《投資者網》張偉

2024年，酒類行業的深度調整仍在繼續。

以白酒為例，頭部酒企憑借品牌優勢保持增長，中低端市場的競爭越發激烈。白酒行業呈現“金字塔”式競爭格局，頭部酒企和區域名酒的市場份額進一步集中。

同時，白酒品牌分化趨勢明顯，高端白酒在送禮和商務場景中占據主導地位，次高端和大眾產品在婚宴等場景中表現突出。另外，白酒、啤酒等傳統酒品開始受到新酒飲的沖擊，年輕消費者更喜好低度酒，“微醺”模式逐漸成為社交主流。

隨著4月結束，A股酒類上市公司的2024年年報全部出爐。財務數據顯示，無論白酒、啤酒，還是黃酒，不少上市酒企的業績增速大幅放緩，有公司大把賺錢，也有公司嚴重虧損，還有公司瀕臨退市。

酒類行業的頹勢也傳導至今年一季度。一季報顯示，今年1-3月，不少酒企的業績增速進一步下滑。2025年，對于整個酒類行業來說，仍然充滿挑戰。

頭部酒企表現良好

4月初，白酒龍頭貴州茅臺率先發布2024年年報，為A股上市酒企業集中進行業績披露拉開了序幕。

報告顯示，貴州茅臺2024年實現營收1741.44億元，歸母凈利潤862.28億元，營收、凈利潤均實現了“雙15%”的增長。若只看盈利，貴州茅臺2024年每天凈賺超過2.36億元，是A股消費板塊乃至整個市場盈利能力最強的公司之一。

4月末，清香典范山西汾酒發布2024年年報。2024年山西汾酒實現營收360.11億元，歸母凈利潤122.43億元，分別同比增長18%和17%。若以營收計，山西汾酒在2024年的排名較2023年再進一步，正式躋身國內白酒行業前三。

徽酒龍頭古井貢酒發布的年報顯示，古井貢酒2024年實現營收235.8億元，同比增長16%；歸母凈利潤55.1億元，同比增長20%。區域名酒金徽酒2024年實現營收30.21億元，同比增長19%；歸母凈利潤3.88億元，同比增長18%。

值得一提的是，上述公司2024年的營收、凈利潤均保持了雙位數增長。

有分析指出，目前白酒行業正面臨產業周期性調整，頭部酒企的業績亮眼，為資本市場注入了一劑強心針，也給白酒行業帶來了信心。

啤酒方面，燕京啤酒2024年實現營收146.67億元，同比增長3%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長64%。黃酒方面，會稽山2024年實現營收16.31億元，同比增長16%；歸母凈利潤1.96億元，同比增長18%。

燕京啤酒、會稽山也以營收、凈利潤“雙增”的表現，成為各自領域的優等生。

今年3月，相關部門印發《提振消費專項行動方案》，政策覆蓋面廣泛，力度不斷加強，國內消費需求有望得到進一步提振。

東莞證券認為，酒類行業作為順周期賽道，基本面與宏觀經濟周期呈一定相關性，目前消費穩步復蘇，疊加國家積極出臺消費刺激政策，對酒類的預期抬升。

部分酒企不及預期

行業預期向好，但也有酒企的表現不盡人意，包括兩家酒企瀕臨退市，引人關注。

巖石股份發布的年報顯示，該公司2024年的營收只有2.85億元，同比下降83%；歸母凈利潤為虧損2.17億元，同比下降350%。做一個直觀對比，巖石股份一年的收入幾乎與貴州茅臺一天的凈利潤相當。

雖然是自2020年以來首度虧損，但巖石股份2024年的巨虧還是為其可能會被退市敲響了警鐘。目前，巖石股份已經被實施退市風險警示，即俗稱的“披星戴帽”，股票簡稱也變更成為了*ST巖石。

值得注意的是，審計機構已經連續三年對*ST巖石的年報出具“保留意見”。2024年年報的“保留意見”涉及關聯方及關聯交易、訴訟、存貨監盤等三大事項。審計機構認為，盡管*ST巖石已在財務報表中披露了擬采取的改善措施，但可能導致對持續經營能力產生重大疑慮的事項或情況仍然存在重大不確定性。

