? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

5月6日，成都瑞迪智驅(qū)科技股份有限公司(以下簡稱瑞迪智驅(qū))深交所創(chuàng)業(yè)板IPO公布了中簽號(hào)，即將掛牌上市。

招股書顯示，瑞迪智驅(qū)是一家致力于自動(dòng)化設(shè)備傳動(dòng)與制動(dòng)系統(tǒng)關(guān)鍵零部件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。該公司的產(chǎn)品包括精密傳動(dòng)件、電磁制動(dòng)器和諧波減速機(jī)，廣泛用于數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、電梯等領(lǐng)域。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，瑞迪智驅(qū)將用約5000萬元募集資金建設(shè)研發(fā)中心，而近年來該公司的研發(fā)費(fèi)用率和毛利率都落后于同行可比公司。在營業(yè)收入下降的同時(shí)，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行，其應(yīng)收賬款余額和存貨占其流動(dòng)資產(chǎn)的比例約為六成左右。此外，瑞迪智驅(qū)還曾身陷股權(quán)糾紛，在IPO前夕，該公司還進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅。

研發(fā)費(fèi)用率和毛利率均低于同行

招股書顯示，此次IPO，瑞迪智驅(qū)計(jì)劃募集資金3.6億元，其中3.1億元用于電磁制動(dòng)器擴(kuò)能項(xiàng)目，5050.26萬元用于瑞迪智驅(qū)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

由此可見，瑞迪智驅(qū)將用16.5%的募集資金建設(shè)研發(fā)中心項(xiàng)目。截至報(bào)告期期末，該公司擁有114項(xiàng)專利權(quán)和9項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，其中發(fā)明專利27項(xiàng)、實(shí)用新型專利84項(xiàng)、境外實(shí)用新型專利1項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)。

從2021年至2023年(以下簡稱報(bào)告期)，瑞迪智驅(qū)的研發(fā)費(fèi)用分別為2147.95萬元、2785.41萬元和3298.11萬元，同期研發(fā)費(fèi)用率分別為3.79%、4.74%和5.64%。

從2019年至2022年以及2023年1-6月份，瑞迪智驅(qū)的可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.75%、5.44%、5.15%、5.73%和6.68%，而同期瑞迪智驅(qū)的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.22%、3.79%、3.79%、4.79%和5.1%。 由此可見，該公司的研發(fā)費(fèi)用率明顯落后于同行公司。

在研發(fā)費(fèi)用率落后的情況下，瑞迪智驅(qū)的毛利率也落后于同行可比公司。從2019年至2022年以及2023年1-6月，該公司的綜合毛利率分別為25.84%、25.07%、27.3%、28.38%和33.14%，同期可比公司的毛利率均值分別為34.04%、31.22%、31.93%、31.16%和28.37%。

由此可見，瑞迪智驅(qū)的毛利率明顯落后于同行可比公司。對(duì)此，發(fā)審委在兩次問詢中都對(duì)該公司的毛利率提出問詢。在第二輪問詢中，瑞迪智驅(qū)表示，公司相比同行業(yè)可比公司平均值較低，主要原因是公司和同行業(yè)產(chǎn)品均為定制化產(chǎn)品，彼此具體的產(chǎn)品技術(shù)要求、應(yīng)用領(lǐng)域、工作原理等存在較大差異。

瑞迪智驅(qū)要求發(fā)行人客觀分析綜合毛利率相比同行業(yè)可比公司平均值較低的原因及合理性，是否表明公司產(chǎn)品競爭力較弱、未來是否存在被淘汰或替代的風(fēng)險(xiǎn)，是否影響公司持續(xù)經(jīng)營能力，補(bǔ)充說明相關(guān)認(rèn)定依據(jù)。

營收下降 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，瑞迪智驅(qū)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為56680.54萬元、58706.05萬元和58518.38萬元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤6954.2萬元、8150.13萬元和10085.09萬元。由此可見，該公司的營業(yè)收入在2023年出現(xiàn)了下降。

報(bào)告期內(nèi)各期末，瑞迪智驅(qū)的貨幣資金占比分別為14.37%、18.28%和20.21%;同期應(yīng)收賬款余額占比分別為27.74%、26.11%和29.77%;同期存貨占比分別為39.88%、34.5%和28.67%。由此可見，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)中，占比最高的是存貨和應(yīng)收賬款余額，二者合計(jì)60%左右。

