文丨惠凱??? 編輯丨承承

勝宏科技多渠道融資擴(kuò)大投資規(guī)模，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。?

作為英偉達(dá)服務(wù)器PCB(印制電路板)的主要供應(yīng)商之一，勝宏科技今年漲幅領(lǐng)跑AI板塊，截至8月12日，股價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)415%。目前，公司投資規(guī)模較大，繼2024年19億元定增方案近日獲發(fā)審委通過(guò)后，又宣布港股IPO計(jì)劃。對(duì)于勝宏科技的未來(lái)發(fā)展前景，機(jī)構(gòu)積極看好，并在二季度加倉(cāng)。?

多渠道“補(bǔ)血”

AI概念是今年A股市場(chǎng)領(lǐng)漲主線之一，截至8月12日，行業(yè)龍頭公司勝宏科技（300476.SZ）年內(nèi)股價(jià)漲幅415%，最新股價(jià)高達(dá)216.88元。在2024年年報(bào)中，勝宏科技表示，自己“深耕細(xì)作國(guó)際頭部大客戶，參與國(guó)際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研，突破超高多層板、高階HDI相結(jié)合的新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了PTFE等新材料的應(yīng)用。”?

公開(kāi)資料顯示，勝宏科技不僅是英偉達(dá)的核心合作伙伴，為英偉達(dá)多款A(yù)I服務(wù)器等產(chǎn)品提供PCB產(chǎn)品，并進(jìn)入英特爾、特斯拉、微軟、亞馬遜等科技巨頭的供應(yīng)鏈。?

7月17日，勝宏科技2024年發(fā)布的19億元的定增募資方案獲發(fā)審委通過(guò)，此次定增募資用于產(chǎn)能擴(kuò)張和補(bǔ)充流動(dòng)資金。定增方案獲通過(guò)后數(shù)日（7月21日），勝宏科技發(fā)布了《關(guān)于籌劃公司在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的提示性公告》，稱“為深化公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，進(jìn)一步提升公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司目前正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所掛牌上市事項(xiàng)。”?

勝宏科技同步推進(jìn)定增與港股IPO，源于巨額資金需求。據(jù)勝宏科技5月13日發(fā)布的《關(guān)于2025年度投資計(jì)劃的公告》，擬使用合計(jì)不超過(guò)30億元用于購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)，投資范圍包括新廠房及工程建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置、自動(dòng)化產(chǎn)線改造升級(jí)等投資事宜。截至5月13日，勝宏科技已投入2.5億元。?

在今年7月的投資者調(diào)研中，勝宏科技高管表示：公司深度綁定AI算力與智能駕駛兩大黃金賽道，深度參與核心客戶項(xiàng)目合作研發(fā)，“建立技術(shù)壁壘，領(lǐng)先市場(chǎng)量產(chǎn)技術(shù)2-3年”，且同樣在泰國(guó)、越南布局了海外基地，推進(jìn)越南勝宏人工智能HDI項(xiàng)目、泰國(guó)高多層印制線路板兩個(gè)項(xiàng)目，總投資額達(dá)32.2億元。

上述投資需要資金巨大，但據(jù)Wind數(shù)據(jù)，勝宏科技近兩年貨幣資金持續(xù)下降，由2023年末的21.41億元降至2024年末的16.62億元，今年3月末進(jìn)一步降至13.3億元。這意味著即便19億元定增計(jì)劃成功實(shí)施，仍無(wú)法完全覆蓋勝宏科技的資金缺口。也因此，赴港IPO募資的重要性顯著上升。?

Wind數(shù)據(jù)還顯示，勝宏科技2022-2024年的研發(fā)費(fèi)用分別是2.87億元、3.48億元、4.5億元，占同期營(yíng)收的比例分別是3.6%、4.4%、4.2%。相對(duì)同行業(yè)公司而言，勝宏科技的研發(fā)占比較低，在PCB（中信行業(yè)分類）行業(yè)38家A股公司中，勝宏科技研發(fā)費(fèi)用占比排名32位。若此次募資獲得成功，則研發(fā)費(fèi)用的增加也有利于提升勝宏科技核心競(jìng)爭(zhēng)力。?

面臨成本上漲影響

需要指出的是，在成本和物料方面，勝宏科技一定程度上面臨產(chǎn)品成本上漲的影響，如PCB鉆針、化學(xué)原材料等。資料顯示，PCB鉆針主要用于PCB制造。PCB板由多層樹(shù)脂材料粘合而成，內(nèi)部采用銅箔走線，有4、6、8層等之分，鉆孔占印制電路板成本的30%~40%，量產(chǎn)常需專門設(shè)備和鉆頭。?

公開(kāi)信息顯示，鼎泰高科（301377.SZ）是勝宏科技PCB鉆針的主要供應(yīng)商之一。鼎泰高科在投資者調(diào)研公告中透露，公司主營(yíng)鉆針產(chǎn)品的主要客戶包括勝宏科技。據(jù)華創(chuàng)證券機(jī)械板塊分析師的測(cè)算，2025年鼎泰高科的鉆針?shù)N量或迎爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中高長(zhǎng)徑比、小直徑等高附加值產(chǎn)品占比提升，毛利率有望在2024年35%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行。?

鼎泰高科公告顯示，當(dāng)前產(chǎn)品庫(kù)存緊張，均價(jià)整體穩(wěn)中有升，帶動(dòng)2025年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78.5%。

在化學(xué)原材料方面，公開(kāi)信息顯示，雙季戊四醇是高端PCB光固化油墨的核心原料，能起到提升PCB抗氧化、耐高溫等作用。有分析師認(rèn)為，PCB用雙季戊四醇技術(shù)壁壘較高，產(chǎn)能主要集中于湖北宜化（000422.SZ）、中毅達(dá)（600610.SH）。該產(chǎn)品近幾年新增產(chǎn)能較少，疊加服務(wù)器等下游需求旺盛，雙季戊四醇加速去庫(kù)存，價(jià)格持續(xù)上漲。2024年10月之前，價(jià)格還在2.5萬(wàn)元/噸，12月時(shí)價(jià)格漲至3.5萬(wàn)元/噸，今年3月進(jìn)一步漲至5.5萬(wàn)元/噸。?

