雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|孟帥 編|深海

周星馳電影《美人魚》中，張雨綺那句“追我的人從這里排到了法國(guó)”的夸張臺(tái)詞，如今在泡泡瑪特旗下的LABUBU身上竟成了現(xiàn)實(shí)。這個(gè)長(zhǎng)著一排尖牙的精靈不僅引發(fā)全球搶購(gòu)狂潮，更成功將泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧送上了河南首富的寶座。

根據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜6月9日的最新數(shù)據(jù)顯示，王寧憑借206億美金（折合人民幣1479億元）的身家，超越牧原股份的秦英林成為了新科河南首富。而王寧執(zhí)掌的泡泡瑪特目前市值更是高達(dá)3368.1億港元，堪稱潮玩界的商業(yè)神話。

遙想當(dāng)年，泡泡瑪特以成為中國(guó)的迪士尼為愿景。而在王寧的帶領(lǐng)下，泡泡瑪特如今羽翼漸豐，海內(nèi)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)，營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙狂飆，LABUBU所屬的THE MONSTERS更是借明星效應(yīng)風(fēng)靡全球，去年狂攬30.41億元，同比暴漲726.6%。

值得一提的是，近期52TOYS、名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY均向外界透露了奔赴資本市場(chǎng)的計(jì)劃。但有分析指出，行業(yè)隱憂不容忽視，潮玩本質(zhì)是“情緒消費(fèi)”，IP依賴與潮流周期性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力提出嚴(yán)苛考驗(yàn)，包括泡泡瑪特在內(nèi)的眾多玩家能否持續(xù)推出爆款產(chǎn)品，均將關(guān)系到各自的發(fā)展命運(yùn)。

力壓牧原秦英林，王寧榮登河南首富寶座

天眼查資料顯示，泡泡瑪特是一家以從事零售業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊(cè)資本20000萬(wàn)人民幣，實(shí)繳資本20000萬(wàn)人民幣，并已于2020年完成了IPO上市，交易金額50.3億港元。

得益于泡泡瑪特在全球的爆火，站在泡泡瑪特身后的王寧財(cái)富一路狂飆。在今年3月出爐的《2025胡潤(rùn)全球富豪榜》中，王寧家族的身家為505億元。彼時(shí)，同為從河南走出的富豪、牧原股份的掌舵者秦英林、錢瑛夫婦身家高達(dá)1300億元，高居河南首富榜首。

僅僅幾個(gè)月時(shí)間過去，王寧便上演了一場(chǎng)精彩絕倫的財(cái)富逆襲大戲。6月9日，根據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜的最新數(shù)據(jù)顯示，王寧家族的身家飆升至206億美元，一舉超越秦英林的168億美元，登頂河南首富寶座。

王寧財(cái)富暴漲的奧秘，就藏在泡泡瑪特的股價(jià)曲線之中。截至6月9日收盤，泡泡瑪特報(bào)250.8港元/股，年內(nèi)漲幅超180%。而與此前低至10港元/股以下的歷史低點(diǎn)相比，泡泡瑪特的股價(jià)漲幅更是高達(dá)24倍多。

據(jù)同花順iFind顯示，截至去年末，按最終控制人統(tǒng)計(jì)，王寧于泡泡瑪特的合計(jì)持股比例達(dá)48.73%。目前，泡泡瑪特的最新市值為3368.1億港元，按48.73%的持股比例計(jì)算，王寧持有的泡泡瑪特股份對(duì)應(yīng)市值約1641億元。

值得一提的是，由于年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)頗為亮眼，泡泡瑪特與蜜雪冰城、老鋪黃金被外界送上“?港股三朵金花”的稱號(hào)。巧合的是，蜜雪冰城的創(chuàng)始人張紅甫、張紅超兄弟同樣來自河南，福布斯實(shí)時(shí)富豪榜數(shù)據(jù)顯示，兄弟二人的最新身家均達(dá)到114億美元。

此次憑借千億身家改寫河南財(cái)富版圖的王寧，是位年輕的“80后”創(chuàng)業(yè)者。1987年，王寧出生于河南新鄉(xiāng)，父母經(jīng)營(yíng)的商鋪成為他最早的商業(yè)啟蒙課堂。高中時(shí)期，他就展現(xiàn)出超乎同齡人的商業(yè)頭腦。彼時(shí)，還未正式步入社會(huì)的他，便通過組織足球暑期班，掘得了人生的第一桶金。

考入鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院廣告學(xué)專業(yè)后，王寧繼續(xù)在商業(yè)實(shí)踐中深耕：他敏銳捕捉到大學(xué)生留存青春記憶的需求，拉著同學(xué)成立“DaysStudio”工作室，做起了制作光盤的生意。

