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基金行業進入新時代。

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行業大變革

基金行業，正在經歷一場大變革。

時間回到2025年5月7日，中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，旨在落實新“國九條”關于“穩步推進公募基金改革、推動證券基金機構高質量發展、支持中長期資金入市”的決策部署，致力于解決公募基金行業經營理念有偏差、功能發揮不充分、發展結構不均衡、投資者獲得感不強等問題。

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筆者梳理了一下，方案中，核心是這幾條：

1、建立與基金業績表現掛鉤的浮動管理費收取機制。方案提出，對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式。并提出，在未來一年內，引導管理規模居前的行業頭部機構發行此類基金數量不低于其主動管理權益類基金發行數量的60%。

2、改革基金公司績效考核機制、薪酬管理制度。方案中，對基金經理的考核，基金產品業績指標權重不低于80%。對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%。其中投資收益指標涵蓋了基金產品業績和投資者盈虧兩方面指標。

方案還提出，對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

3、進一步提出更深層次的基金費率改革方案。方案提出，將引導行業機構適時下調大規模指數基金、貨幣市場基金的管理費率與托管費率。

其中，外界最為關注的，當數浮動管理費收取機制。在筆者看來，浮動管理費收取模式下，充分體現公募基金產品與基金持有人“同甘共苦”的特點。這一系列改革舉措，將扭轉基金公司管理費“旱澇保收”現象，進一步解決長期困擾行業的“基金賺錢，基民不賺錢”問題。 ?

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這一刻，基民們等的太久了。

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“分化時代”到來

中國公募基金的歷史，可以追溯到上世紀90年代。

90年代初期，基金全部為封閉式基金，有公司型基金，也有契約型基金，基金的設立、管理、托管等環節缺乏明確統一的監管機構和監管規則，基金持有人的權益也缺乏足夠的保障。

轉折點出現在1997年10月，為了結束基金行業的無序狀態，中國證券監督管理委員會出臺《證券投資基金管理暫行辦法》?！掇k法》明確了基金公司的設立、基金產品的發行與募集、基金托管人、持有人的權利和義務以及基金產品的投資和運作的規范，提高了基金運作的規范性和透明度。這是中國基金行業進入全新發展階段的分水嶺。

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《辦法》出臺次年，1998 年3 月 5 日，中國第一家公募基金公司國泰基金管理有限公司宣告成立。在那之后，南方基金、嘉實基金、富國基金等“老十家”先后成立。

20多年過去了，中國公募基金行業已經大變樣。早在2023年6月末，公募基金管理規模首次超過銀行理財，存續規模達到27.69萬億元，成為中國規模最大的資產管理類型。

到2024年末，中國共有163家公募基金管理機構，其中公募基金管理公司148家，具有公募基金資格的資產管理機構15家，管理基金產品12367只，管理規模32.83萬億元。

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總體來看，自1998年第一家基金公司成立至今，中國公募市場大致經歷了5個階段：

2001年前，主要為封閉式基金；

2001-2004年，開放式基金遍地開花；

2005-2007年，股票型基金大幅增長；

2008-2012年，股票型和混合型基金資產大幅萎縮，債券型和貨幣基金需求上升；

2013年至今，貨幣型、股票型基金全面發展。

規模增長的同時，公募基金的產品也不斷豐富，出現了ETF、REITs、FOF、另類投資等多個創新品種。

筆者還注意到，投資者結構也發生了變化。2014年末，公募基金投資者以個人為主，持有基金凈值達3.04萬億元，占比68.93%；機構投資者持有基金凈值為1.37萬億元，占比31.07%。但到了2024年末，機構投資者持有基金凈值大幅增長至15.75萬億元，占比提升至48.49%，個人投資者持有基金凈值占比則降至51.51%。

與此同時，行業的分化也在加劇。支付寶公布的基民報告就曾顯示，支付寶從有理財產品到2018年，盈利投資者只占比所有投資者41.2%。其中盈利超過30%的投資者，占比僅6.5%。如今，這個比例恐怕還要更低。

這樣的局面下，求穩成為基民們的熱切期盼，大家對浮動費率的呼聲也日益高漲。

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“浮動費率”大勢所趨

《推動公募基金高質量發展行動方案》正是在這樣的背景下應運而生。

該《方案》旨在通過系統性改革，推動行業從“重規?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變。這樣一來，促使基金行業從單純追求規模擴張，轉向更加注重業績表現和投資者利益保護，從而提升整個行業的服務質量。

《方案》出來后，行業快速響應。早在5月23日，26只新型浮動費率基金就獲證監會注冊。

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▲圖源：財聯社

作為公募改革首批新型浮動費率基金，26只基金從上報到獲批行動迅速。5月16日集體申報，19日均獲得受理，5月23日迅速獲批，足見監管的變革決心。

綜合來看，首批浮動費率基金有三大特點：

1、強化基金管理人與投資者的利益綁定。

2、突出業績比較基準的指引和約束作用。

3、對于持有人持有時間和業績表現的兼顧。

這樣一來，既通過管理費與投資回報深度綁定增強了基金管理人和投資者的利益共擔，又強調錨定業績比較基準，非對稱浮動機制更側重投資者利益，當收益不及約定水平時管理費大幅向下浮動，當收益表現超出約定水平且收益為正時，管理人才能獲取升檔管理費。

回望中國公募基金近三十年的發展歷程，時代車輪滾滾向前，“成長”的定義也在風起云涌中不斷刷新。

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資本市場波譎云詭，產業格局日新月異，投資者們站在選擇的十字路口，愈發渴望找到能穿越周期、深扎產業沃土、值得托付的同行者。

正如古人常說的“良禽擇木而棲”：在充滿變數的環境里，選對那棵根基深厚、向陽而生的“良木”，方能期待未來的枝繁葉茂。

浮動費率改革的浪潮，正是公募行業破舊立新、邁向高質量發展的一場深刻變革！

它迫使行業告別過去“旱澇保收”的安逸，將重心真正轉向錘煉“真本事”、創造“真收益”。

真金不怕火煉，良舟不懼風浪。唯有扎實的“真本事”和牢不可破的信賴，才是穿越周期、實現長期共贏的堅實方舟！