《金基研》 霞路/作者

2024年4月12日，國務院發布《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），該意見指出，要全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。換言之，新“國九條”對公募基金的投研提出了更高要求。

而在近年來，公募基金數量越來越多，基金整體規模越來越大。在此背景下，一些公募資深基金經理名下基金的規模也在持續擴大，這些資深基金經理在管理這些大規模基金時或將面臨越來越大的壓力，其中一些基金經理可能會因此選擇與其他基金經理合作管理一只甚至多只基金。那么，同一基金由多名基金經理管理且“老帶新”會給基金帶來什么樣的影響？對于投資者而言，基金經理“老帶新”是“利大于弊”還是“弊大于利”？

一、基金經理“老帶新”現象增多，互補與沖突并存

隨著公募基金產品數量的增加和基金產品規模的擴大，一些公募基金公司面臨著人才緊缺的局面。為了培養新晉基金經理，一些基金公司采用了新任基金經理與資深基金經理合作管理的“老帶新”模式。

在“老帶新”模式下，新任基金經理能夠借鑒資深基金經理的經驗，而在這種交流和合作的過程中，資深基金經理也能幫助新任基金經理理解市場、把握投資機會及規避風險。

此外，為資產規模較大的基金配備“雙經理”甚至“多經理”，能夠在一定程度上緩解資深基金經理的壓力。在分工上，參與基金管理的新任基金經理，可以負責具體的投資操作，具體的投資大方向則仍由資深基金經理把握。

據此，在“利”的方面看，由多位基金經理合作管理的基金，其資金的運用或能更加有效。

然而，“老帶新”模式并不完全意味著基金經理的“師徒式”合作，“老帶新”也有可能是一種基金經理即將更換的表象。

隨著公募基金行業的發展，不同的公募基金公司旗下產品的構成形成了一定差別，而不同基金公司旗下相同類型基金產品的業績也有一定區別。也就是說，不同公募基金公司可能會具有不同的“基金類型稟賦”。而如果基金經理自身的優勢和特點與其所在基金公司的稟賦有區別，基金經理自身的發展可能會受到限制。因此，一些基金經理可能會為了充分發揮自身的優勢，去往更大的平臺，而在離職之前，這些基金經理可能會以“老帶新”的方式，移交基金產品的管理權。

而在基金經理更換的過程中，“老帶新”或意味著基金風格的切換。比如，某價值風格的基金經理甲在管理基金A時，更傾向長期持有其看好的證券，如果基金經理甲將該基金A交給更偏向短期持有、偏好選股擇時的成長風格基金經理乙，那么基金A可能會出現風格轉換、換手率上升的現象。

二、面對基金經理“老帶新”，投資者應如何“見招拆招”？

對于“師徒式”合作管理的“老帶新”基金而言，其資深基金經理和新任基金經理合作是否有效、優勢是否互補，能夠在一定程度上決定基金長期運行的穩定性、資金的運用效率。隨著時間的推移和市場的變化，資深基金經理與新任基金經理的默契合作，能夠為基金帶來更好的業績。

比如，東方財富Choice數據顯示，截至2024年6月4日，由李湘杰、胡一立、黃芳合作管理的華夏港股通精選股票（LOF）A在今年以來獲得了15.43%的收益率，高于其業績比較基準在同期內為7.39%的漲幅，也高于滬深300指數在同期內為5.38%的漲幅；另一只基金，由葉敏、楊景喻一同管理的摩根成長動力混合A，今年以來獲得的收益率為9.29%，跑贏了同期漲幅為4.7%的業績比較基準，也跑贏了滬深300指數。

那么，那些表面上是“老帶新”，實際上是準備更換基金經理的基金，投資者可以怎樣將其識別出來？

比如，投資者可以回顧資深基金經理曾經離任基金時采用的方式。

如果投資者發現手中基金的基金經理由一名變為兩名，那么可以先看看資深基金經理在歷史上退出某一基金時是否采用過“老帶新”的方式。如果兩位基金經理共同管理的時間過短（比如不足1個月），那么投資者就要考慮這位資深基金經理離任的可能。

總之，由多位基金經理管理同一基金的現象并不罕見，投資者在評估“老帶新”基金時，應綜合考慮管理團隊的結構、歷史業績、費用水平以及個人的投資目標和風險承受能力。通過深入了解基金的管理模式和團隊動態，投資者或能做出更合理的投資決策。