《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
立足于精密微特電機及傳動技術進行多行業戰略布局的江蘇華陽智能裝備股份有限公司（以下簡稱“華陽智能”），其核心業務體系包括以微特電機、空調水泵為代表的微特電機及組件業務，以及華陽智能正在大力推進的電子式注射筆為代表的精密給藥裝置業務。
憑借扎實的技術沉淀和優質的產品保障，華陽智能長期服務于家電行業龍頭企業，主要客戶覆蓋國內逾80%空調市場。此外，華陽智能不斷挖掘微特電機及傳動技術的下游應用領域，持續研發投入進行領域延伸，實現在精密給藥裝置領域的賽道突破。華陽智能是國內起步較早、產品線相對齊全的注射筆生產企業，主要客戶包括多家知名生物制藥企業，為后續進一步發展打下堅實基礎。近年來，華陽智能精密給藥裝置業務板塊快速發展，相關業務收入攀升。
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一、國內空調行業發展穩中向好，老齡化加劇精密給藥裝置需求上漲
微型特種電機，是指體積、容量較小，輸出功率一般在數百瓦以下的電機，或具有特殊性能、特殊用途的電機。
作為工業自動化、辦公自動化、家庭自動化、高端裝備自動化必不可少的關鍵基礎機電部件，微特電機的下游應用領域十分廣泛，家用電器、汽車、信息處理、航空、醫療、輕紡、工業控制、視像處理等各個領域都可以看到微特電機的身影。
近年來，隨著精密微特電機及傳動技術的發展和自動化、智能化等需求的提升，微特電機的應用領域也在逐步拓展。在家用電器、汽車、工業控制等應用領域保持著穩定增長的同時，醫療器械、可穿戴設備、機器人、無人機、智能家居等新興領域的快速發展將為微特電機行業帶來新的增長動力。
據智研瞻產業研究院數據，2018-2022年，國內微特電機行業市場規模分別為1,865億元、2,187億元、2,423億元、2,632億元、2,871億元，年均復合增長率為11.39%。
深耕微特電機行業多年，華陽智能的主要產品微特電機及組件產品主要用于空調領域，精密給藥裝置主要應用于各類生物藥的皮下注射給藥。
在空調領域，中國是全球最大的空調生產國。近年來國內空調行業整體發展穩中向好。
據國家統計局數據，2018-2022年，國內空調產量分別為2.05億臺、2.19億臺、2.11億臺、2.18億臺、2.22億臺，年產量均超2億臺。2023年1-11月，國內空調產量達2.23億臺，同比增長12.6%。
同時，消費者對空調舒適化、智能化的需求使得單臺空調產品使用的微特電機數量增多；未來，中央空調市場逐漸擴大，其多出風口的特點也使得微特電機的市場需求進一步提升，中央空調市場的增長同時增加了對空調水泵產品的需求。
在精密給藥裝置領域，精密給藥裝置下游行業正處于快速發展的行業上升期，未來市場空間廣闊。
生物藥是目前醫藥市場創新的主要方向，廣泛用于心腦血管疾病、代謝性疾病等慢性病的治療，在劑量精準度、藥品保存等方面均有較高要求，與自我注射給藥這一新型給藥方式的匹配度更高。
可見，生物藥是以注射筆為代表的精密給藥裝置的主要下游市場，生物藥行業的發展對注射筆的市場需求有顯著驅動作用。
由于生物藥臨床上的安全性、有效性及依從性好，國內生物藥市場需求迅速擴大。據數據統計，近年來，國內生物醫藥行業的市場規模呈波動增長趨勢，2020年由于疫情影響行業規模有所下降。2022年，國內生物醫藥行業的市場規模約為1.87萬億元，較2021年同比增長8.30%。
另據ReportLinker研究結果，2021年全球注射筆市場規模預計為376億美元，2026年，全球注射筆市場規模將能達到533億美元，年均復合增長率7.2%。
值得關注的是，隨著國內人口老齡化程度的加劇，需要長期用藥的慢性病患者數量持續增加，注射筆豐富的功能、良好的使用體驗以及注射效果保證了患者的依從性，使得廣大患者對注射筆的需求將持續增長。
據國家統計局數據，2019-2023年，國內65歲及以上人口分別為1.76億人、1.91億人、2.01億人、2.10億人、2.17億人，占當年度全國人口的比例分別為12.6%、13.5%、14.2%、14.9%、15.4%，國內老年人口規模龐大，老齡化人口的增速明顯。
