《金基研》鉑隹/作者 楊起超 時風/編審
創業板開板以來，主要服務符合國家戰略、突破關鍵核心技術的科技創新企業，截至2024年1月12日，科創板掛牌公司已達567家，總市值增長至5.65萬億元。上證科創板50指數（以下簡稱“上證50”）發布后，跟蹤科創50的ETF及其聯接基金數量也在不斷增加，成為了不少投資者布局科創板大盤股的捷徑。
在綠色經濟與數字經濟重要性不斷提高的背景下，半導體、新能源等科創板重倉板塊具有獨立景氣，中小科創或將走出一批政策核心受益企業。結合科創板上市公司不斷增加的情況，市場或需要一只能反映科創板中小盤新銳科創企業整體情況的指數。
2023年8月7日，科創板第一只中小盤風格指數上證科創板100指數（以下簡稱“上證100”）正式發布，其與科創50存在定位差異，成分股互不重合，能夠有效反映科創板中小盤股票的整體走勢。值得注意的是，科創100的行業分布更加均衡和多元、研發投入比例更高、具有更突出的上漲彈性。華夏上證科創板100ETF聯接A等基金或能成為投資者布局科創板新銳中小盤成長企業的利器。
一、科創板上市公司數量持續增加，綠色經濟與數字經濟重要性提高
科創板的設立是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。
科創板的定位，是主要服務符合國家戰略、突破關鍵核心技術的科技創新企業，聚焦“硬科技”及“卡脖子”領域。與主板、創業板對比，科創板的科創屬性及行業定位特征鮮明。
在此條件下，自2019年6月開板以來，創業板的上市企業數量不斷增加，截至2024年1月12日，創業板上市企業已達567家。與此同時，科創板總市值也在不斷增長，截至2024年1月12日，科創板總市值已達5.65萬億元。
科創板的開板，除了吸引到一批符合國家戰略、自主創新含量高、市場認可度高的企業掛牌上市，也吸引到了一批基金公司布局基金產品。
2020年7月23日，在科創板開市一年之際，科創50發布，其成份股為科創板市值大、流動性好的50只證券，能反映最具市場代表性的一批科創企業的整體表現。緊隨科創50的發布，首批跟蹤科創50的ETF及其聯接基金順勢上報、發行。
截至2023年12月31日，份額分開計算，跟蹤科創50的ETF及其聯接基金數量已達30只，而規模則已經超過1,700億元。
目前，國內經濟的發展正處于從老模式切換到新模式的過程之中，綠色經濟與數字經濟的重要性不斷提高。其中，綠色投資集中在電力設備、交通設備等領域，數字化投資則體現在大數據、人工智能、5G基站等領域。據中金公司測算，未來5年綠色投資+數字化投資將占到總投資的41.39%，新經濟板塊重要性逐步提升。
展望未來，在政策支持和高質量發展要求下，半導體、新能源等科創重倉板塊具有獨立景氣，中小科創或將走出一批政策核心受益企業，而以新經濟為主的科創板相關指數及跟蹤科創板指數的相關基金產品或具有一定的增長潛能。
隨著科創板上市企業數量的不斷增加和板塊市值的不斷增長，投資者對科創板不同市值規模上市公司的投資需求也在增加，市場或需要一只能反映科創板中等市值整體表現的指數。
二、科創板中小盤風格指數發布，與科創50定位互補
2023年8月7日，科創100正式發布，成為了科創板第一只、目前唯一一只中小盤風格指數。
作為繼科創50后的新銳小盤成長指數，科創100具備鮮明的規模特征、產業分布和成長屬性，且科創100與科創50存在定位差異，成分股互不重合。
科創100的選樣空間為上市時間超過6個月科創板上市股票和紅籌企業發行的存托憑證，且不為退市風險警示證券。
科創100的樣本，為樣本空間內符合可投資性篩選條件的證券，且剔除科創50樣本以及過去一年日均總市值排名樣本前40名的證券。選樣時，按照過去一年的日均總市值將證券由高到低排名，選取排名在100名之前的證券。
也就是說，科創100的樣本為科創板市值中等且流動性較好的100只證券，該指數能夠代表科創板中等市值的表現，與科創50共同構成了科創板規模指數系列，分別反映科創板市場不同市值規模上市公司證券的整體表現。
從成分股的市值范圍角度看，科創50的成份股由科創板中市值大、流動性好的50只證券組成，Choice數據顯示，截至2024年1月12日，科創50的50只成份股中，有45只的總市值超過200億元，其中總市值超過300億元的就有28只。
與之形成對比的是，作為科創板第一只中小盤風格指數，截至2024年1月12日，科創100的100只成分股中，有87只的市值低于200億元，與科創50形了有效互補。
簡言之，科創100能夠有效反映科創板中小盤股票的整體走勢，且能夠有效代表科創中小盤的成長風格。