之后，隨著視頻網(wǎng)站的迅速崛起，王寧的光盤生意越來越不好做。在探索零售業(yè)務(wù)的過程中，王寧和團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)了“格子店”這一新興零售業(yè)態(tài)并投身其中。

2009年，王寧懷揣著夢(mèng)想與希望來到北京，成為了一名“北漂”。次年，他用靠“格子店”賺來的資金，在北京中關(guān)村歐美匯購(gòu)物中心開設(shè)了第一家泡泡瑪特零售店。那一年，王寧年僅23歲。

初期，泡泡瑪特定位為潮流雜貨集合店，但同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)讓店鋪陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，甚至面臨團(tuán)隊(duì)解散的困境。2014年，王寧在前往“潮玩大國(guó)”日本考察途中接觸到盲盒銷售模式，并成功拿下Sonyy?Angel在中國(guó)市場(chǎng)的代理權(quán)，借此打開潮玩市場(chǎng)缺口。

然而，商業(yè)之路從來都不是一帆風(fēng)順的。因?yàn)镾onyy?Angel版權(quán)方后續(xù)終止了泡泡瑪特的代理權(quán)，公司再次面臨不小的挑戰(zhàn)。危機(jī)之下，王寧做出了一個(gè)改寫泡泡瑪特命運(yùn)的重要決策。他親自前往香港拜會(huì)設(shè)計(jì)師王信明，憑借著真誠(chéng)與執(zhí)著成功談下MOLLY的IP授權(quán)。

隨著MOLLY的爆火，王寧愈發(fā)意識(shí)到IP對(duì)于泡泡瑪特的重要性。于是，他化身為一名尋寶者，不斷挖掘全球優(yōu)秀的藝術(shù)家、設(shè)計(jì)師，泡泡瑪特借此推出了越來越多備受消費(fèi)者喜歡的IP。

在王寧的帶領(lǐng)下，泡泡瑪特逐步從單一的零售公司轉(zhuǎn)型為集藝術(shù)家經(jīng)紀(jì)、IP孵化、零售以及潮流文化推廣于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型企業(yè)。更令人矚目的是，如今的泡泡瑪特已然成為中國(guó)品牌出海的代表玩家。

談及對(duì)公司未來的憧憬，王寧滿是自豪，“我們非常驕傲的是，作為一個(gè)中國(guó)潮流文化品牌，正在把中國(guó)潮玩推廣到全世界，把我們的潮玩文化傳遞到世界的每一個(gè)角落”。

從中國(guó)走向世界，泡泡瑪特成全球頂流

曾幾何時(shí)，王寧將泡泡瑪特的企業(yè)愿景設(shè)定為成為中國(guó)的迪士尼，那時(shí)的泡泡瑪特宛如一顆懷揣夢(mèng)想的種子，在潮玩領(lǐng)域默默耕耘。而如今，羽翼漸豐的王寧在年初的活動(dòng)上立下更具雄心壯志的目標(biāo)：泡泡瑪特不再局限于成為中國(guó)的迪士尼，而是要成為世界的泡泡瑪特。

王寧敢于放出如此豪言壯語(yǔ)，背后離不開泡泡瑪特當(dāng)下海內(nèi)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)、雙雙綻放光彩的業(yè)績(jī)支撐。據(jù)泡泡瑪特披露的財(cái)報(bào)顯示，2024年，泡泡瑪特全年?duì)I收高達(dá)130.38億元，與上年的63.01億元相比實(shí)現(xiàn)了一倍以上的驚人增長(zhǎng)。

具體來看，去年泡泡瑪特在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，收入達(dá)到79.72億元，同比增長(zhǎng)52.3%，在總營(yíng)收中占比約六成，宛如一座穩(wěn)固的基石，為公司的整體發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

而同期公司來自港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)的收入更是達(dá)到50.66億元，不僅大幅超過2019年16.83億元的全年?duì)I收，同比漲幅更是高達(dá)375.2%，該板塊的收入占比也從2023年的16.9%躍升至38.9%，這意味著泡泡瑪特已在國(guó)際市場(chǎng)上開拓出一片屬于自己的廣闊天地。

營(yíng)收一路狂飆的同時(shí)，泡泡瑪特的盈利能力也得到了顯著提升。去年，公司的年內(nèi)溢利高達(dá)33.08億元，相較于2023年的10.89億元足足漲了兩倍還多，這無(wú)疑是泡泡瑪特在商業(yè)運(yùn)營(yíng)上取得巨大成功的有力證明。

進(jìn)入2025年，泡泡瑪特延續(xù)了上一年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年第一季度，公司整體收益（未經(jīng)審核）較去年同期增長(zhǎng)165%至170%。其中，中國(guó)收益同比增長(zhǎng)95%至100%，海外收益同比更是實(shí)現(xiàn)475%至480%的增長(zhǎng)。