有數據顯示，國內約有1.9億老年人患有慢性病，且老年人患有一種及以上慢性病的比例高達75%，43%的老年人存在多病共存現象（同時患有2種及以上疾病）。而老齡化的加劇也意味著對老年慢性病的診治、用藥及康復需求均將持續增長。
綜上，華陽智能主要產品下游空調行業發展穩中向好，且單臺空調產品使用的微特電機數量增多；國內生物藥市場規模上漲，老齡化加劇，慢性病患者數量龐大且穩步增長，精密給藥裝置市場需求提升。
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二、主要客戶覆蓋國內逾80%空調市場，搶占國內精密給藥裝置市場先機
2022年，國內經濟下行壓力加大，特別是第四季度，家電消費者的購買意愿階段性下降，下游客戶備貨量收縮，導致華陽智能2022年營收收入小幅下滑。
據招股書，2020-2022年及2023年1-9月，華陽智能營業收入分別為3.96億元、4.99億元、4.63億元、3.66億元，凈利潤分別為5,996.69萬元、6,514.44萬元、6,348.47萬元、4,806.53萬元（華陽智能2023年1-9月財務數據經審閱未審計，下同）。
華陽智能豐富、優質而穩定的客戶資源和強大的市場開拓能力是保證其業績穩健發展的基礎。在銷售方面，華陽智能微特電機及組件業務的主要客戶為國內知名家用電器集團，精密給藥裝置業務的主要客戶為國內外知名生物制藥企業，均主要采用直銷模式。
在空調細分領域，華陽智能的微特電機及組件業務有不俗的市場地位。憑借扎實的技術沉淀和優質的產品保障，華陽智能長期服務于家電行業龍頭企業，是美的、海信、海爾、格力、奧克斯等知名家電集團的主要微特電機及組件供應商。華陽智能主要客戶已覆蓋了國內大部分空調市場，據“產業在線”數據，上述五家客戶2021年空調產品市占率達82.69%。
憑借優質的產品和服務，華陽智能收獲了客戶的大量好評。華陽智能曾獲得海爾“2019年度最佳合作伙伴獎”、海信“2021年度優秀供應商”、“2020年度優秀合作伙伴獎”和“2019年度出口優秀合作伙伴獎”、奧克斯“2019年度優秀供應商獎”等多項榮譽。
需要說明的是，家用電器行業主要訂單一般集中于大型家電集團手中。客戶對微特電機品質要求高，對供應商要求嚴格，供應商審查過程繁瑣且耗時冗長。然而，一旦通過認證成為其合格或者優選供應商，合作關系將會長期穩定，形成戰略性合作伙伴關系。
在精密給藥裝置領域，華陽智能已取得了金賽藥業、豪森藥業、信立泰等知名生物制藥企業的認可，在國內企業中占據領先地位。
其中，金賽藥業是國內規模最大的基因工程制藥企業及亞洲最大的重組人生長激素生產企業，其水針劑型的國內市場占有率約70%；豪森藥業自主研發的聚乙二醇洛塞那肽是國內第一個國產自研的長效GLP-1RA，有望打破國外藥企在國內的壟斷；信立泰是目前國內第一個成功獲批生產特立帕肽注射液的企業，有望憑借價格優勢對禮來的特立帕肽原研藥形成國產替代。
對于以上藥物，華陽智能均在藥物開發、注冊環節即同步開發配套注射筆，并在藥物上市后成為其注射筆的獨家供應商。
此外，華陽智能還正在為多家知名制藥企業的新型生物藥同步開發給藥裝置，未來業務持續增長的潛力大。
需要指出的是，制藥企業對供應商的選擇具有嚴格的內控流程與較長的考察周期，一旦藥品及配套的給藥裝置通過審批并完成注冊，雙方合作關系將會長期穩定。同時，制藥企業在進行后續藥物開發時，也會優先選擇長期合作的供應商或業內具有一定品牌影響力的供應商進行配套給藥裝置供應。
簡言之，華陽智能坐擁優質的客戶資源，在空調領域其主要客戶覆蓋國內逾80%的空調市場；在精密給藥裝置領域，華陽智能已取得多家知名生物制藥企業的認可，在國內企業中占據領先地位。
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三、支柱業務持續穩健發展，精密給藥裝置業務收入快速上漲
立足于精密微特電機及傳動技術，華陽智能進行多行業戰略布局，其核心業務體系包括以微特電機、空調水泵為代表的微特電機及組件業務，以及華陽智能正在大力推進的電子式注射筆為代表的精密給藥裝置業務。
