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《金基研》山海/作者 楊起超 時風/編審
冰箱產品是居民日常生活的重要消費品。在冰箱替換購買基數擴大和全國居民人均可支配收入增長雙重因素驅動下，國內冰箱行業平穩高質量發展。近年來，大容量、高端化冰箱逐漸成為市場主流，這類產品的出貨比例逐漸提升。合肥雪祺電氣股份有限公司（以下簡稱“雪祺電氣”）專注于為國內外眾多知名家電品牌商提供400L以上大容積冰箱產品的研發、設計和制造服務，其主要產品順應冰箱行業升級發展趨勢。
憑借嚴格的質量控制體系、先進的核心技術、優秀的產品設計理念，雪祺電氣緊密跟隨市場潮流，持續開拓境內外市場，已成為大容積冰箱生產制造領域知名的ODM供應商，積累了優質的國內外客戶資源。值得關注的是，雪祺電氣產品出貨量在國內冰箱ODM市場及細分400L以上大容積冰箱市場均位列第一。此外，近年來雪祺電氣不斷調整產品結構，相對高毛利率的商用展示柜及其他業務收入及占比均逐年上漲。
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一、國內冰箱更新需求上漲大容積趨勢明顯，境外新興市場冰箱滲透率提升
現階段，國內冰箱行業由高速增長向高質量發展轉變，冰箱市場保持了以更新需求為主，增量需求為輔的需求結構。
政策方面，近年來為了激發國內市場消費潛力，加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，推動高質量發展，國內先后出臺了多個政策促進家電更新消費，強調加快供給端產品升級，支持推動家電及其配套產業發展。
市場需求方面，據國家統計局數據，受2010年前后“家電下鄉”、“節能惠民”和“以舊換新”等政策的推動，2010年至2012年國內冰箱產品保有量出現大規模增長，每百戶城鎮居民冰箱保有量增長約2臺，每百戶農村居民冰箱保有量增長20臺。
在此基礎上，考慮冰箱的安全使用年限為10年，在國家家電更新消費政策驅動下，國內冰箱行業將出現較大的替換購買基數，冰箱行業面臨新的增長機遇。
同時，隨著國內經濟的穩健發展，居民人均可支配收入逐年上漲，消費潛力不斷提升。
據國家統計局統計，2018-2022年，全國居民人均可支配收入分別為2.82萬元、3.07萬元、3.22萬元、3.51萬元、3.69萬元，年均復合增長率為6.91%。
與此同時，在國內家用冰箱行業整體平穩健康發展的基礎上，行業內部產品結構呈現大容積多溫區冰箱逐步取代小容積單溫區冰箱的發展態勢。
而作為專業的大冰箱研發設計和生產企業，雪祺電氣成立于2011年，成立之初即專注于大容積冰箱的研發、生產與銷售，順應冰箱行業升級發展趨勢。
隨著居民收入提高、家庭住房面積的增大，年輕一代的消費者對化妝品、藥品、酒類的儲藏需求不斷增加，冰箱容量不斷增大。同時，受居民對飲料等食品口感要求和消費量的提升、奶制品低溫存儲保鮮技術的變革、食物采購和存儲習慣的改變等多種因素影響，下游消費端對冰箱產品容積的需求逐步增加，大容積冰箱產品占比不斷提升，消費需求持續增長。
據中國電子信息產業研究院發布的《2020年中國家電市場報告》，現階段401-600L的大容積冰箱產品已經成為主流產品。其中，線下501-600L冰箱產品銷售額占比最高，達37%，其次是401-500L冰箱產品，線下零售額占比達25%。此外，根據京東數據顯示，2020年501-600L冰箱產品不僅占比穩定提升，而且零售額和零售量分別同比增長了60%和57%。
另據中國冰箱行業現狀深度分析與發展前景預測報告（2023-2030年）數據，國內大容積500L+冰箱線上零售量占比由2020年Q1的17.5%提升至2022年Q1的23.5%；線下零售量占比由2020年Q1的28.3%上漲至2022年Q1的43.0%。
