隨著上半年密集的救市政策出臺，房地產行業迎來觸底回暖。

5月，央行以不低于市場報價利率20個基點調整首套房貸款利率下限，這也讓當前金融環境在近幾年處于較為寬松的階段。

據克而瑞研究中心觀點，因沖刺年中業績，房企推盤積極性上升，供應放量疊加穩樓市政策效應逐步顯現，房地產市場成交繼續回升。

近期，不少房企陸續公布6月銷售數據。7月11日，佳源國際控股披露了2022年上半年的銷售簡報。

值得一提的是，除了披露銷售數據，佳源國際還宣布與八名認購方訂立認購協議，發行了6.67億港元的可換股債券。

公布流動性利好消息，佳源國際能否隨大盤復蘇，實現困境反轉？

市場企穩回暖，手握優質項目或將領銜復蘇

根據公告，佳源國際前6個月合計實現合同銷售金額77.8億元。其中，6月銷售金額13.9億元，環比增長超40%。

銷售數據明顯改善，直接因素是佳源國際解除限售后的改善型住宅銷售增加。

從深層次的角度看，這一現象反映出隨著5月以來疫情影響減弱、政策效果顯現，居民購房意愿提升，房地產市場逐漸升溫。

浙商證券首席經濟學家李超指出，下半年房地產市場銷售有望繼續改善，單月同比增速回正可期。

另一方面，目前國內房地產市場續演城市分化，熱度向優質城市聚集。比如長三角熱度高于各大經濟圈，珠三角以及成渝經濟圈也表現不俗。

中指控股CEO、中指研究院常務副院長黃瑜預計，今年一線城市市場有望延續恢復態勢，熱點二線城市及東部核心城市群內部三、四線城市市場或將率先企穩回暖。

而佳源國際的項目地域集中，且多元化程度持續提高，位于長三角區域、粵港澳大灣區的項目有望繼續受益于剛需和改善性住房需求回暖。

放眼下半年，盡管穩增長壓力猶存，但宏觀經濟的修復節奏有望加快，各地房地產政策更是呈現提速跡象，佳源國際下半年銷售情況大概率將進一步改善。

然而，盡管樓市預期好轉，但多數房企依然存在流動性不足、債務壓力較大的問題。

當下，佳源國際有12億美元境外債。在6月的出售項目公告中，該公司透露，獲兩份向香港高等法院原訟法庭就該公司提出的清盤呈請。當然，佳源認為該等索賠將不會對公司營運或其財務狀況造成實質或重大影響。

與此同時，佳源國際即將上市的鹽城項目因監管鎖死預售資金，因此，提高流動性、改善現金流成為佳源國際現階段的首要目標。

流動性改善，能否上演“絕地反擊”？

佳源國際在7月11日發布的公告中提到，擬發行6.67億港元的可換股債券。

隨著可轉債的成功發行，佳源國際將獲得更多流動性支持，進一步解決債務難題。且認購方認可56.32%的發行溢價，反映出當前股價存在上行空間。

之前，佳源國際還獲得了嘉興政府、信達香港給予的紓困資金，這也說明地方政府和機構對其仍然較為信任。

盡管債務壓力較大，但是佳源國際是期間沒有發生實質境內違約的少數房企公司之一，并且沒有放棄履約。

究其原因，佳源國際的守約精神來自創始人沈天晴。作為佳源國際的“舵手”，沈天晴先生是一名出身樸實的鄉鎮企業家。從1979年創業以來，他經營公司一直用心干實事，從未有過違約行為。

另外，此次發債的行動還證明了佳源國際有逆勢而上的償債能力，回擊了境外評級機構的沽空。

此前，評級機構穆迪下調了佳源國際評級。根據報告，穆迪認為，佳源國際的流動性和違約風險上升，這是由于其業務疲弱，以及投資者和債權人信心惡化導致的融資渠道收窄。

自2021年下半年起，包括穆迪在內的三大國際評級機構接連下調中資房企的評級，加劇了房企融資難度。

而佳源國際成功訂立可轉債認購協議，說明投資者仍然看好守信履約的內房股。

隨著房企去杠桿接近尾聲，舉債能力將觸底回暖，板塊估值有望提升。目前佳源國際在行業內市凈率最低，一旦流動性得以改善，是最有可能實現困境反轉的房企之一。

結語

下半年，樓市政策調控將加快市場復蘇，成交勢頭持續上升，行業或迎來戴維斯雙擊。

佳源國際銷售環比回暖，加上積極融資、成功發債，提振了投資者信心。隨著流動性改善，可以期待佳源國際跟隨房地產板塊復蘇。

文章來源：港股研究社