三、反映科創板股票科創屬性，行業分布均衡多元
除了能反映科創板中小盤企業的整體走勢，科創100成分股的行業分布同樣值得留意。
由于科創板的定位是吸引符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業掛牌上市，科創板上市公司的科創屬性突出，而這也充分體現在了科創100的行業分布中。
而與科創50對比，科創100的行業分布更加均衡和多元。
Choice數據顯示，截至2024年1月12日，按申萬一級行業分類，科創100權重占比前五的行業分別為醫藥生物、電子、電力設備、計算機、機械設備，行業權重占比分別為30.03%、19.78%、15.87%、12.78%、11.1%，合計權重為89.56%。
按申萬二級行業分類，截至2024年1月12日，科創100權重占比超過5%的行業分別有半導體、醫療器械電池、生物制品、IT服務Ⅱ、化學制藥、光伏設備，行業權重占比分別為15.94%、12.4%、9.58%、9.21%、6.8%、6.65%、5.98%，合計權重為66.56%。
也就是說，按申萬一、二級行業分類劃分，科創100的行業分布均較科創50更為均衡，從行業分布上看，科創100的新經濟特性顯著。
同時，不難看出，科創100的成分股大部分屬于半導體、電力設備等領域，而這些行業或領域的發展空間或都不容小覷。
在本輪周期中，半導體行業的下行已接近2年，板塊股價回調至接近2022年10月的位置，目前或已經到達底部。
與此同時，半導體的國產替代或已經進入加速期，而隨著國產半導體質量的進一步提升，不少廠商將國產半導體導入了工業、汽車等門檻更高領域的應用。換言之，目前半導體產業兼具周期、成長雙重屬性，行業整體的性價比較高
隨著新能源汽車銷量的穩步提升以及電網、儲能設備建設的加速，電力設備行業持續發展的動力充足。從政策角度看，二十大提出要“加快規劃建設新型能源體系”，這是為國內新時代能源產業轉型升級提出的重要指南，也為國內能源體系發展描繪的新藍圖。未來五年，以非化石能源為代表的新能源消費比重年均增長1個百分點；2035年，新增電量80%來自非化石能源發電；到本世紀中葉，非化石能源將成為主體能源。
從投資價值的角度看，新能源產業的估值處于近年來的低位，投資性價比或正在顯現。
數據顯示，截至2023年10月8日，電力設備與新能源的行業整體市盈率為19.10倍，處于3年來估值底盤；而根據中信證券二級行業口徑，新能源動力系統行業整體市值為23.36倍，同樣處于市場估值中部以下。
四、重權股研發投入比例高于10%，指數研發投入比例高于A股整體
除了政策支持，高比例的研發投入也是科創100成分股成長的動力來源。
截至2024年1月12日，科創100的成分股中，權重排名前十的成分股分別有惠泰醫療、百濟神州、睿創微納、綠的諧波、珠海冠宇、云從科技、鉑力特、芯源微、九號公司、愛博醫療。
2020年以來的各年年報顯示，科創100前十大權重股研發投入占營業收入的比例平均值超過10%。
值得注意的是，睿創微納惠泰醫療、鉑力特近年來研發投入占營業收入的比例均超過10%。
2020-2022年各年中報、年報及2023年年報顯示，睿創微納研發投入占營業收入的比例分別為14.62%、23.47%、20.27%、17.05%； 11.16%、10.99%；惠泰醫療研發投入占營業收入的比例分別為15%、16.28%、14.38%、13.82%；鉑力特研發投入占營業收入的比例分別為16.55%、34.76%、20.69%、22.35 %、17.71%、19.13。
在成分股高研發投入的帶動下，創業板整體研發支出占營收的比例高于全部A股。
數據顯示，2019-2022年，科創100研發支出占營收的比例分別為11.1%、10.9%、11.1%、11.1%，連續4年保持在11%左右，高于全部A股4%左右的水平。
值得注意的是，2021年及2022年，創業板研發支出占營收比例僅在5%左右，分別為4.78%和5.25%。
簡言之，從指數的整體角度看，與全部A股及創業板相比，科創100研發投入比例更高，創新屬性更強，創新性特征突出。
五、反彈幅度高于大盤指數，2年一致預期盈利復合增速超47%
在成分股高研發投入占比的帶動下，科創100整體的研發投入占比自然“水漲船高”。
與此同時，科創100還表現出了較科創50、滬深300等大盤指數以及中證500、中證1000等中小盤指數更好的彈性。
在2020年以來的三輪科創行情中，科創100的漲幅遠超中證500、中證1000等主要成長性指數，體現出了更突出的上漲彈性。
