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《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
通信、新能源汽車和工控行業為國家重點鼓勵發展行業，長期以來持續受到國家政策鼓勵和支持。當前國內正在大力推動新基建，新一代通信技術產業化持續推進、新能源汽車及充電樁市場爆發式增長、工業自動化不斷升級，相關電源產品的市場需求提升，行業發展前景廣闊。
在此背景下，深圳市核達中遠通電源技術股份有限公司（以下簡稱“中遠通”）已完成發行認購繳款工作，即將登錄深交所創業板。作為一家科技創新驅動型企業，中遠通為通信、新能源汽車和工業自動化控制等領域客戶提供定制電源解決方案，主要產品為通信電源、新能源電源和工控電源。
深耕電源行業逾20年，中遠通以研發創新為發展驅動力，打造先進的技術研發平臺，以客戶需求為導向持續開發具備競爭力的解決方案，并加強產品質量控制和售后服務，在業內樹立了“VAPEL”良好的品牌形象。目前。中遠通在技術、產品、服務和品牌等方面形成了綜合性的競爭優勢，在通信、新能源、工控等細分領域積累了優質的客戶資源，保持不俗的市場競爭力。此番上市，中遠通擬募資主要投向研發創新領域，提升其核心競爭力，進一步增強可持續發展動能。
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隨著國內宏觀經濟的高速發展、人民生活水平的不斷提高，以及社會電氣化程度的逐步提升，國內電源產業總體上一直保持著平穩的增長。
深耕電源領域二十余載，中遠通的產品主要應用于通信、新能源和工控等行業。當前國內正在大力推動新基建，其中新一代通信技術基站建設、新能源汽車充電樁、大數據中心等為電源提供了廣泛的應用場景。
在通信領域，國內信息通信業總體保持良好的發展態勢，信息通信服務業收入呈現持續增長趨勢，對上游通信設備及相關產業持續發展的支撐和帶動作用不斷增強。
據Wind資訊數據，2018-2022年，國內通信業務收入分別為2.09萬億元、2.27萬億元、2.46萬億元、2.73萬億元、2.93萬億元，年均復合增長率為8.81%。
當前，新一代通信技術在全球范圍內正處于產業化培育的關鍵時期。新一代通信技術基建是國內新基建的重點投資方向，國家加快新一代通信技術產業化進程，為新一代通信技術商用營造產業化生態環境，將成為通信設備及其相關產業發展的關鍵動力。
一方面，新一代通信技術的大規模產業化、市場化應用，必須以運營商網絡設備的先期投入作為先決條件，這將間接帶動通信產業鏈上游電源系統、元器件、原材料等相關行業的發展。另一方面，新一代通信技術的低時延、高速率、低成本特性，將吸引各行業擴大相關投資，加大信息、通信和技術的資本投資比重，從而促進通信基礎設施的建設。
新一代通信技術基礎設施建設投資需求將通過移動通信的大小基站建設，間接拉動通信電源的需求，為通信電源市場帶來新增的市場空間。
在新能源領域，在國家政策的大力扶持下，近年來國內新能源汽車市場呈現出了爆發式增長的態勢，帶動上游新能源汽車車載電源行業持續快速增長。
據中汽協數據，2018-2022年，國內新能源汽車銷量分別為125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛，年均復合增長率達53.02%。2023年1-10月，國內新能源汽車銷量為728.0萬輛，同比增長37.8%。
另據華經產業研究院數據，2020-2022年，國內車載充電機行業市場規模分別為41.0億元、105.6億元、206.6億元，呈爆發式增長趨勢。
同時，新能源汽車市場的蓬勃發展，直接帶動新能源汽車充電設施行業的崛起。
據中國充電聯盟數據，截至2023年9月末，全國充電基礎設施累計數量為764.2萬臺，同比增加70.3%，國內新能源車樁比下行至2.38:1，但與《政府機關和公共機構購買新能源汽車實施方案》提出的充電接口與新能源汽車數量比例不低于1:1的標準仍有明顯差距。
