浩瀚商海，論把“崇洋媚外”轉化成商業競爭力的本土品牌，馬克波羅那是橫豎繞不開，還因此得到了“假洋鬼子”的江湖綽號！

當然，外界關于其“基因”的指指點點，絲毫不能傷及曾賺得盆滿缽滿、一度躋身中國瓷磚一哥之位的馬克波羅分毫，只不過，常在江湖飄，哪有不挨刀？

高歌猛進的馬可波羅，雖坐擁全國超6000家門店，但是因精準踩雷大客戶恒大和融創等房企，導致3年計提壞賬超23億，此外，馬克波羅還收到了密集的消費者投訴與代理商實名舉報，引發網友對其產品質量的擔憂。

正全力闖關IPO的馬可波羅，迎來了另一場“高考”……

“假洋鬼子”翻車了？

一個中國本土的企業為何要苦心將自己包裝成“洋品牌”？當真是外國的月亮比較圓？還是說馬可波羅真的與意大利旅行家馬可·波羅有著千絲萬縷的聯系？

據公開資料，誕生于1996年的“馬可波羅”，是國內建筑陶瓷行業最早進行品牌化運作的代表企業之一，馬可波羅注冊在廣東省東莞市，沒有開羅群島的遐想空間，更沒有外資股東。

據《IPO觀察哨》整理馬可波羅招股書發現，馬可波羅在股權結構上，也沒有絲毫“洋品牌”的成分基因，美盈實業持股64.36%，為公司控股股東，馬克波羅創始人黃建平持有美盈實業64.01%股份，并直接和間接持有發行人42.12%股份，為馬可波羅實控人。

嘉興天唯、嘉興易唯、嘉興智美、嘉興慧美等“嘉興系”比為黃建平通過美盈實業控制的企業，并且還實現了對唯美控股的間接控股，也就是說整個馬可波羅，基本可以算作黃建平的“一言堂”

黃建平有洋人基因嗎？

1985年，出生于廣東普寧的黃建平，在大學畢業后被分配到佛山國營工業陶瓷廠，但苦于看不到升職的希望，才熬了3年，黃建平就萌生了跳槽“高就”的念頭。

1989年，經朋友牽線搭橋后，黃建平毅然辭去了令人艷羨的佛山國營工業陶瓷廠鐵飯碗，去到了另一家國營單位東莞市建筑裝飾材料廠擔任副廠長，并主抓技術。

1992年，東莞市建筑裝飾材料廠完成了股份制改革，成為了民營企業，對外經營名稱亦變更為東莞市唯美陶瓷工業公司，成立初期，公司負債高達8000萬，總資產卻僅4000萬，黃建平知道挑戰和機遇都來了，披掛上任廠長后，他進行了大膽的變革與創新，將產品質量提升到了新高度。

1996年，工作重心從技術管理轉向品牌營銷與資本運作的黃建平，在建陶行業先人一步，一下子創立了馬可波羅瓷磚和唯美L&D瓷磚，乘著地產黃金時代的東風，馬可波羅很快成為國內最大的建陶制造商與銷售商之一。

所以，梳理到此，不難發現，土生土長的普寧人黃建平，憑直材實料與時代機遇成了瓷磚大王，無論是其生產技術還是公司文化理念，都與西方文化（馬克·波羅）沒半毛錢關系，于是，馬可波羅被稱作“假洋鬼子”，絲毫不冤。

也甭管你有沒有洋品牌基因，對消費者來說，花了錢，就希望能買到貨真價值實的產品和服務，值得一提的是，把品質與創新常掛嘴邊的馬可波羅，近年來卻是頻遭用戶投訴：

要說用戶投訴，哪一個品牌哪一家企業都不能完全避免，只要認真處理后，倒也沒太多可說的，但詭異的是，接下來發生的事，完全超乎了網友的想象，馬可波羅居然還遭到了多名代理商的實名舉報，這又是怎么一回事？

截至發稿，馬可波羅并未針對代理商的相關舉報作出實質回應，當然，比起消費者投訴和代理商舉報，真正令馬可波羅頭疼的，還在于表面風光業績背后的深深焦慮，以及IPO闖關面臨的變數。

