文丨李壯
編輯丨承承
《哪吒2》火爆2025年春節(jié)檔，并打破了多項(xiàng)影史紀(jì)錄。其主投方光線傳媒被機(jī)構(gòu)積極看多，同時其他頭部影視股也獲得機(jī)構(gòu)的較多關(guān)注。
在2025年春節(jié)檔，《哪吒之魔童鬧海》《唐探1900》《熊出沒·重啟未來》等6部大制作影片同步上映，爭搶春節(jié)商機(jī)。截至2月7日上午9點(diǎn)30分，《哪吒之魔童鬧海》實(shí)現(xiàn)了口碑和票房的雙豐收，總票房達(dá)到62.28億元，超過其它5部影片的票房總和。
A股市場上，因各大影片票房表現(xiàn)的不同，相關(guān)投資方或出品公司的股價也出現(xiàn)了較大分化，其中，《哪吒之魔童鬧海》的主投方光線傳媒股價在2月5日、6日合計大漲41.66%。同時，機(jī)構(gòu)紛紛推出研報，積極看多影視龍頭。
春節(jié)檔票房出爐
光線傳媒大漲
在2025年春節(jié)檔，光線傳媒、萬達(dá)電影、北京文化、中國電影、博納影業(yè)、華強(qiáng)方特均有大制作影片投放市場（見表1），其中博納影業(yè)出品的《蛟龍行動》、華強(qiáng)方特出品的《熊出沒·重啟未來》在節(jié)前受到市場的積極關(guān)注。反映到二級市場股價表現(xiàn)上，博納影業(yè)在去年11月中旬至12月中旬大漲約44%，而萬達(dá)電影、北京文化、光線傳媒、中國電影同期僅上漲了10%左右。華強(qiáng)方特則在去年11月底至12月底上漲約20%。
表1 ?春節(jié)檔影片及相關(guān)上市公司
數(shù)據(jù)來源：本刊根據(jù)公開資料整理
不過，若從春節(jié)期間票房表現(xiàn)看，影視市場的關(guān)注焦點(diǎn)集中到了光線傳媒主投并發(fā)行的《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱《哪吒2》）上，《哪吒2》票房在十天內(nèi)完成破30億元到破50億元再到破60億元的票房奇跡，貓眼評分高達(dá)9.7分。截至2月7日上午9點(diǎn)30分，《哪吒2》票房62.28億元，《唐探1900》《熊出沒·重啟未來》《射雕英雄傳：俠之大者》《蛟龍行動》《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》票房合計50.87億元，一部《哪吒2》的票房超過了另外五部影片的票房總和。
在票房一邊倒地流入《哪吒2》之際，光線傳媒股價于2月5日、2月6日持續(xù)漲停，漲幅合計達(dá)41.66%。博納影業(yè)、北京文化則在2月5日跌停，至2月6日收盤，2天跌幅合計在14%以上。
貓眼專業(yè)版對《哪吒2》的預(yù)測票房額還在提升，從之前的87.38億元進(jìn)一步提升到108.53億元。公開資料顯示，《哪吒2》五大出品方中，有3家是光線傳媒子公司，一家是其參股公司，光線傳媒還是《哪吒2》的發(fā)行方。在《哪吒2》票房持續(xù)發(fā)力下，預(yù)期光線傳媒2025年一季度收入將出現(xiàn)較大增長。
事實(shí)上，這種可能性此前也曾發(fā)生在出品《熊出沒》系列的華強(qiáng)方特身上，其在2024年2月推出的《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時空》票房超20億元，帶動公司2024年上半年收入大增。根據(jù)公司2024年半年報，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收32.67億元，同比增長13.80%；扣非凈利2.1億元，同比增長36.32%。其中，數(shù)字動漫收入5.37億元，增幅45.77%，而這就主要得益于《熊出沒》系列電影的票房增長。
行業(yè)“靠天吃飯”現(xiàn)象難改
影視股業(yè)績波動較大
在上述幾部電影的投資方中，萬達(dá)電影、博納影業(yè)、北京文化目前已發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告（見表2），全部預(yù)虧。
表2 ?影視股業(yè)績預(yù)告
數(shù)據(jù)來源：Wind
萬達(dá)電影在預(yù)虧公告中指出，“2024年受頭部影片供給不足等因素影響，電影市場表現(xiàn)較為低迷”。同時，公司因?yàn)椤?024年影視行業(yè)整體恢復(fù)未達(dá)預(yù)期”，而作出計提減值準(zhǔn)備約7億元至8億元。