在可預見的未來，新能源汽車仍是國內堅定的重要發展戰略之一，新能源汽車及其充電設施產業發展前景廣闊。中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟預計，在碳排放目標以及新基建的激勵下，國內充電基礎設施有望開始新一輪的高速增長。
在工控領域，在制造業轉型升級、人口紅利逐漸減弱的背景下，國內工業自動化市場規模持續增長，為工控電源行業的發展奠定良好的市場基礎。
據中國工控網數據，2018-2022年，國內工業自動化市場規模分別為1,837億元、1,904億元、2,087 億元、2,547億元、2,642億元。
綜上，在新基建背景下，新一代通信技術產業化持續推進、新能源汽車及充電樁市場爆發式增長、工業自動化不斷升級，帶動相關電源市場需求提升，電源行業發展空間廣闊。
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二、優質客戶資源支撐可持續發展，聚焦重點客戶銷售費用率低于行業均值
受益于通信網絡建設、汽車產業電動化和制造業自動化發展，近年來中遠通業務發展態勢良好。
據招股書，2020-2022年及2023年1-6月，中遠通營業收入分別為9.84億元、14.29億元、14.39億元、6.41億元，2020-2022年CAGR為20.91%；扣非后歸母凈利潤分別為7,707.6萬元、10,641.82萬元、9,394.78萬元、4,251.55萬元，2020-2022年CAGR為10.40%。
其中，因受行業供需關系波動影響，中遠通主要客戶的提貨速度下降，其2023年1-6月業績有所下滑，但中遠通2023年第二季度收入已高于2022年第四季度，收入下滑趨勢有所減緩。
經立信會計師事務所審閱，2023年1-9月，中遠通營業收入為9.07億元，扣非后歸母凈利潤為5,829.49萬元。
深耕電源行業逾20年，中遠通具備顯著的市場先發優勢，“VAPEL”品牌已在業內樹立了良好的品牌形象，在通信、新能源汽車和工控等細分領域積累了一大批優質客戶，并形成雙贏的戰略合作關系。
在通信電源領域，中遠通客戶以國內外大型通信設備廠商為主；在新能源電源領域，中遠通擁有匯川技術、英威騰、藍海華騰、吉利、比亞迪等國內知名新能源汽車集成廠商和整車廠商客戶；在工控電源領域，中遠通與國際領先的工業聯接解決方案供應商魏德米勒等客戶建立了長期穩定的合作關系。
值得一提的是，中遠通的主要客戶均為行業內知名企業，綜合實力強，其與主要客戶合作歷史達15年以上。
其中，中遠通第一大客戶S客戶是全球領先的ICT（信息與通信）基礎設施提供商，其多次獲得S客戶核心供應商獎、杰出供應商獎、質量協作專項獎、優秀供應協同獎等獎項認可。中遠通自1999年與S客戶建立了合作關系，且雙方合作關系不斷深化。
此外，中遠通與深圳市中興康訊電子有限公司自1999年開始合作；與新華三建立合作時間為2003年；與Weidmuller Interface GmbH & Co.KG自2004年開始合作；與愛立信自2004年建立合作關系；與銳捷網絡自2006年開始合作。
由于中遠通產品大多為定制化電源，產品需符合客戶嚴格的質量技術標準要求，為保障設備的穩定性，客戶在采購后亦不會輕易進行更換；中遠通不斷加強與客戶產品聯動升級換代的研發投入，進一步增強客戶粘性。
優質的客戶資源，奠定了中遠通的市場地位，也為其持續穩定發展打下了堅實的基礎。截至2023年8月31日，中遠通在手訂單總額為4.97億元，其中主要大客戶在手訂單3.84億元。
同時，由于下游市場呈現少數高端客戶主導的態勢，中遠通實施聚焦重點客戶的銷售策略，使得其銷售費用率大幅低于同行業可比公司，降低經營成本。
據招股書，2020-2022年及2023年1-6月，中遠通銷售費用分別為2,442.33萬元、2,234.44萬元、1,980.01萬元、839.34萬元，占營業收入的比例分別為2.48%、1.56%、1.38%、1.31%，呈逐年走低趨勢。
