有一束光的力量，就要上市了。
1月26日，卡游有限公司向港交所遞交了招股書，正式向IPO發(fā)起沖擊，摩根士丹利、中金公司和摩根大通擔任聯(lián)席保薦人。
而憑借奧特曼、斗羅大陸、蛋仔派對這些知名經(jīng)典IP，卡游已經(jīng)成為了中國集換式卡牌領(lǐng)域的絕對領(lǐng)頭羊，根據(jù)灼識咨詢的相關(guān)統(tǒng)計，在2022年，按照商品交易總額計算，卡游市場份額居于全國集換式卡牌行業(yè)第一，達到71%，而2-4名合計僅為5.7%。
盡管吸金能力爆棚，但卡游對奧特曼系列的卡牌依賴程度較高，而面對幾大核心IP的授權(quán)到期，卡游能否再創(chuàng)更穩(wěn)的故事？
01.卡游的卡片生意
在不少一二線城市的商場里，我們都能看到一家卡游的門店，門口擺放著大型奧特曼擺件，周邊圍著一圈小學生。
如果說泡泡瑪特的目標群體是00后，那么卡游的目標群體就是10后。
這些購買者多為男性，并且隨著年齡的增長對卡牌的興趣逐漸減弱。
卡游的卡牌盲盒盈利點，在于要想湊齊一個系列或拿到一張心儀的稀有卡，不僅要在多個卡包或一個卡包上反復(fù)進行購買，還可以與好友進行互換。
當然，不同的奧特曼卡牌，抽取概率、購買價格都有很大的區(qū)別。
奧特曼卡牌有二十多個系列，分為活動卡、黑鉆版、禮盒、炫彩版、傳奇版等，按照稀有度排名，分為R、SR、SSR、GP、XR等三十余個等級，根據(jù)卡游公布的奧特曼卡牌出卡概率顯示，根據(jù)系列和卡牌質(zhì)量不同，從1:1到6:432不等。
大多數(shù)情況下，孩子們手中的奧特曼卡牌均由家長買單，甚至有一些熱衷奧特曼卡片的孩子家庭在這個愛好上花費了數(shù)萬元，甚至上百萬元，只為了一張稀有的卡片。
這也讓卡游陷入了爭議之中：自卡游起家以來，與“未成年人沉迷”、“非理性消費”相關(guān)的問題一直環(huán)繞左右，且這樣的輿論隨著卡游市場規(guī)模逐漸擴大，相關(guān)輿情也愈演愈烈。
2022年是卡游市場到達規(guī)模頂峰的時刻，根據(jù)卡游的商品交易總額算，其在泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)及泛娛樂玩具行業(yè)中排名第二，在集換式卡牌領(lǐng)域中排名第一，同年，多個地區(qū)出現(xiàn)了“小孩偷錢買卡牌，小賣部不愿退款”的相關(guān)新聞報道，就連人民網(wǎng)也發(fā)表了評論：失控的奧特曼卡，該管管了。
然而根據(jù)網(wǎng)友推測，這種能夠掀起“血雨腥風”的卡片，單張制作成本只有7分錢左右，幾乎就是鈔票收割機。
據(jù)卡游官方價格，一套奧特曼卡牌的售價在29.9元～308元，單張卡片的價格在幾元~幾十元不等。
根據(jù)招股書顯示，卡游2021年、2022年以及2023年前9個月的營收分別為22.98億元、41.31億元、19.52億元，而集換式卡牌的毛利率分別為59.5%、69.9%、71.2%，年年漲高，這也意味著卡游的暴利盈利模式。
其實很多小學生不知道的是，卡游除了奧特曼IP，還有多達40多個授權(quán)IP，比如葉羅麗、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者等，但相比之下只有奧特曼的IP成功火出圈。
根據(jù)卡游的合約，每個IP的使用周期在15個月到10年不等，盡管手握了不少成熟IP，但年齡潮流變化節(jié)奏趨快的當下，卡游很明顯要做出更多的取舍抉擇。