據奧維云網統計數據，2020年Q1-2023年Q1，國內線上大容積600L+冰箱零售額占比分別為9.6%、10.9%、12.7%、12.8%；線下大容積600L+冰箱零售額占比分別為13.4%、15.5%、20.9%、24.1%。
除此之外，目前中國已與150多個國家簽署共建“一帶一路”合作文件，不斷拓展合作領域，為世界經濟增長挖掘新動力。隨著東南亞等新興市場冰箱滲透率的快速提升，國產冰箱出海有望充分受益“一帶一路”紅利。
海關總署最新數據顯示，2023年1-11月，國內累計出口冰箱6,138萬臺，同比增長19.4%。
綜上，國內冰箱市場更新需求持續上漲，特別是大容積冰箱產品占比不斷提升。同時，“一帶一路”背景下，境外新興市場冰箱滲透率快速提升，國產冰箱出口量擴大。
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觀其業績，近年來雪祺電氣營業收入和經營業績相對穩定，并呈現增長趨勢。
2020-2022年，雪祺電氣的營業收入分別為16.14億元、20.72億元、19.27億元，年均復合增長率為9.29%；扣非后歸母凈利潤分別為7,044.44萬元、7,868.85萬元、9,337.44萬元，年均復合增長率為15.13%。
到2023年1-9月，雪祺電氣實現營業收入16.94億元，同比增長20.50%；實現扣非后歸母凈利潤9,335.32萬元，同比增長28.66%（雪祺電氣2023年1-9月財務數據經容誠會計師事務所審閱，下同）。
優質的客戶資源是雪祺電氣業績持續增長的切實保障。深耕冰箱ODM制造多年，雪祺電氣對冰箱行業現狀及未來需求具備深入理解，憑借深厚的技術積累和優良的產品品質，其與行業內多個龍頭企業如美的集團、小米集團、美菱集團、云米科技、伊萊克斯、海信集團、太古集團、中糧集團等多家國內外知名品牌商均建立了長期穩定的合作關系。
另一方面，大型品牌商通常具備嚴格的外部采購管理體系，對于產品交付期及交付質量均有嚴格的要求，進入其采購系統的供應商面臨的審核種類多、標準高且周期長。
這種審核體制為雪祺電氣帶來以下優勢：客戶嚴格的采購準入體系促使其技術創新水平和產品質量控制保持在行業前列；一旦通過供應鏈體系考核，通常會維持穩定的合作，不會輕易更換供應商，能為雪祺電氣提供長期穩定的產品訂單。
與同行業公司相比，雪祺電氣下游客戶集中在大冰箱品牌商，在該領域具備不俗的客戶認可度，雪祺電氣對業內領先客戶的積累能夠形成穩定的業務來源并樹立良好的市場示范效應，進而帶動其新客戶的開拓。
經過多年經營拓展和業務布局，雪祺電氣建立了輻射海內外的市場格局，其產品銷售區域涵蓋中國、韓國、德國、美國、法國等60多個國家和地區。
需要指出的是，在經濟全球化的大背景下，國內廠商在國際冰箱產業分工體系中逐漸占據了有利的位置，海外需求訂單轉移至國內，境外銷售已經成為國內冰箱廠商的重要收入來源。
近年來，雪祺電氣積極開拓國際市場，完善國際化銷售網絡，其境外銷售收入規模和占比均呈現上漲的趨勢。
2020-2022年及2023年1-6月，雪祺電氣的境外銷售主營業務收入分別為2.37億元、3.56億元、3.51億元、2.04億元，占各期主營業務收入的比重分別為14.79%、17.40%、18.42%、19.40%。
簡言之，近年來雪祺電氣經營業績呈現增長趨勢，與行業內多家國內外知名品牌商均建立了長期穩定的合作關系，客戶資源優質。同時，雪祺電氣積極開拓國際市場，境外銷售收入規模和占比均呈現上漲的趨勢。
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三、產品質量優異種類豐富，ODM市場400L以上冰箱出貨量居首
自成立以來，雪祺電氣即定位于大冰箱的ODM模式，聚焦于大冰箱的研發與制造，具有不俗的產品優勢。
在ODM生產過程中，雪祺電氣接觸了不同客戶的產品標準，同時始終以高標準進行產品生產，保證了其產品質量。