進(jìn)一步深入分析海外市場(chǎng)，泡泡瑪特在多個(gè)區(qū)域均迎來了豐收的局面。以今年第一季度為例，公司在亞太、美洲、歐洲市場(chǎng)的收益均呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，一季度同比增幅分別達(dá)345%至350%、895%至900%、600%至605%。

在泡泡瑪特旗下的眾多IP中，THE MONSTERS無(wú)疑是當(dāng)前對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的“功臣”。去年，該IP憑借自身獨(dú)特的魅力和強(qiáng)大的市場(chǎng)號(hào)召力，單槍匹馬為泡泡瑪特?cái)孬@了30.41億元的營(yíng)收，同比暴漲726.6%。

值得一提的是，這個(gè)系列此前并非是泡泡瑪特的頭號(hào)IP。2023年，該IP對(duì)公司總營(yíng)收的貢獻(xiàn)度還僅為5.8%，但去年已迅速攀升至23.3%，一舉超越MOLLY、SKULLPANDA等經(jīng)典IP，強(qiáng)勢(shì)登頂所有IP之首。

在THE MONSTERS系列中，LABUBU更是人氣爆棚，成為了現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。據(jù)了解，這個(gè)笑起來露出一排尖尖牙齒的頂流網(wǎng)紅，是中國(guó)香港藝術(shù)家龍家升一手打造的北歐森林精靈形象，它與多個(gè)角色共同組成THE MONSTERS（精靈天團(tuán)）。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在LABUBU席卷全球的進(jìn)程中，明星效應(yīng)可謂是發(fā)揮了不可小覷的作用。早在2023年，泰國(guó)頂流、BlackPink成員LISA就在公開場(chǎng)合多次展示自己的LABUBU收藏。

不僅如此，泰國(guó)官方還授予LABUBU“文旅體驗(yàn)官”的稱號(hào)，甚至就連泰國(guó)旅體部部長(zhǎng)還親自去機(jī)場(chǎng)接LABUBU。前述這些舉動(dòng)，極大地推動(dòng)了該IP在東南亞地區(qū)的銷量增長(zhǎng)。

在東南亞地區(qū)走紅后，LABUBU在歐美娛樂圈也掀起了一股新的風(fēng)潮。流行音樂天后蕾哈娜被拍到包包上掛著粉色LABUBU，奧斯卡影后凱特·布蘭切特也在社交媒體上“曬娃”，就連球星貝克漢姆也在社媒上狂秀女兒送給自己的LABUBU。

由于市場(chǎng)需求異?；鸨?，倫敦斯特拉特福德韋斯特菲爾德購(gòu)物中心的泡泡瑪特門店甚至一度爆發(fā)“斗毆”事件，這一場(chǎng)景雖然有些夸張，但卻從側(cè)面反映出當(dāng)?shù)叵M(fèi)者對(duì)LABUBU的狂熱追求。

而消費(fèi)者搶購(gòu)LABUBU的“瘋狂”不僅體現(xiàn)在線下，線上新品發(fā)售當(dāng)日，泡泡瑪特App還一度登上美國(guó)App Store購(gòu)物榜榜首、免費(fèi)總榜第四名的高位。

在“一娃難求”的背景之下，LABUBU的部分款式在二手市場(chǎng)上被高價(jià)熱炒，一些熱門聯(lián)名款的價(jià)格更是十分夸張，仿佛成為了潮玩界的茅臺(tái)。比如，此前LABUBU與Vans的聯(lián)名款潮玩發(fā)售價(jià)為599元，后續(xù)在二手市場(chǎng)上已被炒到14839元，溢價(jià)達(dá)20多倍。

據(jù)王寧透露，泡泡瑪特的海外業(yè)務(wù)正處于非常快速的增長(zhǎng)階段。去年，泡泡瑪特開到了盧浮宮，開到了牛津街，開到了日本、韓國(guó)的地標(biāo)。2025年，海外營(yíng)收占比很有可能超過50%，一舉超越國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

王寧還表示，新的一年，大家會(huì)在更重要的城市、更重要的地標(biāo)，比如紐約的時(shí)代廣場(chǎng)、紐約的第五大道都可以看到泡泡瑪特的旗艦店。他希望今年會(huì)成為泡泡瑪特蝶變的一年，真正意義上成為一個(gè)世界影響力的品牌。

潮玩賽道資本競(jìng)速，多名玩家欲沖刺上市

事實(shí)上，泡泡瑪特在資本市場(chǎng)上備受追捧，也讓不少玩具IP廠商“蠢蠢欲動(dòng)”。近期，多家IP玩具廠商陸續(xù)向外界釋放出沖擊資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈信號(hào)，一場(chǎng)潮玩行業(yè)的資本盛宴似乎正悄然拉開帷幕。