最大的風險往往來自于過分依賴的主營業(yè)務(wù)——集換式卡牌，招股書顯示，2021年、2022年以及2023年前9個月，卡游集換式卡牌收入占整體營收的比例分別達94.4%、95.1%、85.8%，這不僅僅是單一的卡牌收入，更是疊加了單一火爆IP奧特曼的風險上。
此外，在這一基礎(chǔ)上，卡游在2023年前9個月遭到了銷量腰斬，包數(shù)直接同比下滑49.44%，大規(guī)模玩家的退坑、更多娛樂模式的替代，不得不成為卡游的焦慮。
業(yè)務(wù)的風險性，一直伴隨在卡游的發(fā)展中。
02.10年后，光的力量還在嗎？
卡牌的價值一方面體現(xiàn)在社交方面，另一方面體現(xiàn)在二級市場。
有很多家長曾反饋過，自己的孩子從來沒有完整的看過一部《奧特曼》，但也會執(zhí)著于購買卡游的卡牌，原因只是班上的同學都在玩，如果不玩這個卡牌就無法融入群體中。
首先最先認同卡牌價值的是中小學生，他們可以圍繞著這些卡牌開展積攢、互換、對戰(zhàn)等多種形式的活動，而這類活動也具有一定的排外性，其他公司的或者IP的卡牌都非常難以介入，它的競技屬性也更為獨特，只有極少數(shù)品牌能做到。
這一玩法的鼻祖為萬智牌，其以游戲王、寶可夢的TCG卡牌被人熟知。
根據(jù)日本玩具協(xié)會統(tǒng)計，按零售價計算，2022年日本玩具市場規(guī)模為9525億日元（約459億人民幣），同增106.7%，其中紙牌游戲和TCG卡牌在十大類目里規(guī)模居首，達2349億日元，且同比增速最高，達到132.2%。
而國內(nèi)，卡游于2013年推出的漫威、航海王、火影忍者、龍珠等等經(jīng)典動漫IP形象的卡牌全國大賽，但始終未有明顯奏效。
換句話說，卡游的競技屬性是殺手锏，但其最大的隱患就來自于沒有消費能力的中小學生，以及不配合收集的家長們。
二級市場上，卡游的卡牌倒也算擁有龐大的用戶群體，在學校的文具店、小賣部、甚至是線上的QQ群、閑魚、乃至更多場景都形成了自己的二級市場，他們在二手市場流通的交易中擁有被認可的價值。
這一幕是否有些眼熟？
早在19世紀，美國煙草制造商便推出了香煙附贈的球星卡，此后逐漸便逐漸興起，收藏卡大體都可以分為IP卡、明星卡、球星卡類別，他們都是時間的朋友，其中稀有卡有明顯的投資價值，不僅和稀有度有關(guān)，也與品相、細節(jié)掛鉤。
因為二手市場交易過于活躍，評級的需求也開始增加，甚至誕生了PSA、BGS等知名三方卡牌評級機構(gòu)。
1986年的邁克爾·喬丹的Fleer系列卡牌該卡最后一次成交發(fā)生于今年1月26日，最終售價高達37.2萬美元，而其最初發(fā)售售價僅為10美元，另外還有6張在售的同款產(chǎn)品，平均價格在23.5萬美元。
對比之下，卡游的奧特曼卡牌雖然也有類似的情況，但整體收藏價值仍有待驗證。
但值得一提的是，隨著2023年卡游卡牌銷售量遭遇腰斬，逐漸滑落的價格，背后的核心原因是游玩人數(shù)的減少。
買卡的人數(shù)少了，收購的價格自然也就下降了，而除了開發(fā)斗羅大陸、蛋仔派對這些低領(lǐng)域用戶喜愛的IP外，卡游還不斷的在幾個核心省份開拓旗艦店，并提供更為沉浸的購買體驗，帶動當?shù)丶瘬Q式卡牌的游戲氛圍。
很明顯的趨勢是，卡游已經(jīng)在嘗試通過更泛年齡層的IP來拓展新的用戶結(jié)構(gòu)，但仍舊處于初期狀態(tài)，靠著奧特曼火爆的卡游，10年后，還會再相信光的力量嗎？
參考：
賣奧特曼卡牌年入41億，玩具商「卡游」的十個關(guān)鍵詞
卡游遞表港交所：當市場已不再相信光的力量——眸娛
卡游的奧特曼，賣不動了？——斑馬消費
