《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審

近年來，全球各國減少能源依賴度的情緒不斷提升，節能減排意愿不斷加強，全球范圍內光伏應用市場增長勢頭強勁，光伏產業蓬勃發展。國內光伏行業亦快速發展，年光伏新增裝機量連續10年位居全球首位。在光伏應用市場的旺盛需求拉動光伏產業生產規模持續擴大、光伏邊框行業集中度不斷提升等背景下，永臻科技股份有限公司（以下簡稱“永臻股份”）經過多年的精耕細作，目前已成為國內領先的鋁合金光伏結構件制造商之一。

2021-2023年及2024年Q1，永臻股份營業收入及凈利逐年上漲，業績持續向好。作為光伏邊框領域頭部企業和重要供應商，永臻股份憑借成熟的技術工藝、質量優秀可靠的產品、高效穩定的規模化產品交付能力等競爭優勢，已與國內頭部知名光伏組件制造商建立了長期穩定的合作關系，長期位列其主要客戶的優質供應商名單。經過多年的積累和發展，永臻股份產能規模在行業內已處于領先地位，核心產品光伏邊框銷量呈逐年上漲趨勢，市場份額居全球首位。

一、全球光伏產業蓬勃發展，下游組件廠商擴產市場需求提升

隨著全球能源短缺和環境污染等問題日益突出，太陽能光伏發電因其清潔、安全、便利、高效等特點，已成為世界各國普遍關注和重點發展的新興產業。在此背景下，全球光伏發電產業增長迅猛，產業規模不斷擴大，產品成本持續下降，正處在發展高峰期，前景明朗。

據CPIA（中國光伏行業協會）數據，2019-2022年，全球新增光伏裝機量為115GW、130GW、170GW、230GW。CPIA預測，2023年全球光伏新增裝機有望達到345-390GW；樂觀預測下2023-2030年全球每年新增光伏裝機規模將達到330-516GW，光伏行業將繼續保持增長勢頭，市場需求進一步擴大。

2020年9月，國內明確提出2030年“碳達峰”與2060年“碳中和”的戰略目標，大力發展光伏產業是實現國內“雙碳”戰略目標的重要路徑。

國內光伏行業不斷快速發展，年光伏新增裝機量連續10年位居全球首位，累計裝機量連續8年位居全球首位，長期處于世界領先地位。

據國家能源局數據，2019-2023年，國內光伏新增裝機容量分別為30.11GW、48.20GW、54.88GW、87.41GW、216.88GW，年均復合增長率為63.82%。截至2023年12月末，國內光伏累計裝機容量達609.49GW。據《2023中國與全球光伏發展白皮書》預測，到2030年，國內太陽能光伏累計裝機量達到1,200GW。

另一方面，從國內光伏制造端來看，伴隨著上游多晶硅料產能的陸續釋放，硅料供給不再是制約行業發展的重要因素，硅料的價格回落有利于提升光伏電站的投資價值，從而進一步推動終端裝機的快速增長。

具體到光伏組件領域，在光伏行業景氣度高漲的趨勢下，各大光伏組件廠商紛紛推出擴產計劃，海內外新增基地陸續投產。

據CPIA數據，2019-2023年，國內光伏組件產量分別為98.6GW、124.6GW、182.0GW、288.7GW、499.0GW，年均復合增長率達49.99%。其中，2023年國內光伏組件產量同比增長69.3%。

據組件企業公開披露信息，2024年一季度，頭部組件廠商晶科能源組件出貨量為20.0GW；隆基綠能組件出貨量為12.9GW；天合光能組件出貨量約為14GW；晶澳科技組件出貨量為16.1GW；通威股份組件出貨量大于7GW；阿特斯組件出貨量為6.3GW。

2024年，晶科能源組件出貨量規劃為100-110GW，同比增長27%-40%；隆基綠能組件出貨量規劃為90-100 GW，同比增長33%-48%；天合光能組件出貨量規劃為80-90GW，同比增長23%-38%；晶澳科技組件出貨量規劃為85-95GW，同比增長49%-66%；通威股份組件出貨量規劃為50 GW，同比增長61%；阿特斯組件出貨量規劃為42-47GW，同比增長37%-53%。

光伏邊框系光伏組件的重要輔材之一，受益于應用端市場需求的提升以及制造端光伏組件的持續放量，光伏邊框市場需求量亦將持續提升。

二、行業市場集中度提升良好優勢企業，主營收入及凈利逐年上漲

現階段，光伏邊框行業正在經歷優勝劣汰的產業集中過程。按產能口徑，2022年的國內光伏邊框行業CR5已經達到48%，龍頭企業的市占率接近一半，行業內仍有較多中小型企業。

隨著光伏邊框行業發展，行業內大型企業因高效率、高質量的發展需求，在考慮設備成本之外更加注重生產線的自動化升級，致力于提升產品的開發水平，注重生產線內各設備一站式系統配合，實現高效率的協同化作業。