經過多年的行業積累與發展，華陽智能在兩項主營業務領域均已成為行業內重要企業之一,在行業內具有不俗的知名度和美譽度。
微特電機及組件系華陽智能長期穩定發展的支柱業務，主要產品包括微特電機、空調水泵、運動組件等，產品結構保持穩定。
其中，華陽智能高精密直線步進電機產品獲得江蘇省高新技術產品認定，各類微特電機及組件產品獲多項CQC、VDE、UL認證。
2020-2022年及2023年1-6月，華陽智能微特電機及組件業務收入分別為3.39億元、4.22億元、3.62億元、2.21億元。
在深耕微特電機及組件業務的同時，華陽智能積極探索微特電機的多元化應用場景。
精密給藥裝置業務是華陽智能的重要發展創新方向。華陽智能以微特電機及傳動技術為基礎，戰略性布局醫療大健康領域，將微特電機應用于精密給藥裝置，延長了微特電機產業鏈，顯著提高了產品的經濟附加值。
2020-2022年及2023年1-6月，華陽智能精密給藥裝置業務毛利率分別為52.15%、48.60%、50.78%、48.37%，微特電機及組件業務毛利率分別為28.40%、24.53%、21.35%、21.26%。
華陽智能的精密給藥裝置主要產品包括電子式注射筆、機械式注射筆、智能微量注射泵等，取得了7項醫療器械注冊證，屬于同行業中產品線較為豐富、注冊證相對齊全的優勢企業。
目前，華陽智能的精密給藥裝置已在重組人生長激素、聚乙二醇洛塞那肽、胰島素、特立帕肽等藥物中已實現成熟應用，實現規模化銷售，同時其正持續開拓精密給藥裝置在重組人促卵泡激素、阿撲嗎啡、索馬魯肽、利拉魯肽等新型藥物中的應用。
近年來，華陽智能精密給藥裝置業務板塊快速發展。2020-2022年及2023年1-6月，華陽智能精密給藥裝置分別取得收入2,581.62萬元、4,180.98萬元、6,315.16萬元、3,172.30萬元，銷售量分別為15.64萬支、39.09萬支、41.61萬支、23.76萬支。其中，2020-2022年，華陽智能精密給藥裝置業務收入CAGR達56.40%。
隨著國內生物藥行業技術進一步發展與藥品種類的進一步擴充，華陽智能精密給藥裝置業務持續增長的潛力十足。
此外，華陽智能在智能家居等領域積極擴展電機技術的多元化應用，開發出線性驅動系統等電機組件，向家居行業客戶實現批量銷售。基于線性驅動系統，華陽智能還開發出智能沙發、智能床等終端應用產品，正在建立渠道、開拓市場，力爭成為其業績的又一增長點。
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四、多元化研發拓展能力實現賽道突破，核心技術貢獻收入占比超九成
作為高新技術企業，華陽智能持續加大設計、研發投入，形成具有自主知識產權和不俗市場競爭力的產品，提升企業的核心競爭力。
2020-2022年及2023年1-9月，華陽智能研發投入分別為1,595.52萬元、1,967.99萬元、2,187.17萬元、1,511.41萬元，2020-2022年復合增長率為17.08%。
經過多年發展，華陽智能形成了豐富的技術創新成果，掌握了智能電機控制技術、先進電機制造技術、精密傳動機構技術、創新產品設計、智能物聯技術五大方面一系列核心技術。
在微特電機及組件領域，華陽智能積累了“無PCB焊接技術”、“線圈二次壓針工藝”等用于提升電機性能及質量的生產工藝技術，以及“六級齒輪傳動結構”、“微特電機防水技術”、“齒輪箱外力保護設計”、“多功能連接桿設計工藝”等創新的產品設計，持續通過技術升級提升產品能效、良率和可靠性。
憑借深厚的技術積累，華陽智能參與《減速永磁式步進電動機通用規范》（GB/T40131-2021）標準的起草。
除在微特電機相關技術領域進行長期技術積累和升級之外，華陽智能的多元化研發拓展能力是其實現賽道突破、業務發展的關鍵所在。
以自身技術積累為基礎，不斷挖掘微特電機及傳動技術的下游應用領域，針對市場的現實與潛在需求，持續研發投入進行領域延伸，實現在精密給藥裝置領域的賽道突破。
通過及時把握國內生物制藥產業發展情況，華陽智能進行精密給藥裝置的前瞻性研發，在短時間內取得了8項發明專利、58項實用新型專利、1項外觀設計專利（截至2023年6月30日），體現了不俗的技術實力。