另外，*ST春天（青海春天）的情況也不容樂觀。2024年4月，青海春天就已經被ST。年報顯示，*ST春天2024年營收為2.7億元，同比增加26%，但仍虧損1.99億元。自2020年起，*ST春天已經連續五年虧損，合計虧損超過13億元。

不過酒水業務收入只占*ST春天2024年營收的17%，較2022年（占比超過50%）大幅下降。*ST春天的主業也從白酒（聽花酒）回歸到傳統業務——冬蟲夏草。

其他白酒上市公司中，酒鬼酒、金種子酒2024年的營收、凈利潤均同比嚴重下滑。其中，金種子酒虧損2.58億元，大大低于市場預期。

有觀點指出，不少區域酒企目前正面臨“全國化不成功、基本盤又被同行蠶食”的困局，相關公司如何破局，還需要策略和勇氣。

除了白酒，啤酒行業中也有“披星戴帽”的上市公司，分別是ST西發和*ST蘭黃。其中，*ST蘭黃2024年的營收、凈利潤分別同比下降了13%和114%。

年報顯示，蘭州黃河2024年營收只有2.11億元，凈利潤為虧損9987萬元。根據規定，從4月30日起，蘭州黃河的股票簡稱變更為*ST蘭黃。不過，*ST蘭黃的業績有所回暖，今年一季度的歸母凈利潤為723.27萬元，同比扭虧為盈。

其他酒業中，葡萄酒企張裕A的業績波動引人關注，該公司2024年營收、凈利潤分別同比下降25%和43%。此外，黃酒企業金楓酒業2024年凈利潤只有576萬元，較2023年的1.05億元，嚴重下滑。

消費場景正在轉移

另據一季報顯示，今年1-3月，不少白酒上市公司的業績增速進一步下滑，其中近一半公司的營收、凈利潤增速為負，多家公司的營收、凈利潤同比下跌超過30%。不少投資者在互動平臺表示，目前白酒行業正在經歷寒冬。

相同的情形也發生在啤酒、黃酒板塊。今年糖酒會期間，給人最直觀的感覺是，無論白酒、啤酒還是黃酒，都受到了新酒飲的挑戰，“微醺”經濟來襲。

為何會出現這樣的情況？有觀點認為，白酒行業正面臨兩大“生死局”：年輕人和中產都開始“遠離”白酒。

先說年輕人，《2024中國白酒消費報告》顯示，目前95后人群中消費白酒的比例已經不足5%，同時30度以下的低度酒開始成為年輕人的“新寵”，低度酒、果酒、氣泡酒等新酒飲正在與白酒、啤酒等傳統酒飲爭奪用戶。另外，新飲酒方式已經延伸至精釀酒吧、小酒館、Livehouse等場景，“微醺”生活形態變得更加多樣化，白酒、啤酒的飲用場景被壓縮。

至于中產方面，不少人認為，喝名酒不如用名酒理財，再加上中產對健康的重視，開始逐漸降低對白酒的攝入量。

山西證券認為，白酒在我國酒類飲品中曾長期居于主導地位，但隨著消費者偏好的變化以及國家提倡適度飲酒、健康飲酒，葡萄酒、保健酒、果酒等低度酒的市場需求相應增加。

還有觀點認為，白酒或將逐漸成為一種彰顯身份和品味的奢侈品，“喝得好，喝得少”成為主要趨勢；未來中高檔酒逐漸成為市場主流。白酒行業的量縮價增將成為常態，品牌、產品集中度越來越高，同時加大了相關公司的市場拓展難度。

啤酒行業同樣面臨新酒飲、“微醺”經濟的沖擊。啤酒專家方剛認為，中國啤酒市場的消費和渠道已大變：消費需求和購買渠道更多元化和個性化；即飲渠道占比在下滑，非即飲渠道在增長；新業態越來越多，替代了一部分的啤酒消費。

低度飲酒的趨勢，也讓黃酒行業看到了機會。會稽山、古越龍山表示，將黃酒年輕化的同時，還積極探索中老年保健養生飲酒的需求。不過，鑒于黃酒度數本來就不高，另外黃酒在整個酒類中的占比較低，隨著00后逐漸成為社會中堅力量，他們帶動的消費場景轉移或對白酒、啤酒的影響更大。（思維財經出品）■