通過多年的行業應用研究及經驗積累，雪祺電氣針對行業特點建立了嚴苛的質量管理企業體系及標準，供應商準入嚴格并按照流程進行考核，制定了涵蓋采購、進貨檢驗、小試、生產、品控和出廠檢驗等經營全流程的質量控制程序，實施全面質量管理，確保產品質量高標準高品質。
憑借嚴格完善的質量控制制度，雪祺電氣通過了GB/T19001-2016/ISO9001：2015、GB/T24001-2016/ISO14001：2015和GB/T45001-2020/ISO45001：2018三大管理體系認證，其產品通過了CCC和RoHS等國內外檢測認證。
同時，在發展過程中，雪祺電氣始終瞄準市場發展趨勢，進行前瞻性研發，研發了家用大冰箱和家用嵌入式冰箱，符合市場和消費者對大冰箱和全屋定制嵌入式冰箱日益增長的消費需求。
現階段，雪祺電氣已具備三個箱體寬度、四個箱體深度、二個門體厚度的產品平臺、組合七個產品結構類型打造了四十二款基準型產品，形成數百個產品型號，產品種類豐富，能夠針對不同客戶的不同需求提供綜合解決方案。
目前，雪祺電氣主要產品為容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等，其已成為大容積冰箱ODM業務中的龍頭企業，具有行業代表性。雪祺電氣可以同時服務傳統廠商品牌客戶、互聯網品牌客戶，并憑借嵌入式冰箱產品實現對廚電品牌客戶的拓展。
其中，冰箱產品為雪祺電氣核心產品，近年來雪祺電氣冰箱產品銷售收入占主營業務收入的比例占比均超85%。
據家用電器領域知名咨詢與調研機構奧維云網的數據顯示，雪祺電氣產品出貨量在國內冰箱ODM市場及細分400L以上大容積冰箱市場均位列第一。
值得關注的是，近年來雪祺電氣不斷調整產品結構，相對高毛利率的商用展示柜及其他業務收入及占比均逐年上漲。
2020-2022年及2023年1-6月，雪祺電氣冰箱產品毛利率分別為12.05%、10.01%、11.06%、10.55%；商用展示柜及其他產品毛利率分別為22.92%、19.32%、18.98%、23.12%。
同期，雪祺電氣商用展示柜及其他產品銷售收入分別為0.62億元、1.86億元、2.13億元、1.44億元，占當期主營業務收入的比例分別為3.89%、9.07%、11.18%、13.70%。
總的來說，雪祺電氣聚焦于大冰箱的研發與制造，其產品質量優異種類豐富，具有不俗的產品優勢。其中，雪祺電氣產品出貨量在國內冰箱ODM市場及細分400L以上大容積冰箱市場均位列第一。同時，雪祺電氣不斷調整產品結構，相對高毛利率的商用展示柜及其他業務收入及占比均逐年上漲。
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四、持續加大研發投入，17項核心技術構筑技術創新優勢
作為冰箱制造行業價值鏈的最前端，設計開發能力是企業發展的根本。雪祺電氣從設立之初便牢牢抓住設計研發環節，不斷提升研發實力和產品標準。
研發投入方面，2020-2022年及2023年1-9月，雪祺電氣扣除股份支付后的研發投入分別為6,117.15萬元、6,841.06萬元、7,011.24萬元、5,626.09萬元，呈逐年上漲趨勢。
研發團隊建設方面，雪祺電氣把創新人才的引進和培養視為企業發展的重要基礎，在穩固現有核心技術人員的同時，其通過多種方式引入新的技術研發人員，逐步建立起一支經驗豐富、技術力量相對雄厚的專業研發團隊。
截至2023年6月30日，雪祺電氣擁有研發人員158人，占員工總數的比例為15.24%。
研發設施方面，雪祺電氣始終將技術創新作為企業可持續發展的核心競爭力，投資建設了業內先進的冰箱研發檢測實驗室，先后通過了UL、CSA、TUV萊茵、SGS、DEKRA授權實驗室等資質認證，可以滿足北美、歐盟、澳洲、南美、非洲、亞洲等全球主要地區的性能測試和認證要求。
同時，雪祺電氣搭建了1G、2G、2G+、3G和3G+等多個產品平臺，持續對產品進行更新升級。
