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《金基研》眷春/作者 楊起超 時風/編審

在震蕩市中，紅利低波策略被形容為“震蕩市中的減震器”，這種策略能夠在市場波動時提供更好的保護。當前，企業的投資增速相對溫和，大部分傳統行業的產能擴張并不明顯，而且“房住不炒”的大趨勢下，居民的加杠桿意愿仍然相對保守。

而在寬貨幣環境下，當前利率處于下行通道，債券收益率下行，未來，低利率環境可能仍將持續一段時間，紅利低波資產得益于較高的股息率，具備較高的配置價值。

在此背景下，華夏基金于2024年5月27日發行了華夏中證紅利低波動ETF聯接基金（A類：021482；C類：021483），為投資者一鍵布局低波紅利資產提供新工具。

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一、貸款市場報價利率與國債收益率下行，紅利低波資產的配置價值凸顯

中國貨幣網數據顯示，截至2024年5月20日，近3年來，貸款市場報價利率正處于下行通道，2021年6月21日，1年期LPR與5年期LPR分別為3.85%與4.65%，而到了2024年5月20日，1年期LPR與5年期LPR分別下降至3.45%與3.95%。

在此背景下，債券市場的收益率通常會下行，低利率環境下，債券的價格上升，從而導致債券收益率下降。

數據顯示，近1年以來，1年期國債收益率與10年期國債收益率呈下降趨勢。截至2024年5月23日，1年期國債收益率與10年期國債收益率分別為1.6177%、2.3038%。

另一方面，在“房住不炒”大趨勢下，居民加杠桿意愿仍相對保守。展望中長期，低利率環境有望持續一段時間。

此時，固定收益類資產的吸引力下降，投資者可以通過其他渠道獲取更多的回報。那些能夠提供穩定現金流的資產，如高分紅股票，便顯得更具吸引力。

而紅利低波資產，也就是那些股息穩定且波動性較低的股票，這類資產不僅能夠提供相對穩定的現金流，而且其波動性較低，具備較高的配置價值。

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二、指數覆蓋多個側重順周期行業，市值分布配置偏中大盤

在寬貨幣環境下，利率處于下行通道、債券收益率下行的背景下，市場上是否有一只能夠代表紅利低波資產的指數？

中證紅利低波動指數（指數代碼：H30269.CSI）選取50只流動性好、連續分紅、紅利支付率適中、每股股息正增長以及股息率高且波動率低的證券作為指數樣本，以反映“紅利低波”證券的整體表現。

從行業分布看，按照申萬一級行業分類，中證紅利低波動指數覆蓋了銀行、傳媒、鋼鐵、石油石化等側重順周期行業。

東方財富Choice數據顯示，截至2024年5月23日，構成中證紅利低波動指數的行業中，銀行行業的權重為37.86%，煤炭行業的權重為16.04%，交通運輸行業的權重為11.27%，建筑裝飾行業的權重為5.88%，石油石化行業的權重為5.29%，鋼鐵行業的權重為4.2%，傳媒行業的權重為3.57%，基礎化工行業的權重為3.12%，公用事業行業的權重為2.95%，環保行業的權重為2.17%，商貿零售行業的權重為1.9%，非銀金融行業的權重為1.85%，家用電器行業的權重為1.64%，有色金屬行業的權重為1.19%，紡織服飾行業的權重為1.08%。

另外，從市值分布的角度看，截至2024年5月24日，中證紅利低波動指數50只成分股中，總市值在1000億元以上的股票有18只，總市值在600-699億元之間的股票有2只，總市值在500-599億元之間的股票有3只，總市值在400-499億元之間的股票有1只，總市值在300-399億元之間的股票有5只，總市值在200-299億元之間的股票有6只，總市值在100-199億元之間的股票有9只，總市值在100億元以下的股票僅6只。

不難發現，中證紅利低波動指數成分行業分布均衡，配置遍布各個市值區間，且偏向中大盤，而大多數銀行大盤股來自于穩健的銀行業，能為投資者提供穩定的股息收入，符合當前投資者對“低波高息”資產的需求。