值得關注的是，華陽智能自主研發了基于脈沖控制和光電檢測反饋信號技術的雙閉環控制技術，通過軟件算法實現對動力微電機的高精度控制和對異常情況的精確跟蹤，結合步進電機梯形線圈電流的微步細分控制技術，使得電子式注射筆獲得恒定的推力，單次最小劑量達0.005mL。
精密給藥裝置是華陽智能積極進行技術創新拓展的其中一個方向，此外其在家居、醫療、工業水務方面亦基于微特電機及傳動技術進行了多元化布局。
截至2023年6月30日，華陽智能擁有授權專利188項，其中發明專利15項，實用新型專利142項，外觀專利31項。
在產研融合方面，華陽智能不斷提高科技成果轉化和產業化水平，其核心技術產品貢獻收入占營業收入的比例均超九成。
2020-2022年及2023年1-6月，華陽智能應用核心技術的產品收入占各期營業收入的比例分別為92.05%、92.92%、91.57%、94.52%。
基于華陽智能強大的創新能力和技術實力，華陽智能及其子公司江蘇德爾福均被認定為2022年度江蘇省“專精特新”中小企業；2023年7月，江蘇德爾福入選第五批國家級專精特新“小巨人”企業。
可見，華陽智能重視技術研發投入，具備多元化研發拓展能力，助力實現賽道突破。同時，華陽智能產研高度融合，核心技術產品收入占比超九成。
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五、產能利用率趨于飽和，募資聚焦擴大產能提升產業化能力
經過多年來在微特電機及組件和精密給藥裝置領域的深耕細作，華陽智能深度參與下游知名空調廠商和生物制藥企業的同步研發，具備不俗的市場地位，經營規模持續增長。
近年來，經持續以自有資金擴充產能，華陽智能微特電機、空調水泵、精密給藥裝置產品的產能利用率仍保持較高水平。
據招股書，2020-2022年及2023年1-6月，華陽智能微特電機產能利用率分別為105.49%、109.97%、92.58%、127.02%；空調水泵產能利用率分別為92.59%、108.00%、81.90%、109.16%；精密給藥裝置產能利用率分別為101.69%、100.34%、88.78%、112.79%。
可見，華陽智能的產能或已趨于飽和。產能不足一定程度上影響了華陽智能新產品的配套和新客戶的開發能力，成為制約其發展的重要因素。
在此背景下，華陽智能此番上市擬募集資金4.00億元分別用于“智能精密注射給藥醫療器械產業化建設項目”、“精密微特電機及應用產品智能制造基地建設項目”和補充流動資金。
其中“智能精密注射給藥醫療器械產業化建設項目”總投資3.10億元，擬投入募集資金2.11億元，目標提升各類型號的精密給藥裝置產能，并對新產品及其底層技術進行深入開發，豐富核心技術體系。
該項目擬通過新建現代化的潔凈醫療器械生產車間，購置引進行業先進水平的研發制造設備，引入行業內高水平產業人才，擴大精密給藥裝置生產規模，提高產品的智能化、自動化屬性，提升用戶使用舒適度，豐富華陽智能產品體系，進一步鞏固其在精密給藥裝置領域的市場地位。
“精密微特電機及應用產品智能制造基地項目” 總投資1.39億元，全部使用募集資金，目標引入智能制造生產線，進一步提升微特電機生產工藝及產能，并在直流水泵、線性驅動系統等應用產品上進行優化升級。
該項目擬通過建設現代化的生產車間及配套設施，購置先進的自動化生產設備，提升華陽智能精密微特電機及應用產品的產業化能力。
該項目實施后，首先將增強華陽智能的自動化、智能化制造實力，擴大精密微特電機的生產規模，增強規模效應，滿足下游客戶對產品工藝技術要求不斷提高的需求；其次將強化華陽智能直流節能泵、線性驅動系統等電機應用產品的供應能力，優化產能結構，搶抓下游市場發展契機，為華陽智能未來持續擴大發展提供支持。
總的來說，本次募集資金項目的實施將使華陽智能主營業務在廣度和深度上得到全方位的拓展，全面提升其綜合技術實力，鞏固并進一步提高華陽智能在行業內的地位。
未來，華陽智能一方面將鞏固現有基礎業務競爭力，提升現有優勢產品的市場競爭力；另一方面將堅持創新驅動，在微特電機領域向智能家居、智慧醫療等應用產品升級延伸，在精密給藥裝置領域鞏固先發優勢進一步提升業務規模，從而保障其持續健康發展。