同時，大型光伏邊框企業憑借資金實力雄厚的優勢，可以在客戶生產基地所在城市集群布置生產基地，進一步高效響應客戶需求，增強頭部企業客戶粘性。

因此，光伏邊框行業內規模小、設備落后、開工不足、產品質量不高、缺乏客戶資源及客戶粘性的企業被相繼淘汰，龍頭企業趨向于大集團方向發展，規模優勢成為企業綜合競爭力中重要的一環。

據此，光伏邊框行業落后產能淘汰，企業集團化、大型化成為了必然的發展趨勢。成本控制能力更強、工藝技術更成熟、智能化及自動化程度更高的光伏邊框行業頭部企業能夠進一步提升市場份額，行業的市場集中度將進一步持續增長。

在光伏應用市場的旺盛需求拉動光伏產業生產規模持續擴大、光伏邊框行業集中度不斷提升等背景下，永臻股份的營業收入收入和凈利潤均實現穩步增長。

據招股書，2021-2023年及2023年1-9月，永臻股份的營業收入分別為29.52億元、51.81億元、53.91億元、17.68億元，近三年CAGR為35.13%；歸母凈利潤分別為0.95億元、2.46億元、3.71億元、0.67億元，近三年CAGR達97.87%。同期，永臻股份的主營業務收入分別為26.19億元、45.22億元、53.18億元、14.73億元，呈快速上漲趨勢。

永臻股份2024年一季度財務數據經天職國際會計師事務所審閱未審計，下同。

據招股書，預計2024年上半年，永臻股份營業收入達36.00億元-43.20億元，同比增長44.03%-72.84%；歸母凈利潤達1.80億元-2.16億元，同比增長5.90%-27.08%。

三、實現CR5光伏組件企業全覆蓋，布局海外深化與重要客戶合作關系

作為光伏邊框領域頭部企業和重要供應商，永臻股份始終秉承“大客戶”的發展戰略，憑借成熟的技術工藝、質量優秀可靠的產品、高效穩定的規模化產品交付能力等競爭優勢，在下游客戶中樹立了良好口碑，積累了豐富且優質的客戶資源。

深耕光伏邊框行業多年，永臻股份已與隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、億晶光電、協鑫集成、通威股份等國內知名光伏組件制造商建立了長期穩定的合作關系，長期位列主要客戶的優質供應商名單，在與客戶的持續合作過程中獲得了客戶的廣泛認可。

需要指出的是，永臻股份下游客戶主要為光伏組件制造商，市場集中度高，且均具有資金實力雄厚、公司規模龐大、業務體系成熟等特點，其對光伏組件配套光伏邊框品質要求高，對供應商的技術水平、裝備條件、資金實力、穩定交付能力、品質管控能力具有高要求，傾向于與固定的供應商形成持續穩定的合作。

近年來，永臻股份開展了有效的市場開拓工作，除對光伏組件TOP5企業繼續放量供應外，加大市場開發力度，不斷開拓優質客戶資源。

2021年，永臻股份對協鑫集成處于爬坡供應并于次年完成批量供貨；2022年，永臻股份切入通威股份、億晶光電完成批量供貨；2023年，永臻股份向愛旭股份、土耳其光伏組件廠EEI、晶優能源的銷售規模均實現快速放量。截至2023年末，永臻股份光伏邊框產品已實現對多數頭部光伏組件企業形成批量供貨。

與優質的頭部客戶合作，不僅能夠為永臻股份帶來穩定可觀的經濟效益，同時也促使其在業務合作的工程中，不斷提升生產組織能力、產品質量控制能力。

值得關注的是，近年來海外光伏貿易壁壘政策日趨嚴苛，因此頭部光伏組件企業紛紛在海外投資興建生產基地進行產能布局及擴充。永臻股份順應國內光伏制造業企業全面一體化的布局趨勢，通過在越南投資建設年產能18萬噸的光伏邊框生產基地，積極進行海外產業鏈布局，計劃為頭部組件廠商提供高效率、高質量的光伏輔材配套產能，持續深化與重要客戶的合作關系。

簡言之，永臻股份深耕存量大客戶，持續開拓新客戶，積累了豐富且優質的客戶資源。同時，永臻股份順應光伏組件企業產能海外布局趨勢，擬投資建設越南生產基地，持續深化與重要客戶的合作關系。

四、核心產品市占率全球居首且逐年上漲，單噸人工及制造費用下降產品力提升

作為國內領先的鋁合金光伏結構件制造商之一，永臻股份主營產品包括光伏邊框產品、光伏建筑一體化產品（BIPV）、光伏支架結構件。

其中，永臻股份的光伏邊框產品收入占主營業務收入的比例超95%，為其核心產品。

在性能指標方面，永臻股份生產的光伏邊框產品具有輕量化、穩定性高、耐候性高、耐腐蝕性強等特點，在性能指標上具有一定的優勢。

在產品質量方面，永臻股份在光伏邊框的設計、制造方面積累了豐富的經驗，已建立了完整高效的質量管理體系，通過了ISO9001:2015質量管理體系認證，產品均通過符合GB/T16865-2013、GB/T8753.1-2017等標準要求的質量檢測，并且在各工藝過程中均執行了非常嚴格的技術標準與控制指標，保證產品持續滿足客戶的品質要求。

