大家養老原有優勢加持下，可以通過改善公司治理、優化管理層、調整業務策略等多重方式來進一步運營。
最后，從宏觀市場角度出發，一方面，據全國老齡委預測，到2030年，我國養老金融市場規模將達到22.3萬億元，未來養老保險領域增長空間值得想象；另一方面，國家正在大力推動第三支柱商業養老保險發展，同時也在通過出臺和完善各項政策，來支持行業公司聚焦養老主業，創新養老金融產品和服務。
當然，機遇與挑戰并存，經濟環境下行，盈利難題待解，折價和流拍現象時有發生，等等這些問題相互交織，都是擺在大家養老重獲新生之路上不得不面對的挑戰。而此次股權掛牌是否能夠順利迎來接盤方，為大家養老重塑新機，仍有待我們長期觀察。
