《投資者網(wǎng)》韓宜珈

近日，顧家家居股份有限公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案公告，擬向盈峰集團(tuán)有限公司（以下簡稱“盈峰集團(tuán)”）定向發(fā)行不超過1.04億股股份，募集資金不超過19.97億元，發(fā)行價(jià)格每股19.15元。

此次定增是盈峰集團(tuán)的第二次“增資”顧家家居。早在2023年11月，盈峰睿和投資（盈峰集團(tuán)全資子公司）擬以102.99億元收購顧家家居29.42%的股權(quán)，每股價(jià)格42.58元。交易完成后，何劍鋒成為顧家家居實(shí)際控制人，原實(shí)控人顧江生家族持股比例降至15.63%，退居第二大股東。若本次定增若順利發(fā)行，盈鋒集團(tuán)的持有股份比例將進(jìn)一步上升至37.37%。

公告披露日顧家家居股價(jià)收報(bào)于25.13元/股，而此次發(fā)行價(jià)格為19.15元/股，這意味著發(fā)行價(jià)較市價(jià)折價(jià)超20%。

美的持續(xù)加碼家居賽道

關(guān)于此次盈峰集團(tuán)增資，資本市場也有不少猜測。

盈峰集團(tuán)首次入股顧家家居，在2024年1月初完成。交易最后轉(zhuǎn)讓價(jià)格有所下調(diào)，成交價(jià)為36.72元/股，共計(jì)88.8億元。對比今年5月20日的收盤價(jià)25.98元/股，當(dāng)時(shí)的每股價(jià)格為36.73元，已經(jīng)跌去了約30%。

在已經(jīng)有不少浮虧的情況下，盈峰集團(tuán)以及其背后的“美的”太子何劍鋒，為何再次選擇增資20億到顧家家居身上，市場普遍認(rèn)為，一方面何劍鋒再次增資，是為了攤薄持倉成本。在攤薄成本后，何劍鋒持股成本降至31.43元/股，考慮到分紅，持股成本進(jìn)一步下探至約30.04元/股。不過即使如此，何劍鋒手持的顧家家居股份，對比收購時(shí)的價(jià)格，仍舊浮虧接近三成。

除此之外，最重要的是向市場傳遞美的集團(tuán)在家居方面的投資決心，同時(shí)提振市場對顧家家居未來發(fā)展的信心。

盈峰集團(tuán)主營業(yè)務(wù)為投資管理、資產(chǎn)管理、投資咨詢。投資布局了消費(fèi)、環(huán)境、文化、資管、科技等領(lǐng)域，旗下包括顧家家居、盈峰環(huán)境、百納千成等上市公司，并擁有華藝國際、上專股份、北京精彩、居禮、天禧派、ROLFBENZ等國內(nèi)外知名品牌。其董事長何劍鋒為美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子。

雖然盈峰集團(tuán)獨(dú)立于美的集團(tuán)，但是盈峰集團(tuán)的一些資本操作也免不了與美的集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)。對顧家家居的投資就是典型案例，也被認(rèn)為是當(dāng)前家電企業(yè)和家居企業(yè)聯(lián)合的趨勢日益顯著，“家電+家居”一體化解決方案正在快速發(fā)展。

一方面家電企業(yè)通過智能化、節(jié)能環(huán)保等技術(shù)升級，推動產(chǎn)品與家居場景深度融合，而家居企業(yè)則借助家電企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，拓展產(chǎn)品線，提升整體家居解決方案的科技含量。家電與家居企業(yè)通過線上線下渠道整合、供應(yīng)鏈優(yōu)化、品牌聯(lián)動等方式，共同構(gòu)建智能家居生態(tài)系統(tǒng)。

美的集團(tuán)在這一層面，已經(jīng)成立了智慧家居公司，涉足家具與家居用品銷售，打造“科技+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”的戰(zhàn)略模式；而顧家家居則成立家電公司，探索家居與家電的協(xié)同增長。