經過多年的發展，雪祺電氣在冰箱研發生產領域積累了一定的技術成果，具備不俗的技術實力。截至2023年12月21日，雪祺電氣在核心產品研發過程中取得了包括“集成式散熱系統及冰箱”、“一種對流化霜結構及冰箱”、“一種風冷循環單蒸發器系統及冰箱”、“嵌入式冰箱”等在內的290項專利權，其中發明專利12項，實用新型專利178項，外觀設計專利100項。
核心技術方面，雪祺電氣在產品平臺、產品技術、工程技術及過程控制四方面形成了豐厚的技術積累，使其產品的整機性能、結構工藝、制造過程達到了較高水平。
需要指出的是，雪祺電氣所具有的十七項核心技術均為自主研發，構成了其技術創新優勢，為雪祺電氣持續進行新產品研發，提升產品品質奠定技術基礎。
依托豐富的技術儲備，雪祺電氣先后取得了“國家級高新技術企業認定”、“安徽省工業設計中心”和“安徽省企業技術中心”等多項榮譽。
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五、柔性化生產滿足差異化需求，募資擴大產能提升自制能力
在憑借技術創新不斷開發滿足客戶需求新產品的同時，雪祺電氣亦注重關鍵生產設備的布局和投入，在生產實踐過程中不斷針對生產線進行技術提升和創新，取得了相應的自主知識產權和技術專利，打造柔性化、智能化生產線，提升產品市場競爭力。
目前，雪祺電氣生產廠房面積約12.4萬平方米，擁有年產能超100萬臺的三條高自動化生產線。雪祺電氣先后引進國外先進核心生產、檢測設備，可以滿足不同系列的高檔、中檔、普通型對開門、多門等超大超寬冰箱的生產和質量要求。
雪祺電氣ODM模式下客戶數量眾多，不同客戶對產品功能、結構、尺寸、外觀需求各不相同，訂單差異性大，造成所需要生產的產品種類繁多。
通過長期實踐探索，雪祺電氣建立了特有的柔性化生產管理體系，既可以保障訂單量較大的單一型號產品的批量化生產，又可以保障單條生產線上多類產品的“混合式”生產，實現了小批量、多批次、多型號并線生產。這種生產管理體系機動靈活，可以快速響應客戶的差異化需求，保證了雪祺電氣產品在多樣化、差異化的前提下持續提升生產效率。
憑借對生產線和生產工藝流程的持續優化，雪祺電氣不斷提升產品品質和生產效率，獲得“安徽省數字化車間”榮譽稱號。
此番上市，雪祺電氣擬募集資金5.90億元，分別用于“年產100萬臺嵌入式冰箱等冰箱產品項目”、“冰箱零部件自制能力提升項目”、“研發中心建設項目”、“補充流動資金”。
其中，“年產100萬臺嵌入式冰箱等冰箱產品項目”總投資3.35億元，擬投入募集資金2.65億元，通過新建廠房、新增設備、新設生產線等方式，整體提升雪祺電氣現有大型家用冷藏冷凍冰箱和商用展示柜產品產能，并實現新產品嵌入式冰箱的產業化。
通過該項目的建設，雪祺電氣將能夠抓住冰箱行業轉型發展機遇，緩解其產能瓶頸，實現產能提升、業務布局進一步優化的目標，同時還將有效降低邊際生產成本，形成規模經濟效益，整體提升雪祺電氣盈利能力和核心競爭力，推動其可持續發展。
“冰箱零部件自制能力提升項目”總投資9,503.68萬元，通過擴建現有廠房、購置門膽吸塑機、箱膽吸塑機和注塑機等零部件生產設備，提升雪祺電氣冰箱零部件自制能力。
該項目建成后，雪祺電氣冰箱生產過程中所需的箱膽、門膽、壓縮機底板和抽屜等零部件將能基本實現自給自足，有效降低原材料采購成本、降低經營風險，并輔助提升其產品品質，整體提高雪祺電氣盈利能力和核心競爭力，服務于長期持續發展。
未來，雪祺電氣將繼續聚焦于大容積冰箱與商用展示柜領域，通過產品和技術研發創新，豐富拓展產品品類，滿足品牌商和終端客戶的需求；開拓定制化嵌入式冰箱市場，服務整體廚房消費場景；不斷提升出口市場的銷售占比，均衡國內外市場的產能分配，達成銷售目標。
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