在交付能力方面，永臻股份具備短時間響應客戶大規模供貨需求的交付能力，能夠持續高效響應客戶需求。

2021-2023年，永臻股份光伏邊框產品銷量分別為11.20萬噸、18.64萬噸、23.10萬噸，呈增長趨勢。

據2023年3月中國光伏行業協會調研統計，2020-2022年永臻股份生產的光伏邊框產品市場占有率在全球同類型業務企業中居于首位，技術工藝及質量均處于行業領先水平。

值得關注的是，近年來永臻股份通過生產設備的自動化、智能化的迭代、產能利用率的提升及降本措施的不斷推進，持續降低單位人工成本及制造費用成本。

為了緩解人工成本的上漲及提高生產效率，永臻股份引進自動化生產設備，提升生產線的自動化生產水平，高度關注生產流程、生產工藝優化，設有專門精益品控部門用以監控、優化各生產環節，通過各項方法提升產品合格率，實現產品降本的目標。

同時，作為國家級專精特新小巨人、高新技術企業，永臻股份持續增加對生產工藝及擠壓模具的研發投入，進一步提高產品質量穩定性，提升生產效率，降低生產成本和廢料率。

通過設備自動化改造、管理提升、產能利用率提高等多方面的努力，永臻股份的單噸人工和制造費用呈持續下降趨勢，產品市場競爭力不斷增強。

2020-2022年及2023年1-6月，永臻股份單位人工成本分別為1,022.49元/噸、1,014.73元/噸、855.11元/噸、743.35元/噸；單位制造費用分別為2,117.32元/噸、1,905.14元/噸、1,903.17元/噸、1,786.62元/噸。

綜上，永臻股份技術工藝精湛、產品質量優秀、交付能力高效，其核心產品光伏邊框產品市占率全球居首且逐年上漲。同時，永臻股份通過提高生產自動化水平及生產效率，促進降本增效，增強產品市場競爭力。

五、產能規模優勢突出，募資擴大產能并發展配套再生鋁業務

在光伏邊框行業，規模優勢是企業綜合競爭力的重要一環。2020年，永臻股份緊抓光伏行業蓬勃發展的市場機遇，滿足下游客戶對光伏邊框旺盛的市場需求，新建年產13.6萬噸邊框產品的滁州生產基地，并于2021年完成投產。

2021-2023年，永臻股份光伏邊框產能分別為15.68萬噸、22.06萬噸、24.11萬噸，實現了產能規模的快速擴張。

目前，永臻股份擁有江蘇常州、安徽滁州、遼寧營口、安徽蕪湖四大生產基地，總占地面積約1,250畝，總年產能約24萬噸，在光伏邊框領域位居行業前列。

在產能規模持續擴展的同時，永臻股份的產能利用率整體呈上漲趨勢，產能趨于飽和。

據招股書，2021-2023年，永臻股份的產能利用率分別為75.80%、86.93%、97.92%。其中，2021年度永臻滁州尚在產能爬坡階段，產能利用率相對偏低。

此番上市，永臻股份擬募集資金17.25億元，分別投向鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程和補充流動資金項目。

其中，“鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程”總投資42.28億元，擬使用募集資金14.25億元，將于蕪湖繁昌經濟技術開發區內建現代化的鋁合金光伏邊框生產基地。該項目達產后預計年產27萬噸光伏鋁合金邊框，將進一步擴大永臻股份的產能優勢，提高其綜合競爭力，鞏固永臻股份在行業內的領先地位。

值得一提的是，基于熔鑄環節對鋁棒降本的效果顯著，永臻股份將在蕪湖生產基地配套建設再生鋁材料加工車間，大力發展再生鋁業務。永臻股份將憑借自身技術優勢，采用先進生產環保設備及工藝技術，建設再生鋁材料加工基地。每噸再生鋁質光伏邊框的生產能耗僅為原生鋁的3%，碳排放量僅為0.23噸，是電解鋁生產帶來碳排放的2.1%。

目前國內原鋁用電以火電為主，占比在80%以上，能耗偏高且對環境污染相對嚴重。而與高耗能的電解鋁相比，每生產1噸再生鋁可節約3.4噸標煤，節省14噸水資源，減少固體廢棄物排放20噸，對實現國家“雙碳”目標的達成具有重要的現實意義，再生鋁前景廣闊。

據中國有色金屬工業協會數據，2019-2023年，國內再生鋁產量分別為725萬噸、740萬噸、830萬噸、900萬噸、950萬噸，呈逐年上漲趨勢。

據永臻股份發展規劃，其蕪湖基地再生鋁的產能預計為年產38萬噸，基本滿足自身生產需求，將大大減少直接采購鋁棒的需求，進一步增強永臻股份盈利能力。

未來，永臻股份將依托多年來在研發、生產、銷售、服務等方面的技術沉淀及經驗積累，充分發揮自身優勢，以募投項目為平臺，進一步擴大產能優勢，鞏固其在光伏邊框行業內的領先地位，努力成為國際一流的綠色能源結構材料應用解決方案的供應商。