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三、成分股營收與凈利潤增速顯著，收益顯著優于市場多個指數

除了成分行業的分布、成分股的市值，針對紅利低波資產的投資，中證紅利低波動指數成分股的盈利能力和股息率也是值得關注的方面。

在盈利能力方面，從營業收入的角度看，東方財富Choice數據顯示，中證紅利低波動指數成分股對應的50家上市公司，在2021-2023年實現的營業總收入分別為96,441.43億元、162,359.92億元、154,451.39億元,預計2024年實現的營業總收入為159,119.1億元。

據此計算，2021-2023年，中證紅利低波動指數成分股所對應的50家上市公司，整體營業總收入的復合年增長率為26.55%，營業收入增速顯著。

從凈利潤上看，中證紅利低波動指數成分股對應的50家上市公司，在2021-2023年實現的歸屬母公司凈利潤分別為17,780.56億元、20,628.66億元、21,110.4億元。預計2024年實現歸屬母公司凈利潤為21,679.96億元。

據此計算，2021-2023年，中證紅利低波動指數成分股所對應的50家上市公司，歸屬母公司凈利潤的復合年增長率為8.96%。

此外，數據顯示，回溯過去10年，無論市場漲跌，中證紅利低波動指數股息率始終保持在4%左右，且近年還呈現上升的趨勢。截至2023年11月30日，中證紅利低波動指數股息率為6.24%，2014年以來平均的股息率為4.67%。

也就是說，從整體上看，中證紅利低波動指數成分股對應的上市公司，不僅2021-2023年營業收入增長及歸屬于母公司凈利潤呈現出增長態勢，還能為投資者提供穩定的高股息收入。

那么投資者如何投資于集眾多優質上市公司于一體的中證紅利低波動指數呢？

對于投資者而言，當前隨著市場容量不斷擴充，如果直接擇股投資，投資者將面臨較大的選擇成本、交易管理成本與集中暴露等風險，因此，對于中小投資者而言，選擇指數基金借道參與股市投資是更優選擇，因為指數基金產品具有投資便捷、費率低廉、透明度高、分散風險等特點。

2024年5月27日發行的華夏中證紅利低波動ETF聯接基金（A類：021482；C類：021483），則為投資者提供了一個風險適中、收益穩健的投資工具，通過這種投資工具，投資者可以便捷地追蹤中證紅利低波動指數，分享紅利低波資產帶來的收益。

最后，中證紅利低波動指數的表現往往能夠優于市場的主要寬基指數。

根據東方財富Choice數據，截至2024年5月23日，中證紅利低波動指數在過去一年內的收益率為9.55%。與此同時，與市場上其他主要的寬基指數相比，中證紅利低波動指數的表現尤為突出。

具體來看，同期滬深300指數的收益率為-8.25%，中證500指數的收益率為-12.31%，創業板綜指數的收益率為-17.59%。

中證紅利低波動指數不僅在收益率上超過了這些寬基指數，其穩健的表現也在一定程度上抵御了市場波動帶來的風險，其還因波動性表現相對較低，最大回撤相對可控被稱為“震蕩市中的減震器”。

Wind數據顯示，截止日期為 2023年11月30日，自2014年以來，中證紅利低波動指數年化波動率為19.65%，均小于萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、創業板指分別為23.26%、20.82%、24.32%、27.15%、28.65%的波動率；中證紅利低波動指數最大回撤為-43.6%，均小于萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、創業板指分別為-55.99%、-46.7%、-65.2%、-72.35%、-69.74%的最大回撤。中證紅利低波動指數的夏普比率為0.44均高于萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、創業板指分別為0.39、0.26、0.23、0.2、0.23的夏普比率。

總而言之，以中證紅利低波動指數為代表的紅利低波策略階段表現顯著優于市場，從指數收益穩定性上看，其波動率及其最大回撤亦低于主要寬基指數，更重要的是，當前中證紅利低波動指數估值仍處中長期的底部，具備較高的配置價值。看好紅利低波資產的朋友們，不妨可以關注下華夏中證紅利低波動ETF聯接基金（A類：021482；C類：021483）。

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