根據(jù)公告，本次募資近20億用途包括投資家居產(chǎn)品生產(chǎn)線智能化技改項(xiàng)目、功能鐵架生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、智能家居產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、AI及零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、品牌建設(shè)數(shù)字化提升項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。其中，補(bǔ)充流動資金是占用資金最大的用途，預(yù)計(jì)投入金額達(dá)10億元。

然而從賬面上看，顧家家居并不是“急缺錢”。截至2025年第一季度末，顧家家居的貨幣資金為27.85億元，短期借款為15.61億元，現(xiàn)金儲備足以覆蓋短期債務(wù)，且38.96%的資產(chǎn)負(fù)債率，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。在財(cái)務(wù)情況穩(wěn)健的情況下，還募集近10億補(bǔ)充流動資金，也讓市場猜測未來可能有大動作。

顧家家居表示，上述募資項(xiàng)目的實(shí)施將有效優(yōu)化產(chǎn)能布局，擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步夯實(shí)數(shù)字化運(yùn)營管理能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力。并且，本次發(fā)行完成后，實(shí)控人何劍鋒控制股權(quán)比例將得到提升，有助于維護(hù)上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定。

收購后營收凈利雙降

不久前，顧家家居發(fā)布了2024年報(bào)和2025年一季報(bào)。

2024年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收184.8億元，同比下跌3.81%；歸母凈利潤14.17億元，同比下跌29.38%。這也是顧家家居2016年上市以來，首次出現(xiàn)營收和凈利潤同時(shí)下滑的情況。

分析顧家家居2024年凈利潤下跌的原因，主要集中在整體的銷售和利潤表現(xiàn)的疲軟上。從利潤率上來看，雖然毛利率變動不大，但是顧家家居2024年銷售凈利率下跌：2022年與2023年，顧家家居的凈利率分別為10.26%、10.50%，而2024年則下跌到7.83%。

其中細(xì)分來看，從境內(nèi)外業(yè)務(wù)來看，毛利率水平較高的境內(nèi)市場營收減少14%，而毛利率較低的境外市場營收增加11%；從產(chǎn)品來看，毛利率達(dá)到40%的臥室產(chǎn)品營收同比下降20%，而毛利率較低的產(chǎn)品，比如定制家具的毛利率僅有28%，但營收同比上升12%。這一系列數(shù)據(jù)體現(xiàn)了顧家家居如今的營收困局。

門店數(shù)量方面，截至2024年末，顧家家居經(jīng)銷和直銷門店數(shù)量分別為5876家和108家，相比2023年末分別減少937家和25家，自有品牌門店合計(jì)4297家，相比2023年末減少783家。

此外，紅星美凱龍的債務(wù)也波及了顧家家居。2025年4月，顧家家居發(fā)布關(guān)于計(jì)提債權(quán)投資減值準(zhǔn)備的公告，2020年10月，顧家家居購買不超過2億元紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司債券。2024年7月，紅星美凱龍控股公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。公司對持有的紅星美凱龍債券計(jì)提全額減值，影響利潤2.13億元，在商譽(yù)方面計(jì)提減值5064萬元。

顧家家居也表示，“過去一年，公司總體未完成既定目標(biāo)，內(nèi)貿(mào)主航道的固定沙發(fā)、客廳配套業(yè)務(wù)作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，其運(yùn)營模式面臨挑戰(zhàn)，臥室空間產(chǎn)品在愈發(fā)激烈的競爭下短期增長面臨專業(yè)化瓶頸，北美床墊業(yè)務(wù)受政經(jīng)環(huán)境影響也仍在創(chuàng)業(yè)階段；同時(shí)，受內(nèi)貿(mào)規(guī)模下滑及長期能力建設(shè)投入影響，公司利潤短期承壓，經(jīng)營效率仍有較大提升空間?！?/p>

雖然有“美的系”資本輸血，但顧家家居想要維持穩(wěn)定增長，需要更多的業(yè)績提振。（思維財(cái)經(jīng)出品）■