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《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審
智能遙控器是消費電子產品的核心配件之一。近年來，隨著各種用電設備日益朝數字化、功能集成和智能化方向發展，智能遙控器的滲透性進一步增強，應用領域日趨廣泛，其市場規模亦在不斷擴大。作為一家高新技術企業，廣東辰奕智能科技股份有限公司（以下簡稱“辰奕智能”）立足于智能遙控器的設計、研發、生產及銷售，為國內外客戶提供產品原型設計、電子電路設計、嵌入式軟件和硬件開發集成為一體的智能遙控器綜合解決方案。
近年來，辰奕智能的營收、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，業績向好。同時，辰奕智能的加權平均ROE均高于行業均值，盈利能力突出；資產負債率逐年下降且低于行業均值，償債風險低。深耕智能遙控器行業十余年，辰奕智能憑借創新的設計能力、不俗的研發實力、及時的產品交付、穩定的產品品質和服務，已積累了華為、小米、長虹、創維、TCL、VESTEL、Panasonic、CUEIC等優質客戶資源。近年來，辰奕智能積極研發并投放新產品，其智能產品收入大幅上升，成為新的業績增長點。
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近年來，隨著智能家居、人工智能、物聯網、無線通信技術等新技術的逐漸成熟與廣泛應用，智能遙控器行業市場規模持續擴大。辰奕智能專注于家電及家居產品智能遙控器的設計、研發、生產及銷售，快速響應市場產品更新換代的需求，收入規模持續增長。
據招股書，2020-2022年，辰奕智能營業收入分別為3.28億元、3.54億元、4.10億元，復合增長率為28.10%。同期，辰奕智能凈利潤分別為6,229.68萬元、6,745.84萬元、7,225.29萬元，復合增長率為20.97%。
進入2023年后，辰奕智能的收入略有減少，但盈利能力有所強化。2023年第一季度，辰奕智能的營收為1.49億元，同比下降9.48%；歸母凈利潤為1,738.45萬元，同比增長7.07%。需要說明的是，辰奕智能2023年一季度財務數據經立信會計師審閱未審核，下同。
與此同時，近年來辰奕智能的加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。
2020-2022年，辰奕智能的加權平均ROE分別為48.41%、36.17%、34.59%。同期，辰奕智能同行業可比公司無錫威達智能電子股份有限公司（以下簡稱“威達智能”）、無錫迪富智能電子股份有限公司（以下簡稱“迪富電子”）、深圳超然科技股份有限公司（以下簡稱“超然科技”）的加權平均ROE均值分別為25.03%、32.09%、18.73%。
除此之外，近年來辰奕智能經營活動現金凈流量亦呈上升趨勢，“造血”能力提升；資產負債率呈逐年下降趨勢且大幅低于同行業可比公司均值，償債風險低。
2020-2022年，辰奕智能經營活動產生的現金流量凈額分別為5,542.52萬元、6,671.37萬元、13,417.68萬元。
據招股書，2020-2022年，辰奕智能的資產負債率分別為47.35%、46.60%、44.65%。同期，辰奕智能同行業可比公司威達智能、迪富電子、超然科技的資產負債率均值為67.78%、65.29%、62.50%。
綜上，近年來辰奕智能的營業收入、凈利潤呈逐年上漲趨勢，業績向好。同時，辰奕智能的加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。此外，辰奕智能的“造血”能力持續提升，資產負債率逐年下降且低于行業均值，償債風險低。
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二、客戶資源優質且供應商認證嚴格，外銷收入占比超五成
經過十多年發展，辰奕智能的技術實力、服務能力和現場管理能力得到了市場及客戶的高度認可，辰奕智能的產品質量、信譽等方面在客戶群里皆樹立了良好的口碑。
同時，辰奕智能亦對不同應用領域的遙控器軟硬件環境和業務有了深入了解。辰奕智能每年服務的客戶數量超過百家，分布廣泛，為其未來業務增長提供了強有力的銷售保障。
目前，辰奕智能已與國內外家電及智能家居行業客戶建立了長期良好的業務合作伙伴關系，其中包括知名品牌華為、小米、極米、長虹、創維、TCL、VESTEL、Panasonic、UEIC等客戶。
需要指出的是，上述品牌客戶對品質、技術、規模要求高，一經通過其嚴格的審核認證，建立起的商業合作關系相對穩定，將不會被輕易更換。