報(bào)告期內(nèi)，瑞迪智驅(qū)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.12次、4.96次和4.33次。2021年和2022年，瑞迪智驅(qū)的可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為7.02次和6.12次。

報(bào)告期各期末，瑞迪智驅(qū)的存貨凈額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例接近40%。報(bào)告期內(nèi)各期，該公司的跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為682.52萬元、629.46萬元和429.35萬元，同期公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為4.20%、4.02%和3.08%。

瑞迪智驅(qū)在招股書中披露，2021年和2022年，同行可比公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為3.74%和5.08%，高于該公司的計(jì)提比例。

曾身陷股權(quán)糾紛 IPO前夕大額現(xiàn)金分紅

招股書披露的信息顯示，瑞迪有限前身瑞迪阿派克斯由瑞迪實(shí)業(yè)和馮川濤2009年2月6日共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為100萬元。2015年12月，瑞迪阿派克斯更名為瑞迪有限。2021年2月10日，瑞迪有限整體變更為股份有限公司。

截至最新招股說明書簽署日，盧曉蓉直接持有公司21.99%的股權(quán)，王曉直接持有公司8.30%的股權(quán)，盧曉蓉和王曉通過其合計(jì)持股73%的瑞迪實(shí)業(yè)間接控制公司43.18%的股權(quán)，盧曉蓉與王曉為夫妻關(guān)系，盧曉蓉與王曉實(shí)際可支配發(fā)行人股份占發(fā)行人總股本的73.47%。

在首輪問詢回復(fù)披露的信息顯示，2009年2月，瑞迪智驅(qū)成立，當(dāng)時(shí)的股東為瑞迪實(shí)業(yè)和馮川濤，持股比例分別為85%和15%，馮川濤為瑞迪智驅(qū)總經(jīng)理管理國際營銷團(tuán)隊(duì)，并聘任其擔(dān)任總經(jīng)理。

此后，馮川濤因個(gè)人家庭原因從瑞迪有限離職，要求退出持股。2015年12月，其與瑞迪智驅(qū)實(shí)控人盧曉蓉簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將瑞迪智驅(qū)15%的股權(quán)以22.5萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給盧曉蓉。

2016年1月26日，瑞迪實(shí)業(yè)與馮川濤簽訂《贈(zèng)與協(xié)議》，該協(xié)議約定由瑞迪實(shí)業(yè)向馮川濤贈(zèng)與人民幣300萬元，并分期支付。2016年1月28日，瑞迪實(shí)業(yè)向馮川濤支付人民幣100萬元。

由于馮川濤任職期間開發(fā)的客戶在其離職后未能延續(xù)合作且形成一定的壞賬，加之雙方對(duì)于其離職后是否違背競業(yè)禁止存在爭議，2017年9月2日，瑞迪實(shí)業(yè)與馮川濤簽訂《贈(zèng)與協(xié)議〈補(bǔ)充協(xié)議〉》，約定原贈(zèng)與金額300萬元調(diào)整為100萬元，扣除2016年瑞迪實(shí)業(yè)已支付的100萬元，因此瑞迪實(shí)業(yè)不再向馮川濤支付任何款項(xiàng)。

2022年6月30日，瑞迪智驅(qū)收到成都市雙流區(qū)人民法院傳票，原告馮川濤以瑞迪阿派克斯股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛為由，將盧曉蓉、瑞迪實(shí)業(yè)、瑞迪智驅(qū)列為被告向法院提起民事訴訟。

2022 年 8 月 4 日，成都市雙流區(qū)人民法院出具(2022)川 0116 民初 5849號(hào)民事調(diào)解書，瑞迪實(shí)業(yè)向馮川濤支付款項(xiàng)100萬元。

招股書顯示，在2021年和2022年，瑞迪智驅(qū)分別現(xiàn)金分紅496.06萬元和3100.39萬元，二者合計(jì)3596.45萬元。

報(bào)告期內(nèi)，瑞迪智驅(qū)的董事、高管們的薪酬總額分別為418.73萬元、471.21萬元和476.15萬元，占該公司利潤總額比例分別為5.27%、5.25%和4.19%。

2023年，瑞迪智驅(qū)董事長、總經(jīng)理盧曉蓉的薪酬為90.28萬元，其董事、副總經(jīng)理王曉的薪酬為78.16萬元。