《金基研》 祁玄/作者
2024年4月12日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新國九條”）并指出，要加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強，持續開展行業文化綜合治理。隨著新“國九條”的出臺，國內基金行業未來或將出現新變化。
在公募基金行業中，基金經理扮演著基金管理者的角色，然而不同的基金經理投資風格和投資策略各不相同，且基金經理需要根據市場情況、基金的特點等，進行證券的買賣交易。由此，基金所持證券更換的頻繁程度是否與基金本身的特性匹配，或能為投資者選擇基金產品提供可以參考的信息。在與基金產品運作的眾多指標中，“換手率”指標，能夠反映基金經理在管理基金時更換基金持股的頻率。
那么，“換手率”應該怎么看？
一、表達“交易熱度”的換手率
雖然基金換手率是一個通過計算得出的確切的數字，但它能反映基金經理投資風格類型。
打個比方，基金的換手率就像一款測量基金“換股熱度”的“溫度計”。基金持有證券更換的頻率越高，基金的換手率就越高。
另外，換手率的高低，還能反映基金經理的投資風格和策略。
若一只基金的換手率較高，或意味著基金經理在管理這只基金時更傾向于頻繁交易，這一定程度上反映出基金經理更偏好“擇時”策略。但值得注意的是，頻繁的交易意味著更高的交易費用，而“擇時”策略帶來的收益有可能被這些交易費用“沖抵”。
反過來看，若一只基金的換手率較低，一般表示基金經理在管理這只基金時更愿意采用“擇股”策略長期持有其選中的證券，交易頻率較小，這有利于基金降低交易成本。
那么，投資者可以在哪里找到基金的換手率指標？
基金換手率一般不需要投資者計算，且各基金資訊平臺也能免費提供各個時段內的基金換手率。其中，報告期時間為半年的，對應的基金換手率為半年度換手率，報告期時間為年的，對應的基金換手率為年度換手率。
此外，結合基金的換手率和收益率，還可以分析基金經理的擇時能力或擇股能力。
當換手率較高而收益率低時，基金經理高頻率的交易或未能帶來相應的收益。也就是說，基金經理的頻繁交易存在失誤，擇時能力有待驗證。而若換手率與收益率都較高，那么說明基金經理在靈活應變方面做得相對出色。
當換手率較低且收益率低時，基金經理可能更多地采取擇股策略，交易量相對較少，且可能側重長期投資，價值投資，此時收益較低，則需要結合持有時間來看，短期內也許并不能體現該基金經理地擇股能力。而當換手率低且投資收益高時，基金經理應該具備良好的擇股能力，股票資產帶來的收益也反映到基金資產的收益上。
關于基金的換手率和收益率關系，投資者可以參考南方品質優選靈活配置混合A這只基金的相關數據。
在換手率方面，2022-2023年，按照時間排序，從2022年6月30日至2023年12月31日，南方品質優選靈活配置混合A在4個不同區間內的換手率分別為114.28%、94.43%、97.11%、80.2%。
總體來看，該基金換手率呈下降趨勢，或說明基金經理對于調整持倉組合相對穩健，同時減少頻繁交易。
該基金的基金經理為袁立，于2022年11月18日開始與另一名基金經理共同管理該基金。不到一個月，袁立于2022年12月2日起單獨管理南方品質優選靈活配置混合A。截至2024年6月3日，袁立任職期間內，南方品質優選靈活配置混合A的收益率為10.68%。
另外，再查看近兩年的收益情況，公開數據顯示，截至2024年6月3日，南方品質優選靈活配置混合A近3個月、近6個月、近1年、近2年的漲幅分別為8.58%、20.44%、12.86%、7.77%，均高于同類平均水平。截至2024年6月3日，該基金近兩年的同類排名為134|2076。
整體而言，南方品質優選靈活配置混合A的換手率低，同時近2年及近1年的收益率高于同類基金的平均水平。
二、換手率還能與哪些指標組合分析？
除了結合收益率數據，結合其他數據結合分析，或能幫助投資者更全面地分析一只基金是否值得投資。
例如，結合持倉情況、持股集中度等，換手率還可以分析基金的未來是否具備成長性。
股票持倉情況指的是基金持有的股票種類、行業分布、權重等信息，可以體現基金的投資方向和風險偏好。例如，重倉于成長性行業或個股可能意味著基金追求高增長潛力，但也伴隨高風險，而均衡分散持倉的目的可能在于降低單一股票或行業的風險。
持股集中度則是基金投資組合中前幾大重倉股的市值占總資產的比例。集中度高表示基金將資金集中在少數幾只股票上，這可能表明基金經理對這些股票具備信心，但也意味著風險集中。相反，集中度低表示分散投資，可降低單一股票波動對整體組合的影響，但可能也限制了獲得高額回報的潛力。
除此之外，換手率或還能反映基金經理對于風險的態度。例如高換手率可能反映出投資者對市場的激進態度和較高的風險承受能力，低換手率則與之相反，基金經理相對保守。也就是說，投資者亦可結合自身的風險偏好，根據換手率的高低選擇對應的基金。
總而言之，換手率是一個可量化的風格類指標，可以從中了解基金經理的投資策略及風格。與此同時，投資者分析該指標還需結合收益率、持股情況等來看，以此選擇合適自身的基金。