此外，由于智能遙控器產品為非標準化產品，需根據客戶的個性化需求進行設計生產，辰奕智能與客戶形成了定向化、互動式的合作模式。隨著雙方在長期業務合作中的技術交融日益深化，促使客戶一定程度上對辰奕智能的產品技術形成高粘性，若客戶選擇更換智能遙控器產品供應商將面臨較高的技術轉移及磨合成本。
一方面，辰奕智能利用自身技術積累和研發攻關能力針對客戶需求定向研發出匹配度高、性能優化的智能控制產品；另一方面，辰奕智能主動為客戶提供更先進的智能化思路和控制功能設計方案，幫助客戶進一步完善新產品的開發。
嚴格的供應商資質認證，以及基于定向化、互動式的長期合作而形成穩定客戶關系，成為了辰奕智能長期以來業務穩定發展、保持不俗盈利能力的重要基礎，構成了辰奕智能的競爭壁壘。
從銷售模式看，辰奕智能通過ODM和OEM模式開展經營且以ODM模式為主。其中ODM銷售收入占主營業務收入的比例分別97.51%、96.50%、97.89%。
近年來，辰奕智能積極布局海內外市場，力求與國外更多優質大客戶建立起更直接緊密的聯系，開拓更多更優質的客戶。辰奕智能外銷主要集中在歐洲、亞洲和美洲，外銷收入占比均超50%。
據招股書，辰奕智能外銷收入分別為2.34億元、3.29億元、3.89億元，占當期主營業務收入的比例分別為52.56%、54.13%、53.53%。
簡言之，辰奕智能坐擁優質客戶資源，與主要客戶形成了定向化、互動式的合作模式，客戶粘性持續提升。近年來，辰奕智能積極布局全球市場，力求開拓更多更優質的海外客戶，外銷收入穩增且占比均超50%。
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三、核心產品家電智能遙控器收入穩增，智能產品成業績新增長點
深耕智能遙控器行業十余年，辰奕智能已經成為行業內具有較強競爭優勢的企業之一。2020-2022年，辰奕智能主營業務收入占營業收入的比重分別為98.11%、97.59%、97.47%，主營業務突出。
按產品構成分，辰奕智能主營業務分為家電智能遙控器和智能產品兩大類，并以家電智能遙控器為主。
其中，家電智能遙控器按照信號傳輸方式可以分為紅外遙控器和無線遙控器，主要應用于電視機、機頂盒、投影儀、空調、音響等家電家居設備。辰奕智能主要的紅外遙控器產品和無線遙控器產品在性能、功能、智能化等方面處于行業較高水平。
2020-2022年，辰奕智能核心產品家電智能遙控器的收入規模逐年上升，分別為4.16億元、5.71億元、6.12億元，占主營業務收入的比例分別為93.47%、94.04%、84.26%。
隨著全球消費者對家用電器智能化要求的不斷提高，市場對智能家電的需求持續增長，家電智能遙控器由紅外遙控器逐步向無線遙控器轉型升級。辰奕智能快速響應市場產品更新換代的需求，推動產品迭代與功能升級，其無線遙控器銷售額大幅上升。
2020-2022年，辰奕智能紅外遙控器銷售額分別為1.71億元、2.03億元、2.06億元；無線遙控器銷售額分別為2.45億元、3.67億元、4.05億元。
智能產品方面，辰奕智能的智能產品主要是面向各地區教委和中小學校的創客教育產品、智能家居控制器和其他智能產品。近年來，辰奕智能致力研發并投放新產品，如天貓精靈、云游戲手柄、音樂控制器、麥克風等智能產品，智能產品銷售收入快速增長。
2020-2022年，辰奕智能來自智能產品的收入分別為2,908.79萬元、3,619.43萬元、11,428.72萬元，年均復合增長率達98.22%，占各期主營業務收入的比例分別為6.53%、5.96%、15.74%。
據招股書，2021年辰奕智能新增產品人證合一人臉識別機和麥克風，2022年辰奕智能的麥克風和攝像頭產品收入大幅增長。
從產銷量情況看，近年來辰奕智能的產品產量和銷量均逐年上漲，在行業中的市場地位不斷提升。
據招股書，2020-2022年，辰奕智能產品產量分別為3,135.93萬支、4,166.36萬支、4,463.61萬支；銷量分別為3,111.91萬支、4,025.43萬支、4,558.05萬支。
總的來說，近年來辰奕智能主營業務突出，兩大核心產品中紅外遙控器銷售收入穩中有升，無線遙控器銷售額大幅上升。同時，辰奕智能致力研發并投放新產品，智能產品銷售收入快速增長，成為其業績新增長點。此外，辰奕智能產銷量穩步增長，行業地位不斷提升。
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四、嚴把質控不斷完善生產管理體系，加強信息化管理向智能制造升級
產品質量是贏得客戶信賴的根本。辰奕智能內部管理規范，嚴格按照國際標準進行管理和控制，擁有相對完善的企業管理、質量保證體系。辰奕智能通過了ISO9001、ISO14001、ISO45001、ISO27001和QC080000等認證。
經過長期生產經驗累積，辰奕智能品質控制與保證體系保證了從來料檢驗到樣品設計、批量生產的全方位的質量監控，在同行業中具有相對優勢，其產品質量已取得了客戶的高度認可。
