《金基研》 祁玄/作者

投資市場上的交易手法各式各樣，面對不同的行情，不同的投資者有不同的應對方式。同樣是增減倉位，投資者可以根據行情做針對性的部署；也可以根據不同類別資產所面臨風險的大小作出相應的調整。

目前，基金投資中，在各種增減倉位的具體手法中，“金字塔式加減法”或是常見的一種。這種調倉手法分為“正金字塔”和“倒金字塔”，“正金字塔”適用于加倉，“倒金字塔”則適用于減倉。

一、“觀潮退而入潮”，倉位按比例增加投入

正金字塔，和埃及的金字塔一樣，上尖下寬。

在市場下行時，基金凈值隨之下跌，此時需要從“正金字塔”的上方往下看。基金凈值高時少量買入；基金凈值跌得越多，買入的基金份額相應增加。經過這樣幾輪購買，投資者可以在基金凈值不斷降低的過程中攤平買入基金的整體成本。

簡言之，“正金字塔”的加倉方式就是“越跌越買”。

舉個例子，假設某投資者有10萬元資金準備投資于基金，且這位投資者決定，在基金凈值每減少10%時加倉，每次加倉比上一次加倉增加1萬元。

假設這個投資者第一次加倉時基金的價格為1.372元，那么其第二次、第三次、第四次加倉時，基金的價格應該為1.2348元、1.1113元、1元，且其四次加倉時分別買入1萬元、2萬元、3萬元、4萬元。

那么，這位投資者每次能夠申購到的基金份額分別為7,288.63份、16,196.95份、26,995.41份、40,000份（忽略申購費等費用），總計90,481份。以10萬元的總投資成本計算，其四次加倉后每份基金的買入成本為1.1052元，介于第三次和第四次加時基金的凈值（1.1886元、1.1052元）之間。

假設這位投資者的“正金字塔”加倉僅進行了三次，即基金凈值在其加倉至6萬元時即開始回調上漲，那么該投資者三次加倉的平均成本為1.1886元，仍低于其第二次加倉時基金的單位凈值。

由此可見，四次加倉之后，盡管每份額基金的平均成本相對第四次加倉時的基金凈值高，但對比第三次加倉更低。這就好比在購物中時，第一次以100元買到某件商品，第二次以80元買到同樣的一件商品，兩次購買的商品平均的價格為90元。

簡言之，分批加倉，可以攤薄整體的投資成本。

二、“急流勇退”，按比例賣出及時止盈

在市場上行、基金凈值上漲時，大多數基金投資者想做的便是“鎖住利潤”，那么，此時適用的“倒金字塔”減倉方式，具體該怎么操作？

其實，“倒金字塔”的操作和“正金字塔”的操作手法類似。“正金字塔”是“越跌越買”，而“倒金字塔”則是在基金凈值增長的過程中“越漲越賣”。

再舉個例子，假設某投資者在之前某時點以0.9元/份的成本申購了某基金10萬份，目前持有某基金10萬份。與“倒金字塔”的情況類似，這位投資者選擇在基金凈值每上漲10%時進行一次減倉，且每一次賣出的基金份額比上一次多1萬份。

假設這位投資者第一次減倉時，基金的單位凈值為1元，那么其第二次、第三次、第四次減倉時對應的基金凈值為1.1元、1.21元、1.331元。

那么，這位投資者每次贖回得到的金額分別為1萬元、2.2萬元、3.63萬元、5.32萬元（忽略分紅及贖回費等費用），總計12.15萬元份，以10萬份的總贖回份額計算，其四次減倉后整體的收益率約為35.04%。

可以看出，在“倒金字塔”式的減倉方式下，第二、三、四次贖回后整體的收益率都低于對應每次單次贖回的收益率。也就是說，使用“倒金字塔”的方式進行減倉，基金投資獲得的整體收益率可能會低于可以獲得的最高收益率。

除了投資者的手動操作外，一些基金經理也會采取這種策略進行操作，例如在市面上，有廣發逆向策略混合C、博時逆向投資混合A這種采取逆向策略為主的基金。

但值得注意的是，一方面，在每一次減倉之后，投資者都可以將已經獲得的一部分收益“袋袋平安”，能夠在一定程度上防止后續行情下跌造成收益回吐；另一方面，除了最后一次減倉，前面數次減倉后投資者的另一部分資產仍以基金份額的形式存在，投資者還可以繼續進行觀望，如若行情繼續向上發展，投資者仍然有獲得收益的機會。

總而言之，在市場下行時采取“正金字塔”法加倉，可以逐步增加投資額并攤薄投資成本；在市場上行時采取“倒金字塔”法減倉，能夠及時止盈，提前鎖定收益，并防止收益回吐。無論是“正金字塔”還是“倒金字塔”，都是一種規避風險、降低成本或保存收益的投資策略，這種方法或許可以幫助投資者在市場波動的時候保持冷靜。