同期，中遠通同行業可比公司北京動力源科技股份有限公司、杭州中恒電氣股份有限公司、北京新雷能科技股份有限公司、深圳欣銳科技股份有限公司、深圳麥格米特電氣股份有限公司的銷售費用率均值分別為10.85%、7.54%、5.92%、7.06%。
簡言之，中遠通積累了優質的客戶資源，且通過加強研發聯動進一步提升客戶粘性，為其可持續發展奠定了堅實基礎。同時，中遠通聚焦重點客戶的銷售策略使得其銷售費用率大幅低于行業均值。
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三、產品矩陣不斷拓展逐步實現進口替代，多元化布局創造新利潤增長點
通信、新能源汽車和工控等領域對電源產品需求多樣且定制化程度高。目前，中遠通已重點覆蓋通信、新能源汽車和工控等三大目標市場領域，每年開發數百種新機型，產品種類齊全，在研發速度、靈活配置度和性能指標等方面已形成不俗的競爭優勢，并逐步替代國外進口產品。
在通信領域，中遠通目前擁有約7,000款通信電源產品，充分覆蓋通信領域的客戶需求，單模塊功率從幾瓦到4,000W全覆蓋，類型覆蓋滿足全球安規認證要求的基站電源、POE電源、CPCI電源、無線產品電源、服務器電源、系統電源、光網絡電源、嵌入式電源、直流遠供電源等，效率最高達97%，多款產品取得80Plus鈦金牌認證。
隨著新一代通信技術市場的擴大，政企專網等網絡建設、產品更新換代需求的增加，作為中遠通主要收入來源的通信電源業務有望再次進入快速增長。
在新能源電源領域，中遠通創新研發車載充電機（OBC）、車載DC/DC轉換器、雙向車載充電機、車載電源集成產品（CDU）等新能源汽車車載電源產品和充電樁產品。同時，中遠通前瞻性布局氫燃料汽車領域，領先同行研發了氫燃料電池DC/DC變換器，功率從最初的15kW，到30kW、60kW，已逐步發展到現在的150kW。
其中，中遠通的充電樁產品實現直流充電樁功率從60kW、120kW，到180kW、375kW的全系列覆蓋，核心模塊采用自主研發的15kW功率模塊，采用數字化電路及冗余并聯技術，實現功率的擴充，并自主研發后臺計費系統，實現無人值守充電，達到行業領先水平。
在工控電源領域，中遠通創新研發滿足小體積、高可靠性和特殊工況等要求的導軌電源產品，具有拆卸更換方便快捷的特點，能夠滿足自動化設備快速維修的要求，主要包括PRO_TOP和PRO_ECO系列。
新能源電源和工控電源是中遠通重點發展業務，面對新能源汽車和工業自動化控制廣闊的市場前景，上述兩大業務板塊將迎來發展良機。
此外，中遠通在模塊電源和光伏/儲能、特種、激光、軌道交通、現代農業等領域形成初步布局，為其創造新的利潤增長點。
值得關注的是，2023年上半年，中遠通模塊電源以及用于激光、光伏、現代農業電源以及軌道交通的“其他”電源收入占比達5.22%，其在新興領域的布局已初見成效。
總的來說，中遠通業務布局已重點覆蓋通信、新能源汽車和工控三大目標市場領域，并持續拓展其他領域形成初步布局，擴大市場空間，為其創造新的利潤增長點。
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四、重創新打造三大先進技術平臺，核心技術貢獻率超98%
身處技術密集型產業，保持技術研發的持續創新和產品性能的不斷升級，拓展新的市場領域，是中遠通增強綜合實力、實現持續發展的重要保障。中遠通持續加大研發投入力度，不斷提升創新能力與完善創新體制。
2020-2022年及2023年1-6月，中遠通研發投入分別為7,792.43萬元、8,463.65萬元、10,213.31萬元、4,870.43萬元，占當期營業收入的比例分別為7.92%、5.92%、7.10%、7.60%。
同時，中遠通建立了一支經驗豐富、專業領先的技術研發隊伍，主要核心技術人員均為多年從事電源產品研發的行業專家，技術團隊穩定，且不斷增加新的骨干人員。截至2023年6月30日，中遠通擁有研發人員424人，占員工總數比例為25.47%。
研發機構設置方面，中遠通研發中心設立了產品開發部、新能源開發部、模塊電源開發部、公共職能部門、測試部、安規實驗室和EMC實驗室等研發部門，與負責軟件開發的子公司匠能智造共同構成其研發管理體系。