馬可波羅可有新故事？

截至2021年末，馬可波羅在全國已有6122家銷售終端，其中超過1000平方米的旗艦店，就有213家之多，體量與實力還是有目共睹，但問題也同樣突出：

主營建筑陶瓷，主打瓷磚產品，也注定了馬可波羅與地產商的深度捆綁是商業天性使然，成也蕭何，敗也蕭何，馬可波羅曾因為這些地產界的大客戶大賺特賺，如今卻也因為地產朋友圈太大，累計的壞賬使馬克波羅極限承壓。

2019年~2021年，馬可波羅實現營收分別為81.3億元、85.91億元和93.65億元，賬面數字上看，一度破100億大關，放眼整個中國建陶行業，絕對是遙遙領先同行的水平，但是，你只要稍一分析這些數據的成份，就不難看出，黃建平的焦慮來由。

報告期內，公司應收票據、應收賬款和其他應收款三項合計達38.88億、43.5億和36.2億，占當年營收比重依次為49%、50.6%和38.7%，也就是2019和2020年，公司近乎一半的營蛋靠各類應收款實現的，即便在剛過去的2021年，公司也有近4成營收指著各類應收款。

造成各類應收款居高不下的直接原因，便是公司對大客戶和關聯交易的重度依賴，這同時也讓公司的財務風險驟增。

2019年~2021年，馬可波羅來自第一大客戶（剔除關聯企業銷售貢獻）恒大的銷售收入為10.24億、7.72億、4.34億，3年合計22億元，但報告期內，馬克波羅計提壞賬準備4.94億、7.95億、10.51億，3年累計壞賬23.4億元，僅去年就有超過10億元壞賬來自于恒大的應付未付票據。

除了恒大，融創、陽光城、花樣年、華夏幸福、富力地產等一批“暴雷”房企，恰巧又是馬可波羅的重要客戶，于是，我們看到了截至2021年12月31日的數據顯示，公司已針對融創地產，計提了1.24億的壞賬準備，針對雅居樂地產，計提了3452萬的壞賬準備；針對陽光城和世茂計提的壞賬準備也分另高達8602.73萬元和1320.23萬元。

此外，還有一件詭異的事，同樣發生在馬可波羅身上——公司“存貸雙高”：存款規模和有息負債雙雙走高！

2019年~2021年，公司貨幣資金規模依次為16.95億元、17.94億元和27.7億元，銀行存款占絕大多部分，公司可交易的金融資產規模依次為2.4億元、10.64億元和7825萬元；

報告期內，公司的短期借款分別為29.58億元、32.45億元和22.86億元，長期借款依次為3.42億元、6.49億元和7.28億元，一年內到期的非流動負債依次為2139萬元、4250萬元和4.37億元，上述三項有息負債在報告期內合計分別錄得33.2億元、39.36億元和34.5億元。

負債規模已經達到超過營收的1/3，在公司有相當充裕銀行存款的前提下，卻去背巨額有息負債，卻補充流動性，這個動機耐人尋味。

另外，報告期內，公司的流動比率與速動比率，整體上還是弱于同行業公司的平均水平（參考對象東鵬控股，帝歡家居，蒙娜麗莎等），也即短期的償債能力指標上，馬可波羅未達到行業平均值。

此外，公司還除了涉關聯交易外，還頻涉大量資金拆借行為：

2019年~2021年，公司向關聯方拆入資金期末余額分別達24.7億元、19.83億元和1.64億元，整體規模還是偏高的，此外不難發現，在提交IPO的前一年（2021年），公司大幅削減了拆借金額，可以理解為黃建平為了順利上市所秀的“財技”，這跟在2020年就計提了部分恒大的壞賬（3.35億）騷操作，如出一轍。

為了盡力將2021年的財報做好看，黃建平也是拼了！

但在地產的黑鐵周期，壞賬從計提準備到坐實大概率只是時間早晚，這一定程度上會對公司的經營業績與投資者的信心造成打擊，加上消費者投訴不斷還有代理商舉報的或涉偷漏稅的問題，馬可波羅能否順利掛牌上市并完成募資目標？

拭目以待！

參考資料：

信源綜合中國基金報、風暴眼工作室、觀察者網等，圖源網