文丨承承??? 編輯丨李壯

在行業自律與政策“反內卷”定調下，光伏設備行業周期性拐點或已顯現。?

隨著中報季的到來，申萬光伏設備70家公司中有三家率先發布2025年中報。其中，自主研發N型ABC電池的愛旭股份歸母凈利潤同比大增86.38%，激光裝備制造企業帝爾激光歸母凈利潤同比增長38.37%，光伏支架廠商國際實業歸母凈利潤同比增長17.16%。三家公司全部實現高增長的現象，或預示光伏設備行業周期性拐點將至。?

ABC組件銷量提升

愛旭股份第二季度業績扭虧為盈

據愛旭股份半年報披露，公司2025年上半年實現總營業收入84.46億元，同比增長63.63%；利潤總額達到-3.68億元，同比增長81.79%；實現歸母凈利潤-2.38億元，同比減虧86.38%。?

需要指出的是，愛旭股份雖然中期歸母凈利潤依然虧損，但若結合其第一季度30042.2萬元虧損情況，可發現公司在今年第二季度實現盈利6286.49萬元。對于中期業績大幅減虧情況，愛旭股份在半年報中將原因歸結為“得益于ABC組件的銷量提升與高價值市場的持續突破。”?

據半年報披露，今年上半年，愛旭股份的ABC組件營收已達到公司營業總收入的74%左右，幫助公司逐步實現從第三方電池供應商到N型ABC先進組件及場景化產品生產商的戰略升級轉型。?

資料顯示，愛旭股份在2021年就首次推出自主研發的N型ABC電池產品。經過4年發展，N型ABC技術已成為最接近單晶硅理論極限效率（29.56%）的主流電池技術。據公司2025年中報披露，公司第二代N型ABC組件量產交付轉換效率高達24.4%，連續29個月位居全球商業化量產組件效率榜首。?

愛旭股份行業分類屬于光伏設備子行業光伏電池組件，截至8月11日，除愛旭股份披露正式中報外，還有7家光伏電池組件公司披露了中期業績預告，其中除了橫店東磁預期盈利9.6億元-10.5億元之外，余下的6家公司包括隆基綠能、晶澳科技在內的公司均出現大額虧損。?

行業龍頭之一的隆基綠能中期預期虧損24億元-28億元，較去年同期52.43億元虧損，減虧幅度最高達54.22%。隆基綠能也是BC電池技術的主要推動者，據公司2024年報披露，公司搭載HPBC2.0電池的系列組件規模化量產效率高達24.8%，雙面率可達（80±5）%，是全球規模化量產效率最高的組件。同時，其HPBC1.0產線正在全部升級為N型HPBC2.0技術，已投產電池良率達到97%左右。?

與愛旭股份和隆基綠能全身心布局BC電池不同的是，今年中期預期虧損25億元-30億元的晶澳科技現有電池產能基本為TOPCon技術，TOPCon電池技術的理論轉化效率為28.7%，量產轉化效率為26.5%。據晶澳科技2024年年報披露，其2024年作為首家用量產尺寸電池沖擊世界紀錄的公司，刷新了TOPCon電池效率和開路電壓紀錄。目前，公司最新的n型倍秀（Bycium+）電池量產轉換效率最高已達到27%，技術優勢明顯。

7月30日，愛旭股份發布公告稱，其向特定對象發行股票申請獲得證監會同意注冊批復。此次定增是公司2023年推出的定增方案的延續。據定增方案披露，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過人民幣350000萬元（含本數），投向義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目和補充流動資金。?

在定增方案中，愛旭股份表示，“本次募投項目的實施是公司在新一代高效太陽能電池領域的重要布局，有利于公司擴大業務規模、提升盈利能力、助力產業鏈布局，進一步鞏固公司在太陽能電池制造領域的競爭優勢。”?

硅料硅片行業是虧損重災區

通威股份、TCL中環第二季度減虧

受供需錯配影響，硅料硅片成為光伏產業鏈中價格跌幅最大的環節。2024年，A股硅料硅片企業全線虧損，譬如硅料硅片龍頭TCL中環2022年還盈利68.19億元，而到了2024年直接虧損了98.18億元；今年一季度公司虧損19.06億元，增虧幅度達116.67%。通威股份2022年盈利257.26億元，2024年虧損70.39億元；今年一季度公司虧損25.93億元，同比增虧幅度達229.56%。大全能源2022年盈利191.21億元，2024年虧損27.18億元；今年一季度公司虧損5.58億元，增虧幅度達268.78%。?

作為“反內卷”的典型代表行業，光伏行業在去年10月和今年一季度曾展開過兩輪自律式反內卷舉措，從效果來看，雖然在2024年業績和今年一季度業績表現上并未有明顯效果，但就已經披露今年中期業績預期的5家硅料硅片公司來看，雙良節能、弘元綠能、*ST沐邦已經實現同比大幅減虧，減虧幅度上限分別為60.23%、74.94%、29.61%。而通威股份、TCL中環預計虧損金額依然較大。?

