《投資者網》張靜懿
近期，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司（以下簡稱：五一視界/公司）向港交所遞交了招股說明書，計劃在主板上市。中金公司和華泰國際擔任其聯(lián)席保薦人。
此次沖擊港股，已是五一視界第三次尋求上市，但公司仍未解決持續(xù)虧損、營收失衡及毛利率下滑等問題。在經營面臨挑戰(zhàn)、商業(yè)化道路緩慢的情況下，其港股IPO進程能否順利推進仍是一個未知數。
三年半虧損約5億
五一視界成立于2015年，是一家致力于克隆地球5.1億平方公里的科技公司。自成立以來，公司圍繞3D圖形、模擬仿真及人工智能三大領域的技術大力投資，培育核心競爭力。其目標是為企業(yè)、消費者及開發(fā)者等生態(tài)合作伙伴提供接入及構建數字孿生的解決方案，共同打造“數字孿生地球”，提升現實世界的效率、安全與美好程度，并為人們提供認識及改善世界的全新視角與技術。該計劃被公司稱為“地球克隆計劃”。
根據弗若斯特沙利文的數據，按收入計算，2023年五一視界的市占率為2.4%，位列中國數字孿生解決方案行業(yè)第一。然而，據IDC的報告，2023年中國數字孿生解決方案行業(yè)市場份額的前七家企業(yè)中，并未出現五一視界的名字。
五一視界的主要業(yè)務涵蓋51Aes（數字孿生平臺）、51Sim（合成數據與仿真平臺）以及51Earth（數字地球平臺）三大核心板塊。
其中，51Aes是推動公司業(yè)績增長的關鍵因素，2021年至2023年營收占比分別為88.3%、83.3%和79.8%。51Earth自2022年開始產生營收，營收占比從2022年底的1.4%增長至2023年的3.6%。在2018年實現商業(yè)化的51Sim業(yè)務，2021年至2023年營收占比分別為11.7%、15.3%、16.6%。
2024年上半年，51Aes依然是五一視界的營收支柱，以2601.4萬元占總營收的78.3%；51Sim的營收占比從2023年上半年的28%降至11.5%；51Earth營收占比從2023年上半年的6%增至10.2%。
近年來，五一視界的營收雖有增長，但虧損額卻居高不下。2021年至2024年上半年，公司營收分別為1.26億元、1.7億元、2.56億元和0.33億元；凈虧損分別為1.46億元、1.9億元、8710萬元和6510萬元，三年半內累計虧損高達4.89億元。
同時，公司毛利率也在持續(xù)下滑，2021年到2023年公司毛利率分別為65.2%、65%、54%；到2024年上半年，公司毛利率進一步下滑到50%。其中，51Aes要為公司毛利下滑負主要責任。2022年51Aes業(yè)務毛利率高達69.2%，到了2023年這一數據下降為55.7%，直接下降了13.5個百分點。五一視界稱，這主要由于定制解決方案的收入貢獻增加，導致利潤率降低。
在虧損的背后，公司的研發(fā)投入占據了營運開支的較大比例。2021年至2023年，研發(fā)開支分別為1.06億元、1.33億元及1.04億元，占營運開支的49.8%、54.1%及50.5%。然而，高額的研發(fā)投入并未能帶來足夠的商業(yè)回報，反而成為了拖累公司盈利能力的沉重負擔。
除研發(fā)投入外，五一視界的銷售開支和一般及行政開支也較高。2021年至2024年上半年，公司銷售開支分別占總收入的42.8%、34.2%、20.0%和75.8%；一般及行政開支分別占總收入的42.3%、31.8%、19.6%和78.8%。
值得關注的是，伴隨著營收的快速增長，五一視界的貿易及其他應收款項也迅速增加。截至2021年至2024年上半年各期末，公司貿易及其他應收款項占同期末流動資產的比例分別為22.11%、30.07%、40.02%、19.84%。
五一視界的貿易及其他應收款項主要由第三方的貿易應收賬款構成。截至2021年至2024年上半年各期末，公司的第三方貿易應收賬款占比分別為86.68%、86.45%、89.74%、89.06%。
隨著貿易及其他應收款項的激增，五一視界的貿易應收款項減值虧損撥備呈現爆發(fā)式增長。截至2021年至2024年上半年各期末，公司貿易應收款項減值虧損撥備分別為120萬元、500萬元、1420萬元、1620萬元。2023年末，五一視界的貿易應收款項減值虧損撥備是2021年的超10倍。
對此，五一視界表示，公司面臨著延遲付款及客戶違約的信貸風險，將對流動資金及財務狀況造成不利影響。
壓線沖刺港交所
根據IDC發(fā)布的《中國數字孿生解決方案市場份額（2023）》報告，數字孿生目前處于大規(guī)模建設時期，但落地實踐和場景應用創(chuàng)新仍處于探索階段。
作為新興領域，數字孿生行業(yè)競爭異常激烈。國際科技巨頭如谷歌、英偉達等早已涉足其中，憑借強大的技術實力和資源優(yōu)勢，在這一領域占據主導地位。此外，晶泰科技、黑芝麻智能、越疆機器人和希迪智駕等公司也紛紛選擇在港交所遞交上市申請，試圖借助資本市場的力量加速發(fā)展。
自成立以來，五一視界已完成八輪融資，從2015年、2016年的A輪、A+輪融資，到2017年的B輪、B1輪融資，再到2020年的C輪及D輪融資，2022年的E輪融資，以及2024年的F輪融資，近十年間融資歷程頻繁且密集。公司的投后估值從2015年的13百萬美元上升至2024年的44億元人民幣。
根據招股書，五一視界曾籌備科創(chuàng)板上市，于2020年12月向中國證監(jiān)會北京局作出上市輔導備案，后轉向北交所申請上市，于2023年12月向中國證監(jiān)會北京局作出上市輔導備案。此次轉戰(zhàn)港交所，已經是五一視界第三次沖擊資本市場。
五一視界根據上市規(guī)則第18C章尋求在港交所主板上市。港交所自2023年3月起增設《上市規(guī)則》第18C章，2024年8月下調了18C章中特專科技公司的上市時市值門檻，由原來的60億港元降至40億港元。在F輪融資后，五一視界投后估值為44億元人民幣（約合47億港元）。
同時，港交所針對已商業(yè)化公司，要求其最近一年會計年度（經審計）特專科技業(yè)務所產生的收入至少達2.5億港元。2023年，五一視界的營收為2.56億元人民幣（約2.73億港元），剛好符合港交所調整后的18C章程。（思維財經出品）■
