作者：閔曉強

編輯：李 鑫

隨著春節(jié)前公募基金四季報披露完畢，內(nèi)地公募基金公司去年年終的排名也正式出爐，基民耳熟能詳?shù)墓敬蠖嗯琶兴M步，但也有基金公司在競爭中逐漸掉隊，例如老十家中的大成基金。

公開的數(shù)據(jù)顯示，2014年末，大成基金的規(guī)模為581.1252億元，到了2024年末，規(guī)模增長至2225.3874億元，實現(xiàn)了1644.2622億元的增長，增長率達到了283%。盡管規(guī)模實現(xiàn)了增長，但大成基金的排名卻從2014年的第11位下降到了2024年的第24位，排名下降13位。

同時，從大成旗下的基金經(jīng)理情況看，2024年一年共有6位基金經(jīng)理離職，同時主動基金權(quán)益老將各有各的問題都需要改進和提升；特別是任職超過10年的老將楊挺，這位擅長醫(yī)藥的操盤手在管3只產(chǎn)品，但2024年全線潰敗，問題出在了哪里呢？

去年大成價值增長成表現(xiàn)“最差者”

從公司網(wǎng)站的資料來看，楊挺目前擔(dān)任基金經(jīng)理的累計任職時間已經(jīng)超過10年半，作為工學(xué)碩士的他，雖然早年曾在賣方的廣發(fā)證券擔(dān)任過研究員，不過他從2012年8月開始就在大成基金任職至今，任職時間僅比公司的頂流一哥徐彥少100多天。

但從知名度來看，楊挺在圈內(nèi)和基金投資者中遠遜色于徐彥，一組數(shù)字可以說明這種差距：以去年12月31日的時間點來看，楊挺管理3只基金的現(xiàn)任資產(chǎn)總規(guī)模約為12.49億元，徐彥管理8只基金的現(xiàn)任資產(chǎn)總規(guī)模約為153.82億元。同時，楊挺的在管基金最佳任期回報為13.43%，對比來看徐彥的在管基金最佳任期回報約為93.76%。

楊挺的對比慘淡還是來源于他管理基金的成績差強人意。以上述提到的最佳任期回報的大成價值增長為例，該基金卻在2024年凈值下跌18.19%，也是楊挺在管三只基金中最差的一只。原因何在呢？春節(jié)前披露落幕的基金四季報曝光了其中的原因。

從基金契約來看，該基金的投資目標為“本基金以價值增長類股票為主構(gòu)造投資組合,在有效分散投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，通過資產(chǎn)配置和投資組合的動態(tài)調(diào)整，達到超過市場的風(fēng)險收益比之目標，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。”從字面意思理解，該基金更接近偏全市場類的基金。

進一步從基金的業(yè)績比較基準來看，該基金設(shè)定的是“滬深300指數(shù)*80%+中債綜合指數(shù)*20%”。但從基金經(jīng)理的實際操作中，卻把該基金完全當作一只醫(yī)藥主題產(chǎn)品來運作。從12月31日的組合來看，其中有包括美好醫(yī)療、百洋醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等6只醫(yī)藥股，里面不乏來自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的公司標的，或許楊挺的本意是要借助可能的20CM漲停效應(yīng)，但是從近三月的表現(xiàn)來看卻無一例外地下跌。

再看該基金當季非醫(yī)藥類的公司，具體包括了孩子王、中微公司、中興通訊和北方華創(chuàng)四家，對比上一季度的重倉股名單，可以發(fā)現(xiàn)這四家公司都是楊挺在這一季度新進重倉的公司。但問題可能出現(xiàn)在兩個方面：一方面是或許基金經(jīng)理沒能把握住公司漲幅最大的區(qū)間，另一方面是基金經(jīng)理配置的比例相對有限，除去孩子王配置了5.36%外，其余的三家公司配置均不到4個點。

楊挺所管兩只醫(yī)藥主題區(qū)別在哪里？

在大成價值增長的四季報中，楊挺并不回避自己的失誤，但也不乏狡辯的成分：“其實在這波行情中表現(xiàn)亮眼的公司絕大部分并不符合我們的選股標準，而且參與這種快速輪動的零和博弈切換也并不是我們擅長的，因此在過去一個季度中，我們并沒有參與到這輪交易活躍的行情中。而是堅持我們的選股標準以較為長遠的眼光去構(gòu)建我們的跨年度組合。這一決定讓我們的凈值增長在四季度跑輸了絕大部分指數(shù)，確實比較遺憾。”

那么，楊挺所管的兩只醫(yī)藥主題基金情況如何呢？兩相比較，其中管理時間更長的是大成健康產(chǎn)業(yè)混合，基金契約中描述為“本基金主要投資于與健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)上市公司，在控制風(fēng)險的前提下，力爭為投資者創(chuàng)造超越業(yè)績比較基準的長期資本增值。”從基金的業(yè)績比較基準看，產(chǎn)品設(shè)定的基準是“申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)*80%+中證綜合債券指數(shù)*20%”。

對比管理超過10年半的該基金，楊挺管理的大成醫(yī)藥健康還不到3年半。需要強調(diào)的是，楊挺所管理的大成品質(zhì)醫(yī)療股票，僅僅大約1年時間就匆匆卸任了。從大成醫(yī)藥健康的契約看，對該基金描述為“本基金在有效控制組合風(fēng)險并保持良好流動性的前提下，通過專業(yè)化行業(yè)深度研究分析，重點投資于醫(yī)藥健康相關(guān)行業(yè)的上市公司股票，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。”再從業(yè)績比較基準看，其設(shè)定的是“中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率*65%+中證綜合債券指數(shù)收益率*20%+恒生指數(shù)收益率*15%”。

但是從重倉股的對比看，就以去年四季報為例，兩只基金的十大重倉股完全一樣，僅僅是重倉的位次不同，那么兩只醫(yī)藥主題如何實現(xiàn)差異化投資呢？

另外需要指出的是，楊挺所不再管理的另一只醫(yī)藥主題，去年下跌也大約為14%，大成所欠缺的醫(yī)藥短板如何來彌補呢？