目前，辰奕智能已建立相對完善的生產管理體系，能適應品牌客戶、中大規模客戶的供貨需求。辰奕智能始終在生產模式、操作流程、質量管理、采購與物流管理等方面不斷尋找最佳解決方案，持續改善生產管理過程，現已形成了完善而有效的管理體系。
完善的生產管理體系是辰奕智能多年來不斷發現問題、解決問題，持續改進并積累的結果，在其生產、運營中發揮著重要的作用，提高了生產效率與生產質量。
由于管理的有效性對企業至關重要，而完善的管理體系是長期改善、提高的結果，一般企業很難在短期內建立，因此完善的生產管理體系構成辰奕智能的競爭優勢之一。
在持續完善生產管理體系的同時，辰奕智能積極進行自動化、信息化升級。
自動化方面，辰奕智能使用全自動機設備進行家電智能遙控器的生產，在自動化生產技術優勢明顯，具有批量制造雙向語音、觸摸板、空中鼠標等功能的智能遙控器的能力。同時，辰奕智能自行研制了全自動遙控器測碼儀，大大提高了檢測效率，降低了出錯率。
同時，辰奕智能擁有自動化軟硬件研發、裝備測試的研發團隊，已經為產品裝配、主板軟件下載、零配件成型及前加工、半成品及成品功能測試、產成品包裝和外觀檢查等完成系列自動化設計應用，并仍在持續改造升級，大幅度降低生產成本和確保品質一致性、穩定性，獲得廣大客戶的認同并為合作供應商自動化升級提供借鑒。
在信息化方面，辰奕智能已經實現全價值鏈、全流程的信息化管理導入，包括大數據運算及可視化系統、企業資源管理計劃系統（ERP）、產品生命周期管理系統（PLM）、生產信息化管理系統（MES）、供應商關系管理（SRM）、辦公自動化系統、制造執行系統、人力資源系統、倉儲系統、質量管理體系系統（QMS）以及行業獨創的智能報工和報價系統。
通過上述信息化系統，辰奕智能實現數據共享，實現報表無人化、數據在線化、數據精準化和分析智能化，并達到了數據追人的自動化自驅式管理。
簡言之，辰奕智能重視產品質量管控，已建立相對完善的生產管理體系，構成其競爭優勢之一。同時，辰奕智能不斷進行自動化、信息化改造，向智能制造升級。
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五、加大研發投入提升產品研發能力，產研融合核心技術產品收入占比超95%
智能遙控器作為消費電子產品的核心配件，屬于技術迭代快，研發和應用聯系特別緊密的領域。生產企業必須長期不斷提高研發能力、設計能力、工藝技術能力、測試與質量管理控制能力，不斷根據下游客戶的要求研發生產出新產品。
作為國家級高新技術企業，辰奕智能是行業內具備良好的產品自主研發能力的代表企業。辰奕智能在智能遙控器領域擁有10多年的研發基礎，擁有充裕的智能遙控器技術以及研發人才資源，能夠根據客戶需求研發出滿足客戶所需功能的一站式服務，定制化的服務包括客戶提出的產品外觀、功能、可靠性等相關技術要求。
為鞏固在細分行業內的技術優勢，辰奕智能注重保持對研發經費的充分投入，隨著其業務規模的快速擴張不斷加大研發投入力度。
據招股書，2020-2022年，辰奕智能研發投入分別是1,367.00萬元、2,136.55萬元、3,175.84萬元，占營業收入比例分別為3.01%、3.43%、4.26%。
在研發團隊建設方面，截至2022年12月31日，辰奕智能研發團隊由嚴開云、周軍等155名研發人員組成，占員工總數比例為11.44%。其中，核心技術人員四人，均長期專注于智能遙控器信息傳輸、生產制造、多樣化功能實現等方面的研究，具有豐富的理論基礎和實踐經驗，是辰奕智能在專業產品研發及提高研發水平方面的中堅力量。
多年來，辰奕智能堅持自主研發為主，通過自主創新、軟硬件集成創新、產品設計創新和應用創新等多種途徑，形成以“藍牙底層技術”、“智能控制軟件開發技術”為核心的技術體系，同時在WiFi、藍牙/藍牙4.0、測試、2.4G射頻、空鼠、體感陀螺和雙向語音型等方面具有豐富的技術儲備。
目前，辰奕智能擁有紅外防串碼技術、紅外萬能碼庫技術、智能語音遙控技術、NFC一碰傳屏技術、觸摸遙控技術、人臉和手勢識別相關技術、智能攝像頭AI算法技術、智能麥克風語音歌曲搜索技術、指紋識別技術等九大核心技術。
圍繞上述核心技術，辰奕智能形成具有競爭力的行業綜合解決方案，實現核心技術的產業化轉化。近年來，辰奕智能核心技術產品收入占主營業務收入比重均超95%。
據招股書，2020-2022年，辰奕智能核心技術產品收入分別為4.34億元、5.96億元、7.16億元，占主營業務收入比重分別為97.51%、98.10%、98.64%。
未來，辰奕智能將以客戶為中心，持續加大研發投入、信息化升級、自動化升級和供應鏈建設，追求最先進的技術、最快速的市場反應和最高效的生產制造，為全球客戶提供及時、準確、優質的服務，創造更高價值。
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