《金基研》 霞路/作者

2023年四季報出爐后，一些投資者發現，自己持有的AI主題基金重倉了好幾個白酒股、新能源股，而手中的新能源主題基金卻重倉了一堆銀行股，面對此情此景，不少投資者紛紛表示“頭癢”。近年來，基金實際投資與其名稱不同等“風格漂移”的現象，被不少基金投資者詬病，也引發了基金行業內的討論。

正如“一千個人眼中有一千個哈姆雷特”，雖然不同的投資者面對基金“風格漂移”會有不同的看法，但基金的“風格漂移”始終是一種違背契約精神的行為。對于一些投資者而言，若想投資某一具體主題的產品且避免選到“風格漂移”的基金，或是一個頭疼的問題。

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一、“業績論英雄”下，基金發生“風格漂移”的兩類情況

對于基金經理而言，除了應當堅守契約精神，還要面臨來自客戶和業績的壓力。如果基金經理手中主題基金所在的賽道“跌跌不休”，另一些新熱門賽道卻“扶搖直上”，基金經理到底該“堅守陣地”還是“追熱門”？

1、“重賞之下必有勇夫”，主動漂移“博業績”

2023年的市場，新能源、醫療醫藥、AI等各種賽道輪番上陣，一些基金經理為了提升基金的業績，選擇追趕市場的熱點。在幾輪市場熱門行業變化后，這些基金經理手中的新能源主題基金可能已經持有了一堆醫療醫藥股，其手中AI主題的基金卻可能已經重倉持有了一堆銀行股。

對于投資者而言，這可能意味著資產配置計劃被打亂，而在基金風格漂移過于嚴重時，投資者可能會失去對基金產品或基金公司的信任感。

2、“雨露均沾”持有所有行業，“消費”主題基金非“漂”似“漂”

值得注意的是，“消費”主題基金的風格漂移并不少見。

在設立基金時，一些基金公司會將“消費”等字眼加入基金名稱之中，且其在基金合同中對“消費”的界定，幾乎泛指所有行業。

換言之，這些以“消費”為主題的基金，或為基金經理的風格漂移“大開城門”，為其隨時捕捉市場的機會提供了方便。

需要指出的是，對于基金投資者而言，與具有明確主題的基金產品相比，這種“消費”主題基金更像“盲盒”。

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二、避免選到“風格漂移”的基金，持倉和市場兩者不可拋

有一些投資者認為，雖然有一些基金的風格“漂移”了，卻仍能實實在在創造收益，因此這些投資者并不會過于計較基金風格是否漂移，“以業績論英雄”。那么，那些因為看好某個行業而買入某只特定行業主題基金的投資者，可以怎樣將這些風格漂移的基金在“備選池”中“剔除”？

關注基金的持倉變化，了解基金投資動向。一般而言，公募基金應當每季度披露重倉持股信息，且應當在中報及年報中披露基金的全部持倉。基金公司定期披露持倉信息有利于其增加基金的透明度，也有助于建立投資者對基金經理和基金公司的信任。

據此，對于基金投資者而言，了解基金過往的重倉股或全部持倉的持倉情況，可以知道基金每季度重倉了什么行業、重倉了那些具體的股票。如果發現基金每季度間的重倉股或重倉的行業變動過大，則說明這只基金的風格存在漂移。

從指標方面看，投資者可以從換手率的高低分析一只基金的持倉變化。例如，某基金2023年四季度的換手率是225%，那么說明這只基金的基金經理在2023年三季度時幾乎將這只基金的全部持倉股“換”了兩次。

另外，盡管看好某一行業，投資者在做出投資決策前也需要關注市場的熱門行業是否與之相符。

一般而言，市場上行時，市場對經濟增長持樂觀態度，此時周期性行業（如鋼鐵、原材料等）可能會表現較好；而在市場情緒低落時，防御性行業（如消費品、醫療、醫藥等）可能更受青睞。

值得注意的是，某些行業的景氣僅能保持較短時間，投資者在這些行業已經出現泡沫時再“入場”，或就不合時宜。

因此，投資者可以盡量在看好行情之后，再選擇那些基金持倉“堅守”于特定行業“陣地”的行業主題基金或行業指數基金、指數聯接基金，如富國中證煤炭指數A、華夏中證銀行ETF聯接A等。

總而言之，風格漂移漂“對”的基金的確有可能會給投資者帶來一定收益，但基金的風格一旦漂“錯”，基金投資者除了會面臨損失，投資計劃也有可能會被打亂。對于那些要投資具體行業的主題基金的投資者而言，投資前除了要在歷史持倉角度分析基金是否存在過風格漂移的現象外，還要看看目標行業與當前市場熱門的行業是否相同或相似。

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