對于2025年的影視市場，萬達(dá)電影在公告中指出，“2025年影片供給端持續(xù)回暖，開年多部重量級影片定檔春節(jié)檔，除公司投資出品的《唐探1900》《熊出沒?重啟未來》外，《哪吒之魔童鬧海》《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》《射雕英雄傳：俠之大者》《蛟龍行動》亦定檔春節(jié)上映，有望提振觀影需求，推動開年票房再創(chuàng)佳績。”
事實(shí)上，《哪吒2》的影投票房第一名即是萬達(dá)院線，截至2月7日的票房為8.15億元。
值得一提的是，在A股申萬影視行業(yè)的15家影視股中，已有9家公司發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告，其中僅中視傳媒為預(yù)盈，預(yù)計盈利約3900萬元~4900萬元，減少84%~79%。不過，若考慮到中視傳媒2024年三季報盈利1.11億元的事實(shí)，意味著公司在2024年第四季度出現(xiàn)了較大虧損。
在過去的幾年，影視股的業(yè)績表現(xiàn)并不容樂觀（見表3），每年都有近半數(shù)公司處于虧損狀態(tài)。其中，奧飛娛樂2022年虧損，2023年扭虧，到2024年時又出現(xiàn)了預(yù)虧。奧飛娛樂2024年三季報盈利了0.71億元，2024年度虧損2.4億元~2.9億元，原因與公司擬計提減值準(zhǔn)備3.3億元、投資損失以及金融資產(chǎn)的公允價值變動損失合計約6000萬元有關(guān)。
相較奧飛娛樂的業(yè)績起伏，《哪吒2》主投方光線傳媒近三年業(yè)績持續(xù)向好，其中，2022年歸母凈利潤還虧損7.13億元，到了2023年，已盈利4.18億元，2024年前三季度進(jìn)一步盈利至4.61億元。
表3 ?影視股歸母凈利潤 ?單位：億元
數(shù)據(jù)來源：Wind
機(jī)構(gòu)看多影視股
光線傳媒業(yè)績獲上修
在《哪吒2》持續(xù)刷新票房紀(jì)錄的同時，機(jī)構(gòu)對于影視股的關(guān)注度快速提升。
有機(jī)構(gòu)曾預(yù)計（以最終票房65億元-70億元為基礎(chǔ)），《哪吒2》有望給光線傳媒貢獻(xiàn)11億元-12 億元收入和8億元-10 億元利潤。
光線傳媒在2月5日發(fā)布公告稱：據(jù)國家電影專資辦數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月4日24時，《哪吒2》上映7天，累計票房收入（含服務(wù)費(fèi)）約為48.40億元，公司來源于該影片的營業(yè)收入?yún)^(qū)間約為9.50億元至10.10億元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能存在誤差）。
若以當(dāng)前62.28億元的票房測算，光線傳媒在《哪吒2》所獲得的收入將在12.22億元-13億元之間。按照以上機(jī)構(gòu)預(yù)計的利潤和收入比例測算，則光線傳媒將因《哪吒2》產(chǎn)生的利潤在8.8億元-10.79億元之間。若以《哪吒2》百億元以上的預(yù)測票房測算，則為光線傳媒貢獻(xiàn)的利潤最低值也在10億元以上。
申萬宏源在最新研報中指出，《哪吒2》“不是單片爆款的偶然性，而是公司十年動畫IP運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)沉淀+動畫電影和IP衍生品產(chǎn)業(yè)配套成熟的產(chǎn)物。”因此，在考慮到《哪吒之魔童鬧海》表現(xiàn)亮眼以及后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，申萬宏源上調(diào)光線傳媒2025年-2026年歸母凈利潤預(yù)測為15.19億元、15.71億元（原預(yù)測為 10.03億元、11.94億元）。
同時，據(jù)國家電影局統(tǒng)計，截至2月5日9:00，2025年春節(jié)檔票房為95.10億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。觀影人次為1.87億，超過2024年春節(jié)檔總觀影人次，刷新中國影史春節(jié)檔觀影人次紀(jì)錄。此外，2025年中國電影市場累計票房超北美票房成績，位列全球第一。
春節(jié)檔的火熱，可能預(yù)示著2025年影視市場走向進(jìn)一步繁榮。華金證券在新近研報中指出，春節(jié)檔票房及觀影人數(shù)創(chuàng)歷史新高，提振影視行業(yè)發(fā)展。影視內(nèi)容質(zhì)量逐步成為票房關(guān)鍵，同時關(guān)注IP系列作品發(fā)展。其建議關(guān)注光線傳媒、萬達(dá)電影、百納千成、博納影業(yè)、捷成股份、華策影視等。
（文中提及基金僅作舉例分析，不作投資建議。）
