????????《電鰻財經》文 / 李炳瑤
????????3月15日，北京昊創瑞通電氣設備股份有限公司(以下簡稱昊創瑞通)深交所創業板IPO完成了對第二輪問詢的回復，并于4月25日中止了上市進程。
????????招股書顯示，昊創瑞通是一家專注于智能配電設備及配電網數字化解決方案的高新技術企業，主要從事智能配電設備的研發、生產和銷售，主要產品包括智能環網柜、智能柱上開關和箱式變電站等。
????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，昊創瑞通有超過九成的收入和利潤來自國家電網，集中度較高，存在一定風險。而且該公司的應收賬款余額在持續上升，壞賬準備金額也在持續上升。此外，該公司的研發費用率和毛利率均落后于同行，該公司還出現多次減資情況。
????????超九成利潤來自國家電網 壞賬計提比例低于同行
????????招股書顯示，從2021年至2023年(以下簡稱報告期)報告期內，昊創瑞通實現營業收入分別為38,082.99萬元、55,979.89萬元和67,236.55萬元，凈利潤分別為5,093.88萬元、6,876.07萬元和8,740.74萬元，復合增長率分別為32.87%和30.99%。昊創瑞通表示，持續增長且主要來源于公司的核心技術及相應產品。
????????昊創瑞通對國家電網下屬企業的銷售收入分別為34,986.67萬元、49,778.57萬元和61,852.10萬元，占公司營業收入的比例分別為91.87%、88.92%和91.99%。此外，報告期內，該公司對國家電網下屬企業的銷售毛利分別為10,930.71萬元、13,939.33萬元和17,936.20萬元，占公司毛利總額的比例分別為94.19%、93.84%和93.92%。
????????報告期各期末，昊創瑞通的應收賬款賬面價值分別為5,272.20萬元、11,925.50萬元和13,625.31萬元，金額在持續上升，占當期營業收入的比例分別為13.84%、21.30%和20.26%。
????????報告期各期末，該公司的應收賬款壞賬準備金額分別為679.74 萬元、1,028.09萬元和1,336.74萬元，金額在持續上升，信用減值損失分別為-84.22萬元、-357.76 萬元和-370.47 萬元。
????????值得注意的是，昊創瑞通的壞賬準備實際計提比例明顯低于同行。報告期內，昊創瑞通的實際計提比例分別為11.42%、7.94%和8.93%。昊創瑞通所選擇的同行可比公司只披露了2021年和2022年兩年的數據，分別為11.95%和11.07%。
????????研發費用率和毛利率均落后于同行
????????招股書顯示，截至招股說明書簽署日，昊創瑞通共有75項專利，其中發明專利11項，實用新型專利54項，外觀設計專利10項。
????????報告期內，昊創瑞通的研發費用分別為1429.83萬元、1730.3萬元和2336.2萬元，占營業收入的比例分別為3.75%、3.09%和3.47%。
????????報告期內，昊創瑞通的研發費用率明細落后于同行可比公司。報告期內，同行可比公司的研發費用率均值分別6.51%和5.53%。
????????在研發投入明顯落后于同行公司的情況下，昊創瑞通的毛利率也明顯低于同行可比公司。報告期內，該公司的毛利率分別為16.37%、13.57%和19.56%，而同行可比公司的毛利率均值在2021年和2022年分別為16.37%和13.52%。
????????對于2022年毛利率有所下滑。昊創瑞通表示，公司主要產品為智能環網柜、智能柱上開關和箱式變電站等，不同產品的毛利率存在一定差異，其中報告期內智能環網柜毛利率分別為31.76%、26.47%和30.71%，智能柱上開關毛利率分別為39.89%、35.15%和34.02%，箱式變電站毛利率分別為16.37%、13.52%和19.56%。公司產品毛利率主要受下游市場需求、行業競爭程度、產品銷售價格、產品結構、原材料采購價格、人工成本等多個因素的影響，如果未來前述因素發生不利變化，而公司未能采取有效的應對措施，將導致公司毛利率下降，進而影響公司的經營業績。
????????多次減資 四高管來自同一家公司
????????截至招股說明書簽署日，段友濤直接持有發行人38.00%的股份，并通過鼎盛盈科間接控制昊創瑞通4.87%的股份，張伶俐直接持有發行人 32.16%的股份，二人合計控制公司 75.03%的股份，二人系夫妻關系，同時段友濤擔任公司董事長兼總經理，張伶俐擔任公司董事兼副總經理，因此發行人控股股東、實際控制人為段友濤和張伶俐夫婦。
????????2010年12月，段友濤和張伶俐合計以非專利技術“基于移動網絡的配電網智能監測系統”向公司增資700萬元，公司注冊資本由300萬元增至1000萬元。
????????2011年8月，段友濤和張伶俐又以“微型嵌入式移動礦井瓦斯綜合監測系統”“環網柜電纜頭在線監測系統”兩項非專利技術出資1400萬元，公司注冊資本由1180萬元增至3000萬元。
????????此后，由于缺乏客觀、完整的證據證明相關非專利技術為段友濤和張伶俐所有，上述相關非專利技術存在被認定為職務發明的潛在風險。2016年6月，昊創瑞通通過減資的方式解決出資瑕疵，該公司注冊資本由5700萬元減少至3600萬元。而在減資過程中，昊創瑞通又出現了程序瑕疵，其只履行了在報紙上公告的程序，未履行通知債權人的程序。
????????2020年8月，為減少還未實繳出資的注冊資本，昊創瑞通又實施了一次減資，將公司注冊資本由1.05億元減至5000萬元，全體股東同比例減資。此次減資，該公司同樣存在未通知債權人的程序瑕疵。
????????招股書顯示，繼段友濤、張伶俐夫婦二人之后，昊創瑞通的董事兼副總經理王敬偉持有公司12.79%股權，為第三大股東。該公司監事會主席、技術部經理曹曉飛為公司第八大股東。
????????從工作履歷看，上述四人，均有北京科力恒電力技術有限公司、北京科力恒久電力技術股份有限公司或者北京BKE電氣有限公司任職經歷。
????????而在2013年至2019年期間，王敬偉還同時在科力恒久、北京BKE電氣有限公司與昊創瑞通任職。
????????昊創瑞通現任監事魏改革曾于2016年3月至2017年9月任北京司南電氣有限公司研發人員。司南電氣成立于2016年1月，注銷于2018年12月，其法定代表人為畢洪峰，持有司南電氣12.5%的股份。
????????畢洪峰的關聯企業北京科力恒久智能測控技術有限公司，由科力恒久持股85%。由此可見，司南電氣與科力恒久等存在關聯，而司南電氣曾是昊創瑞通控股子公司。值得注意的是，昊創瑞通與科力恒久的經營范圍與主要產品有重合之處。