在2020年4月1日至2020年7月13日、2021年3月25日至2021年8月25日、2022年4月26日至2022年8月11日三個科創行情期間內，科創50、中證1000、中證500、上證指數、滬深300的反彈幅度（漲幅）平均為42.51%、33.67%、25.55%、14.96%、14.1%；在同樣的三個區間內，科創100的漲幅平均為73.57%，遠高于上證指數等指數的平均反彈幅度。
需要指出的是，在2020年4月1日至2020年7月13日的科創行情中，科創100漲幅超過100%，達到了113.73%，在2021年3月25日至2021年8月25日、2022年4月26日至2022年8月11日兩輪科創行情中，科創100的漲幅均超過50%，分別為55.18%和51.82%。
除了較好的彈性，從預期盈利的角度看，科創100表現出了更強的成長性特征。
數據顯示，科創100近2年的一致預期盈利復合增速為47.04%，與之形成對比的是，上證50、滬深300、中證1000、中證2000、創業板指近2年的一致預期盈利復合增速分別僅為6.48%、12.62%、36.28%、25.06%、31.26%。
簡言之，相比主要的寬基指數，科創100的成長特征更強，投資性價比凸顯。
在此背景下，一些基金管理人已經基金布局以科創100指數為標的指數的ETF產品，截至2024年1月12日，已有科創100ETF華夏（代碼：588800）等8只產品正在運行。
值得注意的是，相比普通的開放式基金，ETF可上市交易，流動性強，且規模越大的ETF擁有越強的流動性。
東方財富Choice數據顯示，截至2024年1月12日，以科創100指數為標的指數的8只ETF產品平均規模為16.69億元，平均份額為39.35億份，而科創100ETF華夏（代碼：588800）的規模為38.95億元，在8只基金中排名第一，份額為72.22億份，同樣在8只基金中排名靠前。
換言之，相較其他以科創100指數為標的指數的ETF產品，科創100ETF華夏的流動性更好。最近上新了對應的聯接基金——華夏上證科創板100ETF聯接基金（A類：020291；C類：020292），感興趣的投資者可以先關注起來。
六、資金持續流入科創板，ETF聯接基金助力布局科創中小盤
對于科創板整體及科創100的投資價值，除了從成分行業成長空間、指數的歷史反彈、預期盈利復合增速等角度進行分析，從資金流入的角度切入或也能略知一二。
盡管2023年年初以來A股市場走了一段震蕩行情，但2023年7月以來，“政策底”漸成明牌，“活躍資本市場”的定調及強力的減持新規規范實質上卻構成了對科創企業資金面的長期利好；在2023年8月以來，科創板減持受到嚴格規范，進行回購的科創板上市公司已超過80家。
而在此前，機構資金就已持續增配科創100的成分股。
2023年二季度內，機構增持及基金增持的科創100成分股占到了2023年二季度流通股的7.65%及3.61%，截至2023年二季度末，科創100的成分股中，機構持有的比例超過40%，基金持有占比達14.47%。
從長期看，目前，科創100本輪的調整已超過3年，指數或已得到充分調整；在今年二季度以來，A股持續下行，市場情緒悲觀。而截至今年三季度末，科創100在年內的跌幅已達10%，在此回到了歷史的低位附近。
回顧過往，當市場或板塊接近底部時，主要機構加倉入市的選擇多數是指數產品，對于普通投資者而言，ETF等指數基金或ETF聯接基金，或也是底部投資的理性選擇。
隨著市場容量不斷擴充，對于投資者而言，直接擇股投資或將面臨較大的選擇成本、交易管理成本與集中暴露等風險，而ETF等指數基金產品除了能為中小投資者參與股票市場提供快速便捷的途徑外，還具有費用低、買賣時機限制小、透明度高等特點。另外，投資者還可以通過持有指數基金，構建一籃子股票組合進行更加廣泛的分散投資，分散風險。
值得注意的是，近年來，ETF聯接基金作為一類新型的指數基金，受到了不少投資者的關注。
ETF聯接基金主要投資于目標ETF基金份額、標的指數成份股、備選成份股等，且部分ETF聯接基金限定了投資于目標ETF的比例，一般不低于基金資產凈值的90%，以此追求跟蹤標的指數，獲得與指數收益相似的回報。
在市場的多輪回調后，目前，多重悲觀因素或已經被過度定價，市場或正處于“冰點”。在政策底進一步夯實后，相對主題投資及其他寬基指數，更包容兼濟、代表科創板中小盤的科創100，或能從這些新興戰略行業的成長中獲得持續的動能。關注科創板中小盤上市公司的投資者，或可以通過科創100ETF華夏（代碼：588800），場外投資者可選擇持有華夏上證科創板100ETF聯接基金（A類：020291；C類：020292），布局科創板新銳中小盤成長企業。