在2025年半年報業績預告中，通威股份表示，雖經營業績階段性承壓，但報告期內公司各項核心業務仍維持穩健經營，其中光伏業務持續保持多個環節核心競爭優勢，飼料業務穩定為公司貢獻業績；公司財務流動性儲備充足，技術研發持續突破，為公司長期健康發展提供有力支撐。“光伏行業是我國戰略性新興產業，在全球加速推進清潔能源轉型的背景下扮演不可或缺的重要角色，具有廣闊的長期發展空間。”?

TCL中環也表示，面對產業周期底部的嚴峻挑戰，公司持續推進戰略落地、經營改善、降本控費和組織變革等工作，以改善經營質量為核心，提高產品競爭力，加速周轉速度，降本增效，保持報告期內經營性現金流為正，堅守經營底線。?

值得一提的是，今年7月1日，中央財經委員會會議定調“反內卷”，自此以來，光伏產業鏈價格出現全面上漲，其中，Wind期貨市場數據顯示，GFEX多晶硅期貨價格7月份上漲了47.95%。在產品價格上漲的背景下，A股市場的硅料硅片公司股價也有相應表現。據Wind數據統計，在7月1日-8月11日期間，7家A股硅料硅片公司中除華民股份出現下跌外，余下6家公司均實現上漲，其中弘元綠能區間漲幅最高，達29.83%，大全能源次之，區間漲幅達27.39%,通威股份、雙良節能也分別上漲24.66%、24.27%。?

對于多晶硅價格變化情況，國聯期貨在研報中表示，中長期而言，隨著產能出清啟動，行業將進入周期第三階段。落后產能的退出將優化供需結構，為價格中樞上移奠定基礎，但這一過程可能耗時較長，且需終端需求（如國內分布式光伏放量、海外裝機復蘇）的配合，進而驅動價格向6萬元/噸邁進。對于工業硅等關聯品種，因產能出清不在政策核心范圍內，后續面臨的供需壓力更大，價格彈性或將弱于多晶硅。整體而言，多晶硅市場已告別政策預期主導的劇烈波動階段，進入價格平臺期。?

逆變器出口數據持續月度同比增長

陽光電源股價年內創新高

逆變器也是光伏設備行業的子行業，其行業景氣度也在持續回暖。據海關總署數據，1-6月, 逆變器月度出口金額均保持同比增長狀況，累計出口額達306.0億元。逆變器出口數據的持續向好，帶動了相關逆變器上市公司業績的好轉。?

據Wind數據，在2024年行業景氣度下行周期中，9家逆變器上市公司中僅有3家公司實現年度業績同比增長，而到了今年景氣度回升階段，以一季度數據為例，除禾邁股份、昱能科技業績下滑外，余下7家公司均實現了業績同比增長，其中，錦浪科技一季度業績增幅最大，達859.78%，而陽光電源次之，達82.52%。今年中期，雖然至今尚未有逆變器公司披露中期業績情況，但結合行業景氣度回升的事實，逆變器公司業績顯然值得期待。?

對于行業未來表現，華泰證券認為逆變器長期需求確定性較強，原因在于各地區停電+電價上漲+風光裝機高增仍為需求的核心驅動。“光儲平價有望進一步打開需求天花板，板塊龍頭業績存在較強支撐。推薦德業股份、上能電氣、陽光電源。”?

在逆變器公司中，陽光電源是龍頭，無論是市值規模還是盈利規模，均遠遠超過同行業其它公司。據Wind數據，陽光電源的最新總市值已經超過1750億元,大于其它8家逆變器上市公司市值總和。此外，陽光電源一季度凈利潤也超過其它8家逆變器公司凈利潤總和。?

回顧近幾年陽光電源業績表現，其自2022年實現業績同比增長127.04%以來，一直保持著業績增長態勢。雖然2025年以來，美國關稅政策的反復，進一步加劇了對陽光電源在美業務的擔心，但在歐洲地面電站逆變器市場的市場份額持續提升，也一定程度上對沖了美國關稅政策影響。而對于美國關稅政策的影響，陽光電源在接待投資人調研時表示，“根據5月12日中美雙方在日內瓦發布中美經貿會談聯合聲明，美對華關稅大幅降低，目前判斷美國對全球加征關稅對公司的影響是有限的、可控的。”?

對于陽光電源，長江證券表示，考慮未來美國大概率仍有利潤貢獻，國內大儲預期修復，海外工商儲貢獻增量，公司整體業績也有強勢支撐，且不乏持續超預期的可能。而在良好預期下，今年6月份以來，陽光電源股價持續上漲，截至8月11日，區間漲幅達42.33%，好于其他逆變器公司同期表現。目前，公司最新股價已經突破84元，創年內新高。?

（本文已刊于08月16日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）