5月22日，知名品牌52TOYS正式向港交所遞交招股書，欲向港股發(fā)起沖刺。在招股書中，52TOYS自詡為“中國(guó)第三大IP玩具公司”。按2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)GMV計(jì)算，52TOYS以9.3億元的GMV、1.2%的市場(chǎng)份額位列第三。

而排在第一名的公司，去年憑借87.2億元的GMV占據(jù)11.5%的市場(chǎng)份額。綜合市場(chǎng)情況分析，排在榜首的極有可能就是泡泡瑪特。而從營(yíng)收規(guī)模和盈利能力這兩個(gè)關(guān)鍵維度來看，與當(dāng)下火得一塌糊涂的泡泡瑪特相比，52TOYS也存在著較為明顯的差距。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年，52TOYS的收入分別為4.63億元、4.82億元及6.3億元，但同期公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，分別錄得0.02億元、0.72億元、1.22億元的虧損。

在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的玩具賽道，任何一家品牌似乎都難以逃脫與泡泡瑪特對(duì)比的命運(yùn)。52TOYS創(chuàng)始人陳威對(duì)此卻表現(xiàn)得十分坦然，他并不介意外界將52TOYS與泡泡瑪特相提并論。

不過，陳威也曾明確表示，52TOYS并不想成為第二個(gè)泡泡瑪特。在他看來，52TOYS是一家收藏玩具公司，這是它和以潮流玩具為主的泡泡瑪特最大的不同之處。

陳威提到，52TOYS與泡泡瑪特的用戶群體、用戶畫像存在一定的差別：52TOYS的用戶年齡范圍更為廣泛，且男性用戶的占比更高。

而從營(yíng)收結(jié)構(gòu)和渠道收入來看，較為依賴授權(quán)IP和經(jīng)銷商的52TOYS，其運(yùn)營(yíng)模式和商業(yè)打法也與泡泡瑪特有著明顯的不同。

還未等52TOYS向港交所遞表的熱度消散，此前剛剛“吞下”永輝超市的名創(chuàng)優(yōu)品掌舵者葉國(guó)富，也懷揣著復(fù)刻泡泡瑪特商業(yè)奇跡的雄心壯志。

6月6日，名創(chuàng)優(yōu)品在港交所公告稱，公司注意到若干媒體報(bào)導(dǎo)，稱公司可能計(jì)劃分拆本公司特定業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。公司正在對(duì)其以TOP TOY品牌運(yùn)營(yíng)的潮流玩具業(yè)務(wù)潛在分拆上市可能性進(jìn)行初步評(píng)估，以期優(yōu)化股東價(jià)值。

據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至今年一季度，TOP TOY門店數(shù)量達(dá)到280間，同比凈增120間。在這280間門店中，包括240家合伙人門店和40家直營(yíng)門店。

得益于門店數(shù)量的快速增長(zhǎng)，一季度TOP TOY品牌的收入同比增長(zhǎng)58.9%，達(dá)到3.4億元，成為名創(chuàng)優(yōu)品新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。與之形成鮮明對(duì)比的是，一季度名創(chuàng)優(yōu)品主品牌收入增速僅為16.5%，遠(yuǎn)低于TOP TOY品牌。

TOP TOY創(chuàng)始人兼CEO孫元文在接受媒體采訪時(shí)透露，與重點(diǎn)放在開發(fā)爆款自有IP的泡泡瑪特不同的是，TOP TOY更注重開發(fā)高性價(jià)比和可控品類。

有分析認(rèn)為，隨著泡泡瑪特以“IP+全球化”打開想象空間，資本對(duì)潮玩賽道的熱情持續(xù)升溫，但投資者與消費(fèi)者仍需清醒認(rèn)知行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，潮玩行業(yè)對(duì)IP的依賴程度極高，無(wú)論是泡泡瑪特還是其他廠商，其發(fā)展都高度依賴頭部IP的支撐。一旦某個(gè)爆款I(lǐng)P的熱度下降，或者授權(quán)IP到期無(wú)法續(xù)期，企業(yè)的營(yíng)收都有可能受到影響。

另一方面，全球化擴(kuò)張面臨著文化壁壘，泡泡瑪特在海外市場(chǎng)的成功離不開對(duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)習(xí)慣的深入調(diào)研以及明星效應(yīng)的助力，但很多跟風(fēng)企業(yè)缺乏跨國(guó)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，若盲目擴(kuò)張，可能會(huì)在文化差異、供應(yīng)鏈管理等方面遇到問題。

此外，潮玩本質(zhì)上屬于“情緒消費(fèi)”，受年輕人審美和社交媒體熱點(diǎn)影響較大，消費(fèi)潮流具有周期性，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)潮玩的追捧是否存在泡沫尚未可知，當(dāng)某一爆款I(lǐng)P的溢價(jià)神話不再，消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他品類，企業(yè)若不能持續(xù)創(chuàng)造出現(xiàn)象級(jí)IP，很可能會(huì)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。