中毅達(dá)2025年一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)公告顯示，季戊四醇系列產(chǎn)品的均價(jià)從2024年一季度的9785元/噸提升到2025年一季度的12438元/噸，漲幅達(dá)27%。半年度業(yè)績(jī)預(yù)告則顯示，2025年上半年“受市場(chǎng)情況影響，公司核心產(chǎn)品季戊四醇系列產(chǎn)品價(jià)格逐步回升推動(dòng)毛利率上升”，推動(dòng)今年上半年業(yè)績(jī)扭虧為盈。?

對(duì)于成本管控等相關(guān)工作，本刊以郵件方式向勝宏科技董秘辦咨詢，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。?

同行公司加碼AI相關(guān)PCB業(yè)務(wù)

除了成本問(wèn)題，勝宏科技在實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，還面臨其他PCB生產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。近年來(lái)，深南電路、景旺電子、滬電股份等公司業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)出色，其中，滬電股份與英偉達(dá)也有較深入的合作關(guān)系，主要聚焦于高性能PCB供應(yīng)鏈與技術(shù)協(xié)同。?

滬電股份的PCB產(chǎn)品此前主要應(yīng)用于交換器、通信設(shè)備等領(lǐng)域，隨著新一代服務(wù)器PCB市場(chǎng)的崛起，滬電股份近期加大了投資力度，一方面連續(xù)實(shí)施技術(shù)改造和產(chǎn)能擴(kuò)容外，另一方面于2024年四季度規(guī)劃的總投資額約43億元的“人工智能芯片配套高端印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”也于2025年6月啟動(dòng)建設(shè)，投產(chǎn)后將更好配合滿足客戶對(duì)高速運(yùn)算服務(wù)器、AI等新興計(jì)算場(chǎng)景對(duì)高端印制電路板的中長(zhǎng)期需求。?

海外市場(chǎng)方面，有券商研報(bào)顯示，滬電股份泰國(guó)生產(chǎn)基地2025年7月已小規(guī)模量產(chǎn)，同步穩(wěn)定生產(chǎn)良率，客戶認(rèn)證與產(chǎn)品導(dǎo)入工作加速推進(jìn)中。

廣合科技也長(zhǎng)期深耕服務(wù)器PCB市場(chǎng)。據(jù)其年報(bào)披露，2024年服務(wù)器PCB業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比超過(guò)70%，AI類產(chǎn)品占比超過(guò)兩成。廣合科技近期也宣布港股IPO計(jì)劃，擬通過(guò)募資進(jìn)一步強(qiáng)化AI服務(wù)器PCB相關(guān)業(yè)務(wù)。對(duì)于港股募資用途等事項(xiàng)，廣合科技董秘辦回復(fù)本刊表示，“目前公司尚處于申報(bào)階段，公司現(xiàn)階段精力皆投入到港股籌備工作當(dāng)中，暫不便作出回復(fù)。”?

機(jī)構(gòu)看好勝宏科技發(fā)展前景

據(jù)知名咨詢機(jī)構(gòu)Prismark數(shù)據(jù)，2024年全球PCB產(chǎn)值達(dá)735.65億美元，同比增長(zhǎng)5.8%，預(yù)計(jì)到2029年全球PCB產(chǎn)值將達(dá)到946.61億美元，2024-2029年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5.2%。HDI板（采用高密度互連技術(shù)的高端PCB）將成為AI服務(wù)器相關(guān)PCB市場(chǎng)增速最快的品類。Prismark預(yù)測(cè)，2023-2028年AI服務(wù)器相關(guān)HDI市場(chǎng)的年均復(fù)合增速將達(dá)到16.3%。?

華金證券分析師熊軍、宋鵬在最新發(fā)布的研報(bào)中表示，勝宏科技“深度參與國(guó)際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研，從產(chǎn)品規(guī)劃到技術(shù)能力提升，再到擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，全程跟蹤服務(wù)客戶，品質(zhì)優(yōu)、交期快、服務(wù)好，已形成較強(qiáng)的技術(shù)壁壘與客戶黏性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁。”研報(bào)指出，勝宏科技在越南投資的“人工智能HDI項(xiàng)目”，建設(shè)期第3年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)40%，建設(shè)期第5年全部達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入16.50億元。“泰國(guó)高多層印制線路板項(xiàng)目” 建設(shè)期第2年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)50%，建設(shè)期第3年預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入19.50億元。?

對(duì)于勝宏科技，機(jī)構(gòu)正在大幅加倉(cāng)。譬如，知名公募睿遠(yuǎn)基金傅鵬博與朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金2025年二季報(bào)顯示，其第一大重倉(cāng)股就是勝宏科技，持股比例占基金凈值的8.9%，并且二季度繼續(xù)加倉(cāng)，持有勝宏科技的市值超過(guò)了第二大重倉(cāng)股騰訊集團(tuán)。傅鵬博在基金二季報(bào)中寫道，“港股標(biāo)的和PCB標(biāo)的凈值貢獻(xiàn)明顯”。?

據(jù)熊軍、宋鵬預(yù)測(cè)，勝宏科技2025年-2027年的營(yíng)收分別為190.16億元、247.53億元、289.91億元，增速分別為77.2%、30.2%、17.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為45.13億元、59.51億元、70.79億元，增速分別為291%、31.8%、19%。?

（文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）