雖然新茶飲企業普遍實現了資本化，還有兩家企業，即奈雪的茶、茶百道，成功地敲開了資本市場的大門，但由于上市首日跌破發行價、股價持續下跌，導致資本市場對于新茶飲企業的信心降到了歷史低點。

6月13日，茶顏悅色所屬公司湖南茶悅文化產業發展集團有限公司發生多個股東信息變更，天圖資本、元生資本、源碼資本、小米雷軍創辦的順為資本、五源資本等均退出股東行列，公司的注冊資本從701.02萬元減少至506.73萬元。

對于老股東的集體退出，一位關注茶飲市場的投資人認為，他認為這是茶顏悅色為海外IPO做準備。

然而，快消行業分析師康定平卻表示，眼下海外資本市場并不看好新茶飲企業，茶顏悅色上市的可能性不大，就是上市了，股價表現也不會好，“我個人認為，主要還是奈雪的茶、茶百道上市之后，股價表現太差了，導致國內外機構對于新茶飲的資本信心下降很大，甚至可以說沒啥信心了。”

英雄所見略同。香頌資本CEO沈萌也坦言，茶顏悅色多個股東退股，有可能是因為投資對賭的上市條款被觸發，因此公司回購投資人的股份。回購有可能是茶顏悅色無法按照預期上市，或者上市后預期估值較低。

舉個例子。以茶百道為例，在4月23日問鼎H股的當天，茶百道的股價就跌破了發行價，而按照17.5港元的發行價，茶百道的估值達到了259億港元。

截至6月14日收盤，茶百道的股價為10.94港元/股，總市值在161.65億港元左右，而在此之前，茶百道的總市值一度跌破了150億港元關口。

“茶百道股價跌跌不休，一直都在我的意料之中，上市之前，我就反復說過，茶百道上市當天就會跌破發行價，且還會持續下跌，一是食品安全問題太多，二是缺乏實質性的護城河。”康定平表示，雖然新茶飲市場規模還在增長之中，但寡頭壟斷的發展格局已經基本形成，在此情況下，各大企業被迫卷入到了價格戰中，未來業績增長并不樂觀。

無獨有偶！

2021年6月30日，奈雪的茶登陸H股，發行價為19.8港元/股，雖然順利摘得“全球茶飲上市第一股”的桂冠。遺憾的是，上市首日，奈雪的茶就遭遇了破發。

截至6月14日，奈雪的茶總市值不到41億港元，股價在2.36港元/股。也就是說，奈雪的茶總市值已經縮水八成左右。

“奈雪的茶股價表現太差，一方面是因為食品安全問題太多，比如蟑螂亂爬、標簽不實，還被新華社點名曝光了，另一方面則是因為業績表現不好，持續虧損多年，直到2023年才盈利，但利潤也不過2000萬元左右，相比于50多億元的收入，實在少得可憐。”康定平表示，雖然新茶飲行業的市場規模仍在增長，但競爭日趨白熱化，在價格戰愈演愈烈的情況下，新茶飲企業的盈利能力將受到更大的考驗。

在沖刺A股無望的情況下，新茶飲企業紛紛將目光鎖在了H股上，包括蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨，但奈雪的茶、茶百道上市之后的表現，給排隊上市的新茶飲企業潑了一盆又一盆的冷水。

資料顯示，2013年在長沙創立的茶顏悅色，創始人為呂良。截至今年6月，合計擁有793家門店，且均為直營門店，這與主打加盟模式的茶百道顯著不同。

“按理來說，與加盟模式相比，直營模式最大的好處就是可以建立覆蓋產業鏈的品質管控，從而保證奶茶的高品質。”康定平表示，通過直營模式拓展市場，茶顏悅色原本可以在品質上構筑競爭優勢，但事實上，茶顏悅色也有不少產品問題，“背靠直營模式，茶顏悅色依然沒有建立起品質優勢，這也重創了資本信心。”

在2020年之前，茶顏悅色還只是在經營門店，品牌方也沒有做外賣的想法，而不做外賣，除了“能力問題”，更多還有產品問題，比如產品的奶油頂和奶沫會隨著時間消散。

據悉，2022年6月，山東省市場監督管理局發布關于1批次國抽本級不合格食品風險控制及核查處置情況的通告。在國家市場監督管理總局本級食品抽檢中，發現山東茶顏悅色食品有限公司生產的山藥玉米糊，霉菌項目不符合GB19640-2016《食品安全國家標準沖調谷物制品》要求，檢驗結論為不合格。

另外，2023年6月，一位網友發文稱，在該店點的飲品中竟然喝出了完整的標簽紙。對此，該門店回應稱，經過查看監控錄像，發現是由于員工工作疏忽，沒有發現茶桶上的便簽紙掉進了桌上的飲品中。

就連茶顏悅色也在官方公眾號“自我揭短”， 橘子壞了、檸檬發霉了、操作不夠規范。敢于自曝家丑的行為值得肯定，但也說明直營模式下，建立品質優勢仍需久久為功。

“雖然與加盟模式相比，直營模式有利于品質管控，但不意味著茶顏悅色可以就此躺平。”康定平指出，想要更好地把控品質，茶顏悅色必須不斷改進食品安全管理流程，持續強化門店員工的食品完全培訓，并定期進行食品安全檢查，“更為重要的是，有關部門應該加大對新茶飲企業的監管和查處力度，一旦發現問題，就該及時處罰并通報批評。”