經過逾20年的持續研發創新，中遠通建立了電力電子轉換、軟件控制、結構工藝等先進核心技術平臺，構筑了擁有自主知識產權的核心技術體系，涵蓋了電力電子轉換、軟件控制和結構工藝等技術領域，并不斷進行豐富和完善。
截至2023年6月30日，中遠通及全資子公司共擁有26項發明專利（其中1項同時獲得了PCT國際發明專利）、64項實用新型專利、5項外觀設計專利和123項計算機軟件著作權。
突出的科技創新能力、擁有自主知識產權的核心技術使得中遠通獲得了國家高新技術企業認定，并通過了廣東省新能源車載DC-DC轉換器及充電系統工程技術研究中心和深圳市市級研究開發中心（技術中心）的認定。
在核心技術產業化方面，中遠通擁有的核心技術廣泛應用于電源產品和技術開發服務。2020-2022年及2023年1-6月，中遠通核心技術貢獻收入分別為 9.74億元、14.19億元、14.32億元、6.38億元，占當期營業收入的比例分別為98.95%、99.27%、99.48%、99.52%。
此外，中遠通重視技術儲備，搭建了定制化開發與預研一體化的綜合研發平臺，根據行業技術發展方向，持續投入進行未來技術儲備的研究。
目前，中遠通主要在研項目16項，致力于為通信、新能源汽車和工控等設備提供低能耗、高功率密度、簡潔化的供電架構及電源解決方案，設計聚焦于電路拓撲歸一化、軟件平臺化、并通過研究軟件算法、大力投入數字化設計，精簡硬件電路，在實現電源高可靠性的同時降低成本、提高效率、減小尺寸，技術處于行業領先水平。
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五、募資主要投向研發創新領域，進一步增強可持續發展動能
此番上市，中遠通擬募集資金2.30億元，分別用于“研發中心改造提升項目”、“企業信息化融合技術改造項目”、“制造中心生產技術改造項目”。
其中，“研發中心改造提升項目”總投資1.29億元，購置研發測試設備和軟件，利用自有場地組建完善的研發和測試實驗室，提升中遠通研發和測試水平，提升產品性能、優化產品結構。同時，投入更多資金支持中遠通引入人才，擴大研發隊伍，形成更多專利技術和知識成果，全面提高其自主研發能力，強化核心技術的競爭力，鞏固中遠通在電源行業的競爭地位。
該項目主要研發內容是在中遠通既有核心技術基礎上，開發新一代產品平臺，挖掘核心技術應用于產品的新方法、新模式，開發形成新的專利技術和知識成果，確保核心技術的先進性。項目的實施有利于擴展中遠通核心技術的應用場景，豐富產品的功能，對核心技術承繼發展具有重要作用。
“企業信息化融合技術改造項目”擬投資3,248.00萬元，購置中遠通信息化建設所需設備和軟件，定制CRM客戶關系管理、PDM產品研發管理、ERP企業資源管理系統、OA協同綜合辦公平臺、企業門戶（EIP）等信息化系統，加大信息化配套設施投入，實現跨區域、多部門的統一、全面、集成、實時共享的業務協同和高效管理，提升中遠通信息化管理和運營服務水平。
“制造中心生產技術改造項目”擬投資6,810.08萬元，利用自有場地進行裝修改造，對廠房內現有生產線進行自動化改造和技術升級，引進先進的自動化設備，全面提升中遠通生產的自動化水平，有效提高其產品質量和生產效率，可以更好的滿足客戶對其產品的供貨要求。
該項目有利于中遠通核心技術的相關產品的推廣應用，進一步提高市場份額，鞏固并提升其行業地位，從而增強盈利能力。項目完全達產后，中遠通預計實現新增15萬臺/年電源生產能力。
隨著產品工藝復雜程度和客戶品質要求的提升，中遠通亟需通過技術化改造提高自動化生產水平并優化生產工藝能力，從而提高產品質量和生產效率，降低生產成本及提升盈利水平，增強其核心競爭力。
未來，中遠通將積極把握機遇，依托先進的研發平臺優勢，以通信電源應用為核心，新能源電源和工控電源應用為重點，非標定制為特色，不斷推出滿足客戶需求的新產品，鞏固并提升行業地位，確保可持續發展。
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