《金基研》 祁玄/作者

3月15日，證監會發布《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，該意見指出要提升服務中長期資金能力，加快引入各類中長期資金，積極推動健全有利于中長期投資行為的考核、投資賬戶等制度，支持行業機構推出更多匹配中長期資金需求的產品與服務。提升上市公司投資吸引力，打造長期資金“愿意來、留得住”的基礎投資環境。

另外，4月12日，國務院頒布的新“國九條”，也提出了“大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量”，建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。

在此背景下，投資基金仍然存在不少吸引力。當投資者走進“基金市場”挑選一款能為自己帶來收益的基金時，可能會關注不同的指標，而一個具有深遠影響的因素——基金規模，或會被不少投資者“擦肩而過”。簡單來看，基金規模是衡量一只基金資產總量的重要標尺，其大小對于投資決策的影響或不容小覷。

基金如同一個“蓄水池”，而這個蓄水池似乎沒有上限。但是，當基金規模這個“蓄水池”里的“水”達到了一定程度，作為“蓄水池”管理者的基金經理，還能游刃有余地對管理這款基金嗎？那么，究竟規模多大的基金才稱得上是投資者的理想之選呢？又是否能“留得住”投資者呢？

一、基金規模背后存在何種“風險暗流”呢？

雖然基金規模這個指標本身并能直接反映基金所面臨的風險水平，但在評估基金風險上，它能起到了重要的作用。

由于不同規模的基金所面臨的風險各有不同，投資者可以將各只基金分為較大規?；鸷洼^小規?；饍深?，并分類進行討論和分析。

對于較大規模的基金來說，基金經理在管理時需要處理更大規模的資產，所以大規?；饘鸾浝淼墓芾砟芰μ岢隽烁叩囊蟆４送猓鸾浝碓谕顿Y策略的制定和執行上需要更謹慎，在市場流動性、交易成本和市場沖擊等方面需要妥善管理，在調整策略時，可能不如小規模基金靈活。

然而，大規模的基金也有其優勢。相較于小規?；穑鼡碛懈玫娘L險分散能力，這與其自身規模特性相關。同時，由于管理費用等會被各類資產分散稀釋，所以大規模基金的單位成本較低。

對于較小規模的基金來說，它的優勢在于，基金經理在調整投資策略時具有更高的靈活性，例如，基金經理在管理小盤股新興行業主題基金或特色主題基金時，可以更快地進行布局和調整。

需要指出的是，小規模基金的的劣勢大規?；鹣喾?。當市場下行，基金面臨贖回壓力的時候，因受限于規模，投資者將小規?；鸬姆蓊~變現為現金資產或有一定困難。同時，它的管理成本也相對較高。

需要注意的是，不論哪種類型的基金，基金規模都不應過小。否則可能面臨基金清盤的風險。

根據《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規定，開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告證監會；連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向證監會說明原因和報送解決方案。

從上述規定來看，基金規模的下限或已明確地被設置。雖然它并未明確“大規?！钡纳舷迾藴剩趯嵺`中，“大規?！币渤蔀榱嘶鸸芾砣撕捅O管機構會關注的風險點。

值得一提的是，基金“規模大”本身并不直接意味著就能解決流動性問題，關鍵還在于基金資產配置的結構、市場環境以及投資者贖回行為的協調性。

假設一款基金大規模投資了小盤股等低流動性資產，遇到大額贖回時，這類低流動性的資產難以變現，同樣可能會面臨如小規?；鹉茉獾降摹皵D兌贖回”的局面，造成現金流緊張。

因此，為了全面把控投資風險，投資者還需關注其他與基金規模相關的因素。

二、分析規模大小，“看菜吃飯”挑基金

在基金市場上，針對不同類型的基金，每個投資者都可能會對基金的規模產生不一樣的解讀。

按照基金的管理方式，我們首先可以將基金分為封閉式基金和開放式基金兩類。

其中，封閉式基金的規模，在基金成立之初就已經確定，這決定了基金的總投資額度和資產配置空間。規模大的封閉型基金，理論上具有更多的投資機會和策略選擇，可以分散投資于不同類型的資產，從而實現風險分散。

此外，開放式基金分可以被分為為貨幣型基金、被動型基金、主動管理型基金、債券型基金等類型，我們可以分類討論這些類型基金的規模。

1、貨幣型基金

貨幣型基金是一種可以用來進行流動性管理關鍵手段，其投資者往往短期持有這類基金，因此，貨幣型基金的日常申購贖回操作頻繁，交易額龐大，這就對基金本身的流動性提出了極高要求。

因此，從理論上來說，貨幣型基金的“規模大”反而是一種有利條件。但是，這并不意味著貨幣型基金追求規模的無限擴大。基金規模越大，其受到“規模效應”的影響越嚴重，規模效應遞減的趨勢越明顯。換言之，在規模過大時，貨幣型基金的整體收益率可能會受到反向作用。

