近年來，以新能源、人工智能、機器人等為代表的戰略新興產業迎來飛速發展，一些處在上游產業鏈關鍵領域的頭部公司緊抓市場機遇，進入了成長快車道，泰金新能就是其中之一。泰金新能是西北有色金屬研究院控股的地方國有企業，公司深耕高端綠色電解成套裝備，聚焦鋰電銅箔、電子電路銅箔等高景氣度領域，憑借著科技硬實力、市場影響力等多重優勢，不斷夯實行業領先地位。

陰極輥國產替代領導者

領先技術破解“卡脖子”難題

8月22日，西安泰金新能科技股份有限公司（簡稱“泰金新能”）更新提交了科創板招股書（上會稿）。作為一家主要從事高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品領域的企業，公司可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產線整體解決方案，榮獲國家企業技術中心、國家制造業單項冠軍企業、國家專精特新“小巨人”企業、國家知識產權優勢企業、國家級綠色工廠等5項國家級創新平臺認證。

依托“綠色電解技術”、“旋壓成形技術”、“表面涂層技術”、“密封連接技術”四大技術創新，泰金新能構建了綠色電解成套解決方案、高性能電極材料和密封連接解決方案三大業務板塊。從細分業務來看，公司覆蓋陰極輥、生箔一體機、鈦陽極等核心設備，具備從研發到量產的完整能力。

作為電解銅箔生產中的關鍵核心裝備，陰極輥長期以來被海外企業壟斷，一定程度上制約了國內銅箔產業的發展。對此，泰金新能憑借自研核心技術成功實現陰極輥的國產替代。2024年，公司陰極輥出貨量達365臺，市場占有率已超過45%，位居國內第一。

事實上，泰金新能憑借過硬的技術實力，已經在大直徑陰極輥技術、極薄銅箔生產等多個維度上突破“卡脖子”難題。資料顯示，公司大直徑陰極輥技術實現全球領先，自主研發的3.6米陰極輥為全球首臺最大直徑設備；獨創鈦材強力旋壓成形、晶粒細化處理等核心技術，能夠有效解決3.6米直徑陰極輥制備難題，實現高穩定性生產；在生產難度更高的極薄銅箔方面，公司目前能夠實現4-6μm極薄銅箔的穩定生產。

在技術突破、產品優勢等加持下，目前泰金新能已與國內多家銅箔生產頭部公司建立了穩定合作，如德福科技、銅冠銅箔、嘉元科技等；與此同時，公司還與匈牙利、盧森堡等多家境外客戶建立了穩定合作關系。

需要指出的是，公司業務模式主要為“以銷定產、分步收款”，而這一模式具有多維度的特性與影響，一方面能夠體現公司商業模式獨特性與產業鏈強勢地位。在銅箔設備制造行業，產品具有定制化程度高、技術更新換代快的特點，“以銷定產”可以更加精準把握客戶需求，進行針對性的研發和生產。“分步收款”則為客戶提供了靈活的資金安排選擇。泰金新能能夠獲得這些頭部企業的認可和訂單，并且讓客戶愿意提前支付資金鎖定產能，足以證明其在產業鏈中的強勢地位。但另一方面也會導致公司財務數據中的負債率水平升高，2022年~2024年，公司負債率均在80%以上，而合同負債成為了抬高負債水平的重要因素。因為客戶提前支付的資金會形成合同負債，這部分資金雖然在賬面上表現為負債，但實際上是公司未來需要交付產品和服務的預收款。而剔除合同負債因素后計算實際負債率，才能夠更準確地反映公司的真實財務狀況和償債能力。在剔除合同負債因素后，泰金新能實際負債率僅約40%，整體債務負擔相對較輕，具有較強的償債能力和財務穩定性。

硬科技實力、產品獲得市場認可背后，是公司持續的研發投入。從絕對金額來看，公司的研發投入正呈現長期穩健增長態勢。2022年~2024年，泰金新能研發費用累計1.58億元，復合增長率為38.31%。得益于高研發投入，公司專利成果也正在密集兌現，公司目前擁有授權發明專利88項（含2項美國專利）、實用新型專利129項、外觀設計專利6項。值得一提的是，公司在多項技術研發上均為行業“突破型”，如公司承擔的科技部“高強極薄銅箔制造成套技術”項目，將推動我國芯片封裝用銅箔厚度突破1.5μm，打破海外壟斷。

銅箔多元化發展打開成長空間

多極發力驅動增長韌性

銅箔產業具有細分屬性強、對應下游賽道廣的特點。從下游角度來看，驅動銅箔產業發展的多個核心賽道正在開啟長周期、高景氣發展周期，比如新能源。目前，鋰電銅箔受益于新能源汽車、儲能等帶動，整體呈現向好發展態勢；與此同時，固態電池、低空經濟等產品業態進一步驅動了鋰電銅箔的極薄化、高強度化以及高端化發展，而這為鋰電銅箔設備環節帶來了新的發展契機。

除了新能源，電子電路領域也是拉動銅箔需求的另一核心賽道。在當前人工智能的浪潮下，大模型有力推動了算力需求的爆發，疊加5G、云計算等新興領域的發展，進一步帶動了高多層數、高階HDI及高頻高速PCB（印制電路板）的需求增長，這對高端電子電路銅箔（如RTF、HVLP銅箔）的市場需求構成了有力推動。

泰金新能聚焦鋰電銅箔、電子電路銅箔兩大核心賽道，高端極薄銅箔、超薄銅箔以及高性能電子電路銅箔已經穩定供貨國內大部分電解銅箔生產廠商以及部分國外廠商，有效滿足了市場的多元化電解銅箔需求。憑借對行業機會與需求的精準捕捉、設備高端化布局、技術協同以及技術創新的持續投入等，公司正展現出多極驅動下的強勁增長韌性。近三年，公司營業收入復合增長率為47.78%，長期穩健的持續經營能力不斷強化。2025年1月~6月，公司實現營業收入11.67億元，繼續保持平穩增長。值得一提的是，將研發費用與公司營收對比來看，該比值在2022年~2024年分別為3.74%、2.91%、3.27%，從表面數值看相對并不高，但這更多與公司營收高速增長導致研發投入占比被“稀釋”有關，為企業擴張期的常有現象。

在產業轉型與產品迭代不斷加速的時代背景下，泰金新能作為占據產業鏈上游核心環節的市場參與者，顯然已成為最大的受益者。通過過硬科技實力，泰金新能已牢牢掌握核心產品高端銅箔生產用陰極輥的多項關鍵核心技術，在高效解決行業“卡脖子”問題、推動國產替代進程的同時，更是構建起定義全球銅箔裝備標準的“泰金模式”。

科創板自開通以來，持續擔當服務資本市場科技創新的重要核心角色，在促進科技與資本融合、推動經濟高質量發展方面發揮了重要作用。科創板通過多元包容的上市標準、制度創新及產業集聚效應，為國家重大技術自主化提供了便捷的融資渠道。此次開啟申報科創板進程，泰金新能將有望借助資本之力進一步形成“技術突破—產品迭代—生態布局”的產業閉環。與此同時，泰金新能未來將持續深化創新研發以及產品品質提升，以“綠色化、智能化、高端化”為引領方向，進一步向全球電解技術領導者邁進。

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