? ? ? ? 《電鰻財經》文 / 李瑞峰

2023年4月7日，同宇新材料(廣東)股份有限公司(以下簡稱同宇新材)深交所創業板IPO獲通過，并在2023年9月19日更新了財務數據。但此后該公司的上市申請再無進展。

招股書顯示，同宇新材主營業務系電子樹脂的研發、生產和銷售，主要應用于覆銅板生產。該公司產品主要包括 MDI 改性環氧樹脂、DOPO 改性環氧樹脂、高溴環氧樹脂、BPA型酚醛環氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等系列。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，同宇新材計劃1億元募集資金用于補充流動資金。然而，值得注意的是，該公司剛剛現金分紅1200萬元，而且該公司的四位高官的年薪合計超過1200萬，而其經營現金流凈額一直為負。此外，該公司在最近三年內無發明專利，其研發投入落后同行可比公司。該公司的供應商和客戶集中度較高，未來存在較大風險。

四高管年薪超1200萬 經營現金流連年為負

招股書顯示，此次IPO，同宇新材計劃募集資金13億元，其中12億元用于江西同宇新材有限公司年產20萬噸電子數脂項目(一期)，1億元用于補充流動資金。

在用1億元募集資金補充流動資金的同時，同宇新材剛剛在2022年現金分紅1200萬元。

截至最新招股說明書簽署日，張馳任公司董事長、總經理，直接持有發行人1,199.73萬股股份，占發行人股份總數的39.99%，同時，張馳為四會兆宇唯一普通合伙人并通過四會兆宇間接控制發行人5.26%的表決權。張馳控制的發行人表決權比例合計為45.25%，為發行人的控股股東。蘇世國任公司董事、副總經理，直接持有發行人783.97萬股股份，占發行前總股本的比例為26.13%。張馳和蘇世國二人合計控制的發行人表決權比例為 71.38%，依其持有股份所享有的表決權能夠對公司董事會及公司生產經營管理等重大決策產生重大影響。因此，認定張馳和蘇世國為發行人的共同實際控制人。

由此可見，上述分紅中超過七成落入了實控人的口袋中。事實上，同宇新材的的貨幣資金供應并不充裕。從2020年至2022年，該公司的貨幣資金占比分別為10.98%、5.63%和12.22%，金額分別為3172萬元、3301萬元和9002萬元;同期該公司的應收賬款占比分別為39.3%、43.82%和40.83%，賬面價值金額分別為11355萬元、25693萬元和30069萬元。

此外，報告期內，同宇新材的經營活動產生的現金流量凈額分別為-5193.51萬元、-5651.33萬元和-1358.69萬元，最近三年連續為負，可想而知該公司的應收賬款余額占比之高。

一邊現金流為負，一邊募資補流，一邊IPO前夕突擊分紅，同宇新材的高管們可一點兒也沒虧待自己。2022年，該公司的董事長、總經理張弛的薪酬為304.47萬元，其董事、副總經理蘇世國的薪酬為262.97萬元，其董事、副總經理鄧凱華的薪酬為369.44萬元，其監事會主席、技術推廣部總監章星的薪酬為278.9萬元。由此可見，該公司的四位高管的薪酬合計1216萬元。

報告期內，該公司的管理人員的薪酬占公司利潤總額的16.48%、5.71%和6.01%。

三年內無發明專利 研發投入落后同行

招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，同宇新材擁有8項專利，其中7項為發明專利，1項為實用新型專利。值得注意的是，同宇新材最近取得的一項發明專利是在2021年5月31日申請的。由此可見，該公司在近三年時間內沒有取得任何發明專利。

報告期內，同宇新材的研發費用分別為778.46萬元、1267.69萬元和1493.12萬元，占當期營業收入的比例分別為2.06%、1.34%和1.25%。同期可比公司的研發費用率分別為4.09%、3.51%和3.68%。

由此可見，同宇新材的研發費用率明顯落后于同行可比公司。

截至2022年12月31日，同宇新材共有研發及技術人員31名，占員工總數比例為13.54%;該公司的核心技術人員共3人，分別為張馳、章星、徐國正，核心技術人員占研發部門員工比例的9.68%。

報告期內，同宇新材的研發費用中的職工薪酬分別為447.58萬元、599.23萬元和940.77萬元，占當期銷售費用的比例分別為57.49%、47.27%和63.01%。

供應商和客戶集中度高 客戶業績下降恐受波及

招股書顯示，報告期內，同宇新材實現營業收入分別為37815.82萬元、94707.79萬元和119284.77萬元，同期凈利潤分別為3998.72萬元、13526.9萬元和18800.32萬元。

可見，同宇新材保持著較快的業績增長。然而，值得注意的是，該公司的采購和銷售都比較集中。該公司前五大供應商的采購占比超過四成，而對前五大客戶的銷售超過七成。

招股書顯示，報告期內，同宇新材向前五大原材料供應商的采購金額分別為16,837.94萬元、30,189.59萬元和32,791.53萬元，占當期原材料采購總額的比例分別為56.97%、41.66%和40.59%，供應商集中度相對較高。

目前，同宇新材主要供應商包括建滔集團、南亞電子材料(昆山)有限公司、三廣貿易 (上海)有限公司等。該公司表示，若主要供應商與發行人之間的業務關系或自身生產經營條件發生重大不利變化，可能導致公司主要原材料出現短缺，進而對其生產經營造成負面沖擊。

同時，報告期內，同宇新材來自前五名客戶的收入分別為28,127.42萬元、70,124.32萬元和94,752.15萬元，占當期營業收入的比重分別為74.38%、74.04%和79.43%，客戶集中度相對較高。

同宇新材表示，報告期內，公司主要客戶包括生益科技、華正新材、南亞新材、建滔集團等業內知名的覆銅板生產廠商，若主要客戶自身經營狀況在未來發生重大不利變化，仍有可能對其經營業績造成不利影響。

據公開信息顯示，南亞新材2022年前三季度營業收入、扣非后歸母凈利潤同比下滑13.12%、94.46%，生益科技分別下滑11.07%、45.85%，華正新材分別下滑11.23%、70.25%;建滔集團2022年半年度凈利潤下滑52.40%。

對于客戶業績下滑對同宇新材造成的影響，發審委在問詢函中也提出了問詢。

招股書顯示，同宇新材來自南亞新材的應收賬款余額占比最高，報告期內，占總的應收賬款余額的比例分別為41.09%、25.55%和27.43%，同期壞賬準備賬目金額分別為245.57萬元、345.52萬元和434.18萬元。