2、被動型基金

被動型基金也被稱為指數基金，在運作機制上，被動型基金緊密跟蹤某一特定指數的構成成分股，旨在精確復刻指數的整體走勢。同時，由于基金規模由市場供求關系決定，即投資者的申購和贖回行為會共同影響被動型基金的規模變化。所以，和貨幣基金類似，對于被動型基金而言，較大的規模更有利于它應對和把握風險。

值得一提的是，增強型指數基金并不適用這一規則。雖然增強型指數基金也是基于特定指數構建的投資組合，常會運用量化策略對指數進行增強操作，以獲取超額收益，但在本質上，增強型指數基金屬于主動管理型基金的范疇。

例如，華夏滬深300指數增強A和富國滬深300指數增強A等，其名稱中包含了“增強”二字，正說明它們屬于增強型指數基金，即主動管理型基金之一，而非被動型基金。

3、主動管理型基金

主動管理型基金的投資決策主要依靠基金經理的專業判斷和主動操作進行，基金經理通過深入研究市場動態、經濟環境和公司基本面，能夠靈活調整投資組合，而主動管理型基金的投資目標，則旨在追求超越市場平均水平的回報。

與被動跟蹤指數的基金不同，主動管理型基金的業績表現在一定程度上決定于基金經理的投資策略，因此，這種類型的基金業績也是因基金經理個人而異。

前文也已提到，不同大小的基金規模各種優勢與劣勢的情況，這也正是分析主動管理型基金用得著的分析辦法。

比如，大規模的主動管理型基金，它的管理難度相對困難，而小規模的主動管理型基金的管理難度則相對較低。此外，策略調整的難度、風險分散程度、管理成本等等，大小規模不同的主動管理型基金也存在一些差異。

總結起來，不論是大規模還是小規模，主動管理型基金都可能遭遇特定的制約因素。因此，對于管理此類基金的基金經理而言，關鍵在于探尋到一個既能高效執行投資策略，又能妥善進行風險管理的理想規模區間，從而實現收益與風險之間的微妙平衡。

當我們引述古人推崇的“中庸”哲學智慧，可以發現這與主動型基金規模選擇的理念不謀而合。適中的基金規模有利于基金經理投資策略的有效執行，進而捕獲超額收益，同時也有利于更好地把握流動性風險，并有效控制基金管理的各項成本支出。

4、債券型基金

而對于債券型基金來說，它的收益質量與基金規模之間的聯系則相對較少。

債券型基金主要投資于國債、企業債等固定收益類產品，其收益來源主要包括債券利息收入和債券買賣時產生的資本利得。也就是說，債券型基金投資標的的市場價格相對穩定且市場流動性較好，規模大的債券基金，可在市場交易中展現出更強的議價能力和資源獲取優勢。

因此，在同樣的市場環境下，相較于主動型基金，債券型基金對基金規模的敏感度相對較低。

三、基金規模如何結合基金品種進行篩選？

在一些基金銷售平臺上的基金篩選工具中，點擊基金規模，會劃分成小于1億元；小于10億元；小于50億元；小于100億元。以上4中基金規?；蚰茏鳛榛鹨幠４笮〉膮⒖?，小于1億元的基金為小規?；?，10億元水平屬于中等水平基金，50億元屬于中大規?；穑?00億元附近的或能稱為“超大規模基金”。

若對主動管理型基金進行篩選，中歐紅利優享混合A或是不錯的選擇，截至2024年3月31日，該基金規模為30.55億元，屬于適中水平。此外，該基金的基金規模變動保持穩定增長。

相較股票類型的主動管理基金，混合基金的基金規模相對較大，因此在承受風險方面或將存在一定的優勢。

另外再看其他相關數據，比如該基金的基金經理為藍小康，2018年開始與他人聯合管理該基金，分為三個階段。第一個階段聯合兩名基金經理管理，任職回報0.17%；第二階段聯合一名基金經理進行管理，任職回報60.35%；第三階段為藍小康個人管理，截至2024年5月23日已有3年有余，期間任職該基金回報達到20.4%。

可見，該基金在藍小康均有參與管理之下任職均保持正向增長。

綜上所述，基金的規模究竟要多大才合適，核心在于基金的規模是否能夠促進基金的運行。正如“看菜吃飯，量體裁衣”的道理，投資者在選擇基金時應當根據實際情況具體分析，充分考慮基金規模這一要素。

基金規模不僅關乎其流動性、投資策略的執行以及市場影響力等，還與基金經理管理能力、基金底層資產質量等因素相關。因此，在挑選適合自己的基金產品時，投資者可以將個人投資目標、風險承受能力等條件與基金規模結合分析，需實事求是，仔細審視基金規模對基金表現可能產生的影